Tesouraria, IA preenche a Atualização da Blockchain do Bitcoin

Em abril de 2024, a quarta Atualização da Blockchain do Bitcoin redefiniu silenciosamente o jogo para os mineradores. A recompensa por cada bloco caiu de 6,25 para 3,125 BTC. O mercado, a princípio, não se importou. O preço mal se moveu. Mas para os mineradores, cujas margens já eram estreitas, a matemática ficou mais difícil da noite para o dia.

Isso significava que eles teriam que colocar o mesmo esforço por metade do salário.

Manter o curso significava pagar por energia e atualizar os rigs. Alguns tentaram. A maioria viu suas receitas encolherem. A lucratividade da mineração caiu de uma média de cerca de $0,08 por dia para 1 terahash/segundo para $0,055 por dia para 1 terahash/segundo.

@Bitinfo

Todos sabiam que a Atualização da Blockchain do Bitcoin estava chegando. A maioria deles se preparou para mudanças nos negócios e parou de vender o Bitcoin que mineravam. Mesmo custo e receita menor significavam margens reduzidas. Em vez disso, eles acumularam o Bitcoin apostando em seu valor a longo prazo.

E então eles não pararam. A estratégia de Michael Saylor (então chamada de MicroStrategy) já havia estabelecido um modelo com sua aposta em Bitcoin.

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Marathon, já o maior minerador em termos de tamanho do tesouro, adicionou mais de 30,000 BTC ao seu balanço em pouco mais de um ano desde a Atualização da Blockchain do Bitcoin. Ele havia minerado pelo menos 8,900 deles e comprou mais de 21.000 no mercado aberto.

A Riot manteve cada satoshi que minerou (~5.000) por 12 meses consecutivos desde a Atualização da Blockchain do Bitcoin e comprou mais de 5.000 durante o mesmo período. Mesmo a Hut 8, com uma produção relativamente modesta, adicionou mais de mil BTC desde a Atualização da Blockchain do Bitcoin e vendeu praticamente nada de seu estoque.

Hive, se recuperando da transição da Ethereum para proof-of-stake, aumentou suas reservas de Bitcoin em mais de 25% desde a Atualização da Blockchain do Bitcoin antes de vender uma parte para financiar a expansão. A Core Scientific, após sair da falência com uma carteira vazia, adicionou mais de 900 BTC desde a Atualização da Blockchain do Bitcoin, 700 dos quais vieram em um único trimestre. Isso, de um minerador que uma vez vendeu cada moeda só para sobreviver.

Todas essas não foram ações no curso normal do negócio de um minerador de Bitcoin, mas atos desesperados de alguém tentando evoluir.

Isso sinalizou uma coisa: acumular sats não era mais uma medida temporária. Mostrou crença na valorização do Bitcoin, sim. Mas também mostrou outra coisa.

Construir um tesouro de Bitcoin ajudaria, desde que seu preço se valorize a longo prazo. Mas a valorização de ativos não é o mesmo que receita. Não pode pagar pelas operações diárias.

Após a Atualização da Blockchain do Bitcoin, as margens ficaram mais apertadas. Minerar Bitcoin custava mais do que nunca, e muitos perceberam que o antigo modelo — minerar, vender, repetir — não funcionaria mais. Alguns mineradores perceberam que já tinham o essencial para mudar: instalações construídas para máquinas que consomem muita energia. Em vez de apenas minerar Bitcoin, eles começaram a reconfigurar sua infraestrutura para computação em IA.

Core Scientific foi o primeiro a se mover de forma barulhenta. Em junho de 2024, ele assinadoum contrato de 12 anos, no valor de US$ 3,5 bilhões, para hospedar a infraestrutura de GPU para a CoreWeave, um provedor de nuvem de IA. Foi um dos maiores contratos de hospedagem de IA já registrados. O contrato proporcionou à Core uma fonte de receita de longo prazo com pouca correlação aos preços do Bitcoin. Também desencadeou uma corrida silenciosa em todo o setor de mineração.

A Riot seguiu o exemplo. Em janeiro de 2025, paralisadouma expansão planejada de 600 megawatts de Bitcoin em seu site em Corsicana e começou a repassar o espaço para hyperscalers e empresas de IA. A empresa passou de escalar a taxa de hash para buscar inquilinos de IA. Corsicana foi projetada para escalabilidade, com 1 GW de energia e uma grande área de terreno. A Riot viu mais valor em alugar isso para um operador de IA do que em instalar mais ASICs.

A Hut 8 seguiu em uma direção diferente. Desvinculou toda a sua divisão de mineração em uma entidade separada chamada American Bitcoin, mantendo uma participação de 80%. Isso liberou a empresa-mãe para se concentrar na infraestrutura de centros de dados e serviços de IA. Em setembro de 2024, a Hut 8lançadoHighrise, uma unidade de GPU como serviço que começou com mil Nvidia H100s e um contrato de cinco anos com um cliente de nuvem. No início deste ano, elaanunciadoum campus de 300 MW na Louisiana dedicado à computação de alto desempenho.

A Hive, que tinha uma longa história de mineração com GPU antes da Merge do Ethereum, contou com seu legado. Reaproveitou mais de 4.000 GPUs antigas para computação em nuvem, depois implantou clusters H100 e H200 em Quebec. No início de 2025, a Hive estava gerando uma receita anual recorrente de IA de $20 milhões e almejando $100 milhões no ano seguinte. Vendeu um pouco de Bitcoin ao longo do caminho, mas manteve a maior parte do que minerou em 2024.

Até mesmo a Marathon, a mais maximalista de Bitcoin do grupo, ajustou o curso. Elanomeado dois veteranos da indústria de IA para seu conselho em setembro de 2024. Desenvolveu rigs de resfriamento por imersão projetados para cargas de trabalho de inferência de IA. No início de 2025, começou a explorar a co-localização de data centers para clientes de IA. A empresa encerrou maio de 2025 com mais de 49.000 BTC. Vendeu quase nada do que minerou desde abril de 2024.

A Iris Energy apostou tudo na jogada de IA. Vendeu todas as moedas que minerou e apostou tudo na expansão de seus data centers. Até meados de 2025, havia implantado mais de 4.000 GPUs e estava construindo instalações no Texas e na Colúmbia Britânica com capacidade para mais 20.000. Seu tesouro permaneceu vazio, mas sua infraestrutura estava crescendo rapidamente.

Alguns mineradores estão tratando o Bitcoin como uma reserva estratégica. Outros o veem como um estoque a ser convertido em crescimento. Mas, de qualquer forma, todos estão tentando esticar o mesmo conjunto de ativos – terras baratas, energia isolada, acesso à rede e refrigeração especializada – em algo mais útil do que apenas mineração.

Minerar sozinho não garante mais a sobrevivência.

Os preços da eletricidade não mudaram. A taxa de hash continuou subindo. Os mineradores que sobreviveram o fizeram adicionando opcionalidade. Alguns se tornaram prestadores de serviços. Alguns se tornaram fornecedores de computação em nuvem. Muitos ainda estão descobrindo isso por meio de experimentação.

Por enquanto, a maioria deles ainda minera Bitcoin. Mas já não é mais todo o negócio. É apenas uma fonte de receita em uma pilha que em breve pode incluir hospedagem de IA, leasing de GPU, corretagem de energia e até infraestrutura computacional em escala soberana.

É muito cedo e com poucos dados para julgar se as mudanças dos mineradores para IA valeram a pena. Embora o negócio de computação de alto desempenho (HPC) ainda não tenha escalado para todos, é um ponto positivo que as margens de computação de IA sejam significativamente maiores do que as de mineração, medidas por megawatt.

Para alguns, começou a mostrar alguns sinais.

A receita da Iris Energy com serviços de IA cresceu de negligível para $2,2 milhões em junho de 2025. A unidade de negócios relativamente nova registrou uma relação lucro-receita de 98% em comparação com 75% no negócio de mineração.

Não é um manual garantido, no entanto. Construir para IA é caro. Precisa de mais do que poder: rede, redundância, refrigeração e clientes que possam preencher os racks consistentemente. Nem todo minerador acertará. Alguns vão construir demais. Alguns vão perder a virada do mercado. Alguns ainda estarão completamente dependentes do Bitcoin em alguns anos.

O setor não é mais unidimensional.

Eles começaram empilhando blocos. Depois começaram a empilhar Bitcoins. Agora, eles estão empilhando GPUs. No entanto, a mineração de Bitcoin não parou.

A maioria daqueles que mudaram para IA ainda está minerando Bitcoin.

O hashrate do Bitcoin atingiu um recorde histórico no mês passado e está muito acima do que costumava ser na época da Atualização da Blockchain do Bitcoin. Isso sinaliza um aumento na dificuldade e nos custos de mineração, já que os mineradores precisam empregar mais recursos computacionais para resolver um bloco e ganhar as recompensas.

Torna-se difícil fazer sentido econômico para um negócio vender o Bitcoin minerado com margens menores em tais cenários. A menos que os preços do BTC subam ou as taxas de transação disparem, apenas as operações mais eficientes permanecem lucrativas.

Alcançar eficiência pode significar reduzir o custo de energia e computação. Isso pode até significar manter Bitcoin e vendê-lo apenas quando os preços ultrapassarem muito a média pós-Atualização da Blockchain do Bitcoin. Isso explica a mudança da maioria desses mineradores para IA em busca de um maior retorno sobre o investimento.

É isso por hoje. Até amanhã.

Até lá ... mantenha-se curioso,
Prathik

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