Потенциальное влияние стейблкоинов на финансовую систему

Стейблкоин как мост между традиционными финансами и децентрализованными финансами привлекает всё большее внимание со стороны регулирующих органов. Недавно США и Гонконг последовательно приняли законы о регулировании стейблкоинов, что знаменует собой начало создания рамок регулирования стейблкоинов в основных финансовых центрах мира. Этот процесс не только способствует нормализации развития отрасли, но и создает условия для интеграции децентрализованных финансов в традиционную финансовую систему.

Регуляторная структура стейблкоинов постепенно улучшается

Законы о стейблкоинах в США и Гонконге разработали ряд норм, направленных на ранее возникавшие риски в отрасли, в основном включающие:

1. Требуется, чтобы резервные активы были на 100% привязаны к фиатной валюте или высоколиквидным активам
2. Эмитент должен получить разрешение регулятора.
3. Включение в рамки регулирования противодействия отмыванию денег
4. Укрепление защиты прав потребителей
5. Запрещено начисление процентов на стейблкоины

Эти требования основаны на традиционных рамках финансового регулирования, но они более строгие в управлении ликвидностью. Регуляторы позиционируют стейблкоин как "онлайн-наличные", а не как "онлайн-вклады", тем самым укрепляя основы децентрализованных финансов.

Потенциальное влияние на финансовую систему

1. Предоставление более эффективных решений для трансграничных платежей

стейблкоин имеет преимущества низкой стоимости и высокой эффективности в области трансраничных платежей. Однако с нормализацией регулирования, его стоимость соблюдения может возрасти. В долгосрочной перспективе доля стейблкоина в международных платежах, вероятно, увеличится, но этот процесс все еще требует постоянного совершенствования регуляторной структуры.

2. Ограниченное влияние на создание токенов

100% резервные требования ограничивают кредитную экспансию эмитентов стейблкоинов. Эмиссия стейблкоинов сама по себе не влияет на предложение традиционных денег, но может привести к перемещению депозитов в стейблкоины. Хотя криптозаемные платформы имеют аналогичную банковской функции создания кредита, их масштабы в настоящее время ограничены.

3. Существует эффект финансового дезинтермедиации

Стейблкоины могут привести к утечке банковских депозитов, особенно к депозитам на расчетных счетах. Хотя в настоящее время влияние ограничено, в долгосрочной перспективе существуют два риска: первый — это развитие стейблкоинов выше ожиданий; второй — получение инвестиционной прибыли косвенным образом. Некоторые традиционные банки уже начали исследовать бизнес со стейблкоинами, чтобы справиться с потенциальными вызовами.

4. Удовлетворение части спроса на государственные облигации

Эмитенты стейблкоинов становятся важными покупателями краткосрочных американских облигаций. С ростом масштабов стейблкоинов спрос на краткосрочные государственные облигации может увеличиться. Однако влияние на долгосрочные государственные облигации может быть ограниченным, центральный банк может использовать инструменты денежно-кредитной политики для хеджирования.

5. Влияние на ценообразование на финансовых рынках

стейблкоин влияет на финансовые рынки через несколько каналов: во-первых, заимствование в децентрализованной финансовой системе создает "псевдовалюту"; во-вторых, колебания цен на криптоактивы влияют на рыночные настроения; в-третьих, цены акций связанных публичных компаний подвергаются влиянию.

6. Влияние на международную валютную систему

Влияние стейблкоинов на доллар довольно сложно. С одной стороны, в настоящее время большинство стейблкоинов привязаны к доллару, что, похоже, укрепляет его позицию; с другой стороны, рост стейблкоинов также отражает потребность некоторых экономик в дедолларизации. В долгосрочной перспективе, будет ли оспорена доминирующая позиция доллара, еще предстоит увидеть. Для развивающихся экономик стейблкоины могут создать давление конкурентоспособности валют.

7. Уроки интернационализации токенов

Законодательство Гонконга о стейблкоинах позволяет выпускать нестабильные стейблкоины, открывая новые пути для интернационализации других валют. Это способствует повышению влияния соответствующих валют в области трансакций, криптоактивов и т.д., но необходимо уделять внимание рискам финансовой стабильности.

Предупреждение о рисках

1. Риски развития индустрии криптовалют
2. Стейблкоин против традиционной финансовой системы оказал более сильное воздействие, чем ожидалось.
3. Продвижение регулирующей политики не соответствует ожиданиям