シンガポール金融管理局ホワイトペーパー: グローバルLayer 1 - 金融ネットワークの基盤

はじめに

グローバル第一層(GL1)イニシアチブは、分散型台帳技術(DLT)に基づく多機能共有台帳インフラの開発を探求しており、このインフラは規制された金融機関によって金融業界のために開発されています。我々のビジョンは、規制された金融機関がこの共有台帳インフラを利用して、管轄区域を越えて内在的に相互運用可能なデジタル資産アプリケーションを展開できるようにすることです。これらのアプリケーションは、一般的な資産基準、スマートコントラクト、およびデジタルID技術によって管理されます。共有台帳インフラの構築は、分散流動性を解放し、金融機関がより効率的に協力できるようにします。金融機関は、顧客に提供するサービスを拡大しつつ、独自のインフラを構築するコストを削減できます。

GL1の重点は、金融機関に対して共有台帳インフラストラクチャを提供し、発行、配布、取引、決済、カストディ、資産サービス、支払いなど、金融業界のバリューチェーンに適したアプリケーションを開発、展開、利用することです。これにより、クロスボーダー決済や資本市場ツールのクロスボーダー分配と決済が強化されます。クロスボーダー決済などの特定のユースケースを解決するためにDLTを利用する金融機関のアライアンスを構築することは新しい発展ではありません。GL1の独自のアプローチの変革の可能性は、さまざまなユースケースに使用できる共有台帳インフラストラクチャを開発し、さまざまな金融資産やアプリケーションを含むコンポーザブルな取引をサポートしつつ、規制要件を遵守できることにあります。

より広範な金融エコシステムの能力を活用することで、金融機関はエンドユーザーに対してより豊かで広範なサービスを提供し、市場への投入を迅速に行うことができます。GL1の共有台帳インフラは、金融機関が複合アプリケーションを構築および展開し、他のアプリケーションプロバイダーの能力を活用できるようにします。これは、プログラム的なモデリングと実行を通じて、外国為替の交換と決済の機関レベルの金融プロトコルとして表現される場合があります。これにより、トークン化された通貨と資産の相互作用が改善され、デジタルおよびその他のトークン化された資産の同期配信が、支払い(DvP)決済および外国為替交換の支払い(PvP)決済を実現します。さらに、これにより、配信対支払い対支払い(DvPvP)をサポートでき、つまり決済チェーンは一組の同期されたトークン化された通貨と資産の移転で構成されることになります。

この記事ではGL1イニシアティブについて説明し、共有台帳インフラの役割について議論します。このインフラは適用される規制に準拠し、一般的な技術基準、原則、実践によって管理されます。規制された金融機関は、異なる司法管轄区内でトークン化された資産を展開することができます。公共および民間部門の利害関係者の参加は、共有台帳インフラが関連する規制要件および国際基準に従って設立され、市場のニーズを満たすために重要です。

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背景と動機

世界の金融市場を支える伝統的なインフラは数十年前に開発され、その結果、孤立したデータベース、異なる通信プロトコル、そして専用システムやカスタム統合の維持に伴う高コストが生じました。世界の金融市場は依然として強力で弾力性がありますが、業界のニーズはより複雑で大規模になっています。既存の金融インフラを段階的にアップグレードするだけでは、複雑さと変化の速さに追いつくには不十分かもしれません。

したがって、金融機関は分散型台帳技術(DLT)などの技術の使用に移行しています。これは、現代的な市場インフラを持ち、より自動化されたコスト効率の良いモデルの可能性を提供するからです。業界の参加者はそれぞれのデジタル資産プログラムを開始しましたが、彼らはそれぞれのプログラムに異なる技術とベンダーを選択したため、相互運用性が制限されています。

システム間の相互運用性の制限は市場の断片化を引き起こし、流動性は互換性のないインフラストラクチャのために異なる場所に閉じ込められています。異なる場所に流動性を保持することは、資金と機会コストを増加させる可能性があります。さらに、異なるインフラストラクチャの急増と、デジタル資産およびDLTに関連するグローバルに認知された分類や標準の欠如は、金融機関が異なる種類の技術に投資し、サポートする必要があるため、採用コストを増大させています。

シームレスなクロスボーダー取引を実現し、DLTの価値を最大限に引き出すためには、オープン性と相互運用性を考慮したコンプライアンスインフラを設計する必要があります。インフラプロバイダーは、トークン化された金融資産の発行と譲渡に関連する適用法規、および異なるトークン化構造の下で作成される製品の規制処理を理解する必要があります。

国際決済銀行の最近の作業論文は、「金融インターネット」(Finternet)および「統一元帳」(Unified Ledger)のビジョンを明らかにし、トークン化およびその国境を越えた決済や証券決済などのアプリケーションにおける役割をさらに支持しています。適切に管理されれば、オープンで相互接続された金融エコシステムは、より良い金融プロセスの統合を通じて金融サービスのアクセスと効率を改善することができます。

資産トークン化の実験とパイロットは良好な進展を遂げているが、金融機関がデジタル資産取引を実行するための金融ネットワークと技術基盤が不足しているため、金融機関の商業規模でのトークン化資産の展開能力が制限されている。そのため、トークン化資産の市場参加と二次取引機会は、従来の市場に比べて依然として低い。

以下の段落では、今日の金融機関で一般的に使用されている2つのネットワークモデルと、モデル1のオープン性とモデル2の保護措置を組み合わせた第3のモデルについて議論します。

モデル1:パブリック無許可ブロックチェーン

現在、パブリックパーミッションレスブロックチェーンは、多くのアプリケーションやユーザーを引き付けています。なぜなら、これらはすべての関係者に対してオープンでアクセス可能に設計されているからです。本質的に、これらはインターネットに似ており、参加するために承認が必要ないため、パブリックネットワークは指数関数的な成長を遂げることができます。したがって、パブリックパーミッションレスブロックチェーンは、顕著な潜在的ネットワーク効果を持っています。共有されたオープンなインフラストラクチャに基づいて構築することによって、開発者は既存の能力を活用でき、同様のインフラストラクチャを自分で再構築する必要がありません。

公共無許可ネットワークは、最初は規制された活動のために設計されたものではありませんでした。それらは本質的に自治的で分散型です。これらのネットワークに対して法的実体は責任を負わず、パフォーマンスと弾力性に関する実行可能なサービスレベル合意(SLAs)(は含まれておらず、ネットワークリスクの軽減)があり、取引処理においては確実性と保証が欠けています。

明確な責任追及の欠如、サービスプロバイダーの匿名性、サービスレベル契約の欠如により、これらのネットワークは追加の保護措置や管理なしでは規制された金融機関には適用できません。さらに、このようなブロックチェーンの使用に関する法的考慮事項や一般的なガイドラインも不明確です。これらの要因は、規制された金融機関がそれらを使用することを難しくしています。

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モデル2:プライベートライセンスブロックチェーン

いくつかの金融機関は、現在の公的なパーミッションレスブロックチェーンがそのニーズを満たすことができないと判断しています。そのため、多くの金融機関は独立したプライベートパーミッションネットワークとそのエコシステムを構築することを選択しています。

これらのプライベート許可ネットワークは、適用される法律および規制の枠組みに従ってルール、プロセス、スマートコントラクトを実施できるようにする技術的特性を備えています。また、悪意のある行為に直面したときにネットワークの弾力性を確保するために設計されています。

しかし、プライベートおよび許可型ネットワークの増加により、相互運用できない場合、長期的には卸売資金市場の流動性がより大きく断片化する可能性があります。この問題が解決されない場合、断片化は金融市場のネットワーク効果を減少させ、市場参加者に対して摩擦を引き起こす可能性があります。例えば、アクセスの不可能性や流動性プールの分離による流動性要求の増加、そしてネットワーク間の価格アービトラージなどです。

モデル3:公共ライセンスブロックチェーン

公共許可ネットワークは、参加条件を満たす任意のエンティティが参加できるようにしますが、ネットワーク上で行われる活動の種類は制限されています。金融機関が金融サービス業界のために運営する公共許可ネットワークは、オープンでアクセス可能なネットワークの利点を実現しながら、リスクや懸念を最小限に抑えることができます。

このようなネットワークは、公共インターネットに似たオープン性とアクセス可能性の原則に基づいて構築されますが、価値交換ネットワークとしての保護措置が組み込まれています。たとえば、ネットワークの管理規則は、規制された金融機関のみがメンバーになることを制限する可能性があります。取引は、プライバシーを強化する技術、例えばゼロ知識証明や同型暗号によって補完されることがあります。公共および許可ネットワークの概念は新しいものではありませんが、規制された金融機関が大規模に提供するこのようなネットワークは前例がありません。

GL1イニシアティブは、関連する規制要件の文脈における公共ライセンスインフラの概念を含む、さまざまなネットワークモデルの探索と検討を行います。たとえば、規制された金融機関はGL1のノードを運営でき、GL1プラットフォームの参加者は顧客を知る(KYC)チェックを受けることになります。次の部分では、GL1が実際にどのように運営されるかについて説明します。

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GL1イニシアティブは、トークン化された金融資産をホスティングし、金融バリューチェーンに沿った金融アプリケーションのための共有レイヤーインフラストラクチャの開発を促進することを目的としています。

GL1のインフラは資産タイプに偏見を持たず、ネットワークユーザー(、例えば規制された金融機関)が異なる法域および異なる通貨面額で発行したトークン化された資産とトークン化された通貨をサポートします。これにより処理プロセスが簡素化され、自動即時のクロスボーダー資金移転をサポートし、予め定義された条件に基づいて同時に行われる外為(FX)スワップおよび証券決済を促進します。

このインフラは、金融機関によって金融サービス業界のために開発され、以下の機能を提供するプラットフォームとして機能します:

• アプリケーション間の同期
• コンポーザビリティ
• プライバシー保護
• 既存のインフラストラクチャ上でトークン化されているおよび/または発行されている資産との内在的なアプリケーションの互換性

GL1運営会社は、技術供給者および市場間および法域を超えた公共インフラストラクチャの提供者として機能します。ソリューションエコシステムの発展を促進するために、GL1は、以下の内容を含む汎用デジタルインフラストラクチャ上で、規制された金融機関がアプリケーションを構築、運営、および展開することをサポートします。

• 一次発行、取引、決済、支払い、担保管理、コーポレートアクションなどの取引ライフサイクル( )
• 異なる資産タイプの発行と取引(例えば、現金、証券、オルタナティブ資産)

主な目的

より効率的な清算および決済ソリューションの創出というビジョンを実現するために、プログラミングと組み合わせの特性を通じて新しいビジネスモデルを解放することを目指すGL1イニシアティブは、以下のいくつかの側面に重点を置くことになります:

a) は多機能ネットワークの作成をサポートします。

b) 支払い、資本調達から二次取引のさまざまなアプリケーションが展開できる。

c) トークン化された資産に関する取引をホスティングおよび実行するためのインフラストラクチャを提供します。トークン化された資産は、価値または権利のデジタル表現であり、電子的に移転および保存できます。トークン化された資産は、株式、固定収益、ファンドシェアなどの資産(や、商業銀行通貨、中央銀行通貨)などの通貨(など、資産クラスを超えることができます。

d) 国際的に認められた一般的な原則、政策、基準を策定し、確立することを奨励し、GL1上で開発されるトークン化資産とアプリケーションが国際的におよびネットワーク間で相互運用性を持つことを保証します。

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) デザイン原則

GL1サービスが金融業界のニーズを満たすために、GL1の基盤となるデジタルインフラは以下の一連の原則に基づいて開発されます:

• オープンで標準に基づく: 技術仕様は公開され、オープンであり、メンバーはアプリケーションを簡単に構築および展開できる。適切な場合、業界標準およびオープンソースプロトコル###は、支払いメッセージおよびトークン(に使用される。既存の標準がまだ開発されていないか、不十分な場合は、設計に柔軟性を持たせるために適切な努力がなされ、将来の標準に提案または組み込むことができる。

• 適用法規に準拠し、規制当局に対してオープン: GL1プラットフォームは、適用される法律および規制要件を遵守します。特定の法域のポリシーコントロールは、アプリケーション層で開発されるべきであり、GL1プラットフォームに組み込むべきではありません。メンバーまたはエンドユーザーに適用される法律および規制要件は、商業アプリケーション、サービス、メンバーまたはエンドユーザーの位置に対する分析に依存する場合があります。

• 良好なガバナンス: 適切なガバナンス、運営の取り決め、メンバーシップ契約および規則