Токенизация акций Robinhood: маркетинговый трюк или настоящая инновация?

Недавно на известной торговой платформе был запущен продукт токенизации акций, который вызвал бурные обсуждения в圈е Web3. Как долгосрочный наблюдатель за технологиями блокчейн, я считаю необходимым глубже проанализировать суть этого продукта.

Обзор

Продукты токенизации акций на этой платформе больше похожи на тщательно спланированную маркетинговую акцию, чем на настоящую технологическую инновацию. Они в основном предназначены для захвата права голоса по горячей теме физических активов (RWA), но с точки зрения реальных инноваций, ярких моментов не так много. Проще говоря, они используют технологию блокчейн как инструмент брендинга, не используя в полной мере основные преимущества децентрализации и компоновки блокчейна.

Модель "синтетической упаковки", используемая этой платформой, имеет недостатки как в юридической структуре, так и в функционале по сравнению с моделью "цифрового двойника" на одной из торговых платформ. По сути, она предоставляет пользователям контракт на производные финансовые инструменты, а не истинное владение базовыми активами. Хотя утверждается, что она может предоставить клиентам из ЕС доступ к американским акциям, это вполне можно реализовать с помощью традиционных финансовых инструментов без такой сложной операции. Кроме того, такие привлекательные на первый взгляд идеи, как "24x7 торговля" и "частный капитал для розничных инвесторов", на практике трудно реализовать.

Несмотря на то, что платформа успешно позиционирует себя как инновационного лидера в отрасли благодаря этому продукту, ее истинное значение заключается в указании возможного пути для интеграции традиционных финансов и децентрализованных финансов. И этот путь, скорее всего, будет определяться компаниями Web2, которые смогут упростить сложность Web3 и упаковать ее в более контролируемые экосистемы.

Четыре модели токенизации акций

Прежде чем углубиться в анализ продуктов этой платформы, нам необходимо сначала понять несколько различных способов токенизации акций.

Синтетические активы

• Это чистая модель DeFi. Не требуется держать реальные акции, а создаются токены, которые могут отслеживать цены любых реальных активов (, включая акции ), путем избыточного обеспечения криптоактивов (, таких как ETH ), в смарт-контракте.
• Пользователи доверяют коду и экономической модели, ставя на стабильность системы смарт-контрактов и стабильность цен на залоговые активы.
• Представляет проект: некоторые DeFi-протоколы.

Синтетическая упаковка

• По сути, это модель деривативов. Токены, приобретенные пользователем, представляют собой контракт, заключенный с платформой, которая обязуется выплачивать доход, равный колебаниям цен на соответствующие акции.
• Платформы обычно покупают реальные акции для хеджирования, но это не является их законной обязанностью. Теоретически, при получении одобрения регулирующего органа, также можно заменить акционные позиции покупкой фьючерсов и других производных финансовых инструментов.
• Пользователи полностью доверяют торговой платформе и ее регулирующим органам.
• Представитель проекта: платформа обмена, обсуждаемая в данной статье.

Цифровой двойник

• В настоящее время это наиболее признанная модель. Эмитент должен вносить в регулируемый депозитарный банк одну акцию, соответствующую каждому выпущенному токену.
• Токены, которые держит пользователь, аналогичны "цифровым удостоверениям собственности" на акции.
• Пользователи должны одновременно доверять эмитенту, кастодиальному банку и регулирующим органам, но обычно имеются инструменты на блокчейне для проверки резервов акций в любое время.
• Представляет проект: продукт токенов акций на одной из бирж.

原ная цифровая ценная бумага

• Самая революционная модель. Акции "рождаются" непосредственно на блокчейне, а сам блокчейн является законной записью собственности.
• Пользователи доверяют самой блокчейн-сети и признают такую форму правовой структуры.
• Представитель проекта: оригинальные цифровые облигации, выпущенные некоторым европейским инвестиционным банком на частной блокчейн-платформе.

Сравнительный анализ с конкурентами

Синтетическая упаковка vs. Синтетические активы

Общее:

• Обе предоставляют пользователям экономическое воздействие на акции, а не прямое владение.
• По сути, это производные инструменты, предназначенные для копирования ценового поведения акций.

Различия:

• Основное отличие заключается в основе доверия.
• Обсуждаемая в статье платформа основана на доверии со стороны учреждений и регуляторов.
• Режим синтетических активов зависит от кода и экономической игры.

Синтетическая упаковка vs. Цифровой двойник

Общее:

• Оба типа эмитентов теоретически обладают реальными акциями в качестве поддержки.

Различия:

• Цели владения акциями различны: первая заключается в хеджировании рисков, вторая является юридической обязанностью.
• Различие в праве собственности и рисках: в первом случае акции принадлежат активам платформы, пользователи являются необеспеченными кредиторами; во втором случае акции хранятся на изолированном трастовом счете, что обеспечивает более сильную защиту прав собственности пользователей.
• Разная полезность на цепи: первый токен ограничен в экосистеме платформы, тогда как второй может взаимодействовать с внешними DeFi-протоколами.

Обсуждение ключевых вопросов

1. Должен ли этот продукт использовать технологии блокчейн?

Ответ отрицательный. Функции, предоставляемые платформой, а именно возможность для европейских пользователей получать доход от американских акций, вполне могут быть реализованы с помощью традиционных финансовых инструментов, таких как контракт на разницу цен (CFD). Использование блокчейна больше связано с маркетинговыми соображениями, чтобы привлечь внимание с помощью концепций "блокчейн" и "Токен", создавая образ инноваций.

2. Куда ушла совместимость DeFi?

Реальность такова, что токены акций этой платформы ограничены в ее закрытой экосистеме. Хотя они выпущены на публичной блокчейн, но смарт-контракты имеют ограничения, которые препятствуют пользователям перемещать токены в личные кошельки или использовать их для операций DeFi. Эта практика жертвует открытостью блокчейна, в основном ради контроля и соблюдения норм.

3. Как будет реализовано обещание "убрать доверие"?

Пользователи все еще должны полностью доверять этой платформе. Блокчейн может лишь доказать, что пользователь купил контракт на платформе, но не может подтвердить, действительно ли платформа владеет акциями или способна выполнить свои обязательства. Это противоречит первоначальной идее децентрализованного доверия блокчейна.

Чрезмерно разрекламированные "революционные" функции

Реальные проблемы круглосуточной торговли 24x7

• Круглосуточная торговля сталкивается с "черной дырой риска" в выходные.
• Маркет-мейкерам трудно хеджировать риски во время закрытия фондового рынка.
• Даже в нерабочие часы в будние дни возникают проблемы с высокими затратами и низкой ликвидностью.

"Мираж" частных инвестиционных фондов

• Токены частного капитала могут поступать с непрозрачного вторичного рынка.
• Открытие высокорискованных частных инвестиционных фондов для обычных инвесторов вызывает споры.
• Кажется, что это "возможность распространения", на самом деле это может быть "распространение риска".

Успех в маркетинге и перспективы на будущее

Несмотря на ограниченные технологические инновации самого продукта, эта платформа достигла значительного успеха в брендинге и рыночной видимости. Этот шаг может быть лишь первым этапом ее долгосрочной стратегии, прокладывающим путь для более глубокой интеграции с блокчейном в будущем.

Преимущества гигантов Web2 в упрощении сложных технологий и улучшении пользовательского опыта могут стать ключевой силой для массового внедрения Web3. Они играют роль "переводчиков", интерпретируя ценность Web3 на понятном для широкой аудитории языке.

Заключение

• Продукты токенизации акций этой платформы в настоящее время больше являются успешной маркетинговой акцией, символическое значение которых превосходит практическое.
• Это открыло дверь для融合传统金融 и блокчейна, сделав первый шаг практическим образом.
• Для инвесторов разумно сохранять трезвое восприятие, не поддаваясь на красивые рассказы и не недооценивать возможное будущее.