Значення схвалення послуг застави ETF на Етер від Гонконгської комісії з цінних паперів
Передмова
7 квітня 2025 року, під час Hong Kong Web3 Carnival, Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу опублікувала «Лист щодо надання послуг застикування на платформах торгівлі віртуальними активами». Регулятор зазначив, що визнає потенційні переваги застикування в підвищенні безпеки блокчейн-мережі та отриманні доходу для інвесторів.
Після публікації листа, фонди Huaxia та Bosera швидко відреагували на випуск спот ETF на Етер. 11 квітня Bosera оголосила, що її ETF на Етер отримав схвалення на застейкати до 30% своїх активів на Етер починаючи з 25 квітня. 18 квітня Huaxia також оголосила про запуск послуги застейкання для свого ETF на Етер, ставши другим фондом у Гонконзі, що пропонує таку послугу.
Застейка́ння є однією з основних особливостей PoS блокчейнів. Інвестори можуть за стейкати свої токени управління PoS блокчейну на вузлах або платформах для ліквідного стейкання, отримуючи розподіл доходу. Це не лише дозволяє отримувати пасивний дохід, але й активний.
У порівнянні, хоча кілька публічних фондів в Гонконзі також запустили біткойн ETF, проте PoW публічні блокчейни не мають механізму застави, а так звана BTC застава на ланцюзі насправді є кредитною послугою. Фонд біткойн ETF, як управитель, не має права позичати активи клієнтів, тому інвестори не можуть отримувати активний дохід через заставу.
Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів затвердила послуги зі стейкінгу ETF на Етер раніше, ніж США, що є віхою для Гонконгу як центру Web3 в Азії. Це свідчить про глибоке вивчення механізму розподілу доходів на блокчейні з боку гонконгських регуляторів, а також демонструє прогресивний і відкритий підхід уряду Гонконгу до політики в криптоіндустрії. Для традиційних фінансових інвесторів, можливо, більше уваги приверне, скільки фактичного доходу можуть принести послуги зі стейкінгу ETF. У наступному розділі буде проаналізовано доходи від стейкінгу ETH та їх вплив на Web3 індустрію Гонконгу.
1. Аналіз доходів від заステйку ETH
Фонди Huaxia та Bosera запустять послугу за стейкинг Ethereum ETF у квітні, при цьому вузли для стейкінгу надаватимуться біржами OSL та Hashkey. Оскільки конкретна сума, розподілена між інвесторами, ще не розкрито, у цій статті буде надано довідкову інформацію для інвесторів на основі доходів від стейкінгу ETH в мережі.
1.1 механізм застейкання ETH та онлайновий дохід
Механізм заステйку на публічному блокчейні Ethereum полягає в тому, що трейдери повинні сплачувати Gas-кошти вузлам для підтвердження транзакцій. Щоб стати кваліфікованим вузлом, крім апаратного забезпечення, необхідно заステйкати 32 ETH на офіційну адреси контракту. Вузли можуть отримувати винагороди за блоки, доходи від MEV та чайові за арбітражні угоди. Учасники, які володіють ETH, але мають недостатню кількість коштів, можуть отримувати частку доходу від вузлів через посередників з заステйку, таких як Lido.
ETHзастейкати дохідність=( блокова винагорода+MEV витрати+Tips витрати)/застейкати ETH загальна вартість.
Згідно з даними статистики, у листопаді 2022 року APY від застави ETH стабільно трималася на рівні понад 5%, а у грудні 2024 року становитиме лише приблизно 3,3%. У травні 2025 року вона складатиме 3,07%, з точки зору фінансових інвестицій це не є продуктом з високою прибутковістю.
Основними факторами, що впливають на дохідність за стейком, є короткострокове зростання доходів від MEV та Tips. Наприклад, 9 травня 2023 року дохідність APY від стейку ETH піднялася до 10,66%, з яких дохідність від блокових винагород становила 3,81%, доходи від MEV – 3,54%, доходи від Tips – 3,31%.
Це пов'язано з різким зростанням обсягу торгівлі Memecoin проекту PEPE на той час. На початку травня, після того як ринкова капіталізація PEPE зросла в 70 разів, він почав падати, інвестори платили високі чайові вузлам, щоб мати змогу першими здійснити торги. Коли на короткий термін з'являються популярні токени, чайові вузлів і доходи від MEV значно зростають. Але ці доходи стосуються тільки вузлів, що формують блоки, і не розподіляються рівномірно.
1.2 Етер проти SOL за ставками доходності
Порівняно з іншими публічними блокчейнами, дохідність стейкінгу ETH не є конкурентоспроможною. У травні 2025 року дохідність стейкінгу SOL становила 8,70%, що на 5 процентних пунктів більше, ніж у ETH. Це робить власників SOL більш схильними до стейкінгу. Наразі ставка стейкінгу SOL становить 67,97%, а ETH лише 28,56%.
Однією з важливих причин постійного зниження доходності від стейкінгу ETH є пропозиція EIP-1559. Ця пропозиція має на меті знизити інфляцію ETH та оптимізувати економічну модель. Після цього вузли отримують лише комісії за поради, базовий газовий збір знищується для забезпечення дефляційного механізму, що призводить до зменшення доходів вузлів та стейкерів.
В порівнянні, Solana обирає середній шлях, 50% базового збору спалюється, 50% плюс винагорода за поради йдуть до вузлів. Застейкери SOL отримують еквівалентно половину базового розподілу збору Gas. З огляду на те, що збори за транзакції в мережі Solana продовжують зростати, в першому кварталі 2025 року вони вперше перевищать Ethereum, вузли та застейкери через це отримують вигоду.
Для традиційних фінансових інвесторів, процес за стейкингу SOL на ланцюгу є складним. Стейкинг ETF на Ethereum підвищує прибутковість без збільшення бар'єрів, що є знаковим кроком у переході з Web2 до Web3. Інвестори можуть розглядати це як додаткові дивіденди в розмірі приблизно 3% на основі токенових активів.
2. Довгострокові переваги за стейкації ETF Ethereum у Гонконзі
Порівняно з Гонконгом і США, США раніше запустили Bitcoin ETF і мають демонстраційний ефект. Але в питанні Ethereum ETF Гонконгська комісія з цінних паперів діяла швидше. 15 квітня 2024 року було схвалено створення Ethereum ETF, три продукти вже 30 квітня вийдуть на ринок. США ж схвалили Ethereum ETF лише через 4 місяці після проходження Bitcoin ETF, продукти з’являться лише в кінці липня.
Однак США все ще мають безпрецедентну перевагу в ліквідності. Станом на кінець 2024 року, фонд ETF компанії BlackRock на Ethereum досяг обсягу 3,584 мільярда доларів США. Три фонди ETF в Гонконзі в загальному становлять лише 6,346 мільйона доларів США, що приблизно дорівнює 1% від обсягу США.
З точки зору конкурентної логіки, гонконгські ETF через заステкацію ділять витрати на Gas, що дає їм очевидну перевагу над американськими продуктами. Раціональні інвестори повинні схилятися до вибору гонконгських ETF для отримання вищого доходу. Але факти не такі, після запуску послуг заステкації не було помітного зростання в заявках на гонконгські ETF. Під час підвищення ціни ETH у травні, гонконгські ETF лише незначно отримали чистий приплив, тоді як американські ETF продовжували отримувати чистий приплив.
Цей феномен можна пояснити трьома аспектами: по-перше, недостатня ліквідність на ринку Гонконгу; по-друге, труднощі для американських інвесторів з реєстрацією рахунків у Гонконгу; по-третє, традиційні інвестори мають обмежене розуміння концепції "застейкати".
Гонконг затвердив політику ETF за стейкати, що є довгостроковою вигодою, але в короткостроковій перспективі це навряд чи суттєво підвищить обсяги. З поглибленням ринкової освіти та удосконаленням інфраструктури, його довгостроковий ефект має поступово проявитися.
3. Перспективи екосистеми Ethereum в Гонконзі та розвиток RWA
Ethereum ETF отримав схвалення не тільки через те, що ринкова капіталізація ETH друга, але й тому, що Ethereum є публічною ланцюгом з найвищою загальною вартістю активів RWA. RWA є точкою співпраці традиційних фінансів та крипто-світу, що поступово стає незалежним наративом у 2024 році.
Гонконг, як фінансовий центр Азії, у серпні 2024 року запустить проект Ensemble Sandbox для сприяння токенізації застосувань. До травня 2025 року вже буде завершено кілька проектів RWA, а фонд Huaxia також представить перший роздрібний токенізований фонд у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні.
Станом на травень 2025 року, загальна вартість активів RWA на ланцюгу Ethereum перевищує 7 мільярдів доларів, активи стейблкоїнів перевищують 120 мільярдів доларів, що є першим місцем серед публічних ланцюгів. Запуск послуг за стейком в Гонконзі може свідчити про намір залучити більше учасників до управління мережею Ethereum, щоб розвивати цей ключовий напрямок RWA.
Основні вузли ETH є важливими внесками в безпеку мережі та мають значний вплив на екологічне управління. Застейкати послуги не тільки підвищують доходи користувачів, але й можуть підвищити вплив Гонконгу в спільноті Ethereum, що, в свою чергу, сприятиме розвитку регульованої екосистеми RWA.
Заключення
Гонконг у політичних проривах екосистеми Ethereum та розміщенні RWA закладає основу для наступного етапу розвитку. Затвердження послуг застави ETF зміцнює позицію Гонконгу як азійського хабу для інновацій Web3, демонструючи перспективність у сфері RWA. Мережа Ethereum завдяки перевагам активів RWA стає мостом між традиційними фінансами та криптовсесвітом.
Зі збільшенням кількості токенізованих проектів реальних активів, Гонконг залучає проекти RWA завдяки політичним перевагам та технологічній сумісності. У майбутньому Гонконг може стати ключовою точкою в Азії для випуску, торгівлі та комплаєнсу активів RWA, стимулюючи більше інноваційних практик у реальній економіці та технологіях блокчейн.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Гонконг схвалив заステкати ETF на Етер, ведучи інновації Web3 в Азії
Значення схвалення послуг застави ETF на Етер від Гонконгської комісії з цінних паперів
Передмова
7 квітня 2025 року, під час Hong Kong Web3 Carnival, Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу опублікувала «Лист щодо надання послуг застикування на платформах торгівлі віртуальними активами». Регулятор зазначив, що визнає потенційні переваги застикування в підвищенні безпеки блокчейн-мережі та отриманні доходу для інвесторів.
Після публікації листа, фонди Huaxia та Bosera швидко відреагували на випуск спот ETF на Етер. 11 квітня Bosera оголосила, що її ETF на Етер отримав схвалення на застейкати до 30% своїх активів на Етер починаючи з 25 квітня. 18 квітня Huaxia також оголосила про запуск послуги застейкання для свого ETF на Етер, ставши другим фондом у Гонконзі, що пропонує таку послугу.
Застейка́ння є однією з основних особливостей PoS блокчейнів. Інвестори можуть за стейкати свої токени управління PoS блокчейну на вузлах або платформах для ліквідного стейкання, отримуючи розподіл доходу. Це не лише дозволяє отримувати пасивний дохід, але й активний.
У порівнянні, хоча кілька публічних фондів в Гонконзі також запустили біткойн ETF, проте PoW публічні блокчейни не мають механізму застави, а так звана BTC застава на ланцюзі насправді є кредитною послугою. Фонд біткойн ETF, як управитель, не має права позичати активи клієнтів, тому інвестори не можуть отримувати активний дохід через заставу.
Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів затвердила послуги зі стейкінгу ETF на Етер раніше, ніж США, що є віхою для Гонконгу як центру Web3 в Азії. Це свідчить про глибоке вивчення механізму розподілу доходів на блокчейні з боку гонконгських регуляторів, а також демонструє прогресивний і відкритий підхід уряду Гонконгу до політики в криптоіндустрії. Для традиційних фінансових інвесторів, можливо, більше уваги приверне, скільки фактичного доходу можуть принести послуги зі стейкінгу ETF. У наступному розділі буде проаналізовано доходи від стейкінгу ETH та їх вплив на Web3 індустрію Гонконгу.
1. Аналіз доходів від заステйку ETH
Фонди Huaxia та Bosera запустять послугу за стейкинг Ethereum ETF у квітні, при цьому вузли для стейкінгу надаватимуться біржами OSL та Hashkey. Оскільки конкретна сума, розподілена між інвесторами, ще не розкрито, у цій статті буде надано довідкову інформацію для інвесторів на основі доходів від стейкінгу ETH в мережі.
1.1 механізм застейкання ETH та онлайновий дохід
Механізм заステйку на публічному блокчейні Ethereum полягає в тому, що трейдери повинні сплачувати Gas-кошти вузлам для підтвердження транзакцій. Щоб стати кваліфікованим вузлом, крім апаратного забезпечення, необхідно заステйкати 32 ETH на офіційну адреси контракту. Вузли можуть отримувати винагороди за блоки, доходи від MEV та чайові за арбітражні угоди. Учасники, які володіють ETH, але мають недостатню кількість коштів, можуть отримувати частку доходу від вузлів через посередників з заステйку, таких як Lido.
ETHзастейкати дохідність=( блокова винагорода+MEV витрати+Tips витрати)/застейкати ETH загальна вартість.
Згідно з даними статистики, у листопаді 2022 року APY від застави ETH стабільно трималася на рівні понад 5%, а у грудні 2024 року становитиме лише приблизно 3,3%. У травні 2025 року вона складатиме 3,07%, з точки зору фінансових інвестицій це не є продуктом з високою прибутковістю.
Основними факторами, що впливають на дохідність за стейком, є короткострокове зростання доходів від MEV та Tips. Наприклад, 9 травня 2023 року дохідність APY від стейку ETH піднялася до 10,66%, з яких дохідність від блокових винагород становила 3,81%, доходи від MEV – 3,54%, доходи від Tips – 3,31%.
Це пов'язано з різким зростанням обсягу торгівлі Memecoin проекту PEPE на той час. На початку травня, після того як ринкова капіталізація PEPE зросла в 70 разів, він почав падати, інвестори платили високі чайові вузлам, щоб мати змогу першими здійснити торги. Коли на короткий термін з'являються популярні токени, чайові вузлів і доходи від MEV значно зростають. Але ці доходи стосуються тільки вузлів, що формують блоки, і не розподіляються рівномірно.
1.2 Етер проти SOL за ставками доходності
Порівняно з іншими публічними блокчейнами, дохідність стейкінгу ETH не є конкурентоспроможною. У травні 2025 року дохідність стейкінгу SOL становила 8,70%, що на 5 процентних пунктів більше, ніж у ETH. Це робить власників SOL більш схильними до стейкінгу. Наразі ставка стейкінгу SOL становить 67,97%, а ETH лише 28,56%.
Однією з важливих причин постійного зниження доходності від стейкінгу ETH є пропозиція EIP-1559. Ця пропозиція має на меті знизити інфляцію ETH та оптимізувати економічну модель. Після цього вузли отримують лише комісії за поради, базовий газовий збір знищується для забезпечення дефляційного механізму, що призводить до зменшення доходів вузлів та стейкерів.
В порівнянні, Solana обирає середній шлях, 50% базового збору спалюється, 50% плюс винагорода за поради йдуть до вузлів. Застейкери SOL отримують еквівалентно половину базового розподілу збору Gas. З огляду на те, що збори за транзакції в мережі Solana продовжують зростати, в першому кварталі 2025 року вони вперше перевищать Ethereum, вузли та застейкери через це отримують вигоду.
Для традиційних фінансових інвесторів, процес за стейкингу SOL на ланцюгу є складним. Стейкинг ETF на Ethereum підвищує прибутковість без збільшення бар'єрів, що є знаковим кроком у переході з Web2 до Web3. Інвестори можуть розглядати це як додаткові дивіденди в розмірі приблизно 3% на основі токенових активів.
2. Довгострокові переваги за стейкації ETF Ethereum у Гонконзі
Порівняно з Гонконгом і США, США раніше запустили Bitcoin ETF і мають демонстраційний ефект. Але в питанні Ethereum ETF Гонконгська комісія з цінних паперів діяла швидше. 15 квітня 2024 року було схвалено створення Ethereum ETF, три продукти вже 30 квітня вийдуть на ринок. США ж схвалили Ethereum ETF лише через 4 місяці після проходження Bitcoin ETF, продукти з’являться лише в кінці липня.
Однак США все ще мають безпрецедентну перевагу в ліквідності. Станом на кінець 2024 року, фонд ETF компанії BlackRock на Ethereum досяг обсягу 3,584 мільярда доларів США. Три фонди ETF в Гонконзі в загальному становлять лише 6,346 мільйона доларів США, що приблизно дорівнює 1% від обсягу США.
З точки зору конкурентної логіки, гонконгські ETF через заステкацію ділять витрати на Gas, що дає їм очевидну перевагу над американськими продуктами. Раціональні інвестори повинні схилятися до вибору гонконгських ETF для отримання вищого доходу. Але факти не такі, після запуску послуг заステкації не було помітного зростання в заявках на гонконгські ETF. Під час підвищення ціни ETH у травні, гонконгські ETF лише незначно отримали чистий приплив, тоді як американські ETF продовжували отримувати чистий приплив.
Цей феномен можна пояснити трьома аспектами: по-перше, недостатня ліквідність на ринку Гонконгу; по-друге, труднощі для американських інвесторів з реєстрацією рахунків у Гонконгу; по-третє, традиційні інвестори мають обмежене розуміння концепції "застейкати".
Гонконг затвердив політику ETF за стейкати, що є довгостроковою вигодою, але в короткостроковій перспективі це навряд чи суттєво підвищить обсяги. З поглибленням ринкової освіти та удосконаленням інфраструктури, його довгостроковий ефект має поступово проявитися.
3. Перспективи екосистеми Ethereum в Гонконзі та розвиток RWA
Ethereum ETF отримав схвалення не тільки через те, що ринкова капіталізація ETH друга, але й тому, що Ethereum є публічною ланцюгом з найвищою загальною вартістю активів RWA. RWA є точкою співпраці традиційних фінансів та крипто-світу, що поступово стає незалежним наративом у 2024 році.
Гонконг, як фінансовий центр Азії, у серпні 2024 року запустить проект Ensemble Sandbox для сприяння токенізації застосувань. До травня 2025 року вже буде завершено кілька проектів RWA, а фонд Huaxia також представить перший роздрібний токенізований фонд у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні.
Станом на травень 2025 року, загальна вартість активів RWA на ланцюгу Ethereum перевищує 7 мільярдів доларів, активи стейблкоїнів перевищують 120 мільярдів доларів, що є першим місцем серед публічних ланцюгів. Запуск послуг за стейком в Гонконзі може свідчити про намір залучити більше учасників до управління мережею Ethereum, щоб розвивати цей ключовий напрямок RWA.
Основні вузли ETH є важливими внесками в безпеку мережі та мають значний вплив на екологічне управління. Застейкати послуги не тільки підвищують доходи користувачів, але й можуть підвищити вплив Гонконгу в спільноті Ethereum, що, в свою чергу, сприятиме розвитку регульованої екосистеми RWA.
Заключення
Гонконг у політичних проривах екосистеми Ethereum та розміщенні RWA закладає основу для наступного етапу розвитку. Затвердження послуг застави ETF зміцнює позицію Гонконгу як азійського хабу для інновацій Web3, демонструючи перспективність у сфері RWA. Мережа Ethereum завдяки перевагам активів RWA стає мостом між традиційними фінансами та криптовсесвітом.
Зі збільшенням кількості токенізованих проектів реальних активів, Гонконг залучає проекти RWA завдяки політичним перевагам та технологічній сумісності. У майбутньому Гонконг може стати ключовою точкою в Азії для випуску, торгівлі та комплаєнсу активів RWA, стимулюючи більше інноваційних практик у реальній економіці та технологіях блокчейн.