GENIUS yasası analizi: Dolar hegemonyasının fırsatları ve riskleri

Son zamanlarda, şifreleme dünyasında en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası" oldu. Birçok kişi bunun, kripto varlıklar, özellikle de stablecoin'ler için uyumluluk kapılarını açtığını düşünüyor, sanki bir trilyon dolarlık pazar patlamasının eşiğindeyiz. Destekçiler, bu adımın doların küresel konumunu pekiştireceğini ve aynı zamanda tüketicilere benzersiz koruma sağlayacağını savunuyor.

Güzel geliyor ama bir materyalist düşünür olarak, "Dünyada bedava öğle yemeği yoktur" diye kuvvetle inanıyorum. Bu yasa gerçekten yüzeydeki kadar "deha" mı? Yoksa gizli bilinmeyen riskler mi barındırıyor? Gelin, anlaşılır bir dille, "GENİUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini derinlemesine inceleyelim.

Blockchain dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, şahsen "GENIUS Yasası"nın çıkarılmasını memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blok zincirini ve şifreleme teknolojisini halkın gündelik yaşamına taşıyarak, "büyük ölçekli benimseme" için kritik bir adım atıyor ve sarsılan küreselleşme sürecine bir güvence ekliyor. Bu nedenle, bu yazıda belirtilen çeşitli dezavantajlar, "altın çağın uyarıları" olarak görülebilir veya sadece bir düşünce egzersizi olarak değerlendirilebilir. Okuyucuların bunu dinleyip gülümseyerek geçmeleri mümkündür.

Dolar Tuzağı: Üretim İadeleri Rüyası mı yoksa stablecoin'ler tarafından mı ezilecek?

Öncelikle ekonomiden başlayalım. Tasarının temel hedeflerinden biri, ABD doları stabilcoin'inin küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline gelmesini sağlamak ve dolar hegemonyasını savunmaktır. Mantık oldukça basit: Tüm uyumlu stabilcoin ihraççılarının yüksek kaliteli likit varlıklar (, esasen kısa vadeli ABD hazine bonoları ) ile 1:1 teminat rezervi bulundurması gerekmektedir.

Dünyanın tamamının ABD Doları stabilcoin'i kullandığını varsayalım, ne kadar büyük bir Amerikan tahvili rezervine ihtiyaç duyulacak? Bu, Amerikan tahvillerine büyük ve sürekli bir talep yaratacaktır. Küresel fonlar, Amerikan tahvillerini satın almak için ABD'ye akacak, dolayısıyla dolar doğal olarak daha "değerli" hale gelecektir - yani "güçlü dolar" olarak adlandırılan.

Bu, Amerika için avantajlı gibi görünse de, özellikle "üretim dönüşü" açısından büyük bir çelişkiyi gizliyor.

Amerikan imalat sanayisi neden "boşaltıldı"? Bir ana sebep uzun süreli ticaret açığıdır. Amerika, ihracattan çok daha fazla ithalat yapıyor, bu da büyük miktarda doların dünya genelinde akmasına yol açıyor. Diğer ülkeler bu doları neyle satın alabiliyor? Amerikan imalat sanayisi çoktan boşaldığı için, birkaç yüksek teknoloji ürünü dışında, pek fazla "Amerikan yapımı" seçenek yok. Bu nedenle, bu paranın büyük bir kısmı tekrar Amerikan devlet tahvilleri ve Wall Street finansal ürünleri satın almak için kullanılıyor.

Kötü bir döngü oluşuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar "Amerikan üretimi" yurt dışında çok pahalı hale geliyor → İhracat daha zor, ithalat daha ucuz hale geliyor → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli imalat sanayisinin rekabet gücü sürekli zayıflıyor.

"GENIUS Yasası" bu kötü döngüyü süper turbo şarj ile donatıyor. Stabilcoinlerin küresel yaygınlaşması, Amerika'nın dünyaya "dijital dolar" ihraç etmesi anlamına geliyor ve bu da dolara ve Amerikan tahvillerine eşi benzeri görülmemiş bir talep patlaması yaratıyor. Sonuç olarak, doların değeri eşi benzeri görülmemiş bir seviyeye yükselecek.

Bu, ABD yerli sanayisi için zor bir durum. Yurt dışı gelirleri yüksek olan ABD çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri üzerinde de ağır bir etki yaratıyor. Yurt dışında kazanılan döviz karları, güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde düşecektir. Bu, yalnızca şirketlerin karlılıklarını doğrudan etkileyip hisse senedi değerlerini düşürmekle kalmayacak, aynı zamanda S&P 500 gibi ana borsa endekslerinin genel performansını da olumsuz etkileyebilir.

"Üretim Geri Dönüşü" denilen şey, güçlü dolar dağının önünde, muhtemelen daha uzak ve daha gerçek dışı bir rüya haline gelecektir. GENİUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen kendi ülkesinin reel ekonomisini feda etmektedir.

Dolar Hegemonyası Paradoksu: Aşırı Sıkılaştırma ile "Doların Dışında Kalma" mı?

"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, Amerikan Doları'nın küresel egemenliğini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı güç kullanımı, küresel ölçekte Dolar'a karşı merkezkaç eğilimleri hızlandırabilir.

Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, dolar ABD'nin ekonomik yaptırımları uygulamak ve jeopolitik güç projeksiyonu yapmak için bir araçtı. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin merkezini daha da dolara ve onun düzenleyici sınırlarına yoğunlaştırmayı amaçlıyor. Ancak, "ay dolunaydan sonra küçülür, su dolduğunda taşar", tam da ABD'nin finansal sistemi silahlandırma korkusu, dünyanın dört bir yanındaki ülkeleri "yeniden başlatma" konusunda itici güç haline geldi.

Örneğin, herkes stablecoin'in sınır ötesi ödemelerdeki büyük potansiyeline güveniyor, hatta onun SWIFT'in yerini alabileceğini hayal ediyor. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman ülkemizde tanınmaya başlandı? Bu, Rusya'nın SWIFT'ten "kovulması" olayıyla birlikte, birçok kişinin dikkatini çekti. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana akımı haline gelirse, bu, doların egemenliğinin kendi kendine zayıflaması olmaz mı?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'in temsil ettiği eski düzen çökmek üzereyken, stablecoin'in temsil ettiği yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kök salmadan önce alternatif çözümler oluşturma fırsatı geldi.

Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonu azaltmak" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarizasyonu azaltma" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimiyle ödeme sistemine geçiş, dolar varlıklarını yerine altın alımını artırma ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif olarak geliştirme ve tanıtma bulunmaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin "Küçük Hazine" ve "Aile İşleri"

Öncelikle "para torbası" - içinden çıkılması zor borç tuzağı

Daha önce bahsedildiği gibi, stablecoin'ler ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almak hiç olmadığı kadar kolay hale geliyor!

Normal şartlarda, hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme kabiliyetinden endişe duyduğu için daha yüksek faiz talep eder ve bu, doğal bir "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççıları bu "sıkı alıcı" grubunun varlığıyla, dünya çapında insanların ABD tahvili alıcısı haline gelmesiyle, borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmüştür. Hükümet daha kolay, daha ucuz bir şekilde daha fazla para borçlanabilir, mali disiplin kısıtlamaları büyük ölçüde zayıflamış ve borçlanma daha bağımlılık yaratır hale gelmiştir.

Bu, ekonomide "borç para basma" varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basması olmasa da, etkisi oldukça benzer: Özel şirketler "dijital dolar" ( stablecoin ) çıkarıyor ve ardından kamu parasını kullanarak hazine bonoları satın alıyor, özünde hâlâ para arzını genişleterek hükümet açığını finanse ediyor. Nihai sonuç, büyük olasılıkla enflasyon olacaktır; bu tür "gizli vergi" farkında olmadan zenginliği cebimizden alıp götürüyor.

Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskinin döngüsel politik seçimlerden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşmesi olabilir. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizlere (, örneğin 2008 finansal krizi veya COVID-19 pandemisi ) gibi durumlarla başa çıkmak için kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, "GENİUS Yasası" kalıcı, ekonomik döngülerden bağımsız bir hükümet borcu talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basımının artık bir krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüleceği" anlamına geliyor. Bu, ekonomik sistemde potansiyel ve sürekli enflasyon baskılarını yerleştirecek ve Fed'in gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini olağanüstü zor hale getirecektir.

İkincisi "Demir Kilitli Botlar" - yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu stabilcoin patlamasında, birçok taraf sahneye girdi, bir anda USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 gibi çeşitli stabilcoin sembolleri gözleri kamaştırdı, insanlar hatta "USD"nin arkasına gelebilecek eklerin 26 harfin yetersiz olduğunu şaka yollu söylediler.

Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nizin arkasında hangi eklerin olduğu önemli değil, eğer Amerika'nın bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, Amerikan tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölümün başlığı olan "Demir Zincirle Bağlanmış Kayıklar" ifadesinin kaynağıdır: farklı stablecoin'ler "kayıklar" iken, "Amerikan tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlıdır. "Demir Zincirle Bağlanmış Kayıklar"ın sonuçları nedir, Amerikalılar belki fazla aşina değildir, ancak Çinliler bununla gayet aşinadır.

"GENIUS Yasası" böylece eşi benzeri görülmemiş, tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, ABD Hazine piyasasının sağlığı ile, eşi benzeri görülmemiş bir şekilde sıkı bir şekilde bağladı.

Bir yandan, eğer bir ana stablecoin bir güven krizi yaşarsa, bu büyük ölçekli bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve ihraççısını kısa sürede büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temel taşını oluşturan ABD Hazine tahvili pazarını sarsmak için yeterlidir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal paniğe yol açabilir.

Diğer yandan, ABD egemen borçlanma piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa (, örneğin borç tavanı sıkışıklığı veya egemen kredi notunun düşürülmesi ), tüm ana stablecoin rezervlerinin güvenliğini doğrudan tehlikeye atacak ve dijital dolar ekosisteminin sistemik "kayıt" tetikleyebilir.

Yasa, çift yönlü ve riski büyütebilen bir bulaşma kanalı yarattı. Üstelik, stablecoin yeni bir olgu olarak, kamu algısı henüz yüzeysel, herhangi bir rüzgarın etkisiyle tetiklenen panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyütülebilir.

Son olarak "prestij" - göz ardı edilemeyecek bir itibar riski

Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında aslında oldukça büyük bir ayrılık var. Ve bir büyük tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması meselesine işaret ediyor. Yasada, milletvekillerinin ve ailelerinin stablecoin işlerinden kazanç elde etmeleri yasaklanıyor - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek için. Ama ilginç olan, bu yasağın başkana ve ailesine uzanmaması.

Bu konu neden bu kadar hassas? Çünkü herkesçe bilindiği gibi, belirli bir aile kripto sektöründe derinlemesine yer alıyor. Ailenin hisse sahibi olduğu bir şirket, USD1 adlı bir stablecoin çıkardı ve kısa süre içinde hızla yükseldi. Bir kişi, 2024 mali açıklamasında, bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini rapor etti.

Eğer bu şirketi ararsanız, resmi web sitesinin başlığında "Inspired by某人, Powered by USD1" yazdığını göreceksiniz. Bir ülkenin liderinin bir şifreleme varlığına destek vermesi, bu tür bir "kamu malını özel kullanma" durumu oldukça belirgin, (. Önceki böyle yapan ülke lideri Arjantin Cumhurbaşkanıydı ve "Küçük某人" olarak anıldı, ). Bir yanda cumhurbaşkanı stabilcoin'in yasallaşmasını güçlü bir şekilde desteklerken, diğer yanda kendi stabilcoin işinin oldukça iyi gitmesi. Bu sadece yasaya "menfaat aktarımı" gölgesi düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve şifreleme sektörünün itibarını zedeliyor, sanki siyasi elitlerin kâr aracı haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin bir parti ve kişisel çıkarlar içeren bir yasa tasarısının, istikrarının sorgulanabilir olmasıdır. Bu sefer belirli bir partinin önderliğinde kabul edilmesine rağmen, diğer partiden eleştiriler dinmek bilmiyor. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni hükümetin mevcut başkana "hesap sorma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasa tasarısının arkasındaki çıkar çatışmalarından nefret ettikleri için, "banyo suyunu çocukla birlikte dökme" seçeneğini tercih edip, tüm stablecoin çerçevesini doğrudan iptal etmeye veya devirmeyecekler mi? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrar beklentisine aşırı ihtiyaç duyan sektörler için şüphesiz bir zaman bombasıdır.

Güç Oyunları: "Yenilik Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?

Tasarı, "yeniliği teşvik etmeyi" amaçladığını iddia ediyor, ancak kurallarına dikkatlice bakıldığında, tamamen zıt bir sonuca ulaşılabilir.

Tasarı, stablecoin ihraççıları için bankalara eşdeğer sert düzenleme standartları belirledi: kara para aklama (AML), müşteri tanıma (KYC), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri...... tüm bunlar son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Yapılan araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyumluluk gereksinimlerini karşılamakta zorlandığını gösteriyor.

Yeni kurulan şirketler için bu, neredeyse aşılması imkansız bir duvar. Peki, kim kolayca başa çıkabilir? Cevap ortada: Zaten büyük birer oyuncu olan Wall Street devleri ve olgun finansal teknoloji şirketleri. Onlar, hazır bir uyumluluk hukuku ekibine, sağlam bir sermayeye ve düzenleyici kurumlarla etkileşimde zengin bir deneyime sahip.

Sonuç, bu tasarının "İnovasyonu Teşvik Etme" adı altında, aslında sektördeki devlerin derin bir "koruma hendeği" kazmasını sağladığı, dinamik ve en devrimci küçük ekipleri acımasızca dışarıda bıraktığı yönünde olabilir. Sonunda, birçok yeniliğin bir arada bulunduğu bir ekosistem göremeyebiliriz; bunun yerine birkaç bankanın ve "evcilleştirilmiş" teknoloji devlerinin domine ettiği bir oligopol piyasası ile karşılaşabiliriz. Bu durum, sistematik riski 2008 finansal krizinde "çok büyük olamaz" olarak kanıtlanan kuruluşlar üzerinde yeniden yoğunlaştıracak ve belki de sadece oligopol tarafından tetiklenecek bir sonraki kriz için bir zemin hazırlayacaktır.

Bir kamu