美中關係回暖，市場樂觀情緒漲

近日，美國與中國在瑞士進行的首次會晤取得重大成果，標志着雙邊關係進入新的階段。這一突破性進展迅速消除了金融市場的負面情緒，美股和加密貨幣市場均出現顯著漲。

交易者們開始將注意力轉向新的交易範式——關注美國經濟是否會陷入衰退，以及联准会何時重啓降息週期。本週公布的通脹和就業數據顯示，通脹繼續下行，就業暫時保持穩定，表明雙邊關係改善帶來的影響好於預期。

這些超預期的數據在新的交易框架下推動美股指數本週大幅漲，而黃金價格則出現明顯下跌。

值得注意的是，联准会主席鲍尔在本週的重要講話中提到將重新審視"貨幣政策框架"，這可能爲迅速重啓降息週期鋪平道路。然而，評級機構穆迪將美國國債評級從Aaa下調至Aa1，再次凸顯美國長期面臨的債務危機仍然存在。

政策、宏觀金融及經濟數據

5月12日，美中關係出現重大轉折。雙方在瑞士會晤後宣布了爲期90天的臨時關稅減讓協議。美國將對中國商品的關稅從最高145%下調至30%，其中包括20%的特定關稅和10%的基礎關稅。中國方面則將對美國商品的關稅從最高125%下調至10%，並暫停或取消自4月以來實施的非關稅反制措施。

這一初步協議標志着雙邊關係進入新階段，加上川普表示無法與150個國家一一談判的信息，分析認爲雙邊關係的影響正逐步減弱，短期內可能不會對全球經濟造成超出預期的影響。

受此利好消息影響，美股交易者全周保持樂觀情緒，三大股指大幅漲。納斯達克指數、標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數分別漲7.15%、5.27%和3.41%，均實現四周連漲。如果降息預期進一步提升，短期內突破歷史高點的可能性增大。

本週公布的4月消費者價格指數(CPI)數據顯示，季調後CPI月率爲2.3%，低於預期，連續三個月下降。15日發布的就業數據顯示，首次申請失業金人數爲22.9萬，符合預期。反映企業趨勢的生產者價格指數(PPI)爲2.4%，略低於預期。多項數據綜合表明，雙邊關係改善尚未對消費造成實質性損害，伴隨通脹下行，重啓降息成爲可能的選擇。

鲍尔在本週的演講中表示，2020年引入的貨幣政策框架在當前經濟環境下已不完全適用。他提到，頻繁的供給衝擊使得平均通脹目標制難以應對，需要調整政策以更好地平衡通脹和就業目標。联准会可能會根據更短時間甚至單月的CPI數據來採取行動，這將提高其應對政策調整所導致數據波動的靈活性。按新框架，目前的CPI數據已經非常接近降息的條件。

联准会重新審視貨幣政策框架的背後可能還有更深層次的原因，即美國債務問題。本週，2年期和10年期美債收益率再次反彈，分別達到4.0140%和4.4840%的高位。

據分析，美國今年新增1.9萬億美元債務，而今年到期需要置換的規模可能達到9.2萬億美元，其中僅6月份就高達6.5萬億美元。如果不盡快啓動降息，美國政府不僅將繼續承擔高額利息，還可能面臨一級市場的拍賣難題。巨額債務將繼續困擾美國政府，成爲影響其政治、經濟、金融政策的最重要變量。

5月16日，評級機構穆迪將美國政府的長期發行人和高級無擔保債務評級從Aaa下調至Aa1。這是穆迪自1917年以來首次下調美國國債評級，也標志着美國失去了三大評級機構的最高信用評級。此前，標準普爾和惠譽已分別於2011年和2023年將美國評級下調至AA+（相當於Aa1）。

債務問題成爲中長期影響美國利率和金融市場穩定的最重要指標。

加密貨幣市場

比特幣此前已領先美股完成對雙邊關係改善的定價，接近前期高點。本週美股大幅漲後，比特幣大部分時間維持高位盤整，直到周日突然拉升至106692.97美元，全周最終漲2.24%。

從技術指標來看，比特幣全周運行於"第一上升趨勢線"之上，接近重要阻力位。超買指標得到一定修復，成交量與上周基本持平。

資金流動

本週整體市場保持較爲旺盛的資金流入，通過兩個主要渠道流入25.27億美元，其中穩定幣18.80億美元，比特幣ETF和以太坊ETF合計6.47億美元。

值得注意的是，近4周ETF渠道的資金流入呈現下降趨勢，這一點值得關注。

場內借貸資金處於擴張階段，合約市場進入本輪行情的二次擴張階段。

拋壓與拋售

比特幣重返10萬美元後，部分抄底資金進行了止盈操作。隨着流動性恢復，一些長期持有者也進行了少量拋售。整體來看，"長期持有者減持、短期投機者增持"的階段尚未完全展開，經歷更多市場考驗的長期買家仍在期待更高的價格。

本週流入交易所的比特幣爲127226枚，連續4周下降，流出交易所的規模達到27965枚，爲今年以來最高。拋售規模減少，購買規模加大，在外部條件具備時往往預示着未來價格可能快速漲。

週期指標

根據eMerge Engine數據，EMC BTC Cycle Metrics指標爲0.875，處於上升期。