"temporada de alts" nova era: seleção de bull run se aproxima

No atual contexto de desânimo do mercado e direção incerta, podemos estar na última fase de tranquilidade antes da próxima explosão da "temporada de alts". Ao contrário de um mercado em alta generalizada, o futuro do mercado será impulsionado por narrativas centrais como ETFs, rendimentos reais e a participação de instituições.

Podemos estar no ponto de viragem mais crítico do ciclo de mercado. Nesta fase, a grande maioria dos participantes do mercado opta por observar devido ao cansaço ou hesitação, e apenas um número muito reduzido de pessoas está a completar discretamente negociações que podem impactar uma vida inteira.

Sinais da temporada de alts começam a aparecer

Recentemente, o Bitcoin atingiu o maior preço de fechamento mensal da história, mas sua posição dominante no mercado começou a diminuir. Ao mesmo tempo, grandes investidores acumularam silenciosamente uma quantidade significativa de ETH em um curto período, no valor de cerca de 3 bilhões de dólares, enquanto o saldo de Bitcoin nas exchanges caiu para o nível mais baixo em anos.

Os investidores de varejo ainda mantêm uma atitude de espera, com os indicadores de sentimento em níveis baixos — este é exatamente o estado de mercado mais ideal para os participantes iniciais.

Tudo está a ser preparado neste momento.

O índice de especulação de altcoins continua em níveis baixos, e o par ETH/BTC finalmente registrou sua primeira vela semanal em alta após várias semanas. A aprovação do ETF Solana já é uma certeza. A rotação de capital on-chain já começou, fluindo silenciosamente para áreas que estão em linha com a narrativa de mercado, como DeFi, ativos do mundo real (RWA) e re-staking.

Mas isso não é 2021, aquele tipo de mercado "em alta generalizada" não vai se repetir.

O mercado seguinte será mais seletivo e fortemente influenciado por narrativas. O capital está a fluir para ativos relacionados com rendimentos reais, infraestrutura cross-chain e ETFs com mecanismos de rendimento de staking.

Se você tem acumulado em silêncio, agora é a sua oportunidade.

A profunda transformação no campo DeFi

Estamos a testemunhar a DeFi a avançar para uma fase de "mais regulamentação e mais invisibilidade". Por um lado, ferramentas financeiras desenhadas especificamente para instituições, como obrigações de re-staking, crédito com taxa fixa de renovação automática e tesourarias de stablecoins, estão a prosperar. Por outro lado, algumas plataformas inovadoras estão a simplificar a complexidade das operações para os utilizadores comuns.

Mas, no final, apenas aqueles protocolos que superaram o "jogo de pontos", integrando valor econômico real ou cenários de aplicação, conseguirão atrair continuamente fluxos de capital. Os verdadeiros vencedores serão aqueles protocolos que conseguirão combinar perfeitamente uma experiência de usuário cross-chain sem costura, infraestrutura segura e retornos de investimento previsíveis, semelhantes ao mundo real.

Aqui estão seis grandes tendências que estão a acontecer no campo do DeFi:

1. Otimização de rendimento de stablecoins e rendimento fixo DeFi

DeFi está cada vez mais a imitar as finanças tradicionais, atraindo capital através da conversão de stablecoins em ativos de alta rentabilidade e rendimento fixo. Num contexto de maior volatilidade no mercado à vista, vários protocolos estão a mudar o foco para a eficiência de capital e estruturas de taxa fixa, a fim de satisfazer as necessidades tanto de instituições como de investidores individuais.

Algumas plataformas emergentes estão a lançar estratégias de otimização de stablecoins inovadoras e produtos de rendimento fixo, tentando oferecer aos utilizadores um rendimento mais estável e previsível no atual ambiente de mercado. Estes produtos geralmente envolvem engenharia financeira complexa, incluindo alavancagem, staking em reemprestimo ou estratégias circulares.

No entanto, é importante notar que os altos retornos divulgados geralmente requerem a assunção de riscos correspondentes. Após a dedução de várias taxas e fatores de risco, a taxa de retorno líquida real pode ser significativamente reduzida. Além disso, embora a combinabilidade que suporta essas estruturas complexas ofereça conveniência, também aumenta o risco sistêmico de liquidações em cadeia e desvio de stablecoins.

2. Integração de liquidez entre cadeias e experiência do usuário

A forma como os utilizadores interagem com a liquidez multi-chain está a sofrer uma transformação fundamental. A experiência do utilizador cross-chain está a evoluir de processos de ponte complicados para um sistema de depósitos baseado em intenções e sem fricções, onde as fronteiras entre as cadeias são efetivamente abstraídas.

Alguns projetos estão a impulsionar o desenvolvimento de stablecoins cross-chain, enquanto outros se dedicam a simplificar a complexidade das operações cross-chain para os utilizadores. Estas inovações não só melhoraram a experiência do utilizador, como também pavimentaram o caminho para a fluidez eficiente de fundos entre diferentes cadeias.

A tendência é clara: a captura de valor está a transferir-se gradualmente das próprias blockchains de camada base para as infraestruturas e camadas de mensagens que são combináveis.

3. Re-staking e mercado de segurança on-chain

A re-staking está continuando a evoluir para um mercado de segurança em cadeia independente, cuja essência é injetar ETH de re-staking em produtos estruturados, construindo um mecanismo de rendimento semelhante ao de obrigações corporativas ou títulos do governo.

Alguns protocolos inovadores estão a lançar produtos de re-staking com estilo de rendimento fixo, proporcionando rendimentos previsíveis para serviços de validação ativa, enquanto oferecem retornos estáveis para os provedores de liquidez. Entretanto, alguns projetos estão a estabelecer as bases para um ecossistema de re-staking de alto desempenho.

À medida que o capital flui gradualmente para o ecossistema de re-staking, estamos a ver uma nova forma de "curva de rendimento de re-staking" a emergir: os preços das dívidas de curto e longo prazo serão precificados de forma diferente com base na percepção de risco, na liquidez de saída e no risco de penalização, resultando em desconto ou prémio.

Mas a combinabilidade também trouxe vulnerabilidades. Por exemplo, a estrutura dos títulos de zero cupão significa que o capital deve ser bloqueado até à data de vencimento, qualquer evento de penalização ou paragem do validador pode prejudicar gravemente o capital — mesmo na ausência de vulnerabilidades em contratos inteligentes.

4. Monetização e programabilidade da infraestrutura de dados

O espaço de bloco já não é um gargalo; a latência dos dados e a combinabilidade é que o são. Alguns projetos estão a trabalhar para fornecer uma infraestrutura de leitura/escrita em tempo real monetizável para desenvolvedores de Web3.

Estas inovações estão a impulsionar um novo modelo de negócios de middleware: fornecer aos desenvolvedores serviços de acesso a dados de baixa latência e independentes de cadeia, com cobrança sob demanda, podendo no futuro introduzir um modelo de preços semelhante ao de serviços em nuvem e um sistema de classificação de desenvolvedores baseado na latência.

5. Infraestrutura de crédito institucional e integração de RWA

O empréstimo em blockchain está a tornar-se institucionalizado, com limites de crédito de renovação automática, taxas de juro flutuantes de reserva e estratégias de RWA alavancadas a tornarem-se o foco.

Alguns projetos estão lançando produtos de empréstimo a taxa fixa, com renovação automática e lógica de backup, oferecendo aos usuários institucionais ferramentas semelhantes às comumente usadas nas finanças tradicionais. Ao mesmo tempo, também há plataformas explorando a introdução de ativos do mundo real (RWA) na blockchain, para oferecer aos usuários opções de investimento mais diversificadas.

Estamos nos aproximando gradualmente do negócio de corretagem de grandes volumes em blockchain, produtos de rendimento fixo estruturados e em conformidade irão liderar uma nova onda de crescimento. No entanto, a estratégia RWA requer oráculos de alta precisão e um mecanismo de resgate robusto. Qualquer desvio fora da cadeia pode provocar um desanexamento em grande escala ou risco de margem adicional.

6. Economia de airdrop e mineração incentivada

O airdrop continua a ser a principal estratégia de aquisição de usuários, embora os dados de retenção de usuários continuem a cair. Vários projetos ainda estão a tentar atrair a atenção dos usuários através de sistemas de pontos, tarefas e interações gamificadas.

No entanto, os dados mostram que, duas semanas após o airdrop, apenas cerca de 15% do valor total permanecerá. Assim, as equipes dos projetos são forçadas a oferecer múltiplos de pontos mais altos ou a vincular benefícios adicionais para atrair usuários.

Algumas plataformas tentam reduzir os ataques de bruxas por meio de verificação social ou comportamental, mas os especuladores ainda conseguem contornar as restrições de várias maneiras.

Os projetos que desejam liquidez a longo prazo devem mudar para mecanismos de incentivo orientados para a retenção, como bloqueio, mecanismos de recompensas ponderadas pelo tempo ou acesso a reinvestimento, em vez de depender apenas de pontos de especulação para atrair novos.

Narrativa Macroeconômica e Quadro de Investimento

Apesar de que a turbulência geopolítica ainda possa impactar fortemente o mercado, compradores estruturais estão continuamente absorvendo cada queda. Os altcoins não terão um mercado em "alta generalizada" como em 2021; em vez disso, as narrativas com catalisadores reais (como ETFs, receitas reais, canais de distribuição de exchanges) irão desviar a atenção da pura especulação.

1. Contexto macroeconômico: volatilidade ligada às notícias de destaque

Eventos geopolíticos recentes comprovam novamente que o mercado atual é claramente impulsionado por manchetes. Eventos significativos podem causar flutuações acentuadas nos preços das criptomoedas em um curto espaço de tempo, mas o mercado também demonstra uma capacidade de recuperação rápida.

Esta volatilidade oferece oportunidades de acumulação para investidores de longo prazo, e cada turbulência macroeconômica acelera a transferência de tokens dos detentores de curto prazo para contas de longo prazo.

2. O silêncio do verão, ou será que é a acumulação antes do salto?

Embora as estatísticas sazonais indiquem que o mercado do terceiro trimestre pode ser relativamente morno, duas grandes forças estruturais podem quebrar essa tendência:

• A compra estável de ETF criou um suporte de fundo estrutural.
• A liderança do mercado de ações dos EUA pode impulsionar o mercado de criptomoedas.

3. Narrativa de altcoin que merece atenção atualmente: Solana ETF

Num mercado em que falta um "próximo grande evento" claro, o ETF à vista de Solana torna-se um tema importante com peso institucional. Se no futuro a estrutura do ETF de Solana incluir recompensas de staking, o seu papel mudará de "ativo de alta beta" para "equity digital de rendimento".

4. O suporte fundamental do DeFi

Apesar de os ativos especulativos receberem muita atenção, os protocolos on-chain com fluxo de caixa real estão silenciosamente ganhando força.

5. Ativos especulativos

Certos contratos perpétuos listados em algumas exchanges apresentam um padrão de negociação de "pump and dump". Esses ativos com baixa liquidez são inflacionados através de contratos, mas na verdade, são mais extrativos do que criadores de valor. Os investidores devem ter cuidado, aceitando sua natureza especulativa e estabelecendo um controle rigoroso de risco ou evitando-os completamente.

6. Novos projetos emitidos e benefícios estruturais

Algumas instituições financeiras tradicionais estão a entrar no espaço cripto, o que pode trazer novos motores de crescimento para o mercado. Ao mesmo tempo, o desempenho de alguns novos projetos mostra que, desde que a equipa tenha um plano confiável e um roteiro verificável, os seus tokens ainda podem obter reconhecimento no mercado nas transações secundárias.

7. Quadro de investimento do terceiro trimestre de 2025

• Configuração central: continuar a alocar uma grande quantidade de bitcoin até que haja uma mudança significativa no fluxo de fundos do ETF.
• Estratégia de rotação: acumular SOL continuamente a um preço específico, usando-o como uma alternativa ao ETF, e combiná-lo com tokens relacionados para obter potenciais retornos adicionais.
• Combinação DeFi: configurar vários projetos DeFi com fundamentos fortes em pesos iguais e realizar o reequilíbrio de rendimentos entre eles.
• Posição especulativa: controlar rigorosamente a exposição a ativos de alto risco para uma pequena parte do total de ativos e estabelecer medidas rigorosas de gestão de risco.
• Evento impulsionado: Focar em eventos de marcos importantes, antecipar oportunidades potenciais relacionadas ao crescimento de usuários.