Perp DEX 赛道陷入增长困境，GMX V2 上线反响平平

永续合约去中心化交易所（Perp DEX）赛道近期进入瓶颈期，这一现象在 GMX V2 主网上线后市场反应平淡中得到体现。本文将探讨 Perp DEX 赛道的现状、增长困境及其原因，并展望未来可能的解决方案和发展方向。

从整体来看，Perp DEX 赛道的交易量仍维持在三月繁荣期的 60% 左右。然而，费用收入和用户数的下降更为显著，日活跃用户数（DAU）仅剩巅峰时期的 30% 左右，总和与巅峰期的 GMX 单家相当。值得注意的是，目前交易量数据在很大程度上依赖代币激励，这与早期 GMX/GNS 基于真实用户行为的增长模式有所不同。

目前，某交易平台凭借交易激励占据交易量首位，这主要得益于每周约 60 万美元的巨额激励。另一个表现亮眼的平台也采用了类似的激励策略。然而，这种依赖激励的增长模式存在隐患。

尽管交易激励带来了交易量的增长，但从活跃地址数来看，这些平台的真实用户数量可能远低于表面数据。究其原因，专业团队往往会将交易量刷到很高的水平，导致平均激励水平降低，对散户吸引力不足，难以实现真实用户的大规模迁移。

由于无法吸引足够的真实用户，这些平台难以实现良性的自然增长。在市场行情好时，数据可能看起来很漂亮，但一旦市场降温，问题就会暴露出来。这个困境源于"链上真实用户"识别的难题。如果简单地将一个地址视为一个用户，就会像当前许多 L1/L2 项目一样，容易被投机者和工作室利用。

面对这种情况，提升用户体验和降低准入门槛似乎成为了一个可行的方向。例如，最近火热的交易机器人赛道通过 Telegram 前端和托管模式，大大提升了 DEX 的用户体验，降低了门槛。然而，机器人赛道目前主要集中在 Meme 和小市值代币交易上，这些代币交易周期较短，更注重早期机会，中心化交易所在这方面存在天然劣势。

除了交易机器人，去中心化钱包的自身可用性进化也是一个值得期待的方向。例如，通过账户抽象（AA）钱包模式来提升交易体验，但这种改进也需要一定时间才能见效。

总的来说，Perp DEX 赛道当前面临用户增长瓶颈，交易量中依赖激励的成分较大。主要问题包括增长手段效率低下，无法通过简单撒钱换取真实用户增长；以及用户体验和准入门槛仍然较高。未来，随着交易机器人和 AA 钱包等基础设施的完善，这些问题可能会得到一定程度的改善。

值得注意的是，从当前交易机器人赛道的发展可以看出，基础设施层面的项目未必比面向消费者的服务层项目盈利能力更强。在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营可能带来更大的收益，这一点从永续合约的发展历程中也可见一斑。