ステーブルコイン規制の新時代:グローバル金融秩序の再構築

まとめ

ステーブルコインの時価総額は2,607億ドルに達し、アメリカのGDPの約1%を占め、ユーザーは1.7億人を超えます。各国政府は規制を強化しており、核心的な動機には金融の安定性、通貨の主権、及びクロスボーダー資本の管理が含まれます。アメリカや香港などはシステム的な規制を導入しており、世界的なステーブルコインは厳しい規制の時代に入っており、国際金融の構図が再構築されています。ステーブルコインは金融主権、インフラストラクチャー、及び価格決定権の戦略的焦点となっています。金融の効率を向上させたにもかかわらず、ステーブルコインは依然としてアンカーリスク、分散型の矛盾、及びクロスボーダー規制などの課題に直面しています。

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はじめに

2025年7月、アメリカは《GENIUS Act》でステーブルコインを規制し、《CLARITY Act》を上院に提出しました。各国は次々と政策を打ち出しています: 香港は8月に《ステーブルコイン条例》を施行し、ロシアは暗号資産の保管サービスを提供し、タイは暗号資産サンドボックスを導入しました。ステーブルコインの規制時代が正式に始まり、大国間の競争が幕を開けました。

本稿では各国のステーブルコインに関する立法の理由を分析し、法案の相違点を比較し、金融秩序への影響を探討し、業界に対する参考を提供します。規制の動向に注目し、法定通貨担保型ステーブルコインに参加し、アルゴリズム型ステーブルコインのリスクを回避することをお勧めします。従来の金融機関は資産のトークン化を探求し、暗号機関はコンプライアンスの進行を推進する必要があります。

1. ステーブルコインの概要

1.1 定義と分類

ステーブルコインは価格の安定を維持することを目的とした暗号通貨であり、通常は法定通貨、商品などの資産に連動するか、アルゴリズム調整メカニズムを採用しています。価格維持の方法に応じて、以下のように分類されます:

• 法定通貨のステーブルコイン: USDT、USDCは市場シェアの92.4%を占めています。
• 暗号資産担保型: 例えばDAIは過剰担保メカニズムを採用しています
• アルゴリズムステーブルコイン: 例えばUSTC, 供給と需要に基づいて価格を調整します。

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1.2 の機能

• 価格が安定している
• 従来の金融とDeFiの橋渡し
• 低コスト高効率の支払い
• インフレ対策と資本ヘッジ

1.3 主な適用シーン

分散型金融、暗号通貨取引、クロスボーダートレード、日常的な支払い、資本ヘッジなど。クロスボーダートレードは各国の立法が重点的に注目している分野です。

2. 立法の背景

2.1 ステーブルコインの台頭

世界のステーブルコインの時価総額は2607億ドルで、MasterCardの時価総額を超え、アメリカのGDPの約1%を占めています。ユーザーは1.7億人以上で、80か国以上に分布しています。

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2.2 政府の関与の動機

• システミックな金融リスクの防止
• 通貨主権と金融秩序の維持
• 不正な国境を越えた資金移動を取り締まる
• "ドルステーブルコイン覇権"の影響をヘッジする
• 法定通貨の信用リスクを軽減し、国債を支える

3. 世界の主要経済国における規制の進展

3.1 ジーニアス・アクトとクラリティ・アクト

Genius Actのコアコンテンツ:

• 連邦と州の二重規制
• リミテッドイシュアー
• 1:1の不換紙幣準備率要件
• 透明性の義務
• ビジネス制限
• 国境を越えた制限

クラリティ法は、SECとCFTCの規制当局間の分業を明確にしています。

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3.2 香港《ステーブルコイン条例》

主な内容:

• ライセンス制度
• 法定通貨に連動したステーブルコイン
• 最低資本金2,500万香港ドル
• 100%のリザーブ要件
• 厳格なマネーロンダリング対策と消費者保護
• 違反した場合は刑事責任を問われる可能性があります

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3.3 その他の経済体の動向

EUやシンガポール、日本などは、関連する規制フレームワークの推進に積極的です。全体的に慎重な厳格化の傾向を示しており、質押型ステーブルコインを主要な規制対象としています。

4. ステーブルコイン主導下の金融秩序重塑

4.1 金融ソブリン競争

ドルのステーブルコインが主導し、ドルの覇権を継続する。《Genius Act》はステーブルコインと米国債の結びつきを強化し、ドルの地位を固める。他国は自国通貨のステーブルコインを推進し、影響をヘッジする。

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4.2 金融インフラをめぐる競争

ステーブルコインは新しい世代のクロスボーダー決済清算インフラの核心となる。アメリカはSWIFTの覇権を再現しようとし、香港などはクロスボーダー金融ハブの地位を争っている。

4.3 デジタル資産価格権競争

USDT/USDCは暗号市場の取引ペアを独占し、アメリカは立法を通じて価格決定権を強化しています。他の地域は地域通貨のステーブルコインを推進し、より多くの価格決定権を獲得しようとしています。

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5. リスクと課題

5.1 システミックリスク

価格のペッグ解除リスク、BitUSDやUSDCの歴史的なペッグ解除イベントのように。資産の多様化配置を行う必要があります。

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5.2 中央集権の理念に反する

主流ステーブルコインは中央集権的な実体に依存しており、ブロックチェーンの本来の目的に反しています。信用リスクと規制の圧力に直面しています。

5.3 国境を越えた規制の調整が困難

各国の規制フレームワークには大きな差があり、規制のアービトラージやコンプライアンスの空白が生じやすい。

5.4 潜在的な金融制裁リスク

米ドルステーブルコインは、金融の武器化ツールとなり、政治的およびコンプライアンスリスクを増加させる可能性があります。

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まとめ

ステーブルコインはデジタル金融時代の通貨秩序の再構築において重要な役割を果たしています。その発展はDeFiと現実資産の融合に関わるだけでなく、世界的な金融新秩序の構築にも影響を与えています。今後も多くの課題が残されており、規制とイノベーションのバランスをどのように取るかが業界の核心的なテーマとなるでしょう。

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