プライベートセール株式トークン化：機会と挑戦が共存

プライベートエクイティ市場は長い間、高額なリターンの沃土であり続けてきましたが、その閉鎖性により一般の投資家が参加することが難しい状況です。近年、一部の革新的なプロジェクトがトークン化技術を通じてこの障壁を打破し、より広範な投資家層にプライベート市場へのアクセスを提供する機会を探求しています。

プライベートセール市場の現状

過去25年、プライベートセール市場が創造した価値は公開市場の約3倍です。しかし、この利益をもたらす分野は主に機関投資家と高額所得者によって支配されています。一般の投資家はほとんど参加できず、企業が上場した後に投資する機会があるだけです。

この構造的な不平等は、二つの主要な要因に起因しています:

1. プライベートセール会社の資金調達プロセスは高度に敏感であり、通常は著名な機関投資家にのみ開放されています。
2. プライベートセール資本市場の繁栄は企業により多くの資金調達の選択肢を提供し、多くの会社は現在上場せずに巨額の資金を調達できる。

OpenAIを例にすると、同社はわずか数ヶ月で主要な投資家から460億ドル以上の資金を調達し、歴史上最大のプライベートセールの一つとなりました。この現象は、現在の投資環境における高成長機会の配分の不平等を浮き彫りにしています。

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トークン化：ソリューションか新しいパッケージか？

トークン化技術は現実世界の資産をデジタルトークンに変換し、所有権のフラグメンテーションと世界中での24/7取引を実現することを約束します。しかし、このアプローチは本質的に既存の資産を新しい形態に再包装するだけです。従来の金融分野には、韓国のUstockplusやアメリカのForgeなど、一般投資家が既存の規制枠内でプライベートセールの株式を取引できるようにするいくつかのアクセス改善ソリューションが既に存在しています。

トークン化の独特な点は、その市場構造にあります。従来のプラットフォームはピアツーピア（P2P）マッチングモデルを採用しており、流動性が低く、価格発見が限られ、実行時間が予測不可能などの問題があります。一方、トークン化された資産が中央集権型取引所（CEX）や分散型取引所（DEX）に上場すると、流動性プールやマーケットメーカーが継続的な対抗者を提供でき、実行効率と価格正確性が向上します。

さらに、スマートコントラクト技術は、自動的に配当を分配したり、条件付き取引を実行したり、プログラム可能なガバナンス権を提供する機能を実現でき、新しい金融ツールの誕生の可能性を提供します。

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トークン化プライベートセールの先行者

ベンチュアル

Ventualsは、基礎資産を保有することなくデリバティブ取引を行うことができる、永続契約に基づく構造を構築しました。これにより、プラットフォームは多数のPre-IPO株を迅速に上場することができ、従来の規制要件を回避することが可能です。しかし、その価格モデルは非常規であり、実際の市場取引ではなく会社の総評価に基づいているため、市場の情報の非対称性を悪化させる可能性があります。

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###ジャーシー

Jarsyは1:1の資産裏付けのトークン化モデルを採用し、Pre-IPO株式を直接取得し、保有割合に応じてトークンを発行します。投資家は対象株式を直接保有していませんが、関連するすべての経済的権利を享受します。このプラットフォームは投資のハードルを大幅に下げ、最低投資額はわずか10ドルであり、アメリカ以外の投資家には資格要件がありません。ただし、資産保有規模が限られているため、流動性の問題は依然として存在します。

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プレストックス

PreStocksとJarsyは似たようなモデルを採用していますが、Solanaブロックチェーンに基づいて構築され、DEXとの統合がより密接です。24時間取引と即時決済を提供し、最低投資要件はありません。しかし、このプラットフォームにはいくつかの制限もあり、アメリカなどの主要市場のユーザーはアクセスできず、詳細なポジション検証書類はまだ公開されていません。

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解決されていない課題

トークン化はプライベートセール市場へのアクセス改善の可能性を示していますが、依然として重大な課題に直面しています：

1. 規制の不確実性：ほとんどの法域は、トークン化された証券に対する明確な法律の枠組みをまだ欠いています。

2. プライベートセール会社の抵抗：多くの会社は、株式構造と投資家管理のコントロールを放棄することを望んでいません。

3. 技術と運営の複雑性：現実世界の資産とトークンの間の信頼できる関係を維持し、国境を越えたコンプライアンスの問題に対処し、税務上の影響に対処し、株主権の実行を実現することは、簡単ではない課題です。

これらの制限があるにもかかわらず、市場の参加者は依然として解決策を積極的に模索しています。トークン化はプライベートセール市場のアクセス性を改善するための有望な道を提供しますが、この分野はまだ始まったばかりです。技術の進歩と市場の適応に伴い、この分野での急速な変革と新たな機会の出現を見ることができるかもしれません。

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