Дослідження умов обслуговування USDT та USDC: права на викуп стейблкоїнів містять неясні зони
Нещодавнє падіння UST завдало величезного удару по індустрії криптовалют, викликавши сумніви щодо стабільності стейблкоїнів. Найбільш обговорюваним питанням є те, чи має стейблкоїн достатню підтримку активів. Резерви дійсно є ключовим показником для оцінки прив'язки вартості стейблкоїна, але якщо юридичні умови стейблкоїна не надають власникам чітких прав на обмін активів на блокчейні на фіатну валюту, значення цього показника є спірним.
Ця стаття зосередиться на аналізі умов обслуговування двох найбільших за ринковою капіталізацією стейблкоїнів USDT та USDC, розкриваючи деякі можливі несподівані моменти.
Аналіз умов обслуговування USDT
Емітент USDT Tether у своїх умовах обслуговування зазначає, що якщо резерви зазнають нестачі ліквідності або збитків, Tether має право відкласти викуп або виведення USDT, навіть може здійснити фізичний викуп за рахунок цінних паперів та інших активів у резерві. Цей пункт викликав деякі запитання: якщо USDT насправді на 100% забезпечений резервами, чому тоді потрібно відкладати викуп?
Насправді, Tether стверджує, що "оцінка" USDT прив'язана до долара 1:1, але не повністю підтримується фіатною валютою. Склад резервів визначає сам Tether. Оцінка Федеральної резервної системи вказує на те, що підтримуючі активи Tether можуть знецінитися або мати низьку ліквідність під тиском, існує ризик виведення коштів.
Більш важливо, що тільки "перевірені клієнти Tether" можуть безпосередньо викупити стейблкоїн у Tether. Звичайні користувачі зазвичай повинні обмінюватися через посередницькі організації, такі як біржі. Хоча особисті користувачі можуть стати безпосередніми клієнтами Tether через процес KYC, цей процес може бути досить складним.
Аналіз умов обслуговування USDC
Виглядає так, що умови викупу USDC, випущеного Circle, є більш суворими. Circle чітко заявляє, що не зобов'язується утримувати запаси законних валют, еквівалентні USDC, а підтримує їх активами, оціненими в еквівалентні долари.
Хоча Circle обіцяє 1 USDC за 1 долар, це стосується лише її інституційних партнерів ("Користувачі класу A"). Індивідуальні користувачі не можуть безпосередньо реалізувати право викупу і повинні діяти через партнерів Circle (наприклад, біржі).
Ще більш тривожним є те, що Circle заявляє, що не гарантує, що 1 USDC завжди дорівнюватиме 1 долару, і не несе відповідальності за збитки, спричинені коливаннями вартості USDC. Це означає, що Circle не зобов'язує своїх партнерів надавати кінцевим користувачам конкретні умови обміну.
Нерівність прав емітентів стейблкоїнів та користувачів
З юридичної точки зору, USDT та USDC не є еквівалентом законної валюти. Їхня заявлена цінність 1:1 також не повністю складається з законної валюти, а включає різні активи, які можуть знецінитися.
На даний момент користувачі можуть не мати права вільно обмінювати стейблкоїни через юридичні канали. Щодо Tether, хоча особи можуть стати прямими клієнтами, Tether залишає за собою право не викуповувати законні гроші. Щодо Circle, хоча вони обіцяють дозволити викуп законних грошей, не визнають, що особи мають право безпосередньо реалізувати цю обіцянку.
Такий нерівний стан прав ставить під сумнів можливість особистих користувачів у будь-який момент обмінювати стейблкоїни на法定货币. Tether і Circle не надали чіткої відповіді на це, що безумовно підвищує невизначеність і ризики використання стейблкоїнів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Умови обслуговування USDT та USDC: права на викуп стейблкоїнів під питанням
Дослідження умов обслуговування USDT та USDC: права на викуп стейблкоїнів містять неясні зони
Нещодавнє падіння UST завдало величезного удару по індустрії криптовалют, викликавши сумніви щодо стабільності стейблкоїнів. Найбільш обговорюваним питанням є те, чи має стейблкоїн достатню підтримку активів. Резерви дійсно є ключовим показником для оцінки прив'язки вартості стейблкоїна, але якщо юридичні умови стейблкоїна не надають власникам чітких прав на обмін активів на блокчейні на фіатну валюту, значення цього показника є спірним.
Ця стаття зосередиться на аналізі умов обслуговування двох найбільших за ринковою капіталізацією стейблкоїнів USDT та USDC, розкриваючи деякі можливі несподівані моменти.
Аналіз умов обслуговування USDT
Емітент USDT Tether у своїх умовах обслуговування зазначає, що якщо резерви зазнають нестачі ліквідності або збитків, Tether має право відкласти викуп або виведення USDT, навіть може здійснити фізичний викуп за рахунок цінних паперів та інших активів у резерві. Цей пункт викликав деякі запитання: якщо USDT насправді на 100% забезпечений резервами, чому тоді потрібно відкладати викуп?
Насправді, Tether стверджує, що "оцінка" USDT прив'язана до долара 1:1, але не повністю підтримується фіатною валютою. Склад резервів визначає сам Tether. Оцінка Федеральної резервної системи вказує на те, що підтримуючі активи Tether можуть знецінитися або мати низьку ліквідність під тиском, існує ризик виведення коштів.
Більш важливо, що тільки "перевірені клієнти Tether" можуть безпосередньо викупити стейблкоїн у Tether. Звичайні користувачі зазвичай повинні обмінюватися через посередницькі організації, такі як біржі. Хоча особисті користувачі можуть стати безпосередніми клієнтами Tether через процес KYC, цей процес може бути досить складним.
Аналіз умов обслуговування USDC
Виглядає так, що умови викупу USDC, випущеного Circle, є більш суворими. Circle чітко заявляє, що не зобов'язується утримувати запаси законних валют, еквівалентні USDC, а підтримує їх активами, оціненими в еквівалентні долари.
Хоча Circle обіцяє 1 USDC за 1 долар, це стосується лише її інституційних партнерів ("Користувачі класу A"). Індивідуальні користувачі не можуть безпосередньо реалізувати право викупу і повинні діяти через партнерів Circle (наприклад, біржі).
Ще більш тривожним є те, що Circle заявляє, що не гарантує, що 1 USDC завжди дорівнюватиме 1 долару, і не несе відповідальності за збитки, спричинені коливаннями вартості USDC. Це означає, що Circle не зобов'язує своїх партнерів надавати кінцевим користувачам конкретні умови обміну.
Нерівність прав емітентів стейблкоїнів та користувачів
З юридичної точки зору, USDT та USDC не є еквівалентом законної валюти. Їхня заявлена цінність 1:1 також не повністю складається з законної валюти, а включає різні активи, які можуть знецінитися.
На даний момент користувачі можуть не мати права вільно обмінювати стейблкоїни через юридичні канали. Щодо Tether, хоча особи можуть стати прямими клієнтами, Tether залишає за собою право не викуповувати законні гроші. Щодо Circle, хоча вони обіцяють дозволити викуп законних грошей, не визнають, що особи мають право безпосередньо реалізувати цю обіцянку.
Такий нерівний стан прав ставить під сумнів можливість особистих користувачів у будь-який момент обмінювати стейблкоїни на法定货币. Tether і Circle не надали чіткої відповіді на це, що безумовно підвищує невизначеність і ризики використання стейблкоїнів.