Bazı tahminlere göre, ABD Hazine Bakanlığı'nın önümüzdeki on yıl içinde federal borcu ödemek için ek 15 trilyon dolar borç alması gerekecek ve birisi borç sattığında, birisinin de satın alması gerekiyor.
Çin'in artık eskisi gibi ABD Hazine tahvillerini istikrarlı bir şekilde satın almamasıyla birlikte, ABD'nin piyasaya sürmek üzere olduğu büyük miktardaki borçları sindirmek için başka yollar araması gerekiyor. Bu noktada "Dahi Yasası" ortaya çıktı.
Bu iki partinin ortaklıkla desteklediği yasama, Haziran ayında Senato'dan geçti, bu hafta Temsilciler Meclisi'nde oylamaya sunulması bekleniyor ve stabilcoin'ler üzerine ilk düzenleyici tasarısı. Bu tasarı, özel kuruluşların kendi stabilcoin'lerini çıkarmasına izin verecek, yeter ki bu stabilcoin'ler tamamen ABD Hazine tahvilleri ile desteklensin. Bu, ABD Hazine tahvillerine yeni bir yatırımcı grubunun katılmasını sağlayacak.
Bu, aşırı borç sorununu çözmenin akıllıca bir yoludur: Hazine, bu yeni ve sürekli büyüyen piyasa aracılığıyla önümüzdeki yıllarda çıkarılacak trilyonlarca dolarlık borcu piyasaya sürebilir ve mevcut bankacılık sistemine yönelik risk oldukça düşüktür.
Çözüm ne kadar hızlı ortaya çıkarsa o kadar iyi. Yatırımcılar, ABD'nin borcunu geri ödeme kapasitesinden endişe duyduğu için, ABD'nin uzun vadeli tahvil faiz oranları bu yıl %5'e yakın bir seviyeye fırladı. Moody's, Mayıs ayında ABD tahvillerinin notunu düşürdü ve yeni potansiyel alıcı sayısı pek fazla değil. Çin, son beş yıldır ABD tahvili tutma miktarını azaltıyor. ABD tahvillerinin en büyük yabancı sahibi olan Japonya, kendi borç yükü nedeniyle endişeler yaşadığı için tahvil faiz oranları da büyük ölçüde yükseldi, bu nedenle Japonya'nın ABD tahvillerini daha fazla artırma kapasitesi de pek fazla değil.
Elbette, Hazine de stabilcoinlerin getirdiği olumsuz etkilere dikkat etmelidir. "Dahi Yasası" stabilcoinlerin küresel ölçekte yayılmasına izin verecek ve şirketlerin kendi tokenlerini çıkarmasına olanak tanıyacak, bu da daha fazla ABD tahvili ve doların gölge bankacılık sistemine kilitleneceği, yani Federal Reserve ve Hazine'nin doğrudan denetiminden uzaklaşacağı anlamına geliyor.
Bu durumda, gölge bankacılık sistemi iki sorun ortaya çıkardı. İlk olarak, stabilcoin'ler, ABD dışındaki yatırımcıların - aslında dolar varlıklarını kolayca elde edemeyenlerin - dolar varlıklarına ve ABD Hazine tahvillerine erişim sağlamasını mümkün kıldı. Stabilcoin'ler ile, gelişen piyasalardaki yerel para birimi varlıklarını daha stabil dolar varlıklarına dönüştürmek isteyen yatırımcılar bunu daha kolay bir şekilde yapabilirler. Ancak bu, ABD Hazine tahvillerinin maruz kaldığı dış bir bankrun riskini artırdı, çünkü daha büyük bir oranda ABD borcunun yabancı bireysel yatırımcılar tarafından tutulması söz konusu.
İkincisi, ABD içinde, "Zeka Yasası" bankacılık dışı işletmelerin kendi para biçimlerini çıkarmasına izin verecek. Amazon ve Walmart, geçen ay, bu pazara girmek için kendi stablecoin'lerini piyasaya sürmeyi planladıklarını açıkladı. Bu yeni para birimleri, işletmeler arasında dolaşacak ve işlem sürecinde geleneksel bankacılık sisteminden geçmeyecek.
Düzenlemelere tabi bankacılık sistemi dışında büyük miktarda para yaratılması ve daraltılması önemli düzenleyici zorluklar doğuracaktır. Ayrıca, çoğu stablecoin şirketinin yalnızca büyük uluslararası bankalarla çalışması nedeniyle küçük bankalar dışlanabilir.
Hangi durumun daha iyi olduğu şu anda zor. Hazine, önümüzdeki on yılda çıkarılacak çok sayıda yeni tahvil için alıcı bulmak zorunda, aksi takdirde kredi notu tekrar düşürülebilir. "Dahi Yasası" olmadan, Hazine'nin ABD yatırımcıları ve geleneksel egemen ülkeler yeni tahvilleri satın almak istemediğinde bu borçları zorla üstlenmesi neredeyse imkansızdır. Temsilciler Meclisi "Dahi Yasası"nı onaylamazsa, ABD tahvil piyasasının daha da dalgalanması bekleniyor ve "güvenli liman" varlıklarının statüsü de yavaş yavaş kaybolacaktır.
Eğer tasarı geçerse, fonlar daha fazla ABD dışındaki bölgelere ve ABD içindeki gölge bankacılık sistemine akacaktır. Bu durumda, Federal Rezerv pasif bir şekilde tepki verecek; bir sonraki finansal kriz, 2008'deki gibi gölge bankacılık sisteminde oluşmaya başladığında, Federal Rezerv yeterince hazırlıklı olmayabilir ve tepki vermeye başladığında, zaten kırılgan olan ekonomiye finansal istikrar sağlamak için çok geç olabilir.
Tüm işaretler, bu tasarının yakında geçeceğini gösteriyor. Fed'in, gölge bankacılığının işleyişini daha iyi anlayabilmek için daha fazla yetki talep etmeye hazırlıklı olması gerekiyor, böylece bunun getirdiği olumsuz etkilerle başa çıkabilir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoin yasası belki de devlet tahvili sorununu çözebilir, ancak gölge bankacılık riskini doğurabilir.
Yazar: Derek Horstmeier
Bazı tahminlere göre, ABD Hazine Bakanlığı'nın önümüzdeki on yıl içinde federal borcu ödemek için ek 15 trilyon dolar borç alması gerekecek ve birisi borç sattığında, birisinin de satın alması gerekiyor.
Çin'in artık eskisi gibi ABD Hazine tahvillerini istikrarlı bir şekilde satın almamasıyla birlikte, ABD'nin piyasaya sürmek üzere olduğu büyük miktardaki borçları sindirmek için başka yollar araması gerekiyor. Bu noktada "Dahi Yasası" ortaya çıktı.
Bu iki partinin ortaklıkla desteklediği yasama, Haziran ayında Senato'dan geçti, bu hafta Temsilciler Meclisi'nde oylamaya sunulması bekleniyor ve stabilcoin'ler üzerine ilk düzenleyici tasarısı. Bu tasarı, özel kuruluşların kendi stabilcoin'lerini çıkarmasına izin verecek, yeter ki bu stabilcoin'ler tamamen ABD Hazine tahvilleri ile desteklensin. Bu, ABD Hazine tahvillerine yeni bir yatırımcı grubunun katılmasını sağlayacak.
Bu, aşırı borç sorununu çözmenin akıllıca bir yoludur: Hazine, bu yeni ve sürekli büyüyen piyasa aracılığıyla önümüzdeki yıllarda çıkarılacak trilyonlarca dolarlık borcu piyasaya sürebilir ve mevcut bankacılık sistemine yönelik risk oldukça düşüktür.
Çözüm ne kadar hızlı ortaya çıkarsa o kadar iyi. Yatırımcılar, ABD'nin borcunu geri ödeme kapasitesinden endişe duyduğu için, ABD'nin uzun vadeli tahvil faiz oranları bu yıl %5'e yakın bir seviyeye fırladı. Moody's, Mayıs ayında ABD tahvillerinin notunu düşürdü ve yeni potansiyel alıcı sayısı pek fazla değil. Çin, son beş yıldır ABD tahvili tutma miktarını azaltıyor. ABD tahvillerinin en büyük yabancı sahibi olan Japonya, kendi borç yükü nedeniyle endişeler yaşadığı için tahvil faiz oranları da büyük ölçüde yükseldi, bu nedenle Japonya'nın ABD tahvillerini daha fazla artırma kapasitesi de pek fazla değil.
Elbette, Hazine de stabilcoinlerin getirdiği olumsuz etkilere dikkat etmelidir. "Dahi Yasası" stabilcoinlerin küresel ölçekte yayılmasına izin verecek ve şirketlerin kendi tokenlerini çıkarmasına olanak tanıyacak, bu da daha fazla ABD tahvili ve doların gölge bankacılık sistemine kilitleneceği, yani Federal Reserve ve Hazine'nin doğrudan denetiminden uzaklaşacağı anlamına geliyor.
Bu durumda, gölge bankacılık sistemi iki sorun ortaya çıkardı. İlk olarak, stabilcoin'ler, ABD dışındaki yatırımcıların - aslında dolar varlıklarını kolayca elde edemeyenlerin - dolar varlıklarına ve ABD Hazine tahvillerine erişim sağlamasını mümkün kıldı. Stabilcoin'ler ile, gelişen piyasalardaki yerel para birimi varlıklarını daha stabil dolar varlıklarına dönüştürmek isteyen yatırımcılar bunu daha kolay bir şekilde yapabilirler. Ancak bu, ABD Hazine tahvillerinin maruz kaldığı dış bir bankrun riskini artırdı, çünkü daha büyük bir oranda ABD borcunun yabancı bireysel yatırımcılar tarafından tutulması söz konusu.
İkincisi, ABD içinde, "Zeka Yasası" bankacılık dışı işletmelerin kendi para biçimlerini çıkarmasına izin verecek. Amazon ve Walmart, geçen ay, bu pazara girmek için kendi stablecoin'lerini piyasaya sürmeyi planladıklarını açıkladı. Bu yeni para birimleri, işletmeler arasında dolaşacak ve işlem sürecinde geleneksel bankacılık sisteminden geçmeyecek.
Düzenlemelere tabi bankacılık sistemi dışında büyük miktarda para yaratılması ve daraltılması önemli düzenleyici zorluklar doğuracaktır. Ayrıca, çoğu stablecoin şirketinin yalnızca büyük uluslararası bankalarla çalışması nedeniyle küçük bankalar dışlanabilir.
Hangi durumun daha iyi olduğu şu anda zor. Hazine, önümüzdeki on yılda çıkarılacak çok sayıda yeni tahvil için alıcı bulmak zorunda, aksi takdirde kredi notu tekrar düşürülebilir. "Dahi Yasası" olmadan, Hazine'nin ABD yatırımcıları ve geleneksel egemen ülkeler yeni tahvilleri satın almak istemediğinde bu borçları zorla üstlenmesi neredeyse imkansızdır. Temsilciler Meclisi "Dahi Yasası"nı onaylamazsa, ABD tahvil piyasasının daha da dalgalanması bekleniyor ve "güvenli liman" varlıklarının statüsü de yavaş yavaş kaybolacaktır.
Eğer tasarı geçerse, fonlar daha fazla ABD dışındaki bölgelere ve ABD içindeki gölge bankacılık sistemine akacaktır. Bu durumda, Federal Rezerv pasif bir şekilde tepki verecek; bir sonraki finansal kriz, 2008'deki gibi gölge bankacılık sisteminde oluşmaya başladığında, Federal Rezerv yeterince hazırlıklı olmayabilir ve tepki vermeye başladığında, zaten kırılgan olan ekonomiye finansal istikrar sağlamak için çok geç olabilir.
Tüm işaretler, bu tasarının yakında geçeceğini gösteriyor. Fed'in, gölge bankacılığının işleyişini daha iyi anlayabilmek için daha fazla yetki talep etmeye hazırlıklı olması gerekiyor, böylece bunun getirdiği olumsuz etkilerle başa çıkabilir.