frxETH TVLの減少の背後にあるLSD市場の変数

イーサリアムのステーキング市場で最も高い利回りを誇る流動的なステーキング派生商品(LSD)であるFrax Financeが提供するfrxETHは、過去3ヶ月間で約10万ETHのTVLの減少を見せました。本記事では、この現象の背後にある理由と、それが競争の激しいETHステーキング市場に与える影響について探ります。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETHの紹介

frxETHはFrax Financeによって発表されたEthereumのステーブルコインで、デュアルトークン設計を採用しています。ユーザーはETHを直接ステーキングしてfrxETHを取得し、その後sfrxETHとしてステーキングできます。この設計により、sfrxETHは現在の利回りが最も高いETH LSD製品の1つとなっています。2022年11月の発表以来、sfrxETHの利回りは同期間のstETHよりも24%高く、rETHよりも40%高いです。

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TVL低下の原因分析

高い利回りにもかかわらず、frxETHのTVLは大幅に減少しました。その主な理由は、再ステーキングの熱潮が高まっていること、特にEigenlayerの導入です。EigenlayerはロックされたETHのユーザーに追加の報酬ポイントを提供し、大量の資金を引き付けました。データによると、2月5日にEigenlayerが預金を開始したタイミングは、frxETHのTVLがピークに達した時でもありました。

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frxETHとsfrxETHのアービトラージバランス

Frax Financeは、frxETHユーザーがお金を稼ぐための2つの主要な方法を提供しています。

1. frxETHをCurveのfrxETH/ETH流動性プールに入金して、LP利回りを獲得します。
2. frxETHを再度sfrxETHとしてステーキングし、追加のステーキング収益を得る。

この2つの選択肢は、収益率の差異により動的なアービトラージバランスを形成しています。6月12日現在、CurveのfrxETH/ETH流動性プールの収益率は2.72%、sfrxETHの収益率は3.42%で、両者の割合はほぼ近いです。

LSD市場の競争環境

LSD市場競争において、ポイント報酬は投資家を惹きつける重要な手段となっています。しかし、このインセンティブモデルは長期的に持続可能ではありません。Frax Financeは、frxETH v2でネイティブな再ステーキングサービスを導入する計画を立てており、市場の変化に対応します。

Frax Financeは新しいL2ネットワークFraxtalのブロックスペースインセンティブプログラムとしてFloxメカニズムを導入しました。frxETHを保有するユーザーは、Fraxtal上で簡単にFXTLトークンを獲得できます。

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Fraxtalの機能

Fraxtalはモジュール式Rollupブロックチェーンとして、以下の特徴を持っています:

• EVMの互換性
• モジュール化されたRollupアーキテクチャ
• ブロックスペースインセンティブ(Flox)
• frxETHをGas支払いトークンとして使用する

frxETH v2の新機能

frxETH v2では、以下の新機能が導入されます。

• 分散型バリデーター
• ノードの資本効率を向上させる
• ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ

さらに、FraxtalはGas手数料としてfrxETHを使用しており、frxETHを焼却することでsfrxETHの年利回りを向上させることができます。

これらの新機能の導入に伴い、frxETHはEthereumの流動的ステーキング市場で再び台頭することが期待されています。しかし、その将来の展開についてはさらに観察する必要があります。

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