宏觀形勢分析與下周展望

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產市場整體表現疲軟。除黃金繼續漲外,美股、加密貨幣和大宗商品市場均呈現弱勢。特別是在某位政治人物對汽車關稅表態強硬後,下半周市場情緒明顯惡化。

加密貨幣市場本週總體平靜但勢頭較弱。盡管美國立法機構推出了新的穩定幣監管法案,但政策面的利好並未能迅速扭轉市場低迷態勢。在整體流動性不佳、宏觀不確定性仍存的背景下,市場仍需等待更明確的方向指引。

2. 經濟數據分析

GDPNow模型最新預測一季度GDP爲-1.8%,與上周持平。該模型近期進行了調整,將黃金進出口納入考量。根據最新數據,第一季度實際國內私人總投資增長率預測從9.1%下調至8.8%。

從勞動力市場數據來看,美國經濟衰弱趨勢明顯。387個大都市區中有290個失業率上升。特別是某地區持續申請失業救濟人數處於2021年以來最高水平,這可能與部分企業裁員計劃遇阻有關。

2月PCE數據顯示通脹壓力仍存,但個人支出數據低於預期。這反映出當前經濟呈現"疲弱增長+高通脹"的組合。PCE數據公布後,風險資產由漲轉跌。

3. 流動性及利率

联准会廣義流動性小幅改善,仍維持在6萬億左右。國債收益率曲線呈現明顯的"熊陡",長債上行斜率高於短端。利率衍生品交易顯示6月降息概率較上周降低,10年期通脹保值債券息差略有上升,表明市場對通脹仍有擔憂。

高收益債券信用利差繼續走闊,這與美債收益率反映的情況不一致。這表明投資者對企業微觀環境壓力增大,若利差進一步擴大,將對企業再融資成本和利潤形成擠壓,是不利的經濟前瞻信號。

二、下周宏觀展望

市場關注焦點仍是4月2日公布的對等關稅政策。這將是近期風險市場最大的變量。若關稅超預期或遭遇報復措施,都將對當前脆弱的市場產生較大衝擊。此外,還需關注下周美國失業率及非農就業數據,以進一步評估衰退風險。

當前宏觀環境呈現"弱經濟+黏性通脹+政策搖擺"組合,風險資產面臨利率壓力與衰退預期的雙重壓制。建議投資策略如下:

1. 防御爲主,適度配置避險資產如黃金、美債等。

2. 對於主動性倉位,建議降低倉位或止盈下移。

3. 若關稅影響低於預期,市場風險偏好或有所改善,但仍需更大宏觀利好支撐上行。

4. 市場脆弱性高,避免追漲殺跌,嚴守紀律。

下周需重點關注的宏觀數據包括:美國3月失業率、非農就業人數、ISM制造業PMI等。