De acordo com algumas estimativas, o Departamento do Tesouro dos EUA precisará de mais 15 trilhões de dólares em empréstimos nos próximos dez anos para pagar a dívida federal, e sempre que alguém vende dívida, deve haver alguém a comprar.
Com a China a deixar de comprar títulos do Tesouro dos EUA de forma tão estável como antes, os Estados Unidos precisam encontrar outras maneiras de absorver a grande quantidade de dívida que será emitida em breve. É nesse momento que surge o "Projeto Gênio".
Esta legislação, impulsionada conjuntamente por ambos os partidos, foi aprovada no Senado em junho e espera-se que seja votada esta semana na Câmara dos Representantes. É a primeira proposta de regulação sobre stablecoins. A proposta permitirá que instituições privadas emitam suas próprias stablecoins, desde que essas stablecoins sejam totalmente respaldadas por títulos do Tesouro dos EUA. Isso trará um novo grupo de investidores para os títulos do Tesouro dos EUA.
Esta é uma solução inteligente para o problema da sobrecarga de dívida: o Ministério das Finanças pode aproveitar este mercado emergente e em expansão para emitir dezenas de milhares de milhões de dólares em dívida, com muito pouco risco para o sistema bancário existente.
Quanto mais rápido a solução for apresentada, melhor. Devido à preocupação dos investidores com a capacidade dos EUA de pagar suas dívidas, o rendimento dos títulos do governo dos EUA a longo prazo disparou para perto de 5% este ano. A Moody's rebaixou a classificação dos títulos do governo dos EUA em maio, e há poucos novos compradores potenciais. A China já reduziu sua participação em títulos do governo dos EUA por cinco anos consecutivos. Como o maior detentor de títulos do governo dos EUA no exterior, o Japão também enfrenta um aumento acentuado nos rendimentos dos títulos devido às preocupações com sua própria carga de dívida, portanto, o Japão também não tem muita capacidade para continuar aumentando suas participações em títulos do governo dos EUA.
Claro, o Ministério das Finanças também deve pesar os impactos negativos que as stablecoins podem trazer. O "Genius Act" permitirá que as stablecoins se espalhem globalmente e permitirá que as empresas emitam seus próprios tokens, o que significa que haverá mais títulos do Tesouro dos EUA e dólares bloqueados no sistema bancário sombra, fora da supervisão direta do Federal Reserve e do Departamento do Tesouro.
Neste caso, o sistema de shadow banking trouxe dois problemas. Primeiro, as stablecoins permitem que investidores não americanos - que normalmente teriam dificuldade em manter ativos em dólares - acessem ativos em dólares e títulos do Tesouro dos EUA. Com as stablecoins, investidores em mercados emergentes que desejam converter ativos em moeda local para ativos em dólares mais estáveis conseguem fazer isso com mais facilidade. Mas isso também aumenta o risco de corridas externas nos títulos do Tesouro dos EUA, pois uma maior proporção da dívida americana será detida por investidores individuais estrangeiros.
Em segundo lugar, nos Estados Unidos, a "Lei dos Gênios" permitirá que empresas não bancárias emitam sua própria forma de moeda. A Amazon e o Walmart já declararam no mês passado que planejam lançar sua própria stablecoin para entrar neste mercado. Essas novas moedas circularão entre as empresas, e as transações não passarão pelo sistema bancário tradicional.
A criação e contração de grandes quantidades de moeda, se ocorrer fora do sistema bancário regulamentado, trará desafios regulatórios significativos. Além disso, os pequenos bancos podem ser excluídos, pois a maioria das empresas de stablecoin só colabora com grandes bancos internacionais.
É difícil dizer qual situação é melhor agora. O Ministério das Finanças precisa encontrar compradores para a grande quantidade de novos títulos que serão emitidos nos próximos dez anos, ou corre o risco de ter sua classificação de crédito rebaixada novamente. Sem a "Lei dos Gênios", o Ministério das Finanças teria dificuldade em forçar investidores americanos e países soberanos tradicionais a absorver essas dívidas, uma vez que não estão dispostos a comprar novos títulos. Se a Câmara dos Representantes não aprovar a "Lei dos Gênios", espera-se que o mercado de títulos do governo dos EUA se torne mais volátil, e o status de ativo "porto seguro" também pode gradualmente se perder.
Se a lei for aprovada, mais fundos fluirão para fora dos Estados Unidos, bem como para o sistema financeiro paralelo dentro dos EUA. Nesse caso, o Federal Reserve responderá de forma passiva; uma vez que a próxima crise financeira se desenvolva dentro do sistema financeiro paralelo, como em 2008, o Federal Reserve pode não estar preparado e, quando perceber, pode ser tarde demais para fornecer estabilidade financeira a uma economia já frágil.
Todos os sinais indicam que o projeto de lei está prestes a ser aprovado. O Federal Reserve deve estar preparado para solicitar mais poderes para entender melhor o funcionamento do sistema bancário sombra, a fim de lidar com os efeitos negativos que ele traz.
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O projeto de lei sobre moeda estável pode resolver o problema da dívida pública, mas pode também gerar riscos de bancos sombra.
Autor: Derek Hostmeier
De acordo com algumas estimativas, o Departamento do Tesouro dos EUA precisará de mais 15 trilhões de dólares em empréstimos nos próximos dez anos para pagar a dívida federal, e sempre que alguém vende dívida, deve haver alguém a comprar.
Com a China a deixar de comprar títulos do Tesouro dos EUA de forma tão estável como antes, os Estados Unidos precisam encontrar outras maneiras de absorver a grande quantidade de dívida que será emitida em breve. É nesse momento que surge o "Projeto Gênio".
Esta legislação, impulsionada conjuntamente por ambos os partidos, foi aprovada no Senado em junho e espera-se que seja votada esta semana na Câmara dos Representantes. É a primeira proposta de regulação sobre stablecoins. A proposta permitirá que instituições privadas emitam suas próprias stablecoins, desde que essas stablecoins sejam totalmente respaldadas por títulos do Tesouro dos EUA. Isso trará um novo grupo de investidores para os títulos do Tesouro dos EUA.
Esta é uma solução inteligente para o problema da sobrecarga de dívida: o Ministério das Finanças pode aproveitar este mercado emergente e em expansão para emitir dezenas de milhares de milhões de dólares em dívida, com muito pouco risco para o sistema bancário existente.
Quanto mais rápido a solução for apresentada, melhor. Devido à preocupação dos investidores com a capacidade dos EUA de pagar suas dívidas, o rendimento dos títulos do governo dos EUA a longo prazo disparou para perto de 5% este ano. A Moody's rebaixou a classificação dos títulos do governo dos EUA em maio, e há poucos novos compradores potenciais. A China já reduziu sua participação em títulos do governo dos EUA por cinco anos consecutivos. Como o maior detentor de títulos do governo dos EUA no exterior, o Japão também enfrenta um aumento acentuado nos rendimentos dos títulos devido às preocupações com sua própria carga de dívida, portanto, o Japão também não tem muita capacidade para continuar aumentando suas participações em títulos do governo dos EUA.
Claro, o Ministério das Finanças também deve pesar os impactos negativos que as stablecoins podem trazer. O "Genius Act" permitirá que as stablecoins se espalhem globalmente e permitirá que as empresas emitam seus próprios tokens, o que significa que haverá mais títulos do Tesouro dos EUA e dólares bloqueados no sistema bancário sombra, fora da supervisão direta do Federal Reserve e do Departamento do Tesouro.
Neste caso, o sistema de shadow banking trouxe dois problemas. Primeiro, as stablecoins permitem que investidores não americanos - que normalmente teriam dificuldade em manter ativos em dólares - acessem ativos em dólares e títulos do Tesouro dos EUA. Com as stablecoins, investidores em mercados emergentes que desejam converter ativos em moeda local para ativos em dólares mais estáveis conseguem fazer isso com mais facilidade. Mas isso também aumenta o risco de corridas externas nos títulos do Tesouro dos EUA, pois uma maior proporção da dívida americana será detida por investidores individuais estrangeiros.
Em segundo lugar, nos Estados Unidos, a "Lei dos Gênios" permitirá que empresas não bancárias emitam sua própria forma de moeda. A Amazon e o Walmart já declararam no mês passado que planejam lançar sua própria stablecoin para entrar neste mercado. Essas novas moedas circularão entre as empresas, e as transações não passarão pelo sistema bancário tradicional.
A criação e contração de grandes quantidades de moeda, se ocorrer fora do sistema bancário regulamentado, trará desafios regulatórios significativos. Além disso, os pequenos bancos podem ser excluídos, pois a maioria das empresas de stablecoin só colabora com grandes bancos internacionais.
É difícil dizer qual situação é melhor agora. O Ministério das Finanças precisa encontrar compradores para a grande quantidade de novos títulos que serão emitidos nos próximos dez anos, ou corre o risco de ter sua classificação de crédito rebaixada novamente. Sem a "Lei dos Gênios", o Ministério das Finanças teria dificuldade em forçar investidores americanos e países soberanos tradicionais a absorver essas dívidas, uma vez que não estão dispostos a comprar novos títulos. Se a Câmara dos Representantes não aprovar a "Lei dos Gênios", espera-se que o mercado de títulos do governo dos EUA se torne mais volátil, e o status de ativo "porto seguro" também pode gradualmente se perder.
Se a lei for aprovada, mais fundos fluirão para fora dos Estados Unidos, bem como para o sistema financeiro paralelo dentro dos EUA. Nesse caso, o Federal Reserve responderá de forma passiva; uma vez que a próxima crise financeira se desenvolva dentro do sistema financeiro paralelo, como em 2008, o Federal Reserve pode não estar preparado e, quando perceber, pode ser tarde demais para fornecer estabilidade financeira a uma economia já frágil.
Todos os sinais indicam que o projeto de lei está prestes a ser aprovado. O Federal Reserve deve estar preparado para solicitar mais poderes para entender melhor o funcionamento do sistema bancário sombra, a fim de lidar com os efeitos negativos que ele traz.