Boros: Alat Perdagangan On-Chain untuk Funding Rate Perpetual Futures

Modul Boros yang diluncurkan Pendle di Arbitrum adalah protokol on-chain baru yang mengubah funding rate dari Perpetual Futures menjadi alat pendapatan yang dapat diperdagangkan. Alat inovatif ini bertujuan untuk mengatasi masalah ketidakstabilan funding rate dari Perpetual Futures.

Perpetual Futures adalah jenis kontrak berjangka yang tidak memiliki tanggal kedaluwarsa. Untuk mencegah harga kontrak terlalu jauh dari harga spot, bursa merancang mekanisme funding rate. Ketika harga Perpetual Futures lebih tinggi dari harga spot, posisi long membayar funding rate kepada posisi short; sebaliknya juga berlaku. Mekanisme ini membuat harga kontrak berfluktuasi di sekitar harga spot, sehingga tidak menyimpang terlalu jauh.

Namun, fluktuasi tajam dalam funding rate membawa ketidakpastian besar bagi trader dan protokol. Sebagai contoh, stablecoin berbasis hasil USDe, pendapatannya terutama berasal dari melakukan short pada Perpetual Futures untuk mendapatkan penghasilan dari funding rate. Namun, jika funding rate berubah menjadi nilai negatif, protokol yang short justru harus membayar, saluran pendapatan yang ada berubah menjadi biaya posisi.

Boros memperkenalkan konsep "Yield Units" (disingkat YU), yang mengemas pendapatan dari funding rate untuk periode waktu mendatang menjadi aset yang dapat diperdagangkan. YU memiliki tanggal jatuh tempo tetap, dan pada saat jatuh tempo semua pendapatan diselesaikan, nilai YU menjadi nol.

Perdagangan YU melibatkan dua konsep kunci: Implied Annual Percentage Rate (Implied APR) dan Underlying Annual Percentage Rate (Underlying APR). Trader menggunakan Implied APR yang tetap untuk menggantikan Underlying APR yang berfluktuasi selama periode waktu tertentu berdasarkan prediksi mereka tentang tren masa depan funding rate.

Boros menyediakan berbagai skenario aplikasi untuk pengguna dan protokol DeFi:

1. Biaya biaya pendanaan lindung nilai bullish: Dengan melakukan long pada suku bunga, mengunci biaya pendanaan yang diharapkan akan meningkat sebagai biaya tetap.

2. Pendapatan biaya pendanaan yang stabil: Protokol seperti Ethena dapat menukar pendapatan biaya pendanaan yang mengambang menjadi pendapatan suku bunga tetap dengan cara melakukan short rate.

3. Pendapatan terkunci netral Delta: Para arbitrageur dapat membangun kombinasi "spot + Perpetual Futures" di on-chain dan mengunci pendapatan sejak awal pembukaan posisi, tanpa perlu khawatir tentang fluktuasi besar dalam funding rate yang dapat menggerogoti keuntungan.

Peluncuran Boros menandai pergeseran Pendle dari fokus pada protokol pendapatan tetap DeFi, menuju pasar suku bunga derivatif kripto. Ini tidak hanya membuka saluran pendapatan biaya baru bagi Pendle, tetapi juga memperbaiki alat manajemen risiko di pasar derivatif on-chain, diharapkan dapat menarik lebih banyak modal yang stabil ke dalam bidang arbitrase dan pembuatan pasar on-chain.

Saat ini Boros telah menetapkan batas posisi dan batas leverage, hanya mendukung kontrak berjangka BTC dan ETH di beberapa platform perdagangan. Di masa depan, tim berencana untuk membuka lebih banyak pasar aset dan mendukung lebih banyak platform derivatif.

Boros mengubah aliran pendapatan yang penting namun volatil dari funding rate kontrak berjangka perpetuai menjadi produk suku bunga yang terstandarisasi, dapat diperdagangkan, dan dapat dihedge di dunia DeFi. Ini tidak hanya menyediakan alat strategi baru bagi pengguna DeFi berpengalaman, tetapi juga merupakan langkah kunci untuk mendorong integrasi keuangan kripto dengan keuangan tradisional. Dengan penyebaran inovasi semacam ini, DeFi diharapkan dapat menampung volume perdagangan yang lebih besar dan bisnis keuangan yang lebih kompleks, mewujudkan visi "setiap pendapatan dapat diakses, dapat diperdagangkan, dan dapat dihedge."