Stablecoin quản lý kỷ nguyên mới: Tái cấu trúc trật tự tài chính toàn cầu

Tóm tắt

Vốn hóa thị trường của Stablecoin đã đạt 260,7 tỷ USD, khoảng 1% GDP của Mỹ, với hơn 170 triệu người dùng. Các chính phủ trên thế giới đang tăng cường quản lý, với động cơ chính bao gồm ổn định tài chính, chủ quyền tiền tệ và kiểm soát vốn xuyên biên giới. Mỹ, Hồng Kông và các nơi khác đã đưa ra quy định hệ thống, Stablecoin toàn cầu bước vào kỷ nguyên quản lý chặt chẽ, cấu trúc tài chính quốc tế đang được tái cấu trúc. Stablecoin đã trở thành trọng tâm chiến lược về chủ quyền tài chính, cơ sở hạ tầng và quyền định giá. Mặc dù đã nâng cao hiệu quả tài chính, Stablecoin vẫn phải đối mặt với các thách thức như rủi ro neo giá, mâu thuẫn phi tập trung và quản lý xuyên biên giới.

Giới thiệu

Vào tháng 7 năm 2025, Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS để quy định Stablecoin, Đạo luật CLARITY được nộp để xem xét tại Thượng viện. Các quốc gia lần lượt ban hành chính sách: Hồng Kông thực hiện Quy định về Stablecoin vào tháng 8, Nga cung cấp dịch vụ lưu ký tiền mã hóa, Thái Lan ra mắt Sandbox tiền mã hóa. Thời kỳ quản lý Stablecoin chính thức bắt đầu, cuộc chiến giữa các cường quốc mở ra.

Bài viết phân tích lý do lập pháp về stablecoin của các quốc gia, so sánh sự khác nhau và tương đồng của các dự luật, thảo luận về ảnh hưởng đến trật tự tài chính, cung cấp tham khảo cho ngành. Đề xuất chú ý đến xu hướng quản lý, tham gia vào stablecoin có tài sản thế chấp bằng tiền pháp định, tránh rủi ro của stablecoin thuật toán. Các tổ chức tài chính truyền thống nên khám phá token hóa tài sản, các tổ chức tiền điện tử nên thúc đẩy tiến trình tuân thủ.

1. Tổng quan về Stablecoin

1.1 Định nghĩa và phân loại

Stablecoin là loại tiền điện tử nhằm duy trì sự ổn định giá cả, thường được gắn liền với các loại tiền tệ pháp định, hàng hóa hoặc tài sản khác, hoặc sử dụng cơ chế điều chỉnh theo thuật toán. Dựa trên cách duy trì giá cả, có thể phân loại thành:

• Tiền pháp định thế chấp: như USDT, USDC, chiếm 92.4% thị phần
• Tài sản tiền điện tử dạng thế chấp: như DAI, áp dụng cơ chế thế chấp vượt mức
• Stablecoin: như USTC, dựa vào điều chỉnh cung cầu để ổn định giá

1.2 Đặc điểm

• Giá ổn định
• Kết nối tài chính truyền thống với DeFi
• Thanh toán hiệu quả với chi phí thấp
• Chống lạm phát và tránh rủi ro vốn

1.3 Các tình huống ứng dụng chính

Tài chính phi tập trung, giao dịch tiền điện tử, thương mại xuyên biên giới, thanh toán hàng ngày, phòng ngừa rủi ro vốn, v.v. Thương mại xuyên biên giới là lĩnh vực được các quốc gia chú trọng trong việc lập pháp.

2. Bối cảnh lập pháp

2.1 Sự trỗi dậy của Stablecoin

Giá trị thị trường stablecoin toàn cầu đạt 260,7 tỷ USD, vượt qua giá trị của MasterCard, chiếm khoảng 1% GDP của Mỹ. Số người dùng hơn 170 triệu, phân bố ở hơn 80 quốc gia.

2.2 Động lực can thiệp của chính phủ

• Phòng ngừa rủi ro tài chính hệ thống
• Bảo vệ chủ quyền tiền tệ và trật tự tài chính
• Đấu tranh chống lại dòng tiền xuyên biên giới bất hợp pháp
• Đối phó với cú sốc "đô la Stablecoin bá quyền"
• Giảm thiểu rủi ro tín dụng của tiền pháp định, hỗ trợ trái phiếu chính phủ

3. Tiến triển trong việc quản lý của các nền kinh tế lớn trên toàn cầu

3.1 Mỹ "Genius Act" và "Clarity Act"

Nội dung cốt lõi của 《Genius Act》:

• Quy định song song giữa liên bang và tiểu bang
• Chủ thể phát hành giới hạn
• Yêu cầu dự trữ pháp tệ 1:1
• Nghĩa vụ minh bạch
• Hạn chế kinh doanh
• Hạn chế xuyên biên giới

Đạo luật Clarity xác định sự phân công giám sát giữa SEC và CFTC.

3.2 Hong Kong "Stablecoin Regulation"

Nội dung chính:

• Chế độ cấp phép
• Tập trung vào stablecoin gắn với đồng pháp định
• Vốn tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông
• Yêu cầu dự trữ 100%
• Chống rửa tiền nghiêm ngặt và bảo vệ người tiêu dùng
• Vi phạm có thể bị xử lý hình sự

3.3 Các động thái của các nền kinh tế khác

Liên minh Châu Âu, Singapore, Nhật Bản và các nước khác đều đang tích cực thúc đẩy khung quy định liên quan. Tình hình chung cho thấy xu hướng thận trọng và nghiêm ngặt, với stablecoin dựa trên staking là đối tượng chính của quy định.

4. Tái cấu trúc trật tự tài chính dưới sự dẫn dắt của Stablecoin

4.1 Cạnh tranh chủ quyền tài chính

Stablecoin đô la Mỹ thống trị, tiếp tục quyền lực của đồng đô la. "Genius Act" củng cố mối liên kết giữa stablecoin và trái phiếu Mỹ, làm vững chắc vị thế của đồng đô la. Các quốc gia khác thúc đẩy stablecoin đồng nội tệ để chống lại ảnh hưởng.

4.2 Cạnh tranh cơ sở hạ tầng tài chính

Stablecoin trở thành hạ tầng thanh toán và giải quyết xuyên biên giới thế hệ mới. Hoa Kỳ cố gắng sao chép quyền lực của SWIFT, trong khi Hong Kong và các nơi khác tranh giành vị trí trung tâm tài chính xuyên biên giới.

4.3 Cạnh tranh quyền định giá tài sản kỹ thuật số

Cặp giao dịch USDT/USDC thống trị thị trường tiền điện tử, Hoa Kỳ tăng cường quyền định giá thông qua lập pháp. Các khu vực khác thúc đẩy stablecoin bằng đồng nội tệ, nhằm giành nhiều quyền định giá hơn.

5. Rủi ro và Thách thức

5.1 Rủi ro hệ thống

Rủi ro mất giá, như sự kiện mất giá lịch sử của BitUSD, USDC. Cần phải thực hiện việc phân bổ tài sản đa dạng.

5.2 Vi phạm nguyên tắc phi tập trung

Các stablecoin chính chủ yếu phụ thuộc vào các thực thể tập trung, đi ngược lại với mục đích ban đầu của blockchain. Đối mặt với rủi ro tín dụng và áp lực từ quy định.

5.3 Khó khăn trong việc phối hợp quản lý xuyên biên giới

Khung quy định của các quốc gia khác nhau rất lớn, dễ tạo ra cơ hội đầu cơ quy định và khoảng trống tuân thủ.

5.4 Rủi ro bị trừng phạt tài chính tiềm ẩn

Stablecoin đô la có thể trở thành công cụ vũ khí hóa tài chính, gia tăng rủi ro chính trị và tuân thủ.

Kết luận

Stablecoin đã trở thành yếu tố then chốt trong việc tái cấu trúc trật tự tiền tệ của thời đại tài chính số. Sự phát triển của nó không chỉ liên quan đến việc kết hợp DeFi với tài sản thực, mà còn ảnh hưởng đến việc xây dựng trật tự tài chính mới toàn cầu. Trong tương lai, vẫn còn nhiều thách thức, việc cân bằng giữa quản lý và đổi mới sẽ là vấn đề cốt lõi của ngành.