Le projet de loi sur les stablecoins pourrait résoudre le problème de la dette publique, mais pourrait également engendrer des risques de banque fantôme.
Selon certaines estimations, le département du Trésor américain devra encore emprunter 15 000 milliards de dollars au cours des dix prochaines années pour rembourser la dette fédérale, et chaque fois que quelqu'un vend de la dette, quelqu'un doit l'acheter.
Avec la Chine n'achetant plus des obligations américaines de manière aussi stable qu'auparavant, les États-Unis doivent trouver d'autres moyens d'absorber la grande quantité de dettes qui va être émise. C'est alors que la "loi des génies" est née.
Cette législation soutenue par les deux partis a été adoptée par le Sénat en juin et devrait être votée cette semaine à la Chambre des représentants. C'est le premier projet de loi réglementant les stablecoins. Ce projet de loi permettra aux institutions privées d'émettre leurs propres stablecoins, à condition que ces stablecoins soient entièrement adossés à des obligations d'État américaines. Cela apportera un nouveau groupe d'investisseurs aux obligations d'État américaines.
C'est une méthode astucieuse pour résoudre le problème de la surendettement : le ministère des Finances peut tirer parti de ce marché émergent et en expansion pour placer des milliers de milliards de dollars de dettes à émettre, tout en présentant peu de risques pour le système bancaire existant.
Plus la solution est rapide, mieux c'est. Les investisseurs s'inquiètent de la capacité des États-Unis à rembourser leur dette, ce qui a fait grimper le rendement des obligations d'État américaines à long terme près de 5 % cette année. Moody's a abaissé la note des obligations d'État américaines en mai, et il y a peu de nouveaux acheteurs potentiels. La Chine a réduit sa détention d'obligations américaines pendant cinq années consécutives. En tant que plus grand détenteur étranger d'obligations d'État américaines, le Japon, en raison des inquiétudes liées à son propre fardeau de la dette, a également vu le rendement des obligations d'État augmenter de manière significative, ce qui limite sa capacité à continuer d'augmenter ses avoirs en obligations américaines.
Bien sûr, le ministère des Finances devrait également peser les impacts négatifs des stablecoins. La "Loi sur les génies" permettra la propagation des stablecoins à l'échelle mondiale et autorisera les entreprises à émettre leurs propres tokens, ce qui signifie qu'il y aura plus de titres du Trésor américain et de dollars verrouillés dans le système bancaire parallèle, échappant à la supervision directe de la Réserve fédérale et du ministère des Finances.
Dans ce cas, le système bancaire fantôme a posé deux problèmes. Tout d'abord, les stablecoins permettent aux investisseurs non américains - qui avaient initialement du mal à détenir facilement des actifs en dollars - d'accéder aux actifs en dollars et aux obligations américaines. Avec les stablecoins, les investisseurs sur les marchés émergents qui souhaitent convertir des actifs en monnaie locale en actifs en dollars plus stables peuvent le faire plus facilement. Mais cela augmente également le risque de fuite externe pour les obligations américaines, car une plus grande proportion de la dette américaine sera détenue par des investisseurs individuels étrangers.
Deuxièmement, aux États-Unis, le "Genius Act" permettra aux entreprises non bancaires d'émettre leur propre forme de monnaie. Amazon et Walmart ont déjà annoncé le mois dernier qu'ils prévoyaient de lancer leur propre stablecoin pour entrer sur ce marché. Ces nouvelles monnaies circuleront entre les entreprises, sans passer par le système bancaire traditionnel lors des transactions.
La création et la contraction massives de monnaie, si elles se produisent en dehors du système bancaire réglementé, poseront d'importants défis réglementaires. De plus, les petites banques pourraient être exclues, car la plupart des entreprises de stablecoins ne travaillent qu'avec de grandes banques internationales.
Il est encore difficile de dire quelle situation est meilleure. Le ministère des Finances doit trouver des acheteurs pour une grande quantité de nouvelles obligations qui seront émises au cours des dix prochaines années, sinon il risque de se voir à nouveau abaisser sa note de crédit. Sans la "loi des génies", il serait presque impossible pour le ministère des Finances de forcer les investisseurs américains et les pays souverains traditionnels à absorber ces dettes, alors qu'ils ne souhaitent plus acheter de nouvelles obligations. Si la Chambre des représentants n'approuve pas la "loi des génies", on s'attend à ce que le marché des obligations américaines devienne plus instable et que la position des actifs "refuge" se perde progressivement.
Si le projet de loi est adopté, les fonds seront davantage dirigés vers des régions en dehors des États-Unis, ainsi que vers le système bancaire parallèle aux États-Unis. Dans ce cas, la Réserve fédérale devra réagir de manière passive ; une fois que la prochaine crise financière se prépare dans le système bancaire parallèle comme en 2008, la Réserve fédérale pourrait être mal préparée, et lorsque la réaction se fera sentir, il sera trop tard pour fournir une stabilité financière à une économie déjà fragile.
Tous les signes indiquent que le projet de loi est sur le point d'être adopté. La Réserve fédérale devrait se préparer à demander plus de pouvoirs pour mieux comprendre le fonctionnement des banques de l'ombre, afin de faire face à leurs impacts négatifs.
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Le projet de loi sur les stablecoins pourrait résoudre le problème de la dette publique, mais pourrait également engendrer des risques de banque fantôme.
Auteur : Derek Hohstmeier
Selon certaines estimations, le département du Trésor américain devra encore emprunter 15 000 milliards de dollars au cours des dix prochaines années pour rembourser la dette fédérale, et chaque fois que quelqu'un vend de la dette, quelqu'un doit l'acheter.
Avec la Chine n'achetant plus des obligations américaines de manière aussi stable qu'auparavant, les États-Unis doivent trouver d'autres moyens d'absorber la grande quantité de dettes qui va être émise. C'est alors que la "loi des génies" est née.
Cette législation soutenue par les deux partis a été adoptée par le Sénat en juin et devrait être votée cette semaine à la Chambre des représentants. C'est le premier projet de loi réglementant les stablecoins. Ce projet de loi permettra aux institutions privées d'émettre leurs propres stablecoins, à condition que ces stablecoins soient entièrement adossés à des obligations d'État américaines. Cela apportera un nouveau groupe d'investisseurs aux obligations d'État américaines.
C'est une méthode astucieuse pour résoudre le problème de la surendettement : le ministère des Finances peut tirer parti de ce marché émergent et en expansion pour placer des milliers de milliards de dollars de dettes à émettre, tout en présentant peu de risques pour le système bancaire existant.
Plus la solution est rapide, mieux c'est. Les investisseurs s'inquiètent de la capacité des États-Unis à rembourser leur dette, ce qui a fait grimper le rendement des obligations d'État américaines à long terme près de 5 % cette année. Moody's a abaissé la note des obligations d'État américaines en mai, et il y a peu de nouveaux acheteurs potentiels. La Chine a réduit sa détention d'obligations américaines pendant cinq années consécutives. En tant que plus grand détenteur étranger d'obligations d'État américaines, le Japon, en raison des inquiétudes liées à son propre fardeau de la dette, a également vu le rendement des obligations d'État augmenter de manière significative, ce qui limite sa capacité à continuer d'augmenter ses avoirs en obligations américaines.
Bien sûr, le ministère des Finances devrait également peser les impacts négatifs des stablecoins. La "Loi sur les génies" permettra la propagation des stablecoins à l'échelle mondiale et autorisera les entreprises à émettre leurs propres tokens, ce qui signifie qu'il y aura plus de titres du Trésor américain et de dollars verrouillés dans le système bancaire parallèle, échappant à la supervision directe de la Réserve fédérale et du ministère des Finances.
Dans ce cas, le système bancaire fantôme a posé deux problèmes. Tout d'abord, les stablecoins permettent aux investisseurs non américains - qui avaient initialement du mal à détenir facilement des actifs en dollars - d'accéder aux actifs en dollars et aux obligations américaines. Avec les stablecoins, les investisseurs sur les marchés émergents qui souhaitent convertir des actifs en monnaie locale en actifs en dollars plus stables peuvent le faire plus facilement. Mais cela augmente également le risque de fuite externe pour les obligations américaines, car une plus grande proportion de la dette américaine sera détenue par des investisseurs individuels étrangers.
Deuxièmement, aux États-Unis, le "Genius Act" permettra aux entreprises non bancaires d'émettre leur propre forme de monnaie. Amazon et Walmart ont déjà annoncé le mois dernier qu'ils prévoyaient de lancer leur propre stablecoin pour entrer sur ce marché. Ces nouvelles monnaies circuleront entre les entreprises, sans passer par le système bancaire traditionnel lors des transactions.
La création et la contraction massives de monnaie, si elles se produisent en dehors du système bancaire réglementé, poseront d'importants défis réglementaires. De plus, les petites banques pourraient être exclues, car la plupart des entreprises de stablecoins ne travaillent qu'avec de grandes banques internationales.
Il est encore difficile de dire quelle situation est meilleure. Le ministère des Finances doit trouver des acheteurs pour une grande quantité de nouvelles obligations qui seront émises au cours des dix prochaines années, sinon il risque de se voir à nouveau abaisser sa note de crédit. Sans la "loi des génies", il serait presque impossible pour le ministère des Finances de forcer les investisseurs américains et les pays souverains traditionnels à absorber ces dettes, alors qu'ils ne souhaitent plus acheter de nouvelles obligations. Si la Chambre des représentants n'approuve pas la "loi des génies", on s'attend à ce que le marché des obligations américaines devienne plus instable et que la position des actifs "refuge" se perde progressivement.
Si le projet de loi est adopté, les fonds seront davantage dirigés vers des régions en dehors des États-Unis, ainsi que vers le système bancaire parallèle aux États-Unis. Dans ce cas, la Réserve fédérale devra réagir de manière passive ; une fois que la prochaine crise financière se prépare dans le système bancaire parallèle comme en 2008, la Réserve fédérale pourrait être mal préparée, et lorsque la réaction se fera sentir, il sera trop tard pour fournir une stabilité financière à une économie déjà fragile.
Tous les signes indiquent que le projet de loi est sur le point d'être adopté. La Réserve fédérale devrait se préparer à demander plus de pouvoirs pour mieux comprendre le fonctionnement des banques de l'ombre, afin de faire face à leurs impacts négatifs.