探討大陸資產在香港發行RWA的限制與可行性

近期,業內對於實物資產代幣化(RWA)項目的關注度持續上升,涉及的底層資產種類也五花八門。本文將就大陸資產在香港發行RWA的相關限制和判斷標準進行深入分析,以幫助相關方更好地評估項目可行性。

基本框架:大陸資產做RWA的限制及判斷標準

原則上,位於中國大陸並主要面向大陸居民運營的資產是可以做RWA的。但在香港沙盒發行RWA確實存在一些限制,主要包括以下三類資產:

1. 不符合香港地區法律規定的資產
2. 不符合大陸地區法律規定的資產
3. 當前階段不適宜在香港發行的資產

大陸資產在香港發行RWA需遵循"雙重合規原則"

由於資產在大陸,但代幣化後的資產在香港發售和運營,整個融資鏈條橫跨兩地,因此需同時符合大陸和香港的相關規定。

香港規範方面

香港在RWA發行和監管方面尚未出臺明確的規範性法律文件,目前處於探索階段。但可以把握香港對金融資產的一貫監管原則,並參照類似金融產品的具體發行規則。

香港對金融資產採取"實質性監管原則",即根據資產的實質而非外表來判斷是否合規。具體規範需依據RWA對應的實物資產所適用的監管規則進行判斷。

大陸規範方面

需要關注底層資產本身的合法性以及運營方式的合法性。

底層資產合法性方面,可分爲流通物、限制流通物和禁止流通物。用於RWA的物應爲"流通物"或經許可流通的"限制流通物"。

運營方式合法性方面,底層資產的運營需符合大陸法律規定,遠離紅線並取得必要的行政許可。

當前階段不宜在香港發行的資產

雖然符合"雙重合規原則",但在目前階段不適合在香港發行的資產包括:

• 不具備"高新科技"或"清潔綠色"屬性的資產
• 無法產生良好現金流的資產
• 經濟價值不高的不動產等

具體資產類型分析

珠寶文玩類RWA

總體而言,目前不建議將珠寶文玩作爲RWA的底層資產。以下情況基本可以直接否決:

• 帶賭博性質的寶石類制品
• 經過處理的珠寶玉石類
• 國家禁售生物制品
• 低質或仿制的翡翠制品
• 國家限制或禁止流通的貴金屬

知識產權類RWA

雖然目前在香港尚無成功案例,但知識產權不應被排除在RWA底層資產之外。如果相關智力成果確實具有較大商業價值,待監管規範明確後可以嘗試申請。

農業及農產品RWA

如果項目符合科技倫理審查標準,具有較高科技含量和科研價值,並且有良好的商業前景,在監管規範明確後也可以嘗試申請。

純概念型RWA

此類項目通常會被直接否決。需要明確RWA不等同於眾籌。

結語

對於底層資產不在大陸或香港的情況,從香港"國際化金融中心"的定位來看,資產所在地不應成爲阻礙RWA的因素。關鍵在於資產本身是否真實、可信、合規且具有投資價值。