Curve發布穩定幣白皮書，創新算法或改善收入不足問題

近期，某知名去中心化交易平台發布了其穩定幣的白皮書和代碼。根據GitHub上的信息，該白皮書完成於10月份，目前並非最終版本。雖然白皮書中沒有明確提及穩定幣的名稱，但從代碼來看，這款穩定幣的全稱爲"Curve.Fi USD Stablecoin"，簡稱"crvUSD"。

該平台的通脹問題一直備受爭議，而通過穩定幣的穩定費和PegKeeper的收入，有望改善平台收入不足的困境。白皮書主要介紹了crvUSD的幾個創新點：借貸-清算自動做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和貨幣政策。

更平滑的清算算法LLAMMA

傳統借貸協議在清算過程中往往會對市場造成劇烈影響。爲減少清算帶來的衝擊，crvUSD採用了更爲平滑的清算算法LLAMMA，這是其最主要的創新。

crvUSD仍然採用超額抵押的方式發行，但使用了一個特殊用途的AMM來代替傳統的借貸和清算流程。當達到清算閾值時，清算並非一次性發生，而是一個持續的清算/去清算過程。

例如，以ETH爲抵押品借入crvUSD。當ETH價值足夠高時，抵押品不會發生變化。當ETH價格下跌進入清算區間後，ETH開始隨下跌被逐漸賣出。若ETH出現漲，系統會用穩定幣幫助用戶重新買入ETH。在清算區間內波動時，將不斷重復清算和去清算的過程。

相比一次性清算的借貸協議，如果發生清算後市場反彈，用戶在Curve中可以在漲過程中重新買入ETH。測試顯示，當市場價格跌至清算閾值以下10%並重新漲後，在3天時間窗口內，用戶抵押品的損失僅1%。

然而，這種算法也並非完全沒有缺點，可能會更容易觸發清算。在價格小幅波動時，其他平台上的頭寸可能不會被清算，但Curve上可能已經經歷了清算和去清算的過程，導致用戶產生少量損失。

自動穩定器和貨幣政策

crvUSD採用了PegKeeper機制來維持價格穩定。當crvUSD價格高於1美元時，PegKeeper可以無抵押鑄造crvUSD並將其存入穩定幣兌換池，使價格下跌。當價格低於1美元時，PegKeeper可以撤回部分crvUSD流動性，讓價格恢復至1美元。

貨幣政策則控制着穩定器的債務與crvUSD供應量之間的關係。例如，當債務/供應量大於5%時，系統會調整參數，激勵借款人借入並拋售穩定幣，並迫使系統燃燒債務。當債務/供應量較低時，則激勵借款人歸還貸款，增加系統債務。

潛在優勢與挑戰

Curve團隊控制着大量的投票權，能夠引導crvUSD與其他池之間的流動性，這是其他穩定幣項目所不具備的優勢。此外，穩定費和PegKeeper的引入可能改善Curve的收入狀況。

Curve採用了自身DEX中的價格預言機，這意味着可能只有Curve上已有的資產才能作爲抵押品，但也節省了在預言機上的開支。

由於Curve是在交易基礎上進行借貸，如果能夠根據流動性控制每種代幣的借入上限和清算閾值，理論上可以完全避免因清算不及時而產生的壞帳。

總的來說，Curve的穩定幣方案展現了一些創新性的設計，有望在提高協議收入的同時，減少借貸清算帶來的負面影響。然而，其實際效果還有待市場的檢驗。