マクロ経済の状況分析と来週の展望

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週、リスク資産市場は全体的に弱いパフォーマンスを示しています。金を除いて、米国株式、暗号通貨、大宗商品市場はすべて弱含みです。特に、ある政治家が自動車関税について強硬な姿勢を示した後、後半の週には市場の感情が明らかに悪化しました。

暗号通貨市場は今週全体的に静かですが、勢いは弱いです。アメリカの立法機関が新しいステーブルコイン規制法案を発表したにもかかわらず、政策面の好材料は市場の低迷を迅速に逆転させることができませんでした。全体的に流動性が低く、マクロの不確実性が依然として存在する中、市場はより明確な方向性の指針を待つ必要があります。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 市場圧力が高まり、相互関税の着陸を待っている?

2. 経済データ分析

GDPNowモデルの最新予測では、第一四半期のGDPは-1.8%で、先週と変わりません。このモデルは最近調整され、金の輸出入が考慮されるようになりました。最新のデータによると、第一四半期の実質国内民間総投資の成長率予測は9.1%から8.8%に引き下げられました。

労働市場データから見ると、アメリカ経済の衰退傾向が明らかです。387の大都市圏のうち290の失業率が上昇しています。特に、ある地域では失業手当の申請者数が2021年以来の最高水準に達しており、これは一部企業のリストラ計画が行き詰まっていることに関連している可能性があります。

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2月のPCEデータはインフレ圧力が依然として存在することを示していますが、個人消費支出データは予想を下回りました。これは、現在の経済が「弱い成長+高インフレ」の組み合わせを示していることを反映しています。PCEデータの発表後、リスク資産は上昇から下落に転じました。

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3. 流動性および金利

米連邦準備制度は広義の流動性がわずかに改善し、約6兆ドルのまま維持しています。国債の利回り曲線は明確な「熊の急傾斜」を示しており、長期債の上昇傾斜が短期債よりも高いです。金利デリバティブ取引は、6月の利下げ確率が先週よりも低下していることを示しており、10年物インフレ連動債のスプレッドがわずかに上昇しており、市場がインフレに対して引き続き懸念を抱いていることを示しています。

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高収益債券の信用スプレッドは引き続き拡大しており、これは米国債の利回りが反映している状況と一致しません。これは、投資家が企業のミクロ環境に対する圧力が増大していることを示しています。スプレッドがさらに拡大すれば、企業の再融資コストと利益に圧迫をかけることになり、経済の先行きにとって不利な信号となります。

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二、来週のマクロ展望

市場の注目は依然として4月2日に発表される対等関税政策にあります。これは最近のリスク市場における最大の変数となります。関税が予想を超えたり、報復措置を受けたりする場合、現在の脆弱な市場に大きな影響を与えるでしょう。また、来週のアメリカの失業率と非農業部門の雇用データにも注目し、景気後退リスクをさらに評価する必要があります。

現在のマクロ環境は「弱い経済 + 粘着性のインフレ + 政策の揺れ」となっており、リスク資産は金利の圧力と景気後退の予想の二重の抑圧に直面しています。投資戦略は以下の通りです:

1. 防御を主とし、適度にリスク回避資産（例：金、米国債など）を配置する。

2. アクティブポジションに関しては、ポジションを減らすか、利益確定のラインを下げることをお勧めします。

3. もし関税の影響が予想よりも低ければ、市場のリスク選好が改善する可能性がありますが、依然として上昇にはより大きなマクロの好材料が必要です。

4. 市場の脆弱性が高いため、追い上げや売り下げを避け、厳格に規律を守ること。

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来週注目すべきマクロデータには、米国の3月の失業率、非農業雇用者数、ISM製造業PMIなどが含まれます。

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