Introdução
Aos 15 anos, enquanto ainda estava a concluir o ensino básico, Path viveu a sua primeira crise bolsista.
A maioria das pessoas leva dez anos e ainda assim pode não conseguir dominar a essência da negociação. Mas este jovem de 25 anos, recém-formado, passou dez anos a transformar-se em um - um analista de negociações que tem como primeiro princípio "sobreviver".
No ano passado, ele fez um investimento em bitcoins com o "loteria do cisne negro", o que lhe rendeu centenas de milhares de dólares. Por trás desse sucesso, há uma estratégia de negociação extremamente precisa. E por trás dessa estratégia, existe uma filosofia de negociação chamada "ergodicidade".
Nos olhos dele, a negociação deixou de ser uma viagem arriscada de vida ou morte e tornou-se um jogo de gestão de custos que avança diariamente. O objetivo é claro e definido: através da contínua "redução de custos", fazer com que o custo da posição se aproxime de zero ou até de um número negativo, garantindo que, independentemente de quaisquer imprevistos no mercado, possa desfrutar das recompensas trazidas pela "incerteza".
Na edição atual de "SignalPlus - Conversas com Grandes Investidores", Path revela pela primeira vez, sem reservas, a sua lógica central de arbitragem entre mercados, como utilizar estratégias de opções para criar "bilhetes de loteria gratuitos", construindo assim um sistema "anti-frágil" de baixo custo.
Se estiver disposto a deixar de lado a fantasia de enriquecer da noite para o dia, junte-se a nós nesta longa jornada de revisão dos últimos dez anos de negociação.
Entrar no mercado aos 15 anos, o crash do mercado acionário foi a primeira lição.
SignalPlus: Por favor, PATH, faça uma autoapresentação e fale um pouco sobre sua experiência.
Caminho: Tenho atualmente cerca de dez anos de experiência em investimentos. Já tive contato com ações, obrigações, bem como opções, futuros e outros derivados, e tenho experiência prática em negociações.
SignalPlus: Posso perguntar quantos anos você tem este ano? Lembro que você parece ter se formado há pouco tempo, como começou a se envolver com investimentos?
Caminho: Eu nasci em 99, tenho 25 anos este ano. Aproximadamente há dez anos, ou seja, no ano anterior ao colapso do mercado de ações A, eu entrei no mercado. O primeiro mercado em que negociei foi o mercado de ações A, porque o Alipay acabava de lançar a função de simulação de negociação de ações, brinquei algumas vezes e achei que isso podia gerar lucro, então usei a conta de um membro da minha família e pedi emprestados 10 mil yuan para começar a investir. O resultado foi que no início do ano seguinte, entrei com tudo no colapso do mercado, o que me deu uma lição profunda. Essa foi a minha experiência inicial de negociação.
Sobreviver é a chave para enriquecer: Pensamento de abrangência que supera o cisne negro.
SignalPlus: Com dez anos de experiência, você deve ter passado por muitos ciclos. Você desenvolveu alguma filosofia central ou técnica de operação preferida?
Caminho: O que eu percebo mais profundamente agora é na verdade muito simples: sobreviver.
Desde que você garanta que está vivo (sem liquidação), há a possibilidade de ganhar dinheiro no futuro. Em outras palavras, eu acho que há duas chaves no trading: a primeira é a sobrevivência, a segunda é a ergodicidade.
O que é a recorrência? Em termos simples, é o fato de que, com o tempo suficiente, coisas boas e coisas más acabarão por acontecer com você. A recorrência ruim refere-se ao fato de que um dia você encontrará um risco extremo que levará à liquidação; a recorrência boa refere-se ao fato de que talvez um dia você encontre uma grande oportunidade e fique rico da noite para o dia.
Independentemente de serem boas ou más notícias, essas situações extremas existem no mercado, pois o mercado tem características de cauda gorda, e os eventos de cisne negro são imprevisíveis. Por exemplo, não houve recentemente uma antiga carteira que detinha 80.000 bitcoins que foi de repente ativada? Isso pode ser considerado um caso de enriquecimento devido à "exploração".
Claro, há mais de dez anos ele nunca poderia prever que o preço do Bitcoin chegaria a 110 mil dólares anos depois, caso contrário, ele não teria comprado apenas 80 mil. Este exemplo demonstra que uma boa aleatoriedade (sorte) existe. Da mesma forma, quem investe de forma agressiva e se expõe a grandes riscos, mais cedo ou mais tarde pode encontrar uma má aleatoriedade (azar) e acabar liquidando suas posições.
Como podemos evitar a má aleatoriedade e aumentar a probabilidade de boa sorte acontecer conosco? O núcleo da questão é viver — garantir a nossa sobrevivência no mercado. Desde que vivamos o suficiente, com tempo suficiente, o efeito da "aleatoriedade" inevitavelmente se manifestará, sempre haverá uma oportunidade que chegará até nós. Este é o ponto que mais me impactou até agora.
SignalPlus: A propriedade de ergodicidade em matemática refere-se à probabilidade de que, ao longo de um tempo suficientemente longo, todos os cenários possíveis sejam experimentados. Você pode explicar em termos simples o que entende por "ergodicidade" nas negociações?
Caminho: Se algo é possível de acontecer, então acontecerá em um futuro próximo, e no mercado financeiro, esse futuro muitas vezes chega muito antes do que se espera.
Um exemplo é durante uma queda acentuada causada pela redução de alavancagem (de-leveraging). Devido à autorrealização do mercado, traders com alta alavancagem são liquidadas, levando o preço a continuar caindo, fazendo com que traders com alavancagem ligeiramente inferior também entrem na faixa de liquidação, e assim por diante. Isso pode ser acompanhado por situações de ruptura (circuit breaker), criando um vácuo de liquidez, além do efeito de atração que a ruptura provoca, fazendo com que muitos traders considerem que a alavancagem que têm é "muito segura", tornando-se assim o fator que leva à sua liquidação.
Pode ser que alguns dados de backtest indiquem que, a uma determinada alavancagem, a probabilidade de o portfólio ser liquidado à força seja inferior a 1%, mas o mercado tem uma distribuição de cauda gorda e características de autorrealização.
Casos semelhantes incluem o caso do LTCM que faliu devido ao default da dívida soberana da Rússia. O modelo do LTCM considerava o default da dívida soberana da Rússia como um evento que estava a 7 ou 8 desvios padrões de distância, e de acordo com o modelo, eventos semelhantes talvez não ocorressem uma vez em um milhão de anos. Mas a história que se seguiu todos nós conhecemos.
SignalPlus: Para lidar com a exhaustividade, devemos considerar todos os cenários extremos tanto quanto possível, não é?
Caminho: Em resposta à traversabilidade, devemos fazer com que a traversabilidade trabalhe a nosso favor.
A distribuição de cauda gorda do mercado e as características de autorrealização são fatos que existem objetivamente, utilizando esses fatos para construir um portfólio de investimentos. Quando o mercado passa pela cauda, o impacto sobre o portfólio deve ser positivo, e não negativo, o que requer o uso de ferramentas não lineares como opções.
O mercado é imprevisível e não precisa ser previsto; manter sempre uma postura de exploração é benéfico para mim e, com o acúmulo do tempo, bons resultados podem ser alcançados.
A experiência de ganhar muito dinheiro pela primeira vez
SignalPlus: Você se lembra quando foi a primeira vez que ganhou uma grande quantia de dinheiro?
Caminho: A negociação em que ganhei mais foi realizada em BTC, que foi durante aquela onda de mercado do ano passado.
SignalPlus: Pode falar sobre a magnitude?
Caminho: Hum, talvez algumas dezenas de milhares de dólares.
SignalPlus: Qual é o valor aproximado do capital investido?
Caminho: O capital é cerca de cem mil dólares, se não estou em erro.
SignalPlus: De que forma foi possível ganhar esse dinheiro?
Caminho: Basicamente, divide-se em duas partes. Por um lado, manter o ativo, garantindo que não o venda facilmente durante a contínua valorização do preço das moedas (não "perder moedas"). Naquela época, na verdade, eu tinha poucas posições em opções. Por outro lado, quando o preço das moedas começou a oscilar em altos níveis, comecei a implementar algumas estratégias de opções. A que mais me rendeu foi a queda acentuada provocada pela desleveraging violenta em agosto do ano passado.
SignalPlus: Você comprou um OTM Put fora do dinheiro na época?
Caminho： Sim, antes desse período já havia aumentado a posição das opções, comprando muitos OTM Put, e depois, no curto prazo, fui constantemente usando opções de curto prazo para recuperar o custo do Long Put.
SignalPlus: Já teve momentos especialmente difíceis ao manter sua posição ou ao ajustar custos?
Caminho: Não há realmente no BTC, mas há em outras variedades. Por exemplo, no índice SSE 50, no início do ano passado, ele caiu muito. Após o Ano Novo Chinês, houve uma pequena onda de mercado que finalmente me permitiu recuperar o investimento e ganhar dinheiro. Em ativos como as ações A, eles estão sempre caindo lentamente, e em raras ocasiões explodem. Se você tentar diminuir o custo, sua posição vai aumentar cada vez mais. Naquela época, até usei um pouco de financiamento, o que na verdade vai contra o princípio da abrangência que mencionei. Se realmente continuar a cair, então eu vou ser liquidado.
As oportunidades de arbitragem estão sempre escondidas nas regras.
SignalPlus: Você acabou de mencionar ações A, Crypto, incluindo agora usar o IBKR para ações americanas, como você construiu um sistema de investimento tão abrangente?
Caminho: Primeiro, foi por curiosidade. Eu realmente tenho muito interesse em vários mercados financeiros. No começo, eu negociava ações A no mercado à vista, e na época eu era completamente novato - não sabia ler relatórios financeiros e não entendia indicadores técnicos. Naquela época, quando ouvia os outros discutindo sobre MACD, KDJ, eu também ficava completamente perdido ao ler livros e pesquisar informações, aprendendo cada vez mais e ficando mais confuso. Depois, desisti de negociar ações diretamente e comecei a aprender a partir de fundos fora do mercado.
Através da compra de fundos, fui aprendendo lentamente como é composta uma índice, como as ações componentes e os pesos influenciam o desempenho do fundo, as regras de composição do índice, o algoritmo de ponderação de capitalização de mercado, entre outros. Depois de entender essas regras básicas, passei a estudar ETFs no mercado: como ocorre a correspondência de cotações dos ETFs, quais são os mecanismos de leilão coletivo e leilão contínuo, entre outros.
Sempre tive uma ideia: quando você compreende estas regras básicas de negociação, na verdade, já supera mais de 90% dos investidores. Esta percepção surgiu após eu ter conversado com muitos investidores e coletado informações de fóruns online.
Na realidade, muitas pessoas nem sequer compreendem as regras básicas de negociação. E, de fato, muitas oportunidades de negociação estão escondidas nessas regras básicas. Por exemplo, há alguns anos, no caso da aquisição da Porsche pela Volkswagen, as regras da Comissão de Valores Mobiliários na época não incluíam as posições em opções no cálculo do número de ações detidas, e uma das partes usou esses derivativos para concretizar a aquisição.
Estas são as regras básicas de negociação; se você conseguir entender bem essas regras, na verdade, você já superou a grande maioria dos investidores. A partir de agora, vou continuar aprendendo nessa direção.
Na 东方财富, há muitos tipos de produtos. Além de ações, eu negocio bastante os títulos conversíveis da A-share. A arbitragem com títulos conversíveis exige uma pesquisa bastante minuciosa das regras, pois há muitas oportunidades de arbitragem. Além disso, também há o mercado de futuros, onde recentemente surgiu uma oportunidade de arbitragem - existe um espaço de arbitragem entre o preço de fechamento do ETF de farelo de soja e o preço de fechamento dos futuros de farelo de soja. Naquela época, a taxa de retorno anualizada da arbitragem era muito atrativa, embora a duração não fosse longa. Isso é feito utilizando os preços de fechamento mais básicos e a situação do valor líquido para a arbitragem. Se você consegue entender as regras de negociação mais básicas, esse dinheiro é seu.
Depois de chegar ao mercado externo, percebi que também é possível negociar ações americanas e ações de Hong Kong. Elas também têm muitas oportunidades de arbitragem, sendo que a diferença mais intuitiva em termos de variedades é que os derivativos Crypto que negociamos são baseados em criptomoedas, enquanto o IBIT das ações americanas é baseado em dólares. Ambos têm uma cadeia de opções, e a diferença de preço entre eles pode ser arbitrada, utilizando as regras básicas de liquidação e compensação.
SignalPlus: É visível que, enquanto existir um mecanismo de precificação "convergente", as oportunidades de arbitragem existirão para sempre.
Caminho: Isso mesmo.
Mercado transparente: por que as ações da bolsa americana e as criptomoedas são mais adequadas para os traders?
SignalPlus: Quais acha que são os aspetos mais atrativos do mercado de ações dos EUA e do mercado de criptomoedas?
Caminho: O que mais me atrai é a transparência e a publicidade. Eu conheci o Crypto muito tarde, só comecei a estudar seriamente no ano passado. Antes de entrar no mercado de Crypto, eu li o white paper com atenção e reproduzi o código, tendo uma ideia do que era.
A primeira coisa que me impressionou foi a transparência. Cada transação na blockchain, cada saldo de endereço, está claro e completamente acessível. Essa característica me deixou muito impressionado. No mundo financeiro tradicional, você com certeza não sabe a situação dos ativos da outra parte com a qual está negociando, mas no mundo da blockchain, você pode saber.
O mercado de ações dos EUA, certamente, também possui um mecanismo público muito maduro. Por exemplo, a cada conferência de imprensa do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, a interação com o mercado é, na verdade, feita de forma pública. Embora costumemos dizer que ele é um mestre do Tai Chi, você verá que ele ainda fornece gráficos em pontos e ferramentas como o Observador de Taxas do Federal Reserve. Este mercado é extremamente maduro; desde que você saiba claramente qual risco deseja negociar, haverá sempre uma ferramenta correspondente disponível para você. Por exemplo, se você quiser negociar a exposição ao risco sobre se o Federal Reserve reduzirá as taxas de juros em três meses, a CME oferecerá contratos futuros de taxas de juros para negociação. O mercado de ações dos EUA possui ferramentas de derivativos bem desenvolvidas, e essa é uma de suas atrações.
Falando sobre isso, há algum tempo, durante as eleições nos EUA, havia um mercado de previsões apostando em quem conseguiria vencer entre Trump e Harris. A IBKR também tem uma ferramenta de previsão de eventos, onde você também pode apostar, e há uma diferença de preços entre os dois mercados, que até permite arbitragem. Eu calculei na época que, se fizesse isso, o retorno anualizado seria superior a 10%.
Eu acho que o mercado de ações dos EUA e o mercado de criptomoedas são ambos mercados altamente mercantilizados e de jogo aberto. Os seus preços são o resultado de uma batalha entre várias forças.
SignalPlus: Um mercado público e transparente é já por si muito atraente e competitivo.
Caminho: Sim, isso mesmo, é competitividade.
A Arte do Jogo: A Experiência do Mercado A-shares na Redução Dimensional nos Mercados Estrangeiros
SignalPlus: As suas experiências de arbitragem de obrigações convertíveis no mercado A e de estratégia de volatilidade no mercado americano, tiveram algum impacto ou inspiração para o que faz no Crypto?
Caminho: Pode ser um pouco radical, mas eu acho que no mercado A, qualquer que seja a estratégia que você adote, você estará envolvido em um jogo de competições, ou seja, a competição entre pessoas. Essa questão é, na verdade, neutra, não é pejorativa. Se você for muito habilidoso nesse tipo de competição, terá uma vantagem no mercado de ações dos EUA. Por exemplo, na situação da GME, se você é uma pessoa que tem negociado ações A por muitos anos, você terá uma vantagem na sua capacidade de competir.
Se você está acostumado com esse pensamento de teoria dos jogos no mercado de ações A e o utiliza com habilidade, então, ao ir para o mercado de ações dos EUA, você terá na verdade uma vantagem. Por exemplo, na situação de short squeeze da GME, se você é uma pessoa que tem estado no mercado A por um longo tempo, sua compreensão desse tipo de cenário de competição entre comprados e vendidos será mais profunda e você estará mais disposto a participar.
O arbitragem de títulos convertíveis mencionado anteriormente é, na verdade, o resultado de um jogo. Naquela época, minha estratégia era comprar ações antecipadamente e mantê-las até a data de registro, assim eu teria o direito de obter os títulos convertíveis emitidos pela empresa. Naquela época, frequentemente havia uma grande diferença de preço entre o preço de emissão dos títulos convertíveis no mercado de ações A e o preço de mercado (comum um prêmio superior a 30%), eu poderia usar essa diferença de preço como uma "almofada de segurança" para as ações que possuía. Claro, meu objetivo final não era manter as ações a longo prazo, mas sim vender os títulos convertíveis após obtê-los para realizar o arbitragem. Então, como escolher o momento de compra, que tipo de ações escolher e como é o design do contrato dos títulos conversíveis? Isso também é um ponto de jogo. Isso ajuda a entender o jogo entre o mercado de ações dos EUA e o mercado de criptomoedas.
SignalPlus: O principal é o pensamento de jogo, bem como a capacidade de timing na operação prática, certo?
Caminho: Sim, cronometragem.
SignalPlus: O conceito de não arriscar a vida facilmente e de valorizar a estratégia, que foi desenvolvido nos mercados tradicionais, ainda é aplicável no mercado de Crypto, assim como muitas técnicas de arbitragem e hedge?
Caminho: Isso com certeza pode ser aplicado melhor. Os derivativos do mercado Crypto precisam ser mais livres, e o design de margem deve ser muito mais útil do que o das ações dos EUA. Porque ele sempre está dentro de uma única exchange, o risco próprio não é muito alto. As ações dos EUA têm diferentes exchanges, e você pode considerar um design de margem entre exchanges. No que diz respeito à cobertura, as ferramentas do Crypto são mais úteis.
Construindo a estratégia de defesa definitiva: tudo pode ser "reduzido a custo"
SignalPlus: Vamos falar sobre a sua estratégia específica. Que estratégia costuma usar no mercado de ações dos EUA?
Caminho: A tabela que você vê agora é a minha posição relacionada ao TLT (ETF de Títulos do Tesouro dos EUA com mais de 20 anos).
Eu tenho uma opinião subjetiva: o mercado de ações dos EUA está em um ciclo de queda das taxas de juros, e os títulos de longo prazo têm um grande potencial de valorização durante esse ciclo. Minha expectativa subjetiva é que seja um mercado em alta, então como posso alinhar isso com minha expectativa? A estratégia que escolhi é a estratégia de custo, que consiste em usar opções para fazer coberturas de venda e recompra para reduzir custos. Além disso, há muitas ferramentas disponíveis no mercado de ações dos EUA; no que diz respeito aos títulos, existem títulos sem juros, e no caso dos ETFs, há ETFs alavancados e ETFs inversos, que podem ajudar na estratégia.
A ideia geral é: primeiro estabelecer uma posição base (equivalente a uma âncora). Eu mantenho uma certa quantidade de posições em TLT no mercado à vista, em vez de vender completamente as Put para receber as ações desde o início.
Veja a tabela de custos acima, P representa put, há data de vencimento, preço de exercício e quantidade do contrato; se for um número negativo, significa venda. Após receber a entrega, você deve vender a Call, usando alguns ETFs alavancados (LETF) para aumentar os ganhos.
LETF é um dos produtos de negociação que eu gosto mais, tem uma característica que é a perda em mercados de oscilações. Os títulos normalmente são um produto que predomina em mercados de oscilações, então o LETF de títulos tende mais para a perda em comparação com o excesso de tendência e a perda por oscilações. Já que é uma perda, vou encontrar uma maneira de ser o vendedor a descoberto.
Por exemplo, TMF é um ETF que faz três vezes a compra de TLT, enquanto TMV é três vezes a venda a descoberto de TLT. Como eu quero vender a descoberto a perda, mas ao mesmo tempo quero comprar títulos, eu escolheria vender a descoberto TMV. A operação específica é vender a Call do TMV, comprar a Put do TMV e montar uma combinação com um custo negativo. Assim, mesmo que o preço do ativo não mude na data de vencimento, eu ainda tenho uma receita positiva da opção, então essa transação é bastante boa. Custo negativo, com um limite de lucro bastante alto.
SignalPlus: Eu vejo que no seu formulário a quantidade é menos cinco, que representa o lado vendedor no software da corretora, ou seja, a parte obrigatória. Você está muito familiarizado com este formato.
Caminho: Sim. Com os registros de transação, você poderá calcular a soma dos prêmios e dividendos, a soma das comissões, a quantidade de ativos e o custo total, e finalmente calcular o custo médio. Falando nisso, por que eu escolhi o TLT para essa estratégia? O TLT é um conjunto de obrigações que podemos equiparar a um grande título. O método de precificação de obrigações se aplica igualmente ao TLT. As obrigações têm uma característica muito boa: um preço sempre corresponde a um rendimento.
Nos dramas de negócios americanos que assistimos, quando os traders reportam os preços dos produtos de títulos, geralmente não mencionam o preço de negociação, mas sim a taxa de rendimento. Por exemplo, "Quero comprar tantos milhares de títulos com uma duração de tantos anos a uma taxa de 5%" (aqui chamamos a taxa de rendimento de 5% de preço de 5%). Por quê? Porque o preço e a taxa de rendimento podem corresponder um a um. O TLT, como um grande título, possui essa mesma característica.
Se eu quiser comprar TLT a um preço de 85, 85 é um conceito abstrato para mim, mas se eu disser que quero comprar com um rendimento de 5,09%, esse conceito se torna imediatamente mais intuitivo. A duração do TLT é de cerca de 26 anos, estou disposto a travar um rendimento de 5,09% por 26 anos? Eu acho que é vantajoso, então eu aceito. Se o preço subir para 92 dólares, correspondendo a um rendimento de 4,59%, eu acho que não é tão vantajoso, então posso vender algumas ações. Assim, o custo da sua posição também é um preço, e esse preço também corresponde a um rendimento. Estimo conservadoramente que o rendimento correspondente ao meu custo de posição atual deve ser superior a 8%.
Reduzir os seus custos significa aumentar a sua taxa de retorno. Considero apropriado manter um custo de mais de 8% para títulos com maturidade superior a 25 anos, então continuarei a manter esse preço de custo.
Este custo na verdade tem um significado, assim como as ações. A minha outra conta é principalmente dedicada à Occidental Petroleum (OXY), e um dos seus indicadores é o PE (preço sobre lucro), que é o seu período de retorno. Quando o seu custo diminui, o seu período de retorno acelera.
Além disso, também fiz alguma gestão de custos no IBIT (ETF de Bitcoin à vista da BlackRock). Existe uma relação entre o preço do IBIT e o preço do Bitcoin, onde um preço de 50 dólares para o IBIT corresponde a 87912 dólares para o Bitcoin. Muitas vezes, o preço de exercício das transações é muito abstrato, mas, ao fazer essa correspondência, torna-se intuitivo. Da mesma forma, há uma relação de conversão entre o número de ações detidas e a quantidade correspondente de moedas. Também costumo consolidar as estratégias dos ativos relevantes; por exemplo, o dinheiro que ganho com uma estratégia de alavancagem de dois vezes com ETF será incorporado à tabela de custos do IBIT, fazendo com que o custo do IBIT diminua cada vez mais. Basicamente, cada ativo é operado dessa forma.
SignalPlus: Com essa abordagem, parece que negociar se tornou algo tão simples quanto "comprar baixo e vender alto, desde que o custo seja suficientemente baixo, você sempre ganhará".
Caminho: Independentemente de qual ativo, incluindo alguns "derivados de derivados", se você conseguir reduzir continuamente o custo de sua posição, terá uma posição "anti-frágil" de baixo custo.
Todos entendem que ter algum "seguros de cisne negro" (posições antifrágeis) é uma boa coisa, mas precisamente porque todos querem, seu preço geralmente é muito caro. Se você comprar esses seguros a um preço elevado, uma vez que o mercado realmente desmorona e eles começam a funcionar, seus lucros ainda precisam ser subtraídos do alto custo que você pagou inicialmente, resultando em um lucro líquido que pode não ser muito alto.
Portanto, a chave é manter posições antifrágeis a baixo custo. Ao continuar "reduzindo o custo", o custo de manutenção dessa posição poderá realmente resultar em grandes lucros no futuro. Pegando o UVIX (ETF que faz 2× a longo prazo sobre futuros de volatilidade VIX) como exemplo, se você conseguir reduzir o custo de manter o UVIX para um nível muito baixo, no futuro, quando o mercado cair drasticamente, ele pode disparar, e seus ganhos, descontando o custo extremamente baixo, serão bastante consideráveis.
Aplicação de uma estratégia de "anti-fragilidade" de baixo custo no mercado de criptomoedas
SignalPlus: Esta estratégia de "baixo custo, anti-frágil + fluxo de caixa" que você utiliza no mercado de ações, também é aplicável ao mercado de criptomoedas?
Caminho: Na verdade, não há muitos derivados de volatilidade em cripto, além dos futuros DVOL, basicamente não há outros. Mas você pode construir manualmente. Por exemplo, o método que usei anteriormente foi ir Long (comprar) opções OTM (fora do dinheiro) a prazo. A Deribit só consegue negociar opções de até um ano, o que na verdade não é muito longe, mas a convexidade (a característica de aceleração não linear do valor da opção em relação à mudança no preço do ativo subjacente, ou seja, o efeito Gamma) é suficiente. Então você compra continuamente OTM a prazo, e usa o fluxo de caixa gerado pelas opções cobertas e descobertas de curto prazo para pagar as despesas a prazo. Esse cálculo deve ser equilibrado, porque a velocidade de erosão do Theta (valor do tempo) a curto prazo será muito mais rápida do que a de longo prazo. Você usa a velocidade de erosão do Theta de curto prazo, que é menor, para cobrir as despesas a prazo, fazendo isso continuamente, em algum ponto no tempo, sua posição OTM se torna gratuita. Um OTM Put gratuito é como um bilhete de loteria gratuito, muito significativo.
Especificamente, quando o seu "bilhete de loteria" realmente ganha (ou seja, quando a opção de venda a termo se torna no dinheiro e ocorre uma grande queda), minha estratégia mais recente é fazer um Roll (operação de rolagem). Por exemplo, quando o BTC subiu recentemente, eu vendi a opção de compra que já estava ITM (no dinheiro) e abri uma nova com um preço de exercício mais alto. Por exemplo, vendi a posição de 40 e abri uma de 43. Assim, o seu preço de execução ficou mais barato, o que significa que você está realizando lucros. Mas ao realizar lucros, você ainda mantém a convexidade do ativo subjacente correspondente, o que equivale a uma realização parcial de lucros, e depois continua a rolá-lo para cima. Dessa forma, o seu custo de convexidade também se tornará muito baixo.
SignalPlus: soa muito parecido com uma estratégia de calendário de spread. Por exemplo, vender o mês mais próximo e comprar o mês mais distante, aproveitando a diferença de Theta entre os extremos.
Caminho: É uma estrutura de calendário que você mesmo construiu. O tempo remoto está passando, o que é desfavorável para você; o tempo próximo também está passando, mas é favorável para você (porque você está vendendo). A velocidade do tempo próximo é muito rápida, então você pode constantemente usar a velocidade do tempo próximo para compensar a velocidade do tempo remoto.
SignalPlus: Você mencionou anteriormente que ganhou muito no mercado de Crypto em agosto do ano passado com uma posição de cisne negro. Poderia explicar com mais detalhes como você projetou essa posição de cisne negro na época?
Caminho: Nessa altura (começando em julho), na verdade já tinha começado a fazer algumas operações de cobertura e de desacordo, não estava apenas segurando moedas.
Naquela época, o preço do BTC era cerca de 70 mil dólares, já tinha caído uma vez. Quando começou a subir novamente, eu comecei a comprar Put OTM, comprando à medida que subia. Naquela época, comprei bastante, mas tinha certeza de que o fluxo de caixa de curto prazo conseguiria cobrir os gastos de longo prazo. Eu tinha certeza de que conseguiria recuperar meu investimento, ele poderia ser recuperado.
Conselho para iniciantes: o diabo está nos detalhes
SignalPlus: Você se juntou oficialmente ao mercado de Crypto no ano passado e começou a usar o SignalPlus. Pode nos contar quais funcionalidades foram mais úteis para você?
Caminho: A matriz de risco é uma das ferramentas que mais uso, recentemente também fiz algumas estratégias de BTC, esta é basicamente uma funcionalidade que uso toda vez que abro. Eu olho meu gráfico de lucros e perdas, em que circunstâncias diferentes letras gregas me afetam os lucros e perdas. O mais importante ainda é o teste de pressão de margem, que pode me dar uma estimativa aproximada e é bastante útil para as expectativas sobre o mercado futuro.
SignalPlus: Para aqueles investidores novatos que costumavam operar com ações ou opções de ações dos EUA e agora estão a mudar-se para o mercado de opções de criptomoedas, há algo que gostaria de avisar ou acha que pode ser fácil de errar?
Caminho: Você deve entender claramente as regras de negociação do seu ativo. Os derivativos têm regras de liquidação e entrega, a que horas é feita a liquidação? Como é calculado o preço? De onde vêm os dados? Você deve pelo menos entender isso. Recentemente, vi um caso em que, por não entender as regras de liquidação forçada, alguém acabou sendo liquidado, mesmo tendo lucrado. Essas informações já foram fornecidas a você anteriormente; você não deveria descobrir isso só depois que algo acontece.
Como alguns derivados do mercado de criptomoedas, eles podem ter algumas nuances. Por exemplo, o contrato baseado em moeda, que em inglês é chamado de Inverse Contract (contrato inverso), tem uma fórmula inversa. Por exemplo, se eu normalmente compro 100 ações da Nvidia no mercado de ações dos EUA, o valor de mercado é o preço de transação multiplicado por 100 ações, com a unidade em dólares. Mas no contrato inverso, a unidade é em dólares, e seu valor de mercado é em moeda. Recentemente, até escrevi uma calculadora para mostrar de forma intuitiva a diferença entre esse contrato inverso e o contrato linear que conhecemos, sendo mais favorável para investidores que estão vendendo a descoberto.
Até mesmo a partir da base, eu recomendo que você entenda o que realmente é o BTC. Sei que muitas pessoas têm uma definição muito bruta do BTC, considerando-o apenas um esquema Ponzi usado para lavagem de dinheiro. Mas será que elas realmente deram uma olhada no white paper do BTC, viram como seu código-fonte foi escrito, tentaram reproduzi-lo e sentir na própria pele? Pelo menos deveriam dar uma olhada no explorador de blockchain para ver as transações contidas em cada bloco, as transferências entre cada endereço, o que realmente significam os termos Input/Output.
Você também deve entender a camada subjacente dos ativos que está negociando, incluindo BTC, ETH, e algumas coisas do mercado de ações dos EUA. No caso das ações, isso se refere aos dados financeiros subjacentes (relatórios financeiros). Agora, ferramentas como GPT estão muito desenvolvidas, e eu agora analiso relatórios financeiros jogando-os para essas ferramentas, deixando que elas me analisem os pontos que desejo - quais são os segmentos de negócios, qual a participação de cada segmento, qual o lucro líquido anual, participação de receita por diferentes regiões, etc. Agora eu consigo completar uma pesquisa sobre uma ação em um dia, o que antes poderia levar um mês.
SignalPlus: Resumindo, é preciso começar pelas regras e detalhes fundamentais, compreendendo bem o mercado e os ativos que você está negociando.
Caminho: Há uma frase que diz muito bem: o diabo está nos detalhes. Realmente há muitas coisas, especialmente algumas que podem ser fatais, que muitas vezes estão escondidas nesses detalhes, você deve prestar atenção.
Inclui muitas ferramentas na plataforma SignalPlus, e também pode investigar suas fontes de dados e princípios. A Delta na sua plataforma tem Delta baseado em moeda e Delta baseado em dólares, pode alternar entre eles para sentir o efeito das curvas sob diferentes unidades de medida.
Sugestão final: não mitifique as ferramentas, aumente a taxa de tolerância a falhas.
SignalPlus: Por fim, tem algo que gostaria de dizer aos novos ouvintes? Sinta-se à vontade para falar.
Caminho: ainda a mesma frase de antes: você precisa sobreviver. Você deve sobreviver neste mercado para ter a chance de ficar rico. Eu já ouvi muitas pessoas me dizendo que têm pouco capital e só podem arriscar, usando alta alavancagem para apostar. Mas não é assim, isso é apenas sua justificativa. Uma posição de 1 milhão e uma posição de 10 milhões, ou de 100 milhões, você deve operar da mesma forma, de forma constante e firme.
A acumulação de capital tem um processo; se você não passar o tempo de forma sólida, como é que 1 milhão pode se tornar 10 milhões? Portanto, nunca tenha pressa. Primeiro, você deve garantir que está vivo no mercado, então a "pervasividade" da riqueza pode realmente chegar até você. Não pode esperar até o dia em que a expectativa que você acertou realmente aconteça, mas nessa altura você já não está mais aqui, qual é o sentido disso? Portanto, você deve pelo menos viver até o dia em que você acertou.
As ferramentas de opções, só podem ser consideradas como um aumento na sua margem de erro, tornando a sua curva de negociação um pouco mais suave. Não são uma panaceia; aprender sobre opções não significa que você vai ter sucesso instantâneo ou ficar rico rapidamente. Elas são apenas uma ferramenta; não devemos mitificá-las, mas sim utilizá-las bem para aumentar a sua margem de erro. Se todos os outros falharam, você ainda está vivo.
Assim como o custo, eu uso os títulos como metáfora, a minha taxa de custo atual corresponde a um rendimento de 8%, enquanto a cotação de mercado é de 5%. Quando o mercado cair para corresponder a um rendimento de 8%, certamente as pessoas com custos mais altos serão as primeiras a falhar. O mesmo se aplica às ações; empresas com avaliações mais altas, qualidade de ativos mais baixa e maior alavancagem certamente quebrarão primeiro.
Como reduzir seu preço de custo? Falando sobre Bitcoin, se você conseguir reduzir o custo de manter suas moedas a um valor inferior ao custo de eletricidade dos mineradores, quando todos eles tiverem que desligar, você ainda estará ativo, então você será incrível. Se o custo for negativo, ainda melhor.
Esta também é uma abordagem: utilizar opções, esses derivativos, para reduzir constantemente o custo da posição. As opções têm um ponto muito bom, que é que você pode negociar riscos fora do preço atual. Suponha que agora o Bitcoin esteja a cem mil, você pode negociar uma exposição ao risco de noventa mil ou até oitenta mil, o que não é possível com produtos lineares. Você pode aproveitar essa característica para ir diminuindo constantemente o seu custo. Mesmo que outros digam que o Bitcoin não tem fluxo de caixa, você pode usar opções para criar seu fluxo de caixa, realizando manualmente seu fluxo de caixa.
Os dez anos da Path são uma epopeia sobre como sobreviver de maneira sistemática em um mercado em constante mudança. Acreditamos que, em cada canto do mercado, existem capítulos igualmente fascinantes escondidos.
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25 anos de experiência em trading: a evolução do trader genial PATH
Introdução Aos 15 anos, enquanto ainda estava a concluir o ensino básico, Path viveu a sua primeira crise bolsista. A maioria das pessoas leva dez anos e ainda assim pode não conseguir dominar a essência da negociação. Mas este jovem de 25 anos, recém-formado, passou dez anos a transformar-se em um - um analista de negociações que tem como primeiro princípio "sobreviver". No ano passado, ele fez um investimento em bitcoins com o "loteria do cisne negro", o que lhe rendeu centenas de milhares de dólares. Por trás desse sucesso, há uma estratégia de negociação extremamente precisa. E por trás dessa estratégia, existe uma filosofia de negociação chamada "ergodicidade". Nos olhos dele, a negociação deixou de ser uma viagem arriscada de vida ou morte e tornou-se um jogo de gestão de custos que avança diariamente. O objetivo é claro e definido: através da contínua "redução de custos", fazer com que o custo da posição se aproxime de zero ou até de um número negativo, garantindo que, independentemente de quaisquer imprevistos no mercado, possa desfrutar das recompensas trazidas pela "incerteza". Na edição atual de "SignalPlus - Conversas com Grandes Investidores", Path revela pela primeira vez, sem reservas, a sua lógica central de arbitragem entre mercados, como utilizar estratégias de opções para criar "bilhetes de loteria gratuitos", construindo assim um sistema "anti-frágil" de baixo custo. Se estiver disposto a deixar de lado a fantasia de enriquecer da noite para o dia, junte-se a nós nesta longa jornada de revisão dos últimos dez anos de negociação. Entrar no mercado aos 15 anos, o crash do mercado acionário foi a primeira lição. SignalPlus: Por favor, PATH, faça uma autoapresentação e fale um pouco sobre sua experiência. Caminho: Tenho atualmente cerca de dez anos de experiência em investimentos. Já tive contato com ações, obrigações, bem como opções, futuros e outros derivados, e tenho experiência prática em negociações. SignalPlus: Posso perguntar quantos anos você tem este ano? Lembro que você parece ter se formado há pouco tempo, como começou a se envolver com investimentos? Caminho: Eu nasci em 99, tenho 25 anos este ano. Aproximadamente há dez anos, ou seja, no ano anterior ao colapso do mercado de ações A, eu entrei no mercado. O primeiro mercado em que negociei foi o mercado de ações A, porque o Alipay acabava de lançar a função de simulação de negociação de ações, brinquei algumas vezes e achei que isso podia gerar lucro, então usei a conta de um membro da minha família e pedi emprestados 10 mil yuan para começar a investir. O resultado foi que no início do ano seguinte, entrei com tudo no colapso do mercado, o que me deu uma lição profunda. Essa foi a minha experiência inicial de negociação. Sobreviver é a chave para enriquecer: Pensamento de abrangência que supera o cisne negro. SignalPlus: Com dez anos de experiência, você deve ter passado por muitos ciclos. Você desenvolveu alguma filosofia central ou técnica de operação preferida? Caminho: O que eu percebo mais profundamente agora é na verdade muito simples: sobreviver.
Desde que você garanta que está vivo (sem liquidação), há a possibilidade de ganhar dinheiro no futuro. Em outras palavras, eu acho que há duas chaves no trading: a primeira é a sobrevivência, a segunda é a ergodicidade. O que é a recorrência? Em termos simples, é o fato de que, com o tempo suficiente, coisas boas e coisas más acabarão por acontecer com você. A recorrência ruim refere-se ao fato de que um dia você encontrará um risco extremo que levará à liquidação; a recorrência boa refere-se ao fato de que talvez um dia você encontre uma grande oportunidade e fique rico da noite para o dia. Independentemente de serem boas ou más notícias, essas situações extremas existem no mercado, pois o mercado tem características de cauda gorda, e os eventos de cisne negro são imprevisíveis. Por exemplo, não houve recentemente uma antiga carteira que detinha 80.000 bitcoins que foi de repente ativada? Isso pode ser considerado um caso de enriquecimento devido à "exploração". Claro, há mais de dez anos ele nunca poderia prever que o preço do Bitcoin chegaria a 110 mil dólares anos depois, caso contrário, ele não teria comprado apenas 80 mil. Este exemplo demonstra que uma boa aleatoriedade (sorte) existe. Da mesma forma, quem investe de forma agressiva e se expõe a grandes riscos, mais cedo ou mais tarde pode encontrar uma má aleatoriedade (azar) e acabar liquidando suas posições. Como podemos evitar a má aleatoriedade e aumentar a probabilidade de boa sorte acontecer conosco? O núcleo da questão é viver — garantir a nossa sobrevivência no mercado. Desde que vivamos o suficiente, com tempo suficiente, o efeito da "aleatoriedade" inevitavelmente se manifestará, sempre haverá uma oportunidade que chegará até nós. Este é o ponto que mais me impactou até agora. SignalPlus: A propriedade de ergodicidade em matemática refere-se à probabilidade de que, ao longo de um tempo suficientemente longo, todos os cenários possíveis sejam experimentados. Você pode explicar em termos simples o que entende por "ergodicidade" nas negociações? Caminho: Se algo é possível de acontecer, então acontecerá em um futuro próximo, e no mercado financeiro, esse futuro muitas vezes chega muito antes do que se espera. Um exemplo é durante uma queda acentuada causada pela redução de alavancagem (de-leveraging). Devido à autorrealização do mercado, traders com alta alavancagem são liquidadas, levando o preço a continuar caindo, fazendo com que traders com alavancagem ligeiramente inferior também entrem na faixa de liquidação, e assim por diante. Isso pode ser acompanhado por situações de ruptura (circuit breaker), criando um vácuo de liquidez, além do efeito de atração que a ruptura provoca, fazendo com que muitos traders considerem que a alavancagem que têm é "muito segura", tornando-se assim o fator que leva à sua liquidação. Pode ser que alguns dados de backtest indiquem que, a uma determinada alavancagem, a probabilidade de o portfólio ser liquidado à força seja inferior a 1%, mas o mercado tem uma distribuição de cauda gorda e características de autorrealização. Casos semelhantes incluem o caso do LTCM que faliu devido ao default da dívida soberana da Rússia. O modelo do LTCM considerava o default da dívida soberana da Rússia como um evento que estava a 7 ou 8 desvios padrões de distância, e de acordo com o modelo, eventos semelhantes talvez não ocorressem uma vez em um milhão de anos. Mas a história que se seguiu todos nós conhecemos. SignalPlus: Para lidar com a exhaustividade, devemos considerar todos os cenários extremos tanto quanto possível, não é? Caminho: Em resposta à traversabilidade, devemos fazer com que a traversabilidade trabalhe a nosso favor. A distribuição de cauda gorda do mercado e as características de autorrealização são fatos que existem objetivamente, utilizando esses fatos para construir um portfólio de investimentos. Quando o mercado passa pela cauda, o impacto sobre o portfólio deve ser positivo, e não negativo, o que requer o uso de ferramentas não lineares como opções. O mercado é imprevisível e não precisa ser previsto; manter sempre uma postura de exploração é benéfico para mim e, com o acúmulo do tempo, bons resultados podem ser alcançados. A experiência de ganhar muito dinheiro pela primeira vez SignalPlus: Você se lembra quando foi a primeira vez que ganhou uma grande quantia de dinheiro? Caminho: A negociação em que ganhei mais foi realizada em BTC, que foi durante aquela onda de mercado do ano passado. SignalPlus: Pode falar sobre a magnitude? Caminho: Hum, talvez algumas dezenas de milhares de dólares. SignalPlus: Qual é o valor aproximado do capital investido? Caminho: O capital é cerca de cem mil dólares, se não estou em erro. SignalPlus: De que forma foi possível ganhar esse dinheiro? Caminho: Basicamente, divide-se em duas partes. Por um lado, manter o ativo, garantindo que não o venda facilmente durante a contínua valorização do preço das moedas (não "perder moedas"). Naquela época, na verdade, eu tinha poucas posições em opções. Por outro lado, quando o preço das moedas começou a oscilar em altos níveis, comecei a implementar algumas estratégias de opções. A que mais me rendeu foi a queda acentuada provocada pela desleveraging violenta em agosto do ano passado. SignalPlus: Você comprou um OTM Put fora do dinheiro na época? Caminho： Sim, antes desse período já havia aumentado a posição das opções, comprando muitos OTM Put, e depois, no curto prazo, fui constantemente usando opções de curto prazo para recuperar o custo do Long Put. SignalPlus: Já teve momentos especialmente difíceis ao manter sua posição ou ao ajustar custos? Caminho: Não há realmente no BTC, mas há em outras variedades. Por exemplo, no índice SSE 50, no início do ano passado, ele caiu muito. Após o Ano Novo Chinês, houve uma pequena onda de mercado que finalmente me permitiu recuperar o investimento e ganhar dinheiro. Em ativos como as ações A, eles estão sempre caindo lentamente, e em raras ocasiões explodem. Se você tentar diminuir o custo, sua posição vai aumentar cada vez mais. Naquela época, até usei um pouco de financiamento, o que na verdade vai contra o princípio da abrangência que mencionei. Se realmente continuar a cair, então eu vou ser liquidado. As oportunidades de arbitragem estão sempre escondidas nas regras. SignalPlus: Você acabou de mencionar ações A, Crypto, incluindo agora usar o IBKR para ações americanas, como você construiu um sistema de investimento tão abrangente? Caminho: Primeiro, foi por curiosidade. Eu realmente tenho muito interesse em vários mercados financeiros. No começo, eu negociava ações A no mercado à vista, e na época eu era completamente novato - não sabia ler relatórios financeiros e não entendia indicadores técnicos. Naquela época, quando ouvia os outros discutindo sobre MACD, KDJ, eu também ficava completamente perdido ao ler livros e pesquisar informações, aprendendo cada vez mais e ficando mais confuso. Depois, desisti de negociar ações diretamente e comecei a aprender a partir de fundos fora do mercado. Através da compra de fundos, fui aprendendo lentamente como é composta uma índice, como as ações componentes e os pesos influenciam o desempenho do fundo, as regras de composição do índice, o algoritmo de ponderação de capitalização de mercado, entre outros. Depois de entender essas regras básicas, passei a estudar ETFs no mercado: como ocorre a correspondência de cotações dos ETFs, quais são os mecanismos de leilão coletivo e leilão contínuo, entre outros.
Sempre tive uma ideia: quando você compreende estas regras básicas de negociação, na verdade, já supera mais de 90% dos investidores. Esta percepção surgiu após eu ter conversado com muitos investidores e coletado informações de fóruns online. Na realidade, muitas pessoas nem sequer compreendem as regras básicas de negociação. E, de fato, muitas oportunidades de negociação estão escondidas nessas regras básicas. Por exemplo, há alguns anos, no caso da aquisição da Porsche pela Volkswagen, as regras da Comissão de Valores Mobiliários na época não incluíam as posições em opções no cálculo do número de ações detidas, e uma das partes usou esses derivativos para concretizar a aquisição. Estas são as regras básicas de negociação; se você conseguir entender bem essas regras, na verdade, você já superou a grande maioria dos investidores. A partir de agora, vou continuar aprendendo nessa direção. Na 东方财富, há muitos tipos de produtos. Além de ações, eu negocio bastante os títulos conversíveis da A-share. A arbitragem com títulos conversíveis exige uma pesquisa bastante minuciosa das regras, pois há muitas oportunidades de arbitragem. Além disso, também há o mercado de futuros, onde recentemente surgiu uma oportunidade de arbitragem - existe um espaço de arbitragem entre o preço de fechamento do ETF de farelo de soja e o preço de fechamento dos futuros de farelo de soja. Naquela época, a taxa de retorno anualizada da arbitragem era muito atrativa, embora a duração não fosse longa. Isso é feito utilizando os preços de fechamento mais básicos e a situação do valor líquido para a arbitragem. Se você consegue entender as regras de negociação mais básicas, esse dinheiro é seu. Depois de chegar ao mercado externo, percebi que também é possível negociar ações americanas e ações de Hong Kong. Elas também têm muitas oportunidades de arbitragem, sendo que a diferença mais intuitiva em termos de variedades é que os derivativos Crypto que negociamos são baseados em criptomoedas, enquanto o IBIT das ações americanas é baseado em dólares. Ambos têm uma cadeia de opções, e a diferença de preço entre eles pode ser arbitrada, utilizando as regras básicas de liquidação e compensação. SignalPlus: É visível que, enquanto existir um mecanismo de precificação "convergente", as oportunidades de arbitragem existirão para sempre. Caminho: Isso mesmo. Mercado transparente: por que as ações da bolsa americana e as criptomoedas são mais adequadas para os traders? SignalPlus: Quais acha que são os aspetos mais atrativos do mercado de ações dos EUA e do mercado de criptomoedas? Caminho: O que mais me atrai é a transparência e a publicidade. Eu conheci o Crypto muito tarde, só comecei a estudar seriamente no ano passado. Antes de entrar no mercado de Crypto, eu li o white paper com atenção e reproduzi o código, tendo uma ideia do que era. A primeira coisa que me impressionou foi a transparência. Cada transação na blockchain, cada saldo de endereço, está claro e completamente acessível. Essa característica me deixou muito impressionado. No mundo financeiro tradicional, você com certeza não sabe a situação dos ativos da outra parte com a qual está negociando, mas no mundo da blockchain, você pode saber. O mercado de ações dos EUA, certamente, também possui um mecanismo público muito maduro. Por exemplo, a cada conferência de imprensa do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, a interação com o mercado é, na verdade, feita de forma pública. Embora costumemos dizer que ele é um mestre do Tai Chi, você verá que ele ainda fornece gráficos em pontos e ferramentas como o Observador de Taxas do Federal Reserve. Este mercado é extremamente maduro; desde que você saiba claramente qual risco deseja negociar, haverá sempre uma ferramenta correspondente disponível para você. Por exemplo, se você quiser negociar a exposição ao risco sobre se o Federal Reserve reduzirá as taxas de juros em três meses, a CME oferecerá contratos futuros de taxas de juros para negociação. O mercado de ações dos EUA possui ferramentas de derivativos bem desenvolvidas, e essa é uma de suas atrações. Falando sobre isso, há algum tempo, durante as eleições nos EUA, havia um mercado de previsões apostando em quem conseguiria vencer entre Trump e Harris. A IBKR também tem uma ferramenta de previsão de eventos, onde você também pode apostar, e há uma diferença de preços entre os dois mercados, que até permite arbitragem. Eu calculei na época que, se fizesse isso, o retorno anualizado seria superior a 10%. Eu acho que o mercado de ações dos EUA e o mercado de criptomoedas são ambos mercados altamente mercantilizados e de jogo aberto. Os seus preços são o resultado de uma batalha entre várias forças. SignalPlus: Um mercado público e transparente é já por si muito atraente e competitivo. Caminho: Sim, isso mesmo, é competitividade. A Arte do Jogo: A Experiência do Mercado A-shares na Redução Dimensional nos Mercados Estrangeiros SignalPlus: As suas experiências de arbitragem de obrigações convertíveis no mercado A e de estratégia de volatilidade no mercado americano, tiveram algum impacto ou inspiração para o que faz no Crypto? Caminho: Pode ser um pouco radical, mas eu acho que no mercado A, qualquer que seja a estratégia que você adote, você estará envolvido em um jogo de competições, ou seja, a competição entre pessoas. Essa questão é, na verdade, neutra, não é pejorativa. Se você for muito habilidoso nesse tipo de competição, terá uma vantagem no mercado de ações dos EUA. Por exemplo, na situação da GME, se você é uma pessoa que tem negociado ações A por muitos anos, você terá uma vantagem na sua capacidade de competir. Se você está acostumado com esse pensamento de teoria dos jogos no mercado de ações A e o utiliza com habilidade, então, ao ir para o mercado de ações dos EUA, você terá na verdade uma vantagem. Por exemplo, na situação de short squeeze da GME, se você é uma pessoa que tem estado no mercado A por um longo tempo, sua compreensão desse tipo de cenário de competição entre comprados e vendidos será mais profunda e você estará mais disposto a participar. O arbitragem de títulos convertíveis mencionado anteriormente é, na verdade, o resultado de um jogo. Naquela época, minha estratégia era comprar ações antecipadamente e mantê-las até a data de registro, assim eu teria o direito de obter os títulos convertíveis emitidos pela empresa. Naquela época, frequentemente havia uma grande diferença de preço entre o preço de emissão dos títulos convertíveis no mercado de ações A e o preço de mercado (comum um prêmio superior a 30%), eu poderia usar essa diferença de preço como uma "almofada de segurança" para as ações que possuía. Claro, meu objetivo final não era manter as ações a longo prazo, mas sim vender os títulos convertíveis após obtê-los para realizar o arbitragem. Então, como escolher o momento de compra, que tipo de ações escolher e como é o design do contrato dos títulos conversíveis? Isso também é um ponto de jogo. Isso ajuda a entender o jogo entre o mercado de ações dos EUA e o mercado de criptomoedas. SignalPlus: O principal é o pensamento de jogo, bem como a capacidade de timing na operação prática, certo? Caminho: Sim, cronometragem. SignalPlus: O conceito de não arriscar a vida facilmente e de valorizar a estratégia, que foi desenvolvido nos mercados tradicionais, ainda é aplicável no mercado de Crypto, assim como muitas técnicas de arbitragem e hedge? Caminho: Isso com certeza pode ser aplicado melhor. Os derivativos do mercado Crypto precisam ser mais livres, e o design de margem deve ser muito mais útil do que o das ações dos EUA. Porque ele sempre está dentro de uma única exchange, o risco próprio não é muito alto. As ações dos EUA têm diferentes exchanges, e você pode considerar um design de margem entre exchanges. No que diz respeito à cobertura, as ferramentas do Crypto são mais úteis. Construindo a estratégia de defesa definitiva: tudo pode ser "reduzido a custo" SignalPlus: Vamos falar sobre a sua estratégia específica. Que estratégia costuma usar no mercado de ações dos EUA? Caminho: A tabela que você vê agora é a minha posição relacionada ao TLT (ETF de Títulos do Tesouro dos EUA com mais de 20 anos).
Eu tenho uma opinião subjetiva: o mercado de ações dos EUA está em um ciclo de queda das taxas de juros, e os títulos de longo prazo têm um grande potencial de valorização durante esse ciclo. Minha expectativa subjetiva é que seja um mercado em alta, então como posso alinhar isso com minha expectativa? A estratégia que escolhi é a estratégia de custo, que consiste em usar opções para fazer coberturas de venda e recompra para reduzir custos. Além disso, há muitas ferramentas disponíveis no mercado de ações dos EUA; no que diz respeito aos títulos, existem títulos sem juros, e no caso dos ETFs, há ETFs alavancados e ETFs inversos, que podem ajudar na estratégia. A ideia geral é: primeiro estabelecer uma posição base (equivalente a uma âncora). Eu mantenho uma certa quantidade de posições em TLT no mercado à vista, em vez de vender completamente as Put para receber as ações desde o início. Veja a tabela de custos acima, P representa put, há data de vencimento, preço de exercício e quantidade do contrato; se for um número negativo, significa venda. Após receber a entrega, você deve vender a Call, usando alguns ETFs alavancados (LETF) para aumentar os ganhos. LETF é um dos produtos de negociação que eu gosto mais, tem uma característica que é a perda em mercados de oscilações. Os títulos normalmente são um produto que predomina em mercados de oscilações, então o LETF de títulos tende mais para a perda em comparação com o excesso de tendência e a perda por oscilações. Já que é uma perda, vou encontrar uma maneira de ser o vendedor a descoberto. Por exemplo, TMF é um ETF que faz três vezes a compra de TLT, enquanto TMV é três vezes a venda a descoberto de TLT. Como eu quero vender a descoberto a perda, mas ao mesmo tempo quero comprar títulos, eu escolheria vender a descoberto TMV. A operação específica é vender a Call do TMV, comprar a Put do TMV e montar uma combinação com um custo negativo. Assim, mesmo que o preço do ativo não mude na data de vencimento, eu ainda tenho uma receita positiva da opção, então essa transação é bastante boa. Custo negativo, com um limite de lucro bastante alto. SignalPlus: Eu vejo que no seu formulário a quantidade é menos cinco, que representa o lado vendedor no software da corretora, ou seja, a parte obrigatória. Você está muito familiarizado com este formato. Caminho: Sim. Com os registros de transação, você poderá calcular a soma dos prêmios e dividendos, a soma das comissões, a quantidade de ativos e o custo total, e finalmente calcular o custo médio. Falando nisso, por que eu escolhi o TLT para essa estratégia? O TLT é um conjunto de obrigações que podemos equiparar a um grande título. O método de precificação de obrigações se aplica igualmente ao TLT. As obrigações têm uma característica muito boa: um preço sempre corresponde a um rendimento.
Nos dramas de negócios americanos que assistimos, quando os traders reportam os preços dos produtos de títulos, geralmente não mencionam o preço de negociação, mas sim a taxa de rendimento. Por exemplo, "Quero comprar tantos milhares de títulos com uma duração de tantos anos a uma taxa de 5%" (aqui chamamos a taxa de rendimento de 5% de preço de 5%). Por quê? Porque o preço e a taxa de rendimento podem corresponder um a um. O TLT, como um grande título, possui essa mesma característica. Se eu quiser comprar TLT a um preço de 85, 85 é um conceito abstrato para mim, mas se eu disser que quero comprar com um rendimento de 5,09%, esse conceito se torna imediatamente mais intuitivo. A duração do TLT é de cerca de 26 anos, estou disposto a travar um rendimento de 5,09% por 26 anos? Eu acho que é vantajoso, então eu aceito. Se o preço subir para 92 dólares, correspondendo a um rendimento de 4,59%, eu acho que não é tão vantajoso, então posso vender algumas ações. Assim, o custo da sua posição também é um preço, e esse preço também corresponde a um rendimento. Estimo conservadoramente que o rendimento correspondente ao meu custo de posição atual deve ser superior a 8%. Reduzir os seus custos significa aumentar a sua taxa de retorno. Considero apropriado manter um custo de mais de 8% para títulos com maturidade superior a 25 anos, então continuarei a manter esse preço de custo. Este custo na verdade tem um significado, assim como as ações. A minha outra conta é principalmente dedicada à Occidental Petroleum (OXY), e um dos seus indicadores é o PE (preço sobre lucro), que é o seu período de retorno. Quando o seu custo diminui, o seu período de retorno acelera. Além disso, também fiz alguma gestão de custos no IBIT (ETF de Bitcoin à vista da BlackRock). Existe uma relação entre o preço do IBIT e o preço do Bitcoin, onde um preço de 50 dólares para o IBIT corresponde a 87912 dólares para o Bitcoin. Muitas vezes, o preço de exercício das transações é muito abstrato, mas, ao fazer essa correspondência, torna-se intuitivo. Da mesma forma, há uma relação de conversão entre o número de ações detidas e a quantidade correspondente de moedas. Também costumo consolidar as estratégias dos ativos relevantes; por exemplo, o dinheiro que ganho com uma estratégia de alavancagem de dois vezes com ETF será incorporado à tabela de custos do IBIT, fazendo com que o custo do IBIT diminua cada vez mais. Basicamente, cada ativo é operado dessa forma.
SignalPlus: Com essa abordagem, parece que negociar se tornou algo tão simples quanto "comprar baixo e vender alto, desde que o custo seja suficientemente baixo, você sempre ganhará". Caminho: Independentemente de qual ativo, incluindo alguns "derivados de derivados", se você conseguir reduzir continuamente o custo de sua posição, terá uma posição "anti-frágil" de baixo custo. Todos entendem que ter algum "seguros de cisne negro" (posições antifrágeis) é uma boa coisa, mas precisamente porque todos querem, seu preço geralmente é muito caro. Se você comprar esses seguros a um preço elevado, uma vez que o mercado realmente desmorona e eles começam a funcionar, seus lucros ainda precisam ser subtraídos do alto custo que você pagou inicialmente, resultando em um lucro líquido que pode não ser muito alto. Portanto, a chave é manter posições antifrágeis a baixo custo. Ao continuar "reduzindo o custo", o custo de manutenção dessa posição poderá realmente resultar em grandes lucros no futuro. Pegando o UVIX (ETF que faz 2× a longo prazo sobre futuros de volatilidade VIX) como exemplo, se você conseguir reduzir o custo de manter o UVIX para um nível muito baixo, no futuro, quando o mercado cair drasticamente, ele pode disparar, e seus ganhos, descontando o custo extremamente baixo, serão bastante consideráveis. Aplicação de uma estratégia de "anti-fragilidade" de baixo custo no mercado de criptomoedas SignalPlus: Esta estratégia de "baixo custo, anti-frágil + fluxo de caixa" que você utiliza no mercado de ações, também é aplicável ao mercado de criptomoedas? Caminho: Na verdade, não há muitos derivados de volatilidade em cripto, além dos futuros DVOL, basicamente não há outros. Mas você pode construir manualmente. Por exemplo, o método que usei anteriormente foi ir Long (comprar) opções OTM (fora do dinheiro) a prazo. A Deribit só consegue negociar opções de até um ano, o que na verdade não é muito longe, mas a convexidade (a característica de aceleração não linear do valor da opção em relação à mudança no preço do ativo subjacente, ou seja, o efeito Gamma) é suficiente. Então você compra continuamente OTM a prazo, e usa o fluxo de caixa gerado pelas opções cobertas e descobertas de curto prazo para pagar as despesas a prazo. Esse cálculo deve ser equilibrado, porque a velocidade de erosão do Theta (valor do tempo) a curto prazo será muito mais rápida do que a de longo prazo. Você usa a velocidade de erosão do Theta de curto prazo, que é menor, para cobrir as despesas a prazo, fazendo isso continuamente, em algum ponto no tempo, sua posição OTM se torna gratuita. Um OTM Put gratuito é como um bilhete de loteria gratuito, muito significativo. Especificamente, quando o seu "bilhete de loteria" realmente ganha (ou seja, quando a opção de venda a termo se torna no dinheiro e ocorre uma grande queda), minha estratégia mais recente é fazer um Roll (operação de rolagem). Por exemplo, quando o BTC subiu recentemente, eu vendi a opção de compra que já estava ITM (no dinheiro) e abri uma nova com um preço de exercício mais alto. Por exemplo, vendi a posição de 40 e abri uma de 43. Assim, o seu preço de execução ficou mais barato, o que significa que você está realizando lucros. Mas ao realizar lucros, você ainda mantém a convexidade do ativo subjacente correspondente, o que equivale a uma realização parcial de lucros, e depois continua a rolá-lo para cima. Dessa forma, o seu custo de convexidade também se tornará muito baixo. SignalPlus: soa muito parecido com uma estratégia de calendário de spread. Por exemplo, vender o mês mais próximo e comprar o mês mais distante, aproveitando a diferença de Theta entre os extremos. Caminho: É uma estrutura de calendário que você mesmo construiu. O tempo remoto está passando, o que é desfavorável para você; o tempo próximo também está passando, mas é favorável para você (porque você está vendendo). A velocidade do tempo próximo é muito rápida, então você pode constantemente usar a velocidade do tempo próximo para compensar a velocidade do tempo remoto. SignalPlus: Você mencionou anteriormente que ganhou muito no mercado de Crypto em agosto do ano passado com uma posição de cisne negro. Poderia explicar com mais detalhes como você projetou essa posição de cisne negro na época? Caminho: Nessa altura (começando em julho), na verdade já tinha começado a fazer algumas operações de cobertura e de desacordo, não estava apenas segurando moedas. Naquela época, o preço do BTC era cerca de 70 mil dólares, já tinha caído uma vez. Quando começou a subir novamente, eu comecei a comprar Put OTM, comprando à medida que subia. Naquela época, comprei bastante, mas tinha certeza de que o fluxo de caixa de curto prazo conseguiria cobrir os gastos de longo prazo. Eu tinha certeza de que conseguiria recuperar meu investimento, ele poderia ser recuperado. Conselho para iniciantes: o diabo está nos detalhes SignalPlus: Você se juntou oficialmente ao mercado de Crypto no ano passado e começou a usar o SignalPlus. Pode nos contar quais funcionalidades foram mais úteis para você? Caminho: A matriz de risco é uma das ferramentas que mais uso, recentemente também fiz algumas estratégias de BTC, esta é basicamente uma funcionalidade que uso toda vez que abro. Eu olho meu gráfico de lucros e perdas, em que circunstâncias diferentes letras gregas me afetam os lucros e perdas. O mais importante ainda é o teste de pressão de margem, que pode me dar uma estimativa aproximada e é bastante útil para as expectativas sobre o mercado futuro.
SignalPlus: Para aqueles investidores novatos que costumavam operar com ações ou opções de ações dos EUA e agora estão a mudar-se para o mercado de opções de criptomoedas, há algo que gostaria de avisar ou acha que pode ser fácil de errar? Caminho: Você deve entender claramente as regras de negociação do seu ativo. Os derivativos têm regras de liquidação e entrega, a que horas é feita a liquidação? Como é calculado o preço? De onde vêm os dados? Você deve pelo menos entender isso. Recentemente, vi um caso em que, por não entender as regras de liquidação forçada, alguém acabou sendo liquidado, mesmo tendo lucrado. Essas informações já foram fornecidas a você anteriormente; você não deveria descobrir isso só depois que algo acontece. Como alguns derivados do mercado de criptomoedas, eles podem ter algumas nuances. Por exemplo, o contrato baseado em moeda, que em inglês é chamado de Inverse Contract (contrato inverso), tem uma fórmula inversa. Por exemplo, se eu normalmente compro 100 ações da Nvidia no mercado de ações dos EUA, o valor de mercado é o preço de transação multiplicado por 100 ações, com a unidade em dólares. Mas no contrato inverso, a unidade é em dólares, e seu valor de mercado é em moeda. Recentemente, até escrevi uma calculadora para mostrar de forma intuitiva a diferença entre esse contrato inverso e o contrato linear que conhecemos, sendo mais favorável para investidores que estão vendendo a descoberto.
Até mesmo a partir da base, eu recomendo que você entenda o que realmente é o BTC. Sei que muitas pessoas têm uma definição muito bruta do BTC, considerando-o apenas um esquema Ponzi usado para lavagem de dinheiro. Mas será que elas realmente deram uma olhada no white paper do BTC, viram como seu código-fonte foi escrito, tentaram reproduzi-lo e sentir na própria pele? Pelo menos deveriam dar uma olhada no explorador de blockchain para ver as transações contidas em cada bloco, as transferências entre cada endereço, o que realmente significam os termos Input/Output. Você também deve entender a camada subjacente dos ativos que está negociando, incluindo BTC, ETH, e algumas coisas do mercado de ações dos EUA. No caso das ações, isso se refere aos dados financeiros subjacentes (relatórios financeiros). Agora, ferramentas como GPT estão muito desenvolvidas, e eu agora analiso relatórios financeiros jogando-os para essas ferramentas, deixando que elas me analisem os pontos que desejo - quais são os segmentos de negócios, qual a participação de cada segmento, qual o lucro líquido anual, participação de receita por diferentes regiões, etc. Agora eu consigo completar uma pesquisa sobre uma ação em um dia, o que antes poderia levar um mês. SignalPlus: Resumindo, é preciso começar pelas regras e detalhes fundamentais, compreendendo bem o mercado e os ativos que você está negociando. Caminho: Há uma frase que diz muito bem: o diabo está nos detalhes. Realmente há muitas coisas, especialmente algumas que podem ser fatais, que muitas vezes estão escondidas nesses detalhes, você deve prestar atenção. Inclui muitas ferramentas na plataforma SignalPlus, e também pode investigar suas fontes de dados e princípios. A Delta na sua plataforma tem Delta baseado em moeda e Delta baseado em dólares, pode alternar entre eles para sentir o efeito das curvas sob diferentes unidades de medida. Sugestão final: não mitifique as ferramentas, aumente a taxa de tolerância a falhas. SignalPlus: Por fim, tem algo que gostaria de dizer aos novos ouvintes? Sinta-se à vontade para falar. Caminho: ainda a mesma frase de antes: você precisa sobreviver. Você deve sobreviver neste mercado para ter a chance de ficar rico. Eu já ouvi muitas pessoas me dizendo que têm pouco capital e só podem arriscar, usando alta alavancagem para apostar. Mas não é assim, isso é apenas sua justificativa. Uma posição de 1 milhão e uma posição de 10 milhões, ou de 100 milhões, você deve operar da mesma forma, de forma constante e firme. A acumulação de capital tem um processo; se você não passar o tempo de forma sólida, como é que 1 milhão pode se tornar 10 milhões? Portanto, nunca tenha pressa. Primeiro, você deve garantir que está vivo no mercado, então a "pervasividade" da riqueza pode realmente chegar até você. Não pode esperar até o dia em que a expectativa que você acertou realmente aconteça, mas nessa altura você já não está mais aqui, qual é o sentido disso? Portanto, você deve pelo menos viver até o dia em que você acertou. As ferramentas de opções, só podem ser consideradas como um aumento na sua margem de erro, tornando a sua curva de negociação um pouco mais suave. Não são uma panaceia; aprender sobre opções não significa que você vai ter sucesso instantâneo ou ficar rico rapidamente. Elas são apenas uma ferramenta; não devemos mitificá-las, mas sim utilizá-las bem para aumentar a sua margem de erro. Se todos os outros falharam, você ainda está vivo.
Assim como o custo, eu uso os títulos como metáfora, a minha taxa de custo atual corresponde a um rendimento de 8%, enquanto a cotação de mercado é de 5%. Quando o mercado cair para corresponder a um rendimento de 8%, certamente as pessoas com custos mais altos serão as primeiras a falhar. O mesmo se aplica às ações; empresas com avaliações mais altas, qualidade de ativos mais baixa e maior alavancagem certamente quebrarão primeiro. Como reduzir seu preço de custo? Falando sobre Bitcoin, se você conseguir reduzir o custo de manter suas moedas a um valor inferior ao custo de eletricidade dos mineradores, quando todos eles tiverem que desligar, você ainda estará ativo, então você será incrível. Se o custo for negativo, ainda melhor. Esta também é uma abordagem: utilizar opções, esses derivativos, para reduzir constantemente o custo da posição. As opções têm um ponto muito bom, que é que você pode negociar riscos fora do preço atual. Suponha que agora o Bitcoin esteja a cem mil, você pode negociar uma exposição ao risco de noventa mil ou até oitenta mil, o que não é possível com produtos lineares. Você pode aproveitar essa característica para ir diminuindo constantemente o seu custo. Mesmo que outros digam que o Bitcoin não tem fluxo de caixa, você pode usar opções para criar seu fluxo de caixa, realizando manualmente seu fluxo de caixa.
Os dez anos da Path são uma epopeia sobre como sobreviver de maneira sistemática em um mercado em constante mudança. Acreditamos que, em cada canto do mercado, existem capítulos igualmente fascinantes escondidos. "SignalPlus Diálogos: Métodos para Sobreviver no Mercado" está à procura de investidores experientes como você. Se você é um jogador experiente que gerencia ativos de investimento superiores a 100.000 dólares, convidamos você a participar de nossa entrevista aprofundada um a um. Estamos ansiosos para entender seu estilo de investimento único e sua estratégia vencedora, e estamos dispostos a investir recursos profissionais para compilar sua valiosa experiência em um artigo aprofundado, compartilhando-o com toda a comunidade. O seu sucesso merece ser visto. Aguardamos o seu contacto!