Exploração dos Termos de Serviço do USDT e USDC: Existem Zonas Nebulosas nos Direitos de Resgate das Moedas Estáveis

Recentemente, o colapso do UST causou um grande impacto na indústria de criptomoedas, levantando dúvidas sobre a estabilidade das moedas estáveis. A questão mais discutida é se as moedas estáveis têm ativos suficientes para apoio. As reservas são, de fato, um indicador chave para avaliar a ancoragem do valor das moedas estáveis, mas se os termos legais da moeda estável não conferirem aos detentores o direito claro de converter ativos em cadeia em moeda fiduciária, o significado desse indicador é questionável.

Este artigo irá analisar os termos de serviço das duas maiores moedas estáveis por capitalização de mercado, USDT e USDC, revelando alguns conteúdos que podem ser surpreendentes.

Análise dos Termos de Serviço do USDT

A emissora do USDT, Tether, estipula em seus termos de serviço que, se houver falta de liquidez ou perdas nas reservas, a Tether tem o direito de atrasar a recompra ou a retirada do USDT, podendo até realizar a recompra física com os valores mobiliários e outros ativos das reservas. Esta cláusula gerou algumas questões: se o USDT é realmente 100% apoiado pelas reservas, por que ainda é necessário atrasar a recompra?

Na realidade, a Tether afirma que a "avaliação" do USDT está ancorada na proporção de 1:1 com o dólar, mas não é totalmente suportada por moeda fiduciária. A composição das reservas é decidida pela própria Tether. Um relatório de avaliação do Federal Reserve indica que os ativos de apoio da Tether podem desvalorizar ou carecer de liquidez sob pressão, existindo um risco de corrida bancária.

É ainda mais importante notar que apenas os "clientes verificados da Tether" podem resgatar diretamente a moeda estável da Tether. Os usuários comuns geralmente precisam trocar através de intermediários como as exchanges. Embora os usuários individuais possam se tornar clientes diretos da Tether através do processo KYC, este processo pode ser bastante complexo.

Análise dos Termos de Serviço do USDC

A USDC emitido pela Circle parece ter termos de resgate mais rigorosos. A Circle deixa claro que não se compromete a manter reservas em moeda fiduciária equivalentes ao montante de USDC, mas sim a ativos avaliados em dólares equivalentes.

Embora a Circle prometa 1 USDC para 1 USD, isso só se aplica a seus parceiros institucionais ("Usuários da Classe A"). Os usuários individuais não podem exercer diretamente o direito de resgate e devem fazê-lo através dos parceiros da Circle (como as exchanges).

Mais preocupante ainda é que a Circle declara que não garante que 1 USDC será sempre equivalente a 1 dólar, nem se responsabiliza pelas perdas causadas pela volatilidade do valor do USDC. Isso significa que a Circle não exigirá que seus parceiros ofereçam aos usuários finais termos específicos de troca.

Desigualdade de direitos entre emissores de moeda estável e usuários

Do ponto de vista legal, USDT e USDC não são equivalentes a moeda fiduciária. A reserva de valor de 1:1 que eles afirmam não é totalmente composta por moeda fiduciária, mas inclui vários ativos que podem desvalorizar.

Atualmente, os usuários podem não ter o direito de trocar livremente moedas estáveis por vias legais. Para a Tether, embora indivíduos possam se tornar clientes diretos, a Tether reserva-se o direito de não resgatar moeda fiduciária. Para a Circle, embora se comprometa a permitir o resgate da moeda fiduciária, não reconhece que os indivíduos tenham o direito de exercer diretamente esse compromisso.

Esta situação de desigualdade de direitos torna a questão de saber se os utilizadores individuais podem trocar moeda estável por moeda fiduciária a qualquer momento um problema em aberto. Nem a Tether nem a Circle forneceram uma resposta clara sobre isso, o que sem dúvida aumenta a incerteza e o risco associados ao uso de moeda estável.