White Paper Otoritas Moneter Singapura: Layer 1 Global - Dasar Jaringan Keuangan

Pendahuluan

Inisiatif lapisan pertama global (GL1) mengeksplorasi pengembangan infrastruktur buku besar bersama multifungsi yang berbasis pada teknologi buku besar terdistribusi (DLT), yang dikembangkan oleh lembaga keuangan yang diatur untuk industri keuangan. Visi kami adalah memungkinkan lembaga keuangan yang diatur untuk memanfaatkan infrastruktur buku besar bersama ini untuk menerapkan aplikasi aset digital yang saling beroperasi secara intrinsik di lintas yurisdiksi, yang dikelola oleh standar aset umum, kontrak pintar, dan teknologi identitas digital. Menciptakan infrastruktur buku besar bersama akan membebaskan likuiditas yang terdesentralisasi, memungkinkan lembaga keuangan untuk bekerja sama dengan lebih efektif. Lembaga keuangan dapat memperluas layanan yang ditawarkan kepada pelanggan sambil mengurangi biaya infrastruktur yang dibangun sendiri.

GL1 bertujuan untuk menyediakan infrastruktur buku besar bersama bagi lembaga keuangan, untuk mengembangkan, menerapkan, dan menggunakan aplikasi yang sesuai untuk rantai nilai industri keuangan, seperti penerbitan, distribusi, perdagangan dan penyelesaian, kustodian, layanan aset, dan pembayaran. Ini dapat meningkatkan pembayaran lintas batas serta distribusi dan penyelesaian alat pasar modal lintas batas. Membangun aliansi lembaga keuangan yang memanfaatkan DLT untuk kasus penggunaan tertentu seperti pembayaran lintas batas bukanlah perkembangan baru. Potensi transformasi dari pendekatan unik GL1 terletak pada pengembangan infrastruktur buku besar bersama yang dapat digunakan untuk berbagai kasus penggunaan, dan dapat mendukung transaksi komposabel yang melibatkan berbagai aset dan aplikasi keuangan, sambil mematuhi persyaratan regulasi.

Dengan memanfaatkan kemampuan ekosistem keuangan yang lebih luas, lembaga keuangan dapat menyediakan layanan yang lebih kaya dan lebih luas bagi pengguna akhir, serta lebih cepat masuk ke pasar. Infrastruktur buku besar bersama GL1 akan memungkinkan lembaga keuangan untuk membangun dan menerapkan aplikasi kompleks, memanfaatkan kemampuan penyedia aplikasi lainnya. Ini dapat terwujud dalam pemodelan terprogram dan pelaksanaan protokol keuangan tingkat lembaga untuk pertukaran dan penyelesaian forex. Ini pada gilirannya dapat memperbaiki interaksi antara mata uang dan aset tokenisasi, memungkinkan pengiriman simultan aset digital dan tokenisasi lainnya untuk penyelesaian pembayaran (DvP), serta penyelesaian pembayaran untuk pertukaran forex (PvP). Lebih lanjut, ini dapat mendukung pengiriman untuk pembayaran untuk pembayaran (DvPvP), di mana rantai penyelesaian dapat terdiri dari serangkaian transfer mata uang dan aset tokenisasi yang disinkronkan.

Artikel ini memperkenalkan inisiatif GL1 dan membahas peran infrastruktur buku besar bersama yang akan mematuhi peraturan yang berlaku, dikelola oleh standar, prinsip, dan praktik teknologi yang umum, di mana lembaga keuangan yang diatur dapat menerapkan aset tokenisasi di seluruh yurisdiksi. Keterlibatan pemangku kepentingan dari sektor publik dan swasta sangat penting untuk memastikan bahwa infrastruktur buku besar bersama dibangun sesuai dengan persyaratan regulasi yang relevan dan standar internasional, serta memenuhi kebutuhan pasar.

Latar Belakang dan Motivasi

Infrastruktur tradisional yang mendukung pasar keuangan global dikembangkan beberapa dekade yang lalu, yang mengakibatkan basis data yang terisolasi, protokol komunikasi yang berbeda, serta biaya tinggi yang dihasilkan dari pemeliharaan sistem proprietary dan integrasi kustom. Meskipun pasar keuangan global masih kuat dan tangguh, permintaan industri telah menjadi lebih kompleks dan berskala besar. Hanya melakukan peningkatan bertahap pada infrastruktur keuangan yang ada mungkin tidak cukup untuk mengikuti kompleksitas dan kecepatan perubahan.

Oleh karena itu, lembaga keuangan beralih ke penggunaan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) dan teknologi lainnya, karena memiliki potensi untuk memodernisasi infrastruktur pasar dan menyediakan model yang lebih otomatis dan hemat biaya. Perlu dicatat bahwa para pelaku industri telah meluncurkan rencana aset digital mereka masing-masing. Namun, mereka memilih teknologi dan penyedia yang berbeda untuk rencana masing-masing, yang membatasi interoperabilitas.

Keterbatasan interoperabilitas antara sistem menyebabkan fragmentasi pasar, likuiditas terjebak di antara berbagai lokasi karena infrastruktur yang tidak kompatibel. Menyimpan likuiditas di lokasi yang berbeda dapat meningkatkan biaya modal dan peluang. Selain itu, lonjakan infrastruktur yang berbeda serta kurangnya klasifikasi dan standar yang diakui secara global terkait aset digital dan DLT, meningkatkan biaya adopsi, karena lembaga keuangan perlu berinvestasi dan mendukung berbagai jenis teknologi.

Untuk mencapai transaksi lintas batas yang mulus dan memaksimalkan nilai DLT, perlu ada infrastruktur kepatuhan yang dirancang di sekitar keterbukaan dan interoperabilitas. Penyedia infrastruktur juga harus memahami hukum dan peraturan yang berlaku terkait penerbitan dan transfer aset keuangan yang terwujud, serta perlakuan regulasi terhadap produk yang dibuat di bawah struktur tokenisasi yang berbeda.

Makalah kerja terbaru Bank for International Settlements menjelaskan visi "Internet Keuangan" ( Finternet ) dan "Buku Besar Terpadu" ( Unified Ledger ), yang lebih lanjut mendukung tokenisasi dan perannya dalam aplikasi seperti pembayaran lintas batas dan penyelesaian sekuritas. Jika dikelola dengan baik, ekosistem keuangan yang terbuka dan saling terhubung dapat meningkatkan akses dan efisiensi layanan keuangan melalui integrasi proses keuangan yang lebih baik.

Meskipun eksperimen dan pilot tokenisasi aset telah mencapai kemajuan yang baik, kurangnya jaringan keuangan dan infrastruktur teknologi yang sesuai untuk lembaga keuangan dalam melaksanakan transaksi aset digital membatasi kemampuan lembaga keuangan untuk mengimplementasikan aset tokenisasi pada skala komersial. Oleh karena itu, partisipasi pasar dan peluang perdagangan sekunder untuk aset tokenisasi relatif lebih rendah dibandingkan dengan pasar tradisional.

Paragraf di bawah ini akan membahas dua model jaringan yang umum digunakan oleh lembaga keuangan saat ini, serta model ketiga yang menggabungkan keterbukaan model 1 dan langkah-langkah perlindungan model 2.

Model 1: Blockchain Publik Tanpa Izin

Saat ini, blockchain publik tanpa izin menarik banyak aplikasi dan pengguna, karena dirancang untuk terbuka dan dapat diakses oleh semua pihak. Pada dasarnya, mereka mirip dengan internet, jaringan publik yang mampu tumbuh secara eksponensial, karena tidak memerlukan persetujuan sebelum berpartisipasi dalam jaringan. Oleh karena itu, blockchain publik tanpa izin memiliki efek jaringan potensial yang signifikan. Dengan membangun di atas infrastruktur yang berbagi dan terbuka, pengembang dapat memanfaatkan kemampuan yang ada, tanpa perlu membangun infrastruktur serupa sendiri.

Jaringan publik tanpa izin awalnya tidak dirancang untuk kegiatan yang diatur. Mereka pada dasarnya otonom dan terdesentralisasi. Tidak ada entitas hukum yang bertanggung jawab atas jaringan ini, dan tidak ada perjanjian tingkat layanan yang dapat dilaksanakan mengenai kinerja dan ketahanan (SLAs)( termasuk mitigasi risiko jaringan ), dan ada kekurangan kepastian dan jaminan dalam pemrosesan transaksi.

Karena kurangnya akuntabilitas yang jelas, anonimitas penyedia layanan, dan tidak adanya perjanjian tingkat layanan, jaringan ini tidak dapat digunakan oleh lembaga keuangan yang diatur tanpa perlindungan dan kontrol tambahan. Selain itu, pertimbangan hukum dan pedoman umum mengenai penggunaan blockchain semacam itu juga belum jelas. Faktor-faktor ini membuat lembaga keuangan yang diatur sulit untuk menggunakannya.

Model 2: Blockchain Lisensi Privat

Beberapa lembaga keuangan telah mengidentifikasi bahwa blockchain publik yang ada saat ini tidak dapat memenuhi kebutuhan mereka. Oleh karena itu, banyak lembaga keuangan memilih untuk membangun jaringan privat yang terpisah dan ekosistemnya.

Jaringan izin pribadi ini memiliki fitur teknis yang memungkinkan mereka untuk menerapkan aturan, prosedur, dan kontrak pintar sesuai dengan hukum dan kerangka regulasi yang berlaku. Mereka juga dirancang untuk memastikan ketahanan jaringan dalam menghadapi perilaku jahat.

Namun, peningkatan jaringan privat dan berlisensi, jika tidak dapat saling beroperasi, dapat menyebabkan fragmentasi likuiditas yang lebih besar di pasar dana grosir dalam jangka panjang. Jika tidak ditangani, fragmentasi ini akan mengurangi efek jaringan di pasar keuangan dan dapat menyebabkan gesekan bagi para peserta pasar, seperti ketidakaksesibilitas, peningkatan kebutuhan likuiditas akibat pemisahan kolam likuiditas, serta arbitrase harga antar jaringan.

Model 3: Blockchain Izin Publik

Jaringan izin publik memungkinkan entitas yang memenuhi syarat untuk berpartisipasi, tetapi jenis aktivitas yang dilakukan peserta di jaringan dibatasi. Jaringan izin publik yang dioperasikan oleh lembaga keuangan untuk industri layanan keuangan dapat mewujudkan keuntungan dari jaringan yang terbuka dan dapat diakses, sambil meminimalkan risiko dan kekhawatiran.

Jaringan semacam ini akan dibangun di atas prinsip keterbukaan dan aksesibilitas yang mirip dengan internet publik, tetapi dengan perlindungan yang dibangun untuk berfungsi sebagai jaringan pertukaran nilai. Misalnya, aturan pengelolaan jaringan mungkin terbatas hanya untuk lembaga keuangan yang diatur untuk menjadi anggota. Transaksi dapat dilengkapi dengan teknologi peningkatan privasi seperti bukti nol pengetahuan dan enkripsi homomorfik. Meskipun konsep jaringan publik dan berlisensi tidaklah baru, jaringan semacam ini yang disediakan secara besar-besaran oleh lembaga keuangan yang diatur belum pernah ada sebelumnya.

Inisiatif GL1 akan mengeksplorasi dan mempertimbangkan berbagai model jaringan, termasuk konsep infrastruktur lisensi publik dalam konteks persyaratan regulasi yang relevan. Misalnya, lembaga keuangan yang diatur dapat mengoperasikan node GL1, dan peserta platform GL1 akan menjalani pemeriksaan ketentuan mengenali pelanggan Anda (KYC). Bagian selanjutnya akan menjelaskan bagaimana GL1 beroperasi dalam praktik.

Inisiatif GL1 bertujuan untuk mendorong pengembangan infrastruktur lapisan bersama, untuk mengelola aset keuangan yang ditokenisasi dan aplikasi keuangan di sepanjang rantai nilai keuangan.

Infrastruktur GL1 akan tidak memihak terhadap jenis aset; itu akan mendukung aset ter-tokenisasi dan mata uang ter-tokenisasi yang diterbitkan oleh pengguna jaringan ( seperti lembaga keuangan yang diatur ) di berbagai yurisdiksi dan denominasi mata uang yang berbeda. Ini dapat menyederhanakan proses penanganan, mendukung transfer dana lintas batas secara otomatis dan instan, serta memfasilitasi penyelesaian swap valuta asing (FX) dan sekuritas yang dilakukan secara bersamaan berdasarkan kondisi yang telah ditentukan.

Infrastruktur ini akan dikembangkan oleh lembaga keuangan untuk industri layanan keuangan dan akan berfungsi sebagai platform yang menyediakan fungsi berikut:

• Sinkronisasi antar aplikasi
• Komposabilitas
• Perlindungan privasi
• Kompatibilitas aplikasi intrinsik dengan aset yang telah di tokenisasi dan/atau diterbitkan di infrastruktur

Perusahaan operasi GL1 akan bertindak sebagai penyedia teknologi dan penyedia infrastruktur publik lintas pasar dan yurisdiksi. Untuk memfasilitasi pengembangan ekosistem solusi, GL1 juga akan mendukung lembaga keuangan yang diatur untuk membangun, mengoperasikan, dan menerapkan aplikasi di infrastruktur digital umum yang mencakup hal-hal berikut:

• Siklus hidup transaksi( penerbitan awal, perdagangan, penyelesaian, pembayaran, manajemen jaminan, tindakan perusahaan, dll)
• Penerbitan dan perdagangan berbagai jenis aset ( misalnya, uang tunai, sekuritas, aset alternatif )

Tujuan Kunci

Untuk mewujudkan visi menciptakan solusi penyelesaian dan penyelesaian yang lebih efisien, serta membuka model bisnis baru melalui fitur pemrograman dan kombinasi, inisiatif GL1 akan fokus pada beberapa aspek berikut:

a) mendukung pembuatan jaringan multifungsi.

b) memungkinkan penerapan berbagai aplikasi dari pembayaran, penggalangan modal hingga perdagangan sekunder.

c) menyediakan infrastruktur untuk mengelola dan mengeksekusi transaksi yang melibatkan aset ter-tokenisasi, aset ter-tokenisasi adalah representasi digital dari nilai atau hak yang dapat dipindahkan dan disimpan secara elektronik. Aset ter-tokenisasi dapat berupa aset lintas kelas aset ( seperti saham, pendapatan tetap, unit reksa dana, dll ) atau mata uang ( seperti mata uang bank komersial, mata uang bank sentral ).

d) Mendorong pengembangan dan penetapan prinsip, kebijakan, dan standar universal yang diakui secara internasional, untuk memastikan bahwa aset dan aplikasi tokenisasi yang dikembangkan di GL1 memiliki interoperabilitas di tingkat internasional dan antar jaringan.

Prinsip Desain

Untuk memenuhi tujuan layanan GL1 yang memenuhi kebutuhan industri keuangan, infrastruktur digital dasar GL1 akan dikembangkan berdasarkan serangkaian prinsip berikut:

• Terbuka dan berbasis standar: spesifikasi teknis akan dipublikasikan dan terbuka, anggota dapat dengan mudah membangun dan menerapkan aplikasi. Jika sesuai, standar industri dan protokol sumber terbuka ( dapat digunakan untuk pesan pembayaran dan token ). Jika standar yang ada belum dikembangkan atau tidak memadai, akan dilakukan upaya yang tepat untuk memastikan desain memiliki fleksibilitas, dan dapat diusulkan atau dimasukkan ke dalam standar masa depan.

• Mematuhi peraturan yang berlaku dan terbuka terhadap lembaga pengawas: Platform GL1 akan mematuhi hukum dan persyaratan regulasi yang berlaku. Kebijakan kontrol untuk yurisdiksi tertentu harus dikembangkan di lapisan aplikasi, dan tidak boleh dibangun ke dalam platform GL1. Persyaratan hukum dan regulasi yang berlaku untuk anggota atau pengguna akhir mungkin bergantung pada analisis terhadap aplikasi bisnis, layanan, dan lokasi anggota atau pengguna akhir.

• Tata Kelola yang Baik: Pengaturan tata kelola, operasi yang tepat, perjanjian anggota, dan aturan