Synthetix提案或终结通胀时代：SNX持有者权益重构，可能成为通缩型蓝筹项目

近日，Synthetix社区正就一项关于终止SNX通胀的重要提案进行投票。该提案若获通过，将标志着Synthetix挖矿和通胀时代的结束，SNX也有望转变为一个无通胀甚至可能通缩的蓝筹代币。

根据Synthetix的治理架构，其核心决策机构Spartan Council由SNX质押者每四个月选举产生。截至目前，已有六名理事会成员对该提案投出赞成票，支持率达100%。这意味着提案极可能获得通过，最终投票将于12月18日结束。值得注意的是，从12月21日开始，该提案已正式生效，通胀奖励将不再发放。

质押者与普通持币者利益格局的变化

在Synthetix生态中，SNX质押者扮演着合成资产和永续合约交易的对手方角色。按照现有规则，质押者可获得交易手续费奖励和SNX通胀奖励。

若新提案通过，SNX质押者的收益来源将发生变化：除了作为交易对手方的损益和通过手续费销毁sUSD债务外，还将包括Base网络上的交易手续费收入。相较于其他永续合约项目，Synthetix质押者作为流动性提供者的收益更为稳定，呈现出持续上升的趋势。

数据显示，在最近一个周期（11月30日至12月6日），通胀产生的年化收益率超过10%，而通过交易手续费销毁sUSD带来的年化收益率超过5%。具体数值可能因抵押率的不同而有所变化。

此次提案的提出，主要考虑到当前通胀率已大幅降低，同时Synthetix v3即将在Base网络部署，有望带来新的收入来源。另一项正在投票中的提案SIP-345建议将Base网络产生的手续费的一半用于回购销毁SNX，另一半分配给流动性提供者。

对于普通SNX持币者而言，这项提案将增加他们的权益，因为通胀引起的价格下行压力将消失。如果SIP-345提案也获得通过，SNX甚至可能进入通缩时代。

SNX质押的关键作用

对Synthetix而言，维持较高的质押率至关重要。无论是原有的合成资产还是现在的永续合约，都需要足够多的合成资产支撑。

sUSD作为一种"内生抵押稳定币"，依赖系统内的SNX作为抵押品。为保持稳定性，Synthetix将铸造sUSD的抵押率设定为500%。这意味着，质押的SNX越多，可铸造的合成资产就越多。在Synthetix的永续合约交易中，sUSD是唯一的保证金币种。因此，sUSD的发行量可能会限制永续合约的交易规模。

然而，这一限制可能soon解除。Synthetix即将在Base网络部署的Andromeda版本将允许使用USDC作为保证金。这一变化将降低sUSD的重要性，同时也减少Synthetix对SNX质押者的依赖程度。

通胀调整的历史轨迹

Synthetix自创立以来已经历多次通胀调整。2019年，为吸引资金质押和铸造sUSD，Synthetix启动了高通胀政策，初期年化质押奖励接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了一个通胀时间表，计划总共增发2.45亿SNX，初始每周发行144万SNX，每52周减半一次，持续260周。

考虑到奖励减半带来的不确定性，2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24将通胀改为每周调整，逐步下降。到2023年8月，通胀率已降至2.5%。

2022年8月，曾有提案建议终止SNX通胀，将SNX总供应量上限设为3亿，但该提案未进入投票阶段。

结语

本次结束通胀的提案实质上是对SNX质押者和普通持币者之间权益的重新分配。提案很可能通过，这将意味着SNX质押的通胀激励将消失，普通持币者的权益将不再因通胀而持续削弱。

SNX质押者作为交易对手方的收益以及交易手续费收入相对稳定，呈现持续上升趋势。这部分额外收入可能足以吸引充足的质押量。随着Andromeda版本即将在Base网络部署，USDC将成为新的抵押品，这不仅降低了对sUSD和质押者的依赖，还将为质押者带来新的收入来源。