MicroStrategy hisse senedi fiyatında büyük yükselişin arkasındaki yatırım mantığı

MicroStrategy (MSTR) hisse fiyatı yıl başındaki 69 dolardan son dönemdeki en yüksek 543 dolara yükseldi, bu da Bitcoin'den çok daha fazla bir yükseliş gösterdi. Dikkate değer olan, Bitcoin bazı olaylar nedeniyle geri çekilse bile, MSTR'nin hala güçlü bir yükseliş ivmesi korumasıdır. Bu durum, yatırım mantığının yeniden düşünülmesini sağladı: MSTR sadece Bitcoin kavramından faydalanmakla kalmıyor, aynı zamanda kendine özgü bir işletme stratejisi var.

MSTR'nın temel stratejisi: Bitcoin satın almak için dönüştürülebilir tahvil kullanmak

MicroStrategy aslında iş zekası raporlama sistemlerine odaklanan bir şirkettir, ancak bu alan giderek azalmaktadır. Bugün, şirketin temel stratejisi, tahvil ihraç ederek fon toplamak, büyük miktarda Bitcoin satın almak ve bunu şirket varlıklarının önemli bir bileşeni olarak kullanmaktır.

Dönüştürülebilir Tahvil Tanımı

Dönüştürülebilir tahvil, yatırımcıların vade sonunda anaparayı ve faizi geri alma veya tahvili belirlenen fiyattan şirket hisselerine dönüştürme seçeneğine sahip olduğu özel bir tahvil türüdür.

• Eğer hisse senedi fiyatı büyük bir yükseliş gösterirse, yatırımcılar hisseye geçmeyi seçebilir ve bu da şirketin hisse senetlerinin seyreltilmesine neden olabilir.
• Eğer hisse senedi fiyatı iyi performans göstermezse, yatırımcılar anapara ve faizi geri almayı seçebilir, bu durumda şirket ilgili finansman maliyetini üstlenmek zorundadır.

MSTR'nın çalışma modeli

MSTR, ihraç edilen dönüştürülebilir tahvillerden elde ettiği fonları Bitcoin satın almak için kullanıyor. Bu şekilde, şirket Bitcoin varlıklarını sürekli artırırken, her bir hisseye karşılık gelen Bitcoin değerini de artırıyor.

Örneğin, 2024 yılının başındaki verilere göre, her 100 MSTR hissesi için karşılık gelen Bitcoin miktarı 0.091'den 0.107'ye yükseldi ve 16 Kasım'da bu rakam 0.12'ye ulaştı.

2024'ün ilk üç çeyreğinde, MSTR, tahvil ihraç ederek Bitcoin sahipliğini 189.000'den 252.000'e çıkararak %33,3'lük bir artış sağladı, oysa aynı dönemde toplam hisse sayısı sadece %13,2 oranında seyreltilmiştir. Bu, her 100 hisse başına düşen Bitcoin miktarının 0,091'den 0,107'ye yükseldiği anlamına geliyor ve Bitcoin sahipliği hakları aşamalı olarak artmaktadır.

Son Gelişmeler

16 Kasım'da MSTR, 5.178 Bitcoin'i 4.6 milyar dolara satın aldığını açıkladı ve toplam pozisyonu 331.200 Bitcoin'e ulaştı. Bu trende göre, her 100 hisse senedi için Bitcoin değeri neredeyse 0.12 Bitcoin'e yaklaştı. Para birimi açısından, MSTR hissedarlarının Bitcoin "hakları" sürekli artıyor.

MSTR modunun özelliği ve riskleri

MSTR'ın çalışma modeli esasen Wall Street'in kaldıraç "madenciliği" kullanma şekline benzer:

• Sürekli olarak tahvil çıkararak Bitcoin satın almak, hisse senetlerini seyreltmek suretiyle her hisse başına Bitcoin tutarını artırmak.
• Yatırımcılar için MSTR hissesi satın almak, dolaylı olarak Bitcoin bulundurmakla eşdeğerdir ve ayrıca Bitcoin'in yükselmesi nedeniyle hisse fiyatından kaynaklanan kaldıraç kazançlarının tadını çıkarabilirler.

Bu model, yeni toplanan fonları eski hissedarların haklarını artırmak için kullanan ve sürekli fon toplama işlemi yapan Ponzi şemasına belirli benzerlikler taşımaktadır.

Modun karşılaşabileceği zorluklar

• Fon toplama zorluğu artıyor: Eğer hisse senedi fiyatı sürekli bir yükseliş gösteremezse, sonraki dönemdeki dönüştürülebilir tahvil ihracı zorlaşabilir.
• Aşırı Seyreltme: Eğer hisse senedi ihraç hızı, Bitcoin birikim hızını aşarsa, hissedarların hakları azalabilir.
• Modeller taklit ediliyor: Daha fazla şirket benzer stratejiler benimsedikçe, MSTR'nin benzersizliği zayıflayabilir.

MSTR'nın uzun vadeli stratejik önemi ve riskleri

Uzun vadede, büyük sermayenin Bitcoin biriktirmesi stratejik bir anlam taşımaktadır. Bitcoin'in toplam miktarının yalnızca 21 milyon adet olduğu göz önüne alındığında, Amerika'nın ulusal stratejik rezervi bunun önemli bir kısmını kaplayabilir. Büyük sermaye için "coin biriktirmek" sadece bir yatırım davranışı değil, aynı zamanda uzun vadeli bir stratejik seçimdir.

Ancak, mevcut MSTR'nin riski muhtemelen kazancından daha fazladır:

• Eğer Bitcoin fiyatı geri çekilirse, MSTR'nin hisse fiyatı kaldıraç etkisi nedeniyle daha büyük bir düşüş yaşayabilir.
• Gelecekte yüksek büyüme modelini sürdürebilir mi, şirketin finansman yeteneğine ve piyasa rekabet ortamına bağlıdır.

Yatırımcıların düşünceleri

2020 yılında MSTR'nin ilk büyük ölçekli Bitcoin alımını yaptığında, birçok yatırımcı Bitcoin fiyatının zaten çok yüksek olduğunu düşündü. Ancak, MSTR Bitcoin fiyatı 10.000 dolara ulaştığında büyük miktarlarda alım yaptı ve ardından Bitcoin fiyatı 20.000 dolara kadar yükseldi. Bu olay, Amerikan sermaye devlerinin işlem mantığının ve piyasayı derinlemesine anlama biçimlerinin öğrenmeye değer olduğunu hatırlatıyor.

MSTR'nin modeli basit olsa da, arkasında Bitcoin'in uzun vadeli değerine olan sağlam inancı yansıtmaktadır. Yatırımcılar için bazı fırsatları kaçırmak korkutucu değildir, önemli olan bu deneyimlerden ders çıkarmak ve yatırım bilgilerini ve analiz yeteneklerini sürekli geliştirmektir.