ボンディングカーブの探索：一次自動マーケットメイカーと二次自動マーケットメイカーの比較

イントロダクション

この記事では、トークンエコシステムにおけるボンディングカーブの2つの異なる応用を比較し、これらの応用がトークンエコシステムにおいて重要な機能を持つことを示します。また、ボンディングカーブが自動マーケットメイカー(AMMs)の核心メカニズムとしてどのように機能するかを紹介し、一次自動マーケットメイカー(PAMMs)と二次自動マーケットメイカー(SAMMs)の基本概念およびそれらの違いについて探ります。この記事は、ボンディングカーブの設計スペースをより明確に定義し、これらの重要なDeFiツールをより責任を持って適用できるようにすることを目的としています。

ボンディングカーブ概説

近年、バンディングカーブはWeb3分野でのホットな話題となっています。これらはDeFiプロダクト、例えば自動マーケットメイカーにおける適用により、トークンの流動性を根本的に変え、小規模なトークンの大規模な取引を促進しました。バンディングカーブがなければ、暗号エコシステムの発展は今日の成果を得ることができなかったと言えます。多くのトークンエコシステムがこれらのツールの利点を利用していますが、ほとんどのユーザーにとって、バンディングカーブの動作原理や重要性は依然として謎のままです。

ボンディングカーブは、2つ以上のトークン化された資産間の関係を数学的にコーディングする方法です。ブロックチェーン上で実行されるスマートコントラクトによって開始され、最初で基本的なボンディングカーブは、これらの資産が相互に取引できるようにし、ボンディングカーブによってそれらの交換比率を定義します。一般的なボンディングカーブの方程式は「X * Y = K」であり、「不変量K」はトークンXとトークンY間の交換価格を定義します。この「曲線」は、いずれかのトークンの供給量が増加または減少するにつれて、価格がどのように変化するかを定義します。ボンディングカーブはさまざまな状況や構成に適用でき、トークンエコノミーを展開するプロジェクトに重要なインフラを提供します。

Bonding Curveは本質的に数学関数であるため、トークンエコシステムにどのように巨大な影響を与えるかを理解するのは難しい。しかし、これらの数学的関係がスマートコントラクトにコーディングされると、分散型経済システムのいくつかの主要な課題を解決するための経済的基盤を提供する、例えば小規模な経済の立ち上げ、必要な取引流動性の提供、需要に基づいてトークン供給を動的に調整することを促進する。スマートコントラクトにBonding Curveを組み込むことで、カスタマイズ可能なデザインスペースを持つ新しく意味のあるマーケット構造を作成することができる。

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ボンディングカーブの市場設計への応用

現在、ほとんどのBonding CurveはAMMに組み込まれており、主な機能は「流動性プール」を介して既存のトークンの交換を促進することです。これらのメカニズムはSAMMsと見なすことができ、既に存在するトークン間の二次市場取引を促進することを目的としています。この点におけるBonding Curveの適用については多くの論文があり、さまざまな目的のために多くの異なる不変関数が実験に使用されています。

ボンディングカーブのもう一つのユースケースは、トークンの直接発行(鋳造)および償還(消滅)です。これらのメカニズムはPAMMと呼ばれることができ、準備資産が預け入れられるときにトークンの発行を担当し、準備資産が引き出されるときにトークンの交換を担当します。PAMMは動的供給のトークンエコシステムを実現し、これらのツールを使用して展開されるトークンに適した「供給発見」メカニズムと見なすことができます。

PAMMsは、プロジェクトがライフサイクル全体でシステムに必要なトークンの量を推測しなければならないなど、現在のトークン設計が直面しているいくつかの重要な課題を解決しました。市場の需要に応じてトークン供給を動的に調整することを可能にすることにより、PAMMsは初期の意思決定プロセスを簡素化するだけでなく、有望なプロジェクトに流動性を提供するための継続的な資金調達ツールとして機能し、プロトコルの自己流動性を構築します。

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SAMMsを価格発見メカニズムとして:初期製品市場の適合

DeFiの台頭は複数のAMMプラットフォームを生み出し、これらは「流動性プール」によって従来の注文書取引を置き換え、非同期交換を実現しました。これらの流動性プールは、トークン保有者が「流動性提供者」として機能し、選定されたトークンをスマートコントラクトに預けることを可能にし、トレーダーはBonding Curveによって設定された価格アルゴリズムに基づいて資産交換を容易に行うことができます。

この新しい市場構造は注文簿取引を改善しました: それらは非保管型であり、非同期であり、トレーダーが支払う手数料は流動性提供者自身に返還されます。

SAMMsが登場する前は、持続的な取引量と流動性を持つトークンはわずかでした。ほとんどの既存のトークンはほとんど取引できず、価格発見の問題が存在しました。分散型アプリケーションはSAMMsの容易な展開のためのプラットフォームを提供し、大量の小型時価総額トークンがある程度の取引流動性を得ることを可能にしました。SAMMsはBonding CurveによるPMFの実現において重要な瞬間であり、ほとんどのトークンに価格発見と取引流動性を提供します。

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PAMMsを供給発見メカニズムとして: ダイナミックトークン発行の力

SAMMsとは異なり、PAMMsはボンディングカーブを利用してトークンの鋳造と消却を促進し、トークンの動的供給に自動的な発行と償還メカニズムを提供します。

PAMMsは「供給発見」ツールであり、トークンエコシステムの設計と立ち上げの過程で生じる可能性のある複数のインセンティブ不調和問題を解決します。需要に応じてトークン供給を調整し、預けられた資産を自動マーケットメイカーの準備金に保管することで、PAMMsは各トークンがその償還価値に応じた準備資産のサポートを受けることを保証します。

なぜ動的にトークンを発行するのですか？

現在、発行されるトークンの大部分は二つの極端な状態にあります: 固定供給量から無限供給量まで。この二つの発行モデルにはそれぞれ利点と欠点があります。固定供給量のトークンは保有者に一定の保証を提供できますが、エコシステムの柔軟性を制限する可能性があります。無限供給量のトークンは特定の行動を奨励するために報酬を通じて動機付けることができますが、既存のトークン保有者の権益を希薄化する可能性があります。

PAMMボンディングカーブは、この二つの極端の間の中間地帯にあり、固定供給と無限供給の利点を利用しながら、動的な発行によって供給の柔軟な拡張を実現していますが、同時に供給の拡張を制限し、準備資産への預入と一致させています。これにより、PAMMはプロジェクトに対して柔軟なトークン供給を提供し、変化する需要に応じつつ、トークンの価値を維持することができます。

PAMMsメカニズムは、2つの基本的な部分で構成されています:

• 入金によるコイン鋳造:参加者は準備資産を預け入れ、契約は現在のボンディングカーブ不変量に基づいて報告された価格に従って、対応する数量のトークンを鋳造します。
• トークンの焼却: 参加者は、トークンの一部を焼却し、PAMMにトークンを売却して準備資産に交換することができます。

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PAMMとSAMMを組み合わせることの潜在的な利点

PAMMとSAMMがエコシステム内で相互に結合すると、これらのツールはトークンエコノミーにより多くの利点を提供できます。一次発行と二次取引市場が同時に存在する場合、アービトラージの機会が生まれ、これが全体のシステムにとって有益である可能性があります。

もしSAMMsのトークン価格がPAMMsの発行価格を上回る場合、参加者はPAMMsで新しいトークンを発行し、その後SAMMsで高価格で販売することにより、両市場の価格を需要に応じて調整することができます。逆に、もしSAMMsの価格がPAMMsの廃棄価格を下回る場合、参加者は二次市場でトークンを購入し、その後PAMMsで廃棄して準備資産と交換することができます。

このメカニズムはトークン価格に対して「ボラティリティ抑制」効果をもたらすことができます。PAMMとSAMMのトークンエコシステム内での統合は、発生する可能性のある投機的な価格変動を平滑化し、トークン価格をより安定させることができます。この効果はモデルとリアルタイムの展開の両方で観察されていますが、これらの効果の制限と潜在的な欠点についてさらなる研究が必要です。

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まとめ

ボンディングカーブはWeb3分野において欠かせない存在となっており、その重要性は今後も増していくでしょう。PAMMとSAMMは、さまざまな規模の経済体に対する有用性を証明しています。初期のトークンエコシステムを立ち上げる場合でも、成熟したエコシステムの取引を促進する場合でも、ボンディングカーブはそのさまざまな形式と機能を通じて、暗号経済において重要な役割を果たし続けるでしょう。

Bonding Curveの探求と研究はまだ初期段階にあります。SAMMs分野では多くの文献や実際の応用がありますが、PAMMsはまだ比較的若く、十分に研究されていません。

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