Дослідження Bonding Curve: порівняння первинного та вторинного автоматичного маркетмейкера

Вступ

Ця стаття порівняє два різні застосування кривої зв'язку в екосистемах токенів, які мають важливу функцію для токенових екосистем. Одночасно ми також представимо криву зв'язку як основний механізм автоматичного маркетмейкера (AMMs) та розглянемо основні концепції першого рівня автоматичних маркетмейкерів (PAMMs) та другого рівня автоматичних маркетмейкерів (SAMMs), а також їхні відмінності. Метою цієї статті є більш чітке визначення простору дизайну кривої зв'язку для більш відповідального використання цих ключових інструментів DeFi.

Огляд кривої зв'язування

Останніми роками Bonding Curve стала популярною темою в галузі Web3. Їх використання в продуктах DeFi, таких як децентралізовані біржі, кардинально змінило ліквідність токенів і сприяло масовій торгівлі токенами з невеликою капіталізацією. Можна сказати, що без Bonding Curve розвиток криптоекосистеми не зміг би досягти сьогоднішніх успіхів. Хоча багато токен-екосистем скористалися перевагами цих інструментів, для більшості користувачів принцип роботи Bonding Curve та її важливість залишаються загадкою.

Bonding Curve – це метод математичного кодування відносин між двома або більшими токенізованими активами. Запускається за допомогою смарт-контрактів, що працюють на блокчейні, початкова та основна Bonding Curve дозволяє цим активам взаємно торгуватися та визначає їх обмінний курс через Bonding Curve. Загальне рівняння Bonding Curve звучить як "X * Y = K", де "незмінна K" визначає обмінний курс між токеном X і токеном Y. Ця "крива" визначає, як змінюється ціна в залежності від збільшення або зменшення кількості будь-якого токена. Bonding Curve може бути застосована в різних контекстах і конфігураціях, забезпечуючи критично важливу інфраструктуру для проектів, що розгортають токенізовану економіку.

Оскільки Bonding Curve по суті є математичною функцією, тому важко зрозуміти, як вони можуть мати такий великий вплив на екосистему токенів. Проте, коли ці математичні відносини закодовані в смарт-контрактах, вони закладають економічну основу для вирішення деяких основних викликів розподілених економічних систем, таких як запуск малих економік, забезпечення необхідної ліквідності для торгів та сприяння динамічному коригуванню постачання токенів відповідно до попиту. Впроваджуючи Bonding Curve в смарт-контракти, ми можемо створити нові та значущі ринкові структури з настроюваним дизайном.

Застосування кривої зв'язування в дизайні ринку

Наразі більшість Bonding Curve вбудовані в AMM, їх основна функція полягає у сприянні обміну існуючих токенів через "ліквідні пулі". Ці механізми можна вважати SAMMs, оскільки їх мета полягає у сприянні вторинним ринковим торгам між уже існуючими токенами. Існує безліч статей стосовно застосування Bonding Curve в цьому контексті, а також багато різних незмінних функцій, які були експериментально використані для різних цілей.

Інший випадок використання кривої зв'язування - це пряме випускання токенів ( карбування ) і викуп ( знищення ). Ці механізми можуть називатися PAMM, оскільки вони відповідають за випуск токенів під час внесення резервних активів, а під час вилучення резервних активів вони відповідають за обмін токенів. PAMM можуть реалізувати динамічну постачальницьку екосистему токенів і можуть розглядатися як механізм "виявлення постачання", що підходить для токенів, розгорнутими з використанням цих інструментів.

PAMM вирішують деякі ключові проблеми, з якими стикається сучасний дизайн токенів, такі як необхідність проектів вгадувати кількість токенів, необхідних протягом усього життєвого циклу системи. Дозволяючи динамічно коригувати постачання токенів відповідно до ринкового попиту, PAMM не лише спрощують процес прийняття рішень на ранніх етапах, але й можуть слугувати як постійний інструмент збору коштів, забезпечуючи ліквідність для перспективних проектів, що, в свою чергу, будує власну ліквідність протоколу.

SAMMs як механізм виявлення цін: попереднє відповідність продуктового ринку

Поява DeFi сприяла виникненню кількох платформ AMM, які замінили традиційну торгівлю на основі книги замовлень за допомогою "пулів ліквідності", забезпечуючи асинхронний обмін. Ці пули ліквідності дозволяють власникам токенів виступати в ролі "постачальників ліквідності", вносячи обрані токени до смарт-контракту, щоб трейдери могли легко здійснювати обмін активів відповідно до цінового алгоритму, встановленого за допомогою Bonding Curve.

Ця нова ринкова структура покращує торгівлю через ордерні книги: вони є некерованими, асинхронними, а витрати, які сплачують трейдери, повертаються самім постачальникам ліквідності.

До появи SAMMs лише кілька токенів мали постійний обсяг торгівлі та ліквідності. Більшість існуючих токенів майже не можна було торгувати, і існувала проблема виявлення ціни. Децентралізовані додатки забезпечили платформу для легкого впровадження SAMMs, що дозволило великій кількості токенів з маленькою капіталізацією отримати певний рівень торгової ліквідності. SAMMs є важливим моментом для реалізації PMF через Bonding Curve, забезпечуючи виявлення ціни та торгову ліквідність для більшості токенів.

PAMMs як механізм виявлення пропозиції: сила динамічного випуску токенів

На відміну від SAMMs, PAMMs використовують криву зв'язування для сприяння випуску та знищенню токенів, забезпечуючи автоматизований механізм випуску та викупу для динамічного постачання токенів.

PAMMs є інструментом "виявлення постачання", який вирішує кілька проблем з неузгодженістю стимулів, що можуть виникнути під час проектування та запуску екосистеми токенів. Налаштовуючи постачання токенів відповідно до попиту та зберігаючи внесені активи в резерві автоматизованого смарт-контракту, PAMMs забезпечують, щоб кожен токен мав резервні активи, що відповідають його вартості викупу.

Чому потрібно динамічно випускати токени?

Сьогодні більшість випущених токенів зазвичай перебувають на двох крайнощах: від фіксованої кількості до безмежної кількості. Обидві ці моделі випуску мають свої переваги та недоліки. Токени з фіксованою кількістю можуть надавати певні гарантії для власників, але можуть обмежувати гнучкість екосистеми. Токени з безмежною кількістю можуть стимулювати певну поведінку через винагороди, але можуть розводнити права існуючих власників токенів.

Крива зв'язування PAMM знаходиться в проміжному просторі між цими двома крайнощами, використовуючи переваги фіксованого постачання та безмежного постачання, а також досягаючи гнучкої експансії постачання через динамічний випуск, але одночасно обмежуючи розширення постачання, підтримуючи його узгодженість з депозитами резервних активів. Це дозволяє PAMM забезпечувати проекти гнучким постачанням токенів для задоволення змінних потреб, одночасно підтримуючи цінність токенів.

Механізм PAMM включає дві основні частини:

• Поповнення монет: учасники вносять резервні активи, контракт відповідно до ціни, що повідомляється поточними об'єктами Bonding Curve, карбує відповідну кількість токенів.
• Знищення токенів: учасники можуть знищити частину токенів, продавши їх PAMM та обмінявши на резервні активи.

Потенційні переваги поєднання PAMMs та SAMMs

Коли PAMMs і SAMMs поєднуються в одній екосистемі, ці інструменти можуть забезпечити більше переваг для токеноміки. Коли первинне розміщення та вторинний ринок торгівлі існують одночасно, виникають арбітражні можливості, що може бути корисним для всієї системи.

Якщо ціна токенів на SAMMs вища за ціну карбування на PAMMs, учасники можуть карбувати нові токени на PAMMs, а потім продавати їх за високою ціною на SAMMs, тим самим регулюючи ціни на обох ринках відповідно до попиту. І навпаки, якщо ціна на SAMMs нижча за ціну знищення на PAMMs, учасники можуть купувати токени на вторинному ринку, а потім знищувати їх на PAMMs для обміну на резервні активи.

Цей механізм може мати "пригнічувальний" ефект на ціну токенів. Поєднання PAMM і SAMM в екосистемі токенів може згладити можливі спекулятивні коливання цін, роблячи ціну токенів більш стабільною. Цей ефект був спостережений як у моделях, так і в реальному застосуванні, хоча потрібно провести подальші дослідження обмежень цих ефектів та їх потенційних недоліків.

Підсумок

Криві зв'язування стали невід'ємною частиною сфери Web3, їх важливість буде продовжувати зростати. PAMMs та SAMMs довели свою корисність для економік різного масштабу. Незалежно від того, чи мова йде про запуск екосистеми токенів на ранніх стадіях, чи про сприяння торгівлі в зрілій екосистемі, Криві зв'язування у своїх різних формах і функціях продовжать відігравати ключову роль в криптоекономіці.

Дослідження та вивчення Bonding Curve все ще знаходяться на ранній стадії. Незважаючи на те, що в галузі SAMMs вже є багато літератури та практичних застосувань, PAMMs все ще відносно молоді і недостатньо вивчені.