宏觀市場熱點主題回顧

近期宏觀背景利好

通脹全面降溫:近兩個月呈明顯下降趨勢。美國6月CPI環比四年來首次轉負,核心同比增速創逾三年新低。根據預測未來兩年將持續下降。住房通脹加速放緩。

就業市場:初次申請失業救濟人數4周移動平均數4月以來漲約10%,表明就業市場略有走軟,但總體仍相對穩定。

經濟驚喜指數:最近兩個月處於低谷,表明經濟數據低於預期較多。

金融條件指數:呈持續寬松趨勢,程度爲2022年底以來最寬松。

這些背景對風險資產市場有利,因爲投資者期待央行採取支持經濟擴張的行動。第一季度末對通脹的擔憂被證明是過度的,盡管服務業通脹仍高於目標,但商品類通脹下降明顯。

隨着美元走弱和降息預期,新興市場和加密貨幣可能受益。如果預期轉爲硬著陸,可能從股票轉向債券。

Q2財報季壓力較大

當前市場焦點是已開始的財報季。本季市場預期樂觀,要實現之前的驚喜程度可能有難度,所以可能出現盈利兌現或板塊切換。

華爾街預期Q2標普500盈利同比增長8.9%,高於上季度的5.9%。這是自2022年Q1以來的最高增速。值得注意的是,8.8%的增速預期已經是下調後的結果。

從一季度反應看,好消息帶來的漲幅不如壞消息的跌幅。EPS正向意外的公司股價平均漲幅略低於五年均值,負向意外的公司跌幅略大於五年均值。

近期市場對AI盈利能力的質疑增多。隨着大科技股走出低谷,除少數公司外,財報後保持強勢的可能性降低。可能出現從Mag7向其他板塊的切換,或AI炒作焦點向分支賽道轉移。

波音認罪對其估值有利

波音同意就兩起737 Max事故認罪,將面臨近5億美元罰款。這代表利空出盡,有利於估值恢復。情況類似2023年11月幣安認罪罰款後BNB的大漲。

市場押注共和黨大選獲勝

衍生品市場對拜登持悲觀態度。川普勝選概率升至約60%,共和黨全面獲勝概率升至約50%。拜登勝選概率跌破20%。

重點關注川普可能實施的關稅、稅收和監管政策變化。預計關稅將使國內企業受益,輕微拖累GDP增長,可能推高通脹。

市場似乎低估了大選的不確定性。商業設備投資已停滯,企業可能因政策不確定性推遲項目。共和黨獲勝可能導致減稅政策延長並增加財政支出,對股市有利。

中國經濟現狀對歐美有利

中國處於通縮狀態,作爲全球最大商品出口國正在輸出通縮。這有助於歐美核心通脹率下降,給央行更多降息空間,利好股市和加密貨幣。

中國在多個關鍵出口產品中佔據顯著市場份額,包括傳統制造業和高科技領域。長期高投資模式導致產能過剩,資本支出水平遠高於其他主要經濟體。

中國PPI預計2025年下半年才會結束通縮。美國利率市場對通脹意外表現出高度敏感性。中國的通縮影響將對美國核心CPI施加下行壓力。

BTC表現落後於美股

年初至今,BTC的風險回報比大幅低於美股,這種情況較爲罕見。主要由於最近一個月的意外大跌,6月初BTC的YTD Sharpe比還高於SPX。

RWA發展穩健

貝萊德BUIDL資產規模突破5億美元。MakerDAO計劃將10億美元儲備投資於代幣化美債產品,這將帶來可觀的額外收入,並可能成爲與傳統機構合作的關鍵轉變。