実世界資産の暗号資産市場における応用:不動産プロジェクトに焦点を当てる

リアルワールドアセット(RWA)の概念は暗号資産市場において多年の歴史があり、2018年にはすでに類似の資産トークン化や証券トークン発行の試みがありました。しかし、規制が不十分で明確な利益の優位性が欠如していたため、これらの初期の試みは成熟した規模を形成することができませんでした。

2022年、アメリカの金利が引き上げられるにつれて、アメリカ国債の利回りは暗号業界のステーブルコイン貸出利率を大幅に上回りました。これにより、アメリカ国債をRWAの対象としてトークン化することが暗号業界にとってより魅力的になりました。一部の成熟したDeFiプロジェクトや伝統的な金融機関がRWAビジネスの検討を始めています。

近年、マーケットにはいくつかの不動産RWAプロジェクトが登場し、不動産投資のチャネルを拡大し、投資商品を豊富にし、投資のハードルを下げることを目的としています。本稿では、これらのプロジェクトについてケーススタディを行い、不動産RWAの長所と短所、そして市場の展望を探ります。これらのプロジェクトは主に北米の不動産市場を対象としているため、議論は北米の関連政策と市場環境に重点を置きます。

! Bricks & Blocks: Research on Real Estate Projects in the RWA Market

不動産トークン化市場の概要

不動産投資市場の規模は巨大で、豊富な機会を秘めています。2023年3月の研究データによれば、北米上場不動産市場の価値は1.3兆ドルに達し、世界の上場不動産市場の総価値は2.66兆ドルです。

不動産トークン化の主な目標には、より多様で柔軟な投資商品を創出すること、より広範な投資家を引き付けること、資産の流動性と価値を向上させることが含まれます。この種の製品は主に3つの形式があります:

1. フラグメンテーションされた不動産所有権ファイナンス
2. リージョナル不動産インデックス商品
   3.不動産トークン住宅ローン貸付

さらに、不動産のブロックチェーン化は、資産の透明性とガバナンスの民主性を強化する可能性があります。

不動産投資信託(REIT)と不動産RWAにはいくつかの類似点があり、どちらも投資のハードルを下げ、流動性を高めています。しかし、従来のREITは通常、投資家に管理権や所有権を提供せず、依然として中央集権的な運営モデルを採用しています。それにもかかわらず、REITの厳格な規制と運営フレームワークは、不動産RWAプロジェクトに参考を提供することができます。

不動産RWAプロジェクトの一般的な長所と短所は以下の通りです:

価値：

• 投資のハードルを下げる
• 資産の流動性を高める
• 多様な投資ポートフォリオ
• 取引プロセスの簡素化
• グローバル投資機会
• 透明性の向上

短所：

• 規制が不明確
• 法律保護が不足している
• 技術リスクが存在する
• 価格発見メカニズムが未成熟
• 管理コストが高い
• 流動性は依然として限られています

! Bricks & Blocks: Research on Real Estate Projects in the RWA Market

ケーススタディ

RealT

RealTは2019年に開始され、初期の不動産RWAプロジェクトの1つであり、主にEthereumとGnosisチェーン上でアメリカの住宅不動産をトークン化し、個人投資家に提供しています。

RealTは不動産を購入し、法的にトークン化し、第三者機関に管理・維持・賃貸を委託します。費用を差し引いた後の賃料はトークン保有者に分配されます。RealTはトークン化プロセスを担当しますが、不動産を保有する会社とは法的に独立しています。トークン保有者は毎月、住宅の賃料を受け取ることができ、約2.5%の維持準備金と約10%の管理費が差し引かれます。

モンゴメリーの不動産を例に挙げると、総価値は323,020ドルで、各トークンは52.10ドル、合計6,200トークンです。月額賃料は2,600ドルで、622ドルの費用を差し引いた後、月間純利益は1,978ドルです。各トークンの年間配当は3.83ドルで、年利回りは7.35%です。

! Bricks & Blocks: Research on Real Estate Projects in the RWA Market

RealTは市場に100%のトークンを提供し、共同投資を必要とせず、低リスクの運営モデルを維持します。管理機関は賃料から8%を徴収し、RealTは2%のトークン化手数料を請求します。これにより、RealTは適格な不動産を見つけてトークン化することに集中できます。

しかし、所有権の分散は課題ももたらします。投資家の持株比率が低すぎると、管理コストが高くなる可能性があります。RealTと投資家の間に利害の対立が存在する可能性があります。RealTの持株比率が高すぎると流動性が低下し、低すぎると監視の動機が欠如します。

RealTの最新の10件の完売した不動産の分析によると、約90％の投資家が500ドル未満の投資を行い、9％が500ドルから2000ドルの投資を行い、1％がそれを超える額を投資しています。これは、RealTがある程度、小口投資家に不動産投資の機会を提供し、市場の流動性を高めていることを示しています。

! Bricks & Blocks: Research on Real Estate Projects in the RWA Market

主要な運営ネットワークGnosisの取引データによると、RealTは約600万ドルの賃料を配分しました。プラットフォーム手数料は賃料の約2.5%-3%で、過去2年間の収入は約15万-18万ドルです。しかし、RealTが不動産投資にどの程度関与しているかは不明であるため、賃料から得られる具体的な利益は不明です。

RealTの企業構造には、コア運営実体であるReal Token Inc.、不動産会社の親会社であるReal Token LLC、そして各投資不動産に設立された一連のLLCが含まれています。この構造は、各不動産の財務的および法的リスクを隔離することを目的としています。

! [Bricks & Blocks: Research on Real Estate Projects in the RWA Market](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4f0cded6a5d231d49ba59ab808fed894.webp0192837465674839201

)パークル

Parclは、ユーザーが世界の不動産市場の価格変動を取引できるDeFi投資プラットフォームです。Parclは、AMMアーキテクチャを通じて不動産に関連する合成資産を提供します。Parclは、販売履歴に基づく地域不動産指数を導入しました。投資家は、住宅価格の動向について投機できます。

この方法は、実際の不動産取引に関わる法律問題を回避しました。標準的な定義には完全には合致しませんが、ParclはCoinbaseなどの有名な機関からの投資を受けており、不動産のRWA製品の多様化について議論する際に注目すべきです。

Parclは2022年5月にSolanaテストネットで開始され、現在のTVLは約1600万ドルです。しかし、1年以上の運営を経てもなお、関心は低く、日々の取引量は1万ドル未満、日々のアクティブユーザーは50人に満たない。

! [Bricks & Blocks: Research on Real Estate Projects in the RWA Market]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-03fb37d3a9ba3003021b1332a31a470b.webp(

製品が使いやすく、迅速に進化し、指数設計が成熟しており、チームが積極的にプロモーションを行っているにもかかわらず、Parclは依然として高い市場の注目度とシェアを得ていません。これは、暗号資産市場が不動産指数製品を受け入れる度合いが依然として限られていることをある程度示しています。

) レイノ

Reinnoは2020年に立ち上げられ、2022年に運営を停止したプロジェクトです。市場にはあまり痕跡を残していませんが、2つの注目すべき不動産RWA関連の製品を導入しました。

最初はトークン化された不動産に基づくローンサービスです。所有者が不動産の書類を提出すると、Reinnoはデラウェア州にSPV会社を設立し、不動産のためのスマートコントラクトトークンを作成します。所有者はトークンを担保として借入れを行うことができます。

二つ目は住宅ローンファイナンス商品です。ユーザーは銀行ローンを利用して住宅を購入した後、物件の所有権をトークン化して資金調達を行い、銀行ローンの返済に充て、その後は固定金利でプロトコルに返済します。

Reinnoは中央集権型のオフラインモデルを採用しており、明らかなリスクが存在します:

1. トークン化サービスプロバイダーとして、貸し手ではなく、違約した借り手を訴えることは難しい。
2. 断片的トークンファイナンスの貸し手を保護するための十分な法的枠組みが欠如している。
3. 借り手がローンを借りた後に家を売却したり、銀行ローンの返済を停止したりするのを効果的に防ぐことはできません。

これらのリスクは、プロジェクトが運営を停止する理由の一つかもしれません。今後、不動産RWAはこれらの問題を解決するために、より成熟した法的枠組みを必要とします。

! [Bricks & Blocks: Research on Real Estate Projects in the RWA Market]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-194cc7956a9a237e43296e8e718ba61f.webp(

まとめ

不動産RWAはまだ初期段階にあり、明確な市場規模やリーダーシッププロジェクトは形成されていません。現在運営されているプロジェクトの規模とユーザーベースは比較的小さいです。この分野には厳格なコンプライアンス運営と成熟した法的枠組みが必要です。一部のプロジェクトはリスク隔離の企業構造を採用したり、運営リスクを低減するためにデリバティブ金融商品を選択したりしています。しかし、不動産RWAの潜在能力を十分に発揮するためには、立法の進展と運営のコンプライアンスが依然として不可欠です。

規制の面では、不動産RWAに関する明確で一貫した枠組みは存在しません。アメリカの各規制機関はトークンの分類について意見が分かれており、国際的な規制フレームワークも欠如しています。この混乱した状況は潜在的な投資家に脅威を与え、不動産のトークン化の長期的な実現可能性に影響を与えています。

それにもかかわらず、多くの著名な金融および暗号化企業は依然として不動産RWAを積極的に探求しており、一部のプロジェクトは製品の実現可能性を初期的に検証しています。金融投資分野の重要なセクターとして、関連する法的枠組みの確立と整備が進むにつれて、不動産RWAは急速な発展を迎えることが期待されています。

! [Bricks & Blocks: Research on Real Estate Projects in the RWA Market])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c5381ec4cf4f9c93142a424844802ed.webp(