SEC的转型：拥抱加密货币时代

1929年的经济大萧条促成了1934年证券交易法和美国证监会(SEC)的成立。然而，此后SEC并未能有效阻止金融创新或危机的发生。

1998年，长期资本管理公司(LTCM)的量化策略在俄罗斯债券市场遭遇重创，几乎导致1929年大危机重演。尽管如此，1999年电子交易系统(ATS)条例仍如期生效，量化、对冲和套利交易开始全面拥抱信息技术。

2008年金融危机后，针对暗池交易的监管虽然出台，但暗池交易依然存在。到2025年，SEC在新任主席上任后，决心拥抱未来趋势——全面链上化和合规化。

链上化意味着从实物资产(RWA)开始，未来的交易、资产分配和收益生成都将在区块链上进行。合规化则体现在空投、质押、IXO和奖励等方面，旨在打造具有美国特色的综合性应用，使所有去中心化金融(DeFi)业务在美国重新落地。

SEC的生存危机

加密货币的兴起对SEC的存在提出了挑战。SEC监管转向的时间线可分为三个阶段：新主席上任、成立加密货币工作组，以及启动"加密货币计划"(Project Crypto)。

从4月到7月，SEC在监管方面动作频频。一方面需要体面结束与Ripple、Kraken等公司的诉讼，另一方面面对Coinbase、灰度等公司要求放松监管的压力。Ripple案的结果标志着SEC从"执法式监管"向"监管式服务"转变。

批准比特币和以太坊ETF的实物质押和赎回是一项重大进展，但其他加密货币和形式仍需逐案审批。为了应对挑战，政府选择了扶植商品期货交易委员会(CFTC)并推进相关立法。

SEC已将稳定币监管权限转移至银行监管机构，更多数字资产监管权限划归CFTC。在这种情况下，SEC必须重新定位自身角色。

真实世界的"链上化"

随着DeFi的全面合规，离岸套利时代将终结。SEC的"加密货币计划"从行政角度详细规定了DeFi的监管框架，涵盖人员、资金和规则三个方面。

这意味着，此前需要在海外进行的交易所运营和基金会设立，现在都可以在美国本土完成。只要与监管机构保持良好沟通，稳定币、IXO和资产代币化等活动都可以合法进行。

SEC还承诺保障开发人员的安全，鼓励他们在美国进行创新。DeFi相关的代币发行、链上活动和奖励分发都将纳入合规框架。自托管交易被视为美国自由主义价值观的体现，各类加密质押ETF有望全面放开。

实物资产(RWA)的代币化也有了明确规定，涵盖股票、债券、权益和实物等多个类别。代币化股票和私募市场的代币化(Pre-IPO)将获得更多机会。

这次变革可能比计算机化更加深远。从纸质凭证到电子化交易，再到全面链上化，任何可金融化的资产都有可能被代币化。这将大大减少信息不对称，尽管这个过程可能需要很长时间。

结语

SEC的"加密货币计划"可以被视为DeFi领域的证券法时刻。然而，这些原则能在多大程度上得到落实，以及能否得到政府和国会的支持，仍有待观察。

未来，CFTC和SEC可能会进一步融合，因为数字商品和数字证券的界限将变得越来越模糊。无论如何，这次监管转向都将对金融创新和资产管理产生深远影响。