探索Bonding Curve:一級和二級自動化做市商的比較

前言

本文將比較Bonding Curve在代幣生態系統中的兩種不同應用,這些應用對代幣生態系統具有重要功能。同時,我們還將介紹Bonding Curve作爲自動化做市商(AMMs)的核心機制,並探討一級自動化做市商(PAMMs)和二級自動化做市商(SAMMs)的基本概念,以及它們之間的區別。本文旨在更清晰地定義Bonding Curve的設計空間,以便能夠更負責任地應用這些關鍵的DeFi工具。

Bonding Curve概述

近年來,Bonding Curve一直是Web3領域的熱門話題。它們在DeFi產品中的應用,如去中心化交易所,徹底改變了代幣的流動性,並促進了小市值代幣的大規模交易。可以說,沒有Bonding Curve,加密生態系統的發展將無法取得今天的成就。盡管許多代幣生態系統都利用了這些工具的優勢,但對於大多數用戶來說,Bonding Curve的工作原理以及重要性仍然是個謎。

Bonding Curve是對兩個或多個代幣化資產之間關係進行數學編碼的方法。通過在區塊鏈上運行的智能合約來啓動,最初和最基本的Bonding Curve允許這些資產相互交易,並通過Bonding Curve定義它們的兌換比率。一個常見的Bonding Curve方程式是"X * Y = K",其中的"不變量K"定義了代幣X和代幣Y之間的兌換價格。這個"曲線"定義了隨着任一代幣的供應量增加或減少,價格如何變化。Bonding Curve可以應用於不同的情境和配置,爲部署代幣經濟的項目提供關鍵的基礎設施。

由於Bonding Curve本質上是一種數學函數,因此很難理解它們如何對代幣生態系統產生如此巨大的影響。然而,當這些數學關係被編碼到智能合約中時,它們爲解決分布式經濟系統的一些主要挑戰奠定了經濟基礎,例如啓動小型經濟體、提供必要的交易流動性以及促進根據需求動態調整代幣供應。通過在智能合約中嵌入Bonding Curve,我們可以創建出具有可定制設計空間的新穎而有意義的市場結構。

Bonding Curve應用於市場設計

目前,大多數Bonding Curve被嵌入到AMM中,它們的主要功能是通過"流動性池"促進現有代幣的交換。這些機制可以被視爲SAMMs,因爲它們的目的是促進已經存在的代幣之間的二級市場交易。關於Bonding Curve在這方面的應用已經有很多文章,也有許多不同的不變函數被用於各種不同的目的進行了實驗。

Bonding Curve的另一個用例是代幣的直接發行(鑄造)和贖回(銷毀)。這些機制可以被稱爲PAMMs,因爲它們在儲備資產存入時負責代幣的發行,而在儲備資產取出時負責代幣的兌換。PAMMs可以實現動態供應的代幣生態系統,並可被視爲一種"供應發現"機制,適用於使用這些工具部署的代幣。

PAMMs解決了當前代幣設計面臨的一些關鍵挑戰,例如項目必須猜測整個生命週期內系統所需代幣的數量。通過根據市場需求允許動態調整代幣供應,PAMMs不僅簡化了早期決策的過程,還可以作爲一個持續的籌款工具,爲有潛力的項目提供流動性,從而構建起協議的自有流動性。

SAMMs作爲價格發現機制:初步產品市場契合

DeFi的興起催生了多個AMM平台,它們通過"流動性池"取代了傳統的訂單簿交易,實現了異步交換。這些流動性池允許代幣持有者充當"流動性提供者",將選定的代幣存入智能合約,以便交易者根據Bonding Curve設定的定價算法輕鬆進行資產交換。

這種新穎的市場結構改進了訂單簿交易:它們是非托管的,是異步的,而且交易者支付的費用會返還給流動性提供者自己。

在SAMMs出現之前,只有少數幾種代幣具有持續的交易量和流動性。大部分現有代幣幾乎無法交易,並且存在價格發現問題。去中心化應用爲SAMMs的輕鬆部署提供了平台,使得大量小市值代幣能夠獲得一定程度的交易流動性。SAMMs是Bonding Curve實現PMF的重要時刻,爲大多數代幣提供了價格發現和交易流動性。

PAMMs作爲供應發現機制:動態代幣發行的力量

與SAMMs不同,PAMMs利用Bonding Curve促進代幣的鑄造和銷毀,從而爲代幣的動態供應提供自動化的發行和贖回機制。

PAMMs是一種"供應發現"工具,它解決了代幣生態系統設計和啓動過程中可能存在的多個激勵不協調問題。通過根據需求調整代幣供應,並將存入的資產保存在自動化智能合約的儲備中,PAMMs確保每個代幣都有與其贖回價值相對應的儲備資產支持。

爲什麼要動態發行代幣?

如今,大部分發布的代幣往往處於兩個極端:從固定供應量到無限供應量。這兩種發行模式都有各自的優缺點。固定供應量的代幣可以爲持有者提供一定的保證,然而可能會限制生態系統的靈活性。無限供應量的代幣可以通過獎勵來激勵某些行爲,但可能會稀釋現有代幣持有者的權益。

PAMM Bonding Curve處於這兩個極端之間的中間地帶,既利用了固定供應和無限供應的優點,又通過動態發行實現供應的靈活擴張,但同時限制了供應擴張,保持與儲備資產的存入相一致。這使得PAMMs能夠爲項目提供靈活的代幣供應,以滿足不斷變化的需求,同時保持代幣價值。

PAMMs機制包括兩個基本部分:

• 充值鑄幣:參與者存入儲備資產,合約根據當前的Bonding Curve不變量報告的價格,鑄造相應數量的代幣。
• 銷毀提取:參與者可以將部分代幣銷毀,通過將代幣賣給PAMM並兌換爲儲備資產。

PAMMs與SAMMs結合的潛在好處

當PAMMs和SAMMs在一個生態系統中相互結合時,這些工具可以爲代幣經濟提供更多的好處。一級發行和二級交易市場同時存在時,會出現套利機會,這對整個系統可能是有益的。

如果SAMMs上的代幣價格高於PAMMs上的鑄幣價格,參與者可以在PAMMs上鑄造新的代幣,然後在SAMMs上以高價出售,從而調整兩個市場價格以相應需求。反之亦然,如果SAMMs上的價格低於PAMMs上的銷毀價格,參與者可以在二級市場購買代幣,然後在PAMMs上銷毀兌換爲儲備資產。

這種機制可以對代幣價格產生"波動抑制"作用。PAMMs與SAMMs在代幣生態系統中的結合可以平滑可能出現的投機性價格波動,使代幣價格更加平穩。這一作用在模型和實時部署中都得到了觀察,盡管還需要進一步研究這些效應的限制和潛在缺點。

總結

Bonding Curve已經成爲Web3領域中不可或缺的一部分,它們的重要性將繼續增長。PAMMs和SAMMs已經證明了它們對不同規模經濟體的有用性。不論是啓動早期的代幣生態還是促進成熟生態的交易,Bonding Curve以其不同的形式和功能將繼續在加密經濟中發揮關鍵作用。

對Bonding Curve的探索和研究仍處於早期階段。盡管在SAMMs領域已經有很多文獻和實際應用,但PAMMs仍相對年輕且未被充分研究。