探索Bonding Curve:一级和二级自动化做市商的比较

前言

本文将比较Bonding Curve在代币生态系统中的两种不同应用,这些应用对代币生态系统具有重要功能。同时,我们还将介绍Bonding Curve作为自动化做市商(AMMs)的核心机制,并探讨一级自动化做市商(PAMMs)和二级自动化做市商(SAMMs)的基本概念,以及它们之间的区别。本文旨在更清晰地定义Bonding Curve的设计空间,以便能够更负责任地应用这些关键的DeFi工具。

Bonding Curve概述

近年来,Bonding Curve一直是Web3领域的热门话题。它们在DeFi产品中的应用,如去中心化交易所,彻底改变了代币的流动性,并促进了小市值代币的大规模交易。可以说,没有Bonding Curve,加密生态系统的发展将无法取得今天的成就。尽管许多代币生态系统都利用了这些工具的优势,但对于大多数用户来说,Bonding Curve的工作原理以及重要性仍然是个谜。

Bonding Curve是对两个或多个代币化资产之间关系进行数学编码的方法。通过在区块链上运行的智能合约来启动,最初和最基本的Bonding Curve允许这些资产相互交易,并通过Bonding Curve定义它们的兑换比率。一个常见的Bonding Curve方程式是"X * Y = K",其中的"不变量K"定义了代币X和代币Y之间的兑换价格。这个"曲线"定义了随着任一代币的供应量增加或减少,价格如何变化。Bonding Curve可以应用于不同的情境和配置,为部署代币经济的项目提供关键的基础设施。

由于Bonding Curve本质上是一种数学函数,因此很难理解它们如何对代币生态系统产生如此巨大的影响。然而,当这些数学关系被编码到智能合约中时,它们为解决分布式经济系统的一些主要挑战奠定了经济基础,例如启动小型经济体、提供必要的交易流动性以及促进根据需求动态调整代币供应。通过在智能合约中嵌入Bonding Curve,我们可以创建出具有可定制设计空间的新颖而有意义的市场结构。

Bonding Curve应用于市场设计

目前,大多数Bonding Curve被嵌入到AMM中,它们的主要功能是通过"流动性池"促进现有代币的交换。这些机制可以被视为SAMMs,因为它们的目的是促进已经存在的代币之间的二级市场交易。关于Bonding Curve在这方面的应用已经有很多文章,也有许多不同的不变函数被用于各种不同的目的进行了实验。

Bonding Curve的另一个用例是代币的直接发行(铸造)和赎回(销毁)。这些机制可以被称为PAMMs,因为它们在储备资产存入时负责代币的发行,而在储备资产取出时负责代币的兑换。PAMMs可以实现动态供应的代币生态系统,并可被视为一种"供应发现"机制,适用于使用这些工具部署的代币。

PAMMs解决了当前代币设计面临的一些关键挑战,例如项目必须猜测整个生命周期内系统所需代币的数量。通过根据市场需求允许动态调整代币供应,PAMMs不仅简化了早期决策的过程,还可以作为一个持续的筹款工具,为有潜力的项目提供流动性,从而构建起协议的自有流动性。

SAMMs作为价格发现机制:初步产品市场契合

DeFi的兴起催生了多个AMM平台,它们通过"流动性池"取代了传统的订单簿交易,实现了异步交换。这些流动性池允许代币持有者充当"流动性提供者",将选定的代币存入智能合约,以便交易者根据Bonding Curve设定的定价算法轻松进行资产交换。

这种新颖的市场结构改进了订单簿交易:它们是非托管的,是异步的,而且交易者支付的费用会返还给流动性提供者自己。

在SAMMs出现之前,只有少数几种代币具有持续的交易量和流动性。大部分现有代币几乎无法交易,并且存在价格发现问题。去中心化应用为SAMMs的轻松部署提供了平台,使得大量小市值代币能够获得一定程度的交易流动性。SAMMs是Bonding Curve实现PMF的重要时刻,为大多数代币提供了价格发现和交易流动性。

PAMMs作为供应发现机制:动态代币发行的力量

与SAMMs不同,PAMMs利用Bonding Curve促进代币的铸造和销毁,从而为代币的动态供应提供自动化的发行和赎回机制。

PAMMs是一种"供应发现"工具,它解决了代币生态系统设计和启动过程中可能存在的多个激励不协调问题。通过根据需求调整代币供应,并将存入的资产保存在自动化智能合约的储备中,PAMMs确保每个代币都有与其赎回价值相对应的储备资产支持。

为什么要动态发行代币?

如今,大部分发布的代币往往处于两个极端:从固定供应量到无限供应量。这两种发行模式都有各自的优缺点。固定供应量的代币可以为持有者提供一定的保证,然而可能会限制生态系统的灵活性。无限供应量的代币可以通过奖励来激励某些行为,但可能会稀释现有代币持有者的权益。

PAMM Bonding Curve处于这两个极端之间的中间地带,既利用了固定供应和无限供应的优点,又通过动态发行实现供应的灵活扩张,但同时限制了供应扩张,保持与储备资产的存入相一致。这使得PAMMs能够为项目提供灵活的代币供应,以满足不断变化的需求,同时保持代币价值。

PAMMs机制包括两个基本部分:

• 充值铸币:参与者存入储备资产,合约根据当前的Bonding Curve不变量报告的价格,铸造相应数量的代币。
• 销毁提取:参与者可以将部分代币销毁,通过将代币卖给PAMM并兑换为储备资产。

PAMMs与SAMMs结合的潜在好处

当PAMMs和SAMMs在一个生态系统中相互结合时,这些工具可以为代币经济提供更多的好处。一级发行和二级交易市场同时存在时,会出现套利机会,这对整个系统可能是有益的。

如果SAMMs上的代币价格高于PAMMs上的铸币价格,参与者可以在PAMMs上铸造新的代币,然后在SAMMs上以高价出售,从而调整两个市场价格以相应需求。反之亦然,如果SAMMs上的价格低于PAMMs上的销毁价格,参与者可以在二级市场购买代币,然后在PAMMs上销毁兑换为储备资产。

这种机制可以对代币价格产生"波动抑制"作用。PAMMs与SAMMs在代币生态系统中的结合可以平滑可能出现的投机性价格波动,使代币价格更加平稳。这一作用在模型和实时部署中都得到了观察,尽管还需要进一步研究这些效应的限制和潜在缺点。

总结

Bonding Curve已经成为Web3领域中不可或缺的一部分,它们的重要性将继续增长。PAMMs和SAMMs已经证明了它们对不同规模经济体的有用性。不论是启动早期的代币生态还是促进成熟生态的交易,Bonding Curve以其不同的形式和功能将继续在加密经济中发挥关键作用。

对Bonding Curve的探索和研究仍处于早期阶段。尽管在SAMMs领域已经有很多文献和实际应用,但PAMMs仍相对年轻且未被充分研究。