ステーブルコイン決済エコシステム：技術からビジネスまでの包括的分析

グローバルな金融システムは深刻な変革を経験しています。伝統的な支払いネットワークは、旧式のインフラ、長い決済サイクル、高額な手数料のために、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、国境を越えた価値の流れ、企業取引、個人の金融サービスの取得方法を革新しています。

近年、ステーブルコインは継続的に発展し、世界的な決済の重要な基盤インフラとなっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権主体は、ステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業の資金フローに統合しています。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な収益商品など、一連の新興金融ツールが登場し、ステーブルコインの利用便利性を大いに向上させています。

本報告は、技術的および商業的な観点からステーブルコインエコシステムを深く分析し、主要な参加者、核心的なインフラ、需要の駆動要因を研究します。また、ステーブルコインが新しい金融アプリケーションシナリオを生み出す方法や、グローバル経済に統合される過程で直面する課題についても探ります。

! ステーブルコインのエコシステムを技術とビジネスの両方の観点から分析する

一、なぜステーブルコインで支払うのか?

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず伝統的な支払い方法を検討する必要があります。これらのシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信(SWIFT)、自動清算所(ACH)、ピアツーピア支払いが含まれます。これらは日常生活に浸透していますが、多くの支払いチャネル(、例えばACHやSWIFT)のインフラは1970年代から存在しています。現在、これらのグローバルな支払いインフラのほとんどは時代遅れであり、非常に断片化しています。全体として、これらの支払い方法には高い費用、高い摩擦、長い処理時間、24時間365日の清算ができないこと、そしてバックエンドプログラムが複雑であるといった問題があります。さらに、これらはしばしば(不必要な追加サービス、例えば本人確認、貸付、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などを有料)で提供しなければならないこともあります。

ステーブルコイン支払いはこれらの痛点を効果的に解決しています。ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間段階を減少させ、資金の流れをリアルタイムで可視化することを実現しています。これにより、決済時間が短縮されるだけでなく、コストも削減されます。

ステーブルコイン支払いの主な利点は次のとおりです:

• リアルタイム決済: 取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性:ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳が取引の安全性と透明性を保証し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減: 中間プロセスを排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出が節約されます。
• グローバルカバレッジ:分散型プラットフォームは、従来の金融サービスのカバレッジが不足している市場(を含む銀行口座を持たない人々)にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン決済業界の構図

ステーブルコイン決済業界は4つの技術スタックレイヤーに分かれています:

1. 第一層: アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな支払いサービスプロバイダー(PSP)で構成され、複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームにまとめられています。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコインの接続方法を提供し、アプリケーション層の開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 支払いゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全な処理を通じて支払いを行い、売買双方の取引を促進するサービスです。

有名な企業には次のものが含まれます:

• Stripe:伝統的な決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合してグローバル決済に利用しています。
• MetaMask:本体は直接的な法定通貨の交換機能を提供していませんが、ユーザーはサードパーティサービスの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• Helio:45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopify商人が暗号通貨で決済を行い、即座にUSDYを他のステーブルコイン（USDC、EURC、PYUSDなど）に変換できます。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、RevolutなどのWeb2決済アプリもユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可し、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げました。

決済ゲートウェイプロバイダーは、二つのカテゴリに分けることができ、(の重複があります):

1)開発者向けのペイメントゲートウェイ;2)消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのペイメントゲートウェイプロバイダーは、しばしばどちらか一方により重点を置き、その結果、コア製品、ユーザー体験、およびターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラをワークフローに組み込む必要がある企業、フィンテック企業、及び法人を対象としています。これらは通常、API、SDK、及び開発者ツールを提供し、既存のペイメントシステムに統合して、自動支払い、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、及びリアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に焦点を当てた新興プロジェクトには、以下が含まれます:

• BVNK: エンタープライズ向けの決済基盤を提供し、ステーブルコインの統合を容易にします。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、越境ビジネス決済のための決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャントサービスも提供します。年商100億ドルを超え、年成長率200%、評価額7.5億ドル、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• Iron(テスト中): APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコインの支払いインフラ、ウォレット、仮想口座を提供し、カスタマイズされた支払いワークフロー(には定期支払い、請求書の発行、またはオンデマンド支払い)が含まれます。
• Juicyway:企業向けの支払い、給与支払い、バルク支払いAPIを提供し、サポートする通貨にはナイジェリアナイラ(NGN)、カナダドル(CAD)、米ドル(USD)、テザー(USDT)、USD Coin(USDC)が含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザーを重視し、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインによる支払い、送金、金融サービスを行いやすくします。これらは通常、モバイルウォレット、多通貨サポート、法定通貨の出入金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含みます。このようなシンプルな支払い体験をユーザーに提供することに特化した有名なプロジェクトには、以下が含まれます:

• Decaf:オンチェーンバンキングプラットフォームで、184以上の国での個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現; Decafはラテンアメリカで、速汇金(MoneyGram)を含む現地通路と提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万人以上の南米ユーザーがいて、Solana開発者の中で高く評価されています。
• Meso: 入出金ソリューションで、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換でき、摩擦が非常に少ない。Mesoはまた、Apple Payを使用してUSDCを購入することをサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化している。
• Venmo: Venmoのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラと直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、使用できます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費できるようにします。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワーク(（VisaやMastercard)など）と統合されており、販売時点で暗号通貨資産を自動的に法定通貨に変換することにより、シームレスな取引を実現します。

プロジェクトには次のものが含まれます:

• Reap:アジアの発行業者で、顧客にはInfini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fiなど40以上の企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額から手数料を徴収(Kastは85%-Reap15%)香港の銀行と提携し、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーし、マルチチェーンの預金をサポート可能; 2024年7月には取引額が3000万ドルに達する。
• Raincards:アメリカ大陸の発行業者で、Avalanche、Offramp、takenosなど多くの企業のカードをサポートし、最大の特徴はアメリカおよびラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自分はUSDC企業カードを発行し、チェーン上の資産(を使ってUSDC)で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払いました。
• Fiat24: ヨーロッパの発行業者 + web3銀行、ビジネスモデルは上記の2社と類似しており、ethsign、safepalなどの企業の発行をサポート; スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパとアジアのユーザーにサービスを提供しているが、全チェーン取引はサポートされておらず、arbitrumの入金のみ可能。成長は遅く、総ユーザーは2万人、月収は10-15万ドル。
• Kast:Solana上で成長の速いUカード、現在1万枚以上発行されており、月間アクティブユーザーは5,000～6,000人、2024年12月の取引量は700万ドル、収入は20万ドル。
• 1Money:ステーブルコインエコシステムが最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1およびL2の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供していますが、テスト中のデータはまだありません。

暗号通貨カードの提供者は多数存在し、主にサービス地域とサポート通貨において違いがあります。また、通常はエンドユーザーに低料金のサービスを提供し、暗号通貨カードの利用促進を図っています。

2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリを含みます: 1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間レイヤーとして機能し、Web3決済と従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• Moonpay: 80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークンスワップサービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network: 150以上の国をカバーし、90以上の種類の暗号資産に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークはすべてのKYC(認証)、AML(マネーロンダリング)およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• Alchemy Pay: 法定通貨と暗号資産の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• ブリッジ: ブリッジのコア製品には、調整APIと発行APIが含まれています。前者は企業が多様なステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助け、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省と財務省との重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• Brale(テスト中): Bridge製品に似た規制対象のステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供しています。アメリカの各州でのコンプライアンス許可があり、提携企業はKYB(企業認証)を通過する必要があります。ユーザーはBraleでアカウントを開設してKYCを行う必要があります。Braleの顧客は主にオンチェーンOG(で、例えば: Etherfuse, Peneraなど)はBridgeと比較して投資者のバックアップやBDが若干劣ります。
• Perena(テスト中):PerenaのNumeraireプラットフォームは、ユーザーに単一のプールで集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを低下させました。Numeraireは「中心ハブ-放射型」モデルを採用しており、USDが中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、さまざまな資産や法域に連動する複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、各ステーブルコインはUSDと同様の「スポーク」として接続されています。このシステム構造により、Numeraireは深い流動性を確保し、資本効率を向上させることができ、小型のステーブルコインはUSD*を介して相互運用可能になり、各取引ペアのために分散した流動性プールを提供する必要がなくなります。このシステムの最終設計目標は、価格の安定性を高め、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、及び償還を担当します。彼らのビジネスモデルは通常、資産負債表を中心に構築されており、銀行の運営に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ざやを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は三つのレベルに分けられます: 静的準備金支援のステーブルコイン、利息生成ステーブルコイン、及び収益共有ステーブルコイン。

1. 静的準備金によって支えられたステーブルコイン

第一世代のステーブルコインは、デジタルドルの基本モデルを導入しました：伝統的な金融機関が保有する法定準備が1:1の比率で支えられた中央集権的に発行された通貨。このカテゴリの主要な参加者には、テザー(Tether)とCircleが含まれます。

テザーのUSDTとサークルのUSDCは最も広く使用されているステーブルコインであり、いずれもテザーとサークルの金融によって提供されています。