Análise do sistema de regulamentação de ativos encriptados na Malásia: construção de um ecossistema de conformidade entre as exchanges licenciadas e plataformas IEO
Visão Geral do Sistema de Regulamentação de Ativos encriptação da Malásia
I. Quadro Regulatório
A Malásia adotou um modelo de "dupla regulamentação", com o Banco Nacional e a Comissão de Valores Mobiliários a regularem conjuntamente os ativos encriptação. O Banco Nacional é responsável pela política monetária e estabilidade financeira, não reconhecendo as moedas digitais emitidas por privados como moeda legal. A Comissão de Valores Mobiliários inclui os ativos encriptação que cumprem os requisitos no sistema de regulamentação do mercado de capitais. No geral, a Malásia considera os ativos encriptação como produtos de valores mobiliários/investimento e não como moeda.
A base legal do sistema regulatório provém do "Decreto da Lei de Mercados de Capitais e Serviços de 2007 (ordem que classifica criptomoedas e tokens digitais como valores mobiliários)" que entrou em vigor em 2019. Este decreto confere à Comissão de Valores Mobiliários poderes de supervisão e determina que ativos encriptação que atendam às características de investimento podem ser considerados valores mobiliários. Desde então, a Comissão de Valores Mobiliários tem emitido várias regulamentações complementares, incluindo as "Diretrizes para Operadores de Mercado Reconhecidos" e as "Diretrizes para Ativos Digitais", que regulam as bolsas de ativos digitais, plataformas de IEO e serviços de custódia de ativos digitais.
No que diz respeito às medidas regulamentares específicas, a Malásia estabelece limiares claros para a obtenção de licenças. As plataformas de negociação de ativos digitais devem registrar-se como operadores de mercado reconhecidos, atendendo a elevados padrões de conformidade, que incluem registro local, capital mínimo, robustos mecanismos de controle de risco, medidas contra a lavagem de dinheiro e processos de KYC. Além disso, foi introduzido o sistema de "custodiante de ativos digitais", que exige que as instituições que prestam serviços de custódia de ativos possuam as licenças adequadas e assegurem que os ativos dos clientes sejam armazenados de forma independente, com registros claros e segregação de riscos.
2. Supervisão das bolsas e a configuração do mercado
Até 2025, a Malásia terá 6 bolsas de ativos digitais licenciadas aprovadas pela Comissão de Valores Mobiliários, incluindo:
Luno Malaysia - A plataforma regulamentada com a maior quota de mercado
SINEGY - Uma exchange local com foco em conformidade e segurança
Tokenize Malaysia - Obter o investimento do banco de investimentos local Kenanga
MX Global - Uma plataforma de negociação local que já recebeu investimentos de uma determinada plataforma de negociação.
HATA Digital - A 5ª empresa licenciada DAX, com a funcionalidade de negociação no mercado independente de dólares.
Torum International - A 6ª DAX, posicionada como uma plataforma "social + financeira"
Estas plataformas são todas RMO-DAX e estão ligadas ao sistema bancário local, suportando depósitos, levantamentos e trocas de moeda em Ringgit malaio, constituindo a base do ecossistema de serviços de ativos digitais em conformidade na Malásia.
De acordo com as normas da Comissão de Valores Mobiliários, cada ativo digital listado em uma bolsa licenciada deve ser aprovado. Até o início de 2025, foram aprovadas 22 espécies de criptomoedas para negociação, abrangendo moedas principais, moedas de blockchain pública, moedas DeFi, entre outras. É importante notar que nenhuma moeda estável ou moeda de privacidade foi aprovada para negociação. Isso indica que as autoridades regulatórias da Malásia adotam uma atitude cautelosa na seleção de moedas, com foco no controle dos riscos de câmbio e de lavagem de dinheiro.
Três, Mecanismo de Entrada e Saída de Fundos e Controle de Câmbio
As bolsas licenciadas na Malásia geralmente suportam depósitos e retiradas em moeda local, o Ringgit malaio. Os usuários podem recarregar suas contas da bolsa com moeda fiduciária através de transferências bancárias locais, e depois trocar por encriptação; também podem vender os ativos encriptados que possuem e retirar em Ringgit para sua conta bancária. Além disso, os investidores também podem transferir encriptação de moedas conformes de suas carteiras pessoais para a bolsa para negociação, e após a conclusão da negociação, podem retirar os ativos para a carteira na cadeia.
Para evitar a formação de canais de saída de fundos através de encriptação de ativos, as autoridades reguladoras da Malásia implementaram as seguintes medidas para as bolsas:
Apenas transações denominadas em Ringgit são permitidas
Os levantamentos são apenas para contas bancárias locais
encriptação de retirada de fundos
Esses designs evitam efetivamente que os ativos encriptação se tornem ferramentas de transferência de fundos, tornando difícil para os investidores, mesmo ao comprar moedas de alta volatilidade como Bitcoin e Ethereum, converterem-nas em ativos em moeda estrangeira para transferências de câmbio. A posição básica da regulamentação é: "não proibir a atividade de negociação, mas controlar o uso transfronteiriço".
Quatro, Modelo de Custódia de Fundos e Garantia de Ativos dos Clientes
Todas as bolsas licenciadas na Malásia utilizam um modelo de negociação com custódia centralizada. A Comissão de Valores Mobiliários introduziu o sistema de "custodiante de ativos digitais", estabelecendo limites regulatórios específicos para as instituições que prestam serviços de custódia de tokens. Até o final de 2023, três instituições, incluindo a CoKeeps, já obtiveram a aprovação dos princípios DAC.
Antes da implementação completa do mecanismo DAC, a maioria das plataformas utilizava terceiros internacionais de custódia para custodiar ativos digitais. A Comissão de Valores Mobiliários exige que todas as bolsas licenciadas:
Manter a proporção de reserva de 1:1
Implementar auditorias periódicas de ativos e relatórios de prova de reservas
É proibido à plataforma realizar qualquer forma de empréstimo de ativos dos clientes ou investimento alavancado.
Este desenho institucional, especialmente após o incidente da FTX, tem uma importância significativa na garantia da confiança dos investidores. As plataformas da Malásia, uma vez que os ativos são custodiados por terceiros e não podem ser desviados para uso pessoal, demonstraram uma robustez e credibilidade regulatória mais fortes durante a turbulência do mercado global.
Cinco, Estado do Mercado e Padrão de Competição da Plataforma
O mercado de encriptação de ativos na Malásia tem mostrado um crescimento robusto nos últimos anos. Até o final de 2021, o volume anual de transações no mercado de encriptação do país alcançou cerca de 21 bilhões de ringgits. Em 2022, o número de novas contas de negociação de ativos digitais atingiu 128 mil, equivalente ao volume de abertura de contas no mercado de valores mobiliários tradicional.
No que diz respeito à competição na plataforma, apresenta uma estrutura altamente concentrada. A Luno Malaysia, como a primeira exchange aprovada, tem mantido uma posição de liderança absoluta no mercado. De acordo com os dados públicos de 2024, o número de usuários registrados nesta plataforma ultrapassou 1 milhão, com um total de mais de 72 milhões de transações e um montante total de ativos sob custódia que atinge 4,28 mil milhões de ringgits. O volume de negócios anual atinge 87 mil milhões de ringgits, representando mais de 90% do mercado total de exchanges licenciadas.
A quota de mercado das restantes bolsas é relativamente limitada, mas cada uma tem as suas próprias características e caminhos de desenvolvimento. De forma geral, o mercado de conformidade na Malásia é ainda dominado pela Luno, enquanto outras plataformas desenvolvem-se de forma diferenciada.
Do ponto de vista do perfil do investidor, os usuários de retalho predominam, com uma clara predominância de jovens. Os investidores com menos de 45 anos representam mais de 72% das contas DAX, refletindo que este mercado é principalmente constituído por usuários nativos digitais.
De uma forma geral, o mercado de encriptação da Malásia estabeleceu um ecossistema de negociação com uma base de pequenos investidores jovens, alta concentração de plataformas e atividade de negociação claramente influenciada por tendências globais, com políticas regulatórias claras e plataformas em conformidade e seguras. Com a gradual liberalização das categorias de tokens e a melhoria do sistema de ferramentas de conformidade, o mercado ainda apresenta potencial para um crescimento adicional.
Seis, Fenômenos de Uso de Plataformas Não Autorizadas e Atitude Reguladora
Apesar de a Malásia ter estabelecido um sistema rigoroso de licenciamento, alguns investidores experientes ainda estão a utilizar plataformas não registradas no exterior no mercado real. Este fenómeno reflete as limitações do mercado local em termos de tipos de moedas, variedades de produtos e ferramentas de investimento, e expõe a contradição entre a globalização da indústria encriptação e a regulamentação local.
Perante a situação acima, a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia adotou uma ação regulatória de escalonamento gradual, formando um sistema de restrições e mecanismos de penalização.
Sistema de lista de advertência para investidores
Execução formal e ordens de proibição
Bloqueio combinado de técnicas e meios financeiros
Educação dos investidores e advertências públicas
Estas ações de repressão tiveram resultados faseados. Vários intercâmbios internacionais já anunciaram ou implicitamente saíram do mercado malaio e pararam de oferecer serviços relacionados ao ringgit; o acesso local e o volume de recargas caíram drasticamente. Embora ainda haja alguns usuários que utilizam VPN e outras técnicas para contornar as restrições, a sua atividade já diminuiu significativamente, com investidores predominantes a voltarem gradualmente ao mercado local licenciado.
De uma forma geral, as autoridades reguladoras da Malásia adotaram uma postura de tolerância zero em relação às plataformas de negociação não licenciadas, estabelecendo uma linha de base regulatória de "conformidade em primeiro lugar, riscos por conta própria" através de uma combinação de ordens administrativas, bloqueios financeiros e propaganda na opinião pública. Esta série de medidas não só restringiu o espaço das plataformas de negociação ilegais, como também promoveu ainda mais o desenvolvimento do mercado licenciado local e a construção da sua credibilidade.
Sete, Sistema de Emissão de Tokens e Regulamentação da Plataforma IEO
A Malásia adota um design de sistema de conformidade altamente cauteloso para a emissão de tokens digitais. De acordo com as "Diretrizes de Ativos Digitais" publicadas pela Comissão de Valores Mobiliários, todas as atividades de emissão de tokens que envolvem captação pública são consideradas emissões de valores mobiliários e devem ser incluídas no sistema regulatório sob a "Lei do Mercado de Capitais e Serviços". O núcleo desse mecanismo é a introdução do modelo de "Oferta Inicial de Moedas em Bolsa (IEO)", para substituir as lacunas na auditoria de projetos e a fraca proteção ao investidor existentes nas ICOs tradicionais.
De acordo com os requisitos da Comissão de Valores Mobiliários, as empresas que pretendem emitir tokens através de IEO devem cumprir condições relacionadas ao registro e à localização da operação, capital mínimo realizado, governança corporativa e estrutura acionária, e padrões de conformidade.
A plataforma IEO foi incluída em uma nova categoria sob o sistema de "operadores de mercado reconhecidos". Até 2025, duas plataformas já obtiveram licença de registro: Pitch Platforms Sdn Bhd e Kapital DX Sdn Bhd. Todas as emissões de tokens digitais voltadas ao público devem ser realizadas através dessas plataformas, que cuidam da declaração de projetos, divulgação de white papers, implementação de captação de recursos e entrega de tokens.
O processo completo de emissão de tokens IEO inclui a aplicação e divulgação do white paper, a due diligence da plataforma e a aprovação, a confirmação do registro na Comissão de Valores Mobiliários e a oferta pública, a captação e entrega, além de relatórios subsequentes e divulgação regulatória.
O objetivo central deste sistema é tornar a emissão de tokens institucionalizada, monitorável e responsabilizável, utilizando mecanismos de plataforma para realizar controle de acesso e supervisão durante o processo, visando minimizar riscos e proteger os investidores.
Oito, tipos de tokens emitíveis e seu status legal, práticas de mercado e análise de casos
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia fez uma classificação clara dos tipos de tokens que podem ser emitidos através de plataformas IEO, e elaborou definições detalhadas em termos de status legal. Embora a natureza dos tokens seja diversa, a Comissão utiliza como critério central de julgamento "se envolve atividades de financiamento e expectativa de retorno do investimento", classificando os tokens em três categorias: tokens funcionais, tokens de segurança e tokens de tokenização de ativos, estabelecendo limites legais correspondentes para sua emissão e circulação.
Desde que a plataforma IEO foi lançada no início de 2023, houve várias emissões de tokens em conformidade representativas na Malásia, construindo um sistema de amostras práticas. Os casos representativos incluem o token de rendimento fixo da Integra Healthcare, o token da plataforma BidNow e a participação do grupo Ni Hsin na IEO.
Até ao final de 2024, o mercado IEO da Malásia ainda se encontra numa fase inicial, com um número limitado de projetos, mas com um alto grau de conformidade. As emissões concluídas são maioritariamente projetos de financiamento de pequeno e médio porte abaixo de 10 milhões de ringgits, incomparáveis aos IPOs tradicionais, mas oferecem uma via de financiamento inovadora para as pequenas e médias empresas locais.
No lado dos investidores, a maioria dos participantes dos projetos IEO são pequenos investidores locais, que gradualmente demonstram interesse em ativos digitais regulamentados. As autoridades reguladoras proporcionaram uma forte proteção aos pequenos investidores através de períodos de reflexão sobre investimentos, sistemas de limites e divulgação obrigatória de informações.
De um modo geral, o ritmo de desenvolvimento do mercado IEO na Malásia é cauteloso e estável. As autoridades reguladoras dão grande importância à qualidade dos projetos e ao processo de due diligence das plataformas, enquanto as plataformas e os emissores estão gradualmente acumulando experiência em operação e divulgação. Com o aumento de casos de projetos e a diversidade de tipos de tokens, espera-se que o IEO se torne uma ferramenta de financiamento regular para pequenas e médias empresas, ao lado do crowdfunding de ações.
Nove, Mecanismo de Troca e Listagem de Tokens
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia estabelece claramente que, para os tokens digitais emitidos por plataformas IEO, se pretendem circular no mercado público, devem ser listados em bolsas de ativos digitais licenciadas. Este mecanismo assegura que todas as transações de tokens abertas ao público ocorram em um ambiente regulado, garantindo assim os direitos dos investidores e a ordem do mercado.
As condições de listagem e o processo de aprovação de tokens incluem o registro e a aprovação regulatória, a revisão interna da bolsa, o mecanismo de listagem e anúncio, entre outros passos. Este processo garante que cada etapa do ciclo de um token, desde a captação até a circulação, esteja sob supervisão regulatória e dupla supervisão da plataforma, prevenindo a entrada de tokens no mercado cinza ou a ocorrência de manipulação de mercado.
Em 2024, o token BID da plataforma BidNow tornou-se o primeiro token emitido através de IEO e listado com sucesso em uma bolsa de valores. Primeiro, foi emitido na plataforma PitchIN, depois obteve a aprovação da Comissão de Valores Mobiliários e da HATA Digital, sendo oficialmente listado na bolsa, tornando-se o primeiro exemplo de um ciclo fechado que conecta IEO em conformidade e o mercado de negociação secundário.
Para prevenir comportamentos como manipulação de mercado e negociação de informação privilegiada durante a circulação de tokens listados nas bolsas, a Comissão de Valores Mobiliários estabeleceu um sistema de supervisão contínua do mercado secundário, que inclui principalmente requisitos de combate à lavagem de dinheiro e identificação, mecanismos de monitorização de manipulação de mercado, e obrigações de divulgação contínua.
Dez, Resumo e Perspectivas: Avaliação do Sistema IEO, Nível de Aceitação Pública e Tendências Regulatórias
Desde que a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia estabeleceu formalmente o quadro regulatório para ativos digitais em 2020, o mercado local de encriptação e o mecanismo de financiamento por tokens têm avançado gradualmente.
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Comentário
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DeFiAlchemist
· 07-20 20:24
hmm... a alquimia regulatória deles parece um pouco demasiado centralizada, para ser honesto... preciso de mais protocolos de transmutação defi, de verdade.
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ProbablyNothing
· 07-20 01:41
A regulamentação está tão rigorosa que os investidores de retalho não conseguem mais participar.
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BoredApeResistance
· 07-19 08:04
Malásia também vai estabelecer regras. Sem palavras.jpg
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SchrodingerPrivateKey
· 07-17 21:23
Malásia bull uau parece muito difícil de morder
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StablecoinEnjoyer
· 07-17 21:02
Esta regulação está demasiado complicada.
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SelfSovereignSteve
· 07-17 20:58
A dupla regulamentação não ajuda, há sempre um esquema por trás.
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airdrop_huntress
· 07-17 20:54
A regulamentação é realmente rigorosa, por que o país não aprende um pouco?
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FloorPriceWatcher
· 07-17 20:52
Para que serve essa regulamentação tão rigorosa?
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ApeShotFirst
· 07-17 20:46
Surpreendentemente ainda há dupla regulamentação, rã touro da Malásia
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ZKProofEnthusiast
· 07-17 20:44
Mais uma vez, a regulamentação é entediante, deixa as pessoas com dor de cabeça.
Análise do sistema de regulamentação de ativos encriptados na Malásia: construção de um ecossistema de conformidade entre as exchanges licenciadas e plataformas IEO
Visão Geral do Sistema de Regulamentação de Ativos encriptação da Malásia
I. Quadro Regulatório
A Malásia adotou um modelo de "dupla regulamentação", com o Banco Nacional e a Comissão de Valores Mobiliários a regularem conjuntamente os ativos encriptação. O Banco Nacional é responsável pela política monetária e estabilidade financeira, não reconhecendo as moedas digitais emitidas por privados como moeda legal. A Comissão de Valores Mobiliários inclui os ativos encriptação que cumprem os requisitos no sistema de regulamentação do mercado de capitais. No geral, a Malásia considera os ativos encriptação como produtos de valores mobiliários/investimento e não como moeda.
A base legal do sistema regulatório provém do "Decreto da Lei de Mercados de Capitais e Serviços de 2007 (ordem que classifica criptomoedas e tokens digitais como valores mobiliários)" que entrou em vigor em 2019. Este decreto confere à Comissão de Valores Mobiliários poderes de supervisão e determina que ativos encriptação que atendam às características de investimento podem ser considerados valores mobiliários. Desde então, a Comissão de Valores Mobiliários tem emitido várias regulamentações complementares, incluindo as "Diretrizes para Operadores de Mercado Reconhecidos" e as "Diretrizes para Ativos Digitais", que regulam as bolsas de ativos digitais, plataformas de IEO e serviços de custódia de ativos digitais.
No que diz respeito às medidas regulamentares específicas, a Malásia estabelece limiares claros para a obtenção de licenças. As plataformas de negociação de ativos digitais devem registrar-se como operadores de mercado reconhecidos, atendendo a elevados padrões de conformidade, que incluem registro local, capital mínimo, robustos mecanismos de controle de risco, medidas contra a lavagem de dinheiro e processos de KYC. Além disso, foi introduzido o sistema de "custodiante de ativos digitais", que exige que as instituições que prestam serviços de custódia de ativos possuam as licenças adequadas e assegurem que os ativos dos clientes sejam armazenados de forma independente, com registros claros e segregação de riscos.
2. Supervisão das bolsas e a configuração do mercado
Até 2025, a Malásia terá 6 bolsas de ativos digitais licenciadas aprovadas pela Comissão de Valores Mobiliários, incluindo:
Estas plataformas são todas RMO-DAX e estão ligadas ao sistema bancário local, suportando depósitos, levantamentos e trocas de moeda em Ringgit malaio, constituindo a base do ecossistema de serviços de ativos digitais em conformidade na Malásia.
De acordo com as normas da Comissão de Valores Mobiliários, cada ativo digital listado em uma bolsa licenciada deve ser aprovado. Até o início de 2025, foram aprovadas 22 espécies de criptomoedas para negociação, abrangendo moedas principais, moedas de blockchain pública, moedas DeFi, entre outras. É importante notar que nenhuma moeda estável ou moeda de privacidade foi aprovada para negociação. Isso indica que as autoridades regulatórias da Malásia adotam uma atitude cautelosa na seleção de moedas, com foco no controle dos riscos de câmbio e de lavagem de dinheiro.
Três, Mecanismo de Entrada e Saída de Fundos e Controle de Câmbio
As bolsas licenciadas na Malásia geralmente suportam depósitos e retiradas em moeda local, o Ringgit malaio. Os usuários podem recarregar suas contas da bolsa com moeda fiduciária através de transferências bancárias locais, e depois trocar por encriptação; também podem vender os ativos encriptados que possuem e retirar em Ringgit para sua conta bancária. Além disso, os investidores também podem transferir encriptação de moedas conformes de suas carteiras pessoais para a bolsa para negociação, e após a conclusão da negociação, podem retirar os ativos para a carteira na cadeia.
Para evitar a formação de canais de saída de fundos através de encriptação de ativos, as autoridades reguladoras da Malásia implementaram as seguintes medidas para as bolsas:
Esses designs evitam efetivamente que os ativos encriptação se tornem ferramentas de transferência de fundos, tornando difícil para os investidores, mesmo ao comprar moedas de alta volatilidade como Bitcoin e Ethereum, converterem-nas em ativos em moeda estrangeira para transferências de câmbio. A posição básica da regulamentação é: "não proibir a atividade de negociação, mas controlar o uso transfronteiriço".
Quatro, Modelo de Custódia de Fundos e Garantia de Ativos dos Clientes
Todas as bolsas licenciadas na Malásia utilizam um modelo de negociação com custódia centralizada. A Comissão de Valores Mobiliários introduziu o sistema de "custodiante de ativos digitais", estabelecendo limites regulatórios específicos para as instituições que prestam serviços de custódia de tokens. Até o final de 2023, três instituições, incluindo a CoKeeps, já obtiveram a aprovação dos princípios DAC.
Antes da implementação completa do mecanismo DAC, a maioria das plataformas utilizava terceiros internacionais de custódia para custodiar ativos digitais. A Comissão de Valores Mobiliários exige que todas as bolsas licenciadas:
Este desenho institucional, especialmente após o incidente da FTX, tem uma importância significativa na garantia da confiança dos investidores. As plataformas da Malásia, uma vez que os ativos são custodiados por terceiros e não podem ser desviados para uso pessoal, demonstraram uma robustez e credibilidade regulatória mais fortes durante a turbulência do mercado global.
Cinco, Estado do Mercado e Padrão de Competição da Plataforma
O mercado de encriptação de ativos na Malásia tem mostrado um crescimento robusto nos últimos anos. Até o final de 2021, o volume anual de transações no mercado de encriptação do país alcançou cerca de 21 bilhões de ringgits. Em 2022, o número de novas contas de negociação de ativos digitais atingiu 128 mil, equivalente ao volume de abertura de contas no mercado de valores mobiliários tradicional.
No que diz respeito à competição na plataforma, apresenta uma estrutura altamente concentrada. A Luno Malaysia, como a primeira exchange aprovada, tem mantido uma posição de liderança absoluta no mercado. De acordo com os dados públicos de 2024, o número de usuários registrados nesta plataforma ultrapassou 1 milhão, com um total de mais de 72 milhões de transações e um montante total de ativos sob custódia que atinge 4,28 mil milhões de ringgits. O volume de negócios anual atinge 87 mil milhões de ringgits, representando mais de 90% do mercado total de exchanges licenciadas.
A quota de mercado das restantes bolsas é relativamente limitada, mas cada uma tem as suas próprias características e caminhos de desenvolvimento. De forma geral, o mercado de conformidade na Malásia é ainda dominado pela Luno, enquanto outras plataformas desenvolvem-se de forma diferenciada.
Do ponto de vista do perfil do investidor, os usuários de retalho predominam, com uma clara predominância de jovens. Os investidores com menos de 45 anos representam mais de 72% das contas DAX, refletindo que este mercado é principalmente constituído por usuários nativos digitais.
De uma forma geral, o mercado de encriptação da Malásia estabeleceu um ecossistema de negociação com uma base de pequenos investidores jovens, alta concentração de plataformas e atividade de negociação claramente influenciada por tendências globais, com políticas regulatórias claras e plataformas em conformidade e seguras. Com a gradual liberalização das categorias de tokens e a melhoria do sistema de ferramentas de conformidade, o mercado ainda apresenta potencial para um crescimento adicional.
Seis, Fenômenos de Uso de Plataformas Não Autorizadas e Atitude Reguladora
Apesar de a Malásia ter estabelecido um sistema rigoroso de licenciamento, alguns investidores experientes ainda estão a utilizar plataformas não registradas no exterior no mercado real. Este fenómeno reflete as limitações do mercado local em termos de tipos de moedas, variedades de produtos e ferramentas de investimento, e expõe a contradição entre a globalização da indústria encriptação e a regulamentação local.
Perante a situação acima, a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia adotou uma ação regulatória de escalonamento gradual, formando um sistema de restrições e mecanismos de penalização.
Estas ações de repressão tiveram resultados faseados. Vários intercâmbios internacionais já anunciaram ou implicitamente saíram do mercado malaio e pararam de oferecer serviços relacionados ao ringgit; o acesso local e o volume de recargas caíram drasticamente. Embora ainda haja alguns usuários que utilizam VPN e outras técnicas para contornar as restrições, a sua atividade já diminuiu significativamente, com investidores predominantes a voltarem gradualmente ao mercado local licenciado.
De uma forma geral, as autoridades reguladoras da Malásia adotaram uma postura de tolerância zero em relação às plataformas de negociação não licenciadas, estabelecendo uma linha de base regulatória de "conformidade em primeiro lugar, riscos por conta própria" através de uma combinação de ordens administrativas, bloqueios financeiros e propaganda na opinião pública. Esta série de medidas não só restringiu o espaço das plataformas de negociação ilegais, como também promoveu ainda mais o desenvolvimento do mercado licenciado local e a construção da sua credibilidade.
Sete, Sistema de Emissão de Tokens e Regulamentação da Plataforma IEO
A Malásia adota um design de sistema de conformidade altamente cauteloso para a emissão de tokens digitais. De acordo com as "Diretrizes de Ativos Digitais" publicadas pela Comissão de Valores Mobiliários, todas as atividades de emissão de tokens que envolvem captação pública são consideradas emissões de valores mobiliários e devem ser incluídas no sistema regulatório sob a "Lei do Mercado de Capitais e Serviços". O núcleo desse mecanismo é a introdução do modelo de "Oferta Inicial de Moedas em Bolsa (IEO)", para substituir as lacunas na auditoria de projetos e a fraca proteção ao investidor existentes nas ICOs tradicionais.
De acordo com os requisitos da Comissão de Valores Mobiliários, as empresas que pretendem emitir tokens através de IEO devem cumprir condições relacionadas ao registro e à localização da operação, capital mínimo realizado, governança corporativa e estrutura acionária, e padrões de conformidade.
A plataforma IEO foi incluída em uma nova categoria sob o sistema de "operadores de mercado reconhecidos". Até 2025, duas plataformas já obtiveram licença de registro: Pitch Platforms Sdn Bhd e Kapital DX Sdn Bhd. Todas as emissões de tokens digitais voltadas ao público devem ser realizadas através dessas plataformas, que cuidam da declaração de projetos, divulgação de white papers, implementação de captação de recursos e entrega de tokens.
O processo completo de emissão de tokens IEO inclui a aplicação e divulgação do white paper, a due diligence da plataforma e a aprovação, a confirmação do registro na Comissão de Valores Mobiliários e a oferta pública, a captação e entrega, além de relatórios subsequentes e divulgação regulatória.
O objetivo central deste sistema é tornar a emissão de tokens institucionalizada, monitorável e responsabilizável, utilizando mecanismos de plataforma para realizar controle de acesso e supervisão durante o processo, visando minimizar riscos e proteger os investidores.
Oito, tipos de tokens emitíveis e seu status legal, práticas de mercado e análise de casos
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia fez uma classificação clara dos tipos de tokens que podem ser emitidos através de plataformas IEO, e elaborou definições detalhadas em termos de status legal. Embora a natureza dos tokens seja diversa, a Comissão utiliza como critério central de julgamento "se envolve atividades de financiamento e expectativa de retorno do investimento", classificando os tokens em três categorias: tokens funcionais, tokens de segurança e tokens de tokenização de ativos, estabelecendo limites legais correspondentes para sua emissão e circulação.
Desde que a plataforma IEO foi lançada no início de 2023, houve várias emissões de tokens em conformidade representativas na Malásia, construindo um sistema de amostras práticas. Os casos representativos incluem o token de rendimento fixo da Integra Healthcare, o token da plataforma BidNow e a participação do grupo Ni Hsin na IEO.
Até ao final de 2024, o mercado IEO da Malásia ainda se encontra numa fase inicial, com um número limitado de projetos, mas com um alto grau de conformidade. As emissões concluídas são maioritariamente projetos de financiamento de pequeno e médio porte abaixo de 10 milhões de ringgits, incomparáveis aos IPOs tradicionais, mas oferecem uma via de financiamento inovadora para as pequenas e médias empresas locais.
No lado dos investidores, a maioria dos participantes dos projetos IEO são pequenos investidores locais, que gradualmente demonstram interesse em ativos digitais regulamentados. As autoridades reguladoras proporcionaram uma forte proteção aos pequenos investidores através de períodos de reflexão sobre investimentos, sistemas de limites e divulgação obrigatória de informações.
De um modo geral, o ritmo de desenvolvimento do mercado IEO na Malásia é cauteloso e estável. As autoridades reguladoras dão grande importância à qualidade dos projetos e ao processo de due diligence das plataformas, enquanto as plataformas e os emissores estão gradualmente acumulando experiência em operação e divulgação. Com o aumento de casos de projetos e a diversidade de tipos de tokens, espera-se que o IEO se torne uma ferramenta de financiamento regular para pequenas e médias empresas, ao lado do crowdfunding de ações.
Nove, Mecanismo de Troca e Listagem de Tokens
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia estabelece claramente que, para os tokens digitais emitidos por plataformas IEO, se pretendem circular no mercado público, devem ser listados em bolsas de ativos digitais licenciadas. Este mecanismo assegura que todas as transações de tokens abertas ao público ocorram em um ambiente regulado, garantindo assim os direitos dos investidores e a ordem do mercado.
As condições de listagem e o processo de aprovação de tokens incluem o registro e a aprovação regulatória, a revisão interna da bolsa, o mecanismo de listagem e anúncio, entre outros passos. Este processo garante que cada etapa do ciclo de um token, desde a captação até a circulação, esteja sob supervisão regulatória e dupla supervisão da plataforma, prevenindo a entrada de tokens no mercado cinza ou a ocorrência de manipulação de mercado.
Em 2024, o token BID da plataforma BidNow tornou-se o primeiro token emitido através de IEO e listado com sucesso em uma bolsa de valores. Primeiro, foi emitido na plataforma PitchIN, depois obteve a aprovação da Comissão de Valores Mobiliários e da HATA Digital, sendo oficialmente listado na bolsa, tornando-se o primeiro exemplo de um ciclo fechado que conecta IEO em conformidade e o mercado de negociação secundário.
Para prevenir comportamentos como manipulação de mercado e negociação de informação privilegiada durante a circulação de tokens listados nas bolsas, a Comissão de Valores Mobiliários estabeleceu um sistema de supervisão contínua do mercado secundário, que inclui principalmente requisitos de combate à lavagem de dinheiro e identificação, mecanismos de monitorização de manipulação de mercado, e obrigações de divulgação contínua.
Dez, Resumo e Perspectivas: Avaliação do Sistema IEO, Nível de Aceitação Pública e Tendências Regulatórias
Desde que a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia estabeleceu formalmente o quadro regulatório para ativos digitais em 2020, o mercado local de encriptação e o mecanismo de financiamento por tokens têm avançado gradualmente.