比特幣財務公司忽視“歷史教訓”的風險：銀河發出警告 | CoinDesk JAPAN（幣Desk・日本）

! 比特幣金庫公司忽視“歷史教訓”的風險：銀河警告

• 保有比特幣等數字資產的數字資產財務公司（DATCO）目前持有超過1000億美元的數字資產，其股價始終高於其持有資產的實際價值（淨資產價值：NAV），因此其業務得以成立。
• 比特幣珍藏策略與1920年代的投資信托熱潮有着有趣的相似之處。

越來越多的上市公司利用自家股票購買數字資產。這樣的情況使得復雜的風險擴散到整個金融系統，銀河數字（Galaxy Digital）在報告中警告，這讓人想起歷史的教訓，可能會導致戲劇性的崩潰。

最近擁有超過1000億美元（14萬8000億日元）數字資產的數字資產財務公司（DATCO）的增長模型，依賴於其股票價格始終高於其持有資產的實際價值（淨資產值：NAV）。股票價格對NAV的溢價得益於比特幣（BTC）和以太坊（ETH）等加密資產的價格持續漲，萬一這一溢價崩潰或轉爲折扣，模型將開始崩潰。

比特幣財政戰略中存在的“FOMO（被遺棄的恐懼）”與1920年代的投資信托熱潮有趣的相似之處。當時，每天都有新的信托以每天一本的速度推出，高盛交易公司（Goldman Sachs Trading Corporation）在某種程度上成爲了當時的戰略（Strategy）存在。

數字資產（主要是比特幣）積累的商業模式是由在2020年開始購買比特幣的邁克爾·塞勒（Michael Saylor）領導的斯特拉特吉（當時是邁克羅斯特拉特吉）確立的。其他還有，元宇宙和SharpLink Gaming。

Galaxy表示，雖然如果1、2家公司獨自採取這一戰略，對整個生態系統的影響可能較小，但目前大約有10家公司每週參與這一戰略。這些DATCO彼此之間，以及與基礎加密資產市場之間高度相關，如果贖回或回購擴散，可能會成爲大規模回調的誘因。

「目前，戰略明確，資本正在流入。但這正是風險的一部分。如果數百家公司採用相同的單向交易（通過股票融資→購買加密資產→反復進行），那麼結構上將變得脆弱。如果投資者心理、加密資產價格或資本市場的流動性下降，其餘部分也將開始崩潰」（報告）

DATCO的交易回滾可能會對數字資產價格本身造成很大的下行壓力。正如來自財政公司資金流入一直作爲比特幣的“持續買入支撐”一樣，贖回導致的資金流出將產生相反的效果。至少，Galaxy指出，購買將停止。

DATCO的趨勢可能還未達到峯值，但已有部分公司的股價接近於淨資產價值（NAV）的折扣。在這種情況下，企業可能會利用其持有的數字資產和營業現金流進行股票回購，以消除折扣。比特礦（Bitmine）已經獲得董事會的批準，在管理層認爲合適時進行最高可達10億美元的股票回購。

銀河預測行業重組將是其中一個結果。依然以溢價交易的大型戰略公司擁有資本實力，可能會開始收購以NAV折扣交易的小型DATCO。這類交易意味着收購方能夠以低價獲得比特幣。然而，這僅限於收購方在維持溢價的情況下。

銀河在報告中指出："隨着DATCO的規模擴大，對數字資產市場的影響力也將擴大。如果出現回撤，當前週期中推動加密資產的最大順風，也就是‘企業理所當然地購買數字資產’將會減弱。"

"DATCO交易的回撤將導致股市對各種形式的數字資產投資變得謹慎，從而減緩對加密資產ETF的資金流入，最終對加密資產價格造成下行壓力。"

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