O impacto da valorização do iene nas ativos globais: as razões por trás da queda sincronizada do dólar, do ouro e do Bitcoin
Recentemente, um fenômeno financeiro raro chamou a atenção do mercado: o dólar, o ouro e o Bitcoin apresentaram uma queda significativa ao mesmo tempo. Essa situação não é comum na história, uma vez que esses três tipos de ativos geralmente exibem movimentos inversos. Este artigo irá explorar a fundo as razões por trás desse fenômeno e os possíveis impactos de longo prazo das mudanças na política do Banco do Japão.
A reversão do carry trade do iene leva a uma contração temporária da liquidez
No final de julho, o Banco do Japão anunciou a saída da política de controle da curva de rendimento (YCC) e, pela primeira vez, aumentou as taxas de juros, uma decisão que desencadeou a reversão das operações de carry trade em ienes. Durante muito tempo, devido ao ambiente de taxas de juros extremamente baixas no Japão, muitos investidores tomaram emprestado ienes, convertendo-os em dólares para manter ativos denominados em dólares, desfrutando do rendimento da diferença de taxas entre o Japão e os EUA. Este modelo de negociação é conhecido como "carry trade em ienes".
O ajuste da política do Banco do Japão levou ao aumento simultâneo das taxas de juros do mercado japonês, da taxa de câmbio do iene e do rendimento dos títulos japoneses, com a diferença de juros entre o Japão e os EUA a estreitar rapidamente. Isso tornou a continuação das operações de arbitragem não lucrativas, podendo até resultar em perdas. Para evitar que as posições fossem liquidadas forçosamente, muitos investidores foram obrigados a liquidar outros ativos de refúgio (como ouro e Bitcoin) para obter liquidez em dólares, necessária para margem adicional. Esse processo resultou em uma enorme pressão de venda sobre o Bitcoin e o ouro, levando, por fim, a uma queda rara do índice do dólar, do ouro e do Bitcoin simultaneamente.
O impacto a longo prazo da reversão de operações de arbitragem nos preços dos ativos é limitado
De acordo com dados históricos, além do impacto direto nos ativos relacionados ao Japão, a reversão das operações de carry trade não tem um impacto significativo nos preços de outros ativos a longo prazo. Desde a quebra da bolha econômica japonesa na década de 90, o iene se tornou a principal moeda de carry trade, tendo ocorrido um total de 5 ciclos de reversão de carry trade na história. Esses eventos afetaram principalmente a taxa de câmbio do iene e os rendimentos dos títulos do governo japonês, mas o impacto no mercado de ações global não foi consistente.
Por exemplo, em 1998, 2002 e 2007, o estreitamento do diferencial de juros entre o Japão e os Estados Unidos levou à reversão das operações de carry trade; em 2015, as expectativas do mercado sobre a interrupção do aumento das taxas pelo Federal Reserve e, em 2022, a mudança na posição política pelo Banco do Japão também provocaram uma queda nas operações de carry trade. No entanto, durante esses cinco ciclos de volatilidade, o desempenho do mercado de ações global não foi uniforme, tornando difícil resumir padrões claros.
O impacto potencial da valorização do iene na economia japonesa
Embora a reversão do carry trade tenha um impacto limitado a longo prazo nos preços dos ativos globais, ela pode ter consequências profundas na macroeconomia do Japão. Existe uma relação de reforço cíclico entre a taxa de câmbio do iene e o carry trade: o aumento das taxas de juros pelo banco central leva à compressão dos spreads, resultando na reversão do carry trade; a repatriação de fundos, por sua vez, eleva ainda mais a taxa de câmbio do iene, o que por sua vez diminui ainda mais o incentivo para o carry trade.
A decisão do Banco do Japão de aumentar as taxas de juros é, em grande parte, para manter o poder de compra do iene. No entanto, a valorização do iene pode representar um desafio para a economia orientada para o exterior do Japão. Embora a participação do comércio exterior japonês no PIB não seja particularmente alta, a sua importância não deve ser subestimada.
As exportações do Japão são predominantemente de produtos industriais, especialmente na indústria automóvel. A cadeia de produção automóvel é longa, pode proporcionar uma grande quantidade de oportunidades de emprego e tem uma alta eficiência de produção. De acordo com o efeito de Balassa-Samuelson, os altos níveis salariais na indústria de manufatura se refletem em outros setores, impulsionando o desenvolvimento econômico global. Além disso, o investimento direto e as vendas das marcas automóveis japonesas no exterior, embora não sejam contabilizados no PIB, têm igualmente uma contribuição importante para a economia japonesa.
Assim, em um cenário de demanda interna ainda fraca no Japão, a valorização acentuada do iene pode ter um impacto negativo na indústria automobilística japonesa, que está competindo no mercado global, e na indústria de semicondutores, que está tentando se recuperar. Nos últimos 30 anos, o Japão tem lutado contra a deflação, e mesmo sem adotar políticas de aperto, o simples fato de avançar um pouco mais devagar em relação à flexibilização da política do Federal Reserve pode levar a uma recessão econômica significativa. A postura hawkish exibida pelo Banco do Japão desta vez, sem dúvida, lança uma sombra sobre as perspectivas econômicas de curto prazo do Japão.
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SilentObserver
· 15h atrás
Esta onda é uma retirada de armadilha de taxa de juros, não é?
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DeadTrades_Walking
· 15h atrás
Brincar com a armadilha de juros foi corrigido pelo Banco Central do Japão.
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MissedAirdropBro
· 16h atrás
Não está a brincar, certo? O iene finalmente vai contra-atacar? Quem faz armadilhas de juros deve estar a perder a cabeça.
A valorização do iene provoca agitação nos ativos globais, com o dólar, ouro e Bitcoin a caírem em sincronia.
O impacto da valorização do iene nas ativos globais: as razões por trás da queda sincronizada do dólar, do ouro e do Bitcoin
Recentemente, um fenômeno financeiro raro chamou a atenção do mercado: o dólar, o ouro e o Bitcoin apresentaram uma queda significativa ao mesmo tempo. Essa situação não é comum na história, uma vez que esses três tipos de ativos geralmente exibem movimentos inversos. Este artigo irá explorar a fundo as razões por trás desse fenômeno e os possíveis impactos de longo prazo das mudanças na política do Banco do Japão.
A reversão do carry trade do iene leva a uma contração temporária da liquidez
No final de julho, o Banco do Japão anunciou a saída da política de controle da curva de rendimento (YCC) e, pela primeira vez, aumentou as taxas de juros, uma decisão que desencadeou a reversão das operações de carry trade em ienes. Durante muito tempo, devido ao ambiente de taxas de juros extremamente baixas no Japão, muitos investidores tomaram emprestado ienes, convertendo-os em dólares para manter ativos denominados em dólares, desfrutando do rendimento da diferença de taxas entre o Japão e os EUA. Este modelo de negociação é conhecido como "carry trade em ienes".
O ajuste da política do Banco do Japão levou ao aumento simultâneo das taxas de juros do mercado japonês, da taxa de câmbio do iene e do rendimento dos títulos japoneses, com a diferença de juros entre o Japão e os EUA a estreitar rapidamente. Isso tornou a continuação das operações de arbitragem não lucrativas, podendo até resultar em perdas. Para evitar que as posições fossem liquidadas forçosamente, muitos investidores foram obrigados a liquidar outros ativos de refúgio (como ouro e Bitcoin) para obter liquidez em dólares, necessária para margem adicional. Esse processo resultou em uma enorme pressão de venda sobre o Bitcoin e o ouro, levando, por fim, a uma queda rara do índice do dólar, do ouro e do Bitcoin simultaneamente.
O impacto a longo prazo da reversão de operações de arbitragem nos preços dos ativos é limitado
De acordo com dados históricos, além do impacto direto nos ativos relacionados ao Japão, a reversão das operações de carry trade não tem um impacto significativo nos preços de outros ativos a longo prazo. Desde a quebra da bolha econômica japonesa na década de 90, o iene se tornou a principal moeda de carry trade, tendo ocorrido um total de 5 ciclos de reversão de carry trade na história. Esses eventos afetaram principalmente a taxa de câmbio do iene e os rendimentos dos títulos do governo japonês, mas o impacto no mercado de ações global não foi consistente.
Por exemplo, em 1998, 2002 e 2007, o estreitamento do diferencial de juros entre o Japão e os Estados Unidos levou à reversão das operações de carry trade; em 2015, as expectativas do mercado sobre a interrupção do aumento das taxas pelo Federal Reserve e, em 2022, a mudança na posição política pelo Banco do Japão também provocaram uma queda nas operações de carry trade. No entanto, durante esses cinco ciclos de volatilidade, o desempenho do mercado de ações global não foi uniforme, tornando difícil resumir padrões claros.
O impacto potencial da valorização do iene na economia japonesa
Embora a reversão do carry trade tenha um impacto limitado a longo prazo nos preços dos ativos globais, ela pode ter consequências profundas na macroeconomia do Japão. Existe uma relação de reforço cíclico entre a taxa de câmbio do iene e o carry trade: o aumento das taxas de juros pelo banco central leva à compressão dos spreads, resultando na reversão do carry trade; a repatriação de fundos, por sua vez, eleva ainda mais a taxa de câmbio do iene, o que por sua vez diminui ainda mais o incentivo para o carry trade.
A decisão do Banco do Japão de aumentar as taxas de juros é, em grande parte, para manter o poder de compra do iene. No entanto, a valorização do iene pode representar um desafio para a economia orientada para o exterior do Japão. Embora a participação do comércio exterior japonês no PIB não seja particularmente alta, a sua importância não deve ser subestimada.
As exportações do Japão são predominantemente de produtos industriais, especialmente na indústria automóvel. A cadeia de produção automóvel é longa, pode proporcionar uma grande quantidade de oportunidades de emprego e tem uma alta eficiência de produção. De acordo com o efeito de Balassa-Samuelson, os altos níveis salariais na indústria de manufatura se refletem em outros setores, impulsionando o desenvolvimento econômico global. Além disso, o investimento direto e as vendas das marcas automóveis japonesas no exterior, embora não sejam contabilizados no PIB, têm igualmente uma contribuição importante para a economia japonesa.
Assim, em um cenário de demanda interna ainda fraca no Japão, a valorização acentuada do iene pode ter um impacto negativo na indústria automobilística japonesa, que está competindo no mercado global, e na indústria de semicondutores, que está tentando se recuperar. Nos últimos 30 anos, o Japão tem lutado contra a deflação, e mesmo sem adotar políticas de aperto, o simples fato de avançar um pouco mais devagar em relação à flexibilização da política do Federal Reserve pode levar a uma recessão econômica significativa. A postura hawkish exibida pelo Banco do Japão desta vez, sem dúvida, lança uma sombra sobre as perspectivas econômicas de curto prazo do Japão.