Ikhtisar Sistem Regulasi Aset Enkripsi Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "regulasi ganda", di mana Bank Negara dan Komisi Sekuritas bersama-sama mengawasi aset enkripsi. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui mata uang digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang yang sah. Komisi Sekuritas akan memasukkan aset enkripsi yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap aset enkripsi sebagai sekuritas/produk investasi dan bukan sebagai mata uang.

Dasar hukum dari sistem regulasi berasal dari Perintah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada tahun 2019. Perintah ini memberikan wewenang pengawasan kepada Komisi Sekuritas dan menetapkan bahwa aset enkripsi yang memenuhi atribut investasi dapat dianggap sebagai sekuritas. Sejak itu, Komisi Sekuritas secara bertahap mengeluarkan beberapa peraturan pendukung, termasuk "Panduan Operator Pasar yang Diakui" dan "Panduan Aset Digital", yang mengatur bursa aset digital, platform IEO, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, serta proses KYC. Selain itu, juga diperkenalkan sistem "penyimpan aset digital", yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan aset harus memiliki lisensi yang relevan, dan memastikan aset pelanggan disimpan secara independen, pencatatan yang jelas, dan pemisahan risiko.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Struktur Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia - platform yang paling sesuai dengan pangsa pasar tertinggi
2. SINEGY - Bursa lokal yang mengedepankan kepatuhan dan keamanan
3. Tokenize Malaysia - Dapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga
4. MX Global - Platform perdagangan lokal yang pernah mendapatkan investasi dari platform perdagangan tertentu
5. HATA Digital - DAX ke-5 yang berlisensi, memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen
6. Torum International - DAX ke-6, diposisikan sebagai platform "sosial + keuangan"

Platform-platform ini semuanya adalah RMO-DAX, dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran mata uang menggunakan Ringgit Malaysia, membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang sesuai di Malaysia.

Sesuai dengan peraturan Komisi Sekuritas, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa yang berlisensi harus melalui persetujuan. Hingga awal 2025, jumlah cryptocurrency yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lain-lain. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang mendapatkan persetujuan untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas regulasi Malaysia memiliki sikap hati-hati dalam memilih jenis koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung setoran dan penarikan yang menggunakan mata uang lokal Ringgit Malaysia sebagai satuan nilai. Pengguna dapat melakukan setoran fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi enkripsi; pengguna juga dapat menjual aset enkripsi yang dimilikinya dan menariknya menjadi Ringgit ke akun bank pribadi. Selain itu, investor juga dapat mentransfer mata uang enkripsi yang sesuai dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk melakukan perdagangan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain.

Untuk mencegah pembentukan saluran aliran keluar dana melalui enkripsi aset, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut pada bursa:

• Hanya transaksi yang dihargai dalam Ringgit yang diizinkan
• Penarikan hanya dapat dilakukan ke rekening bank lokal
• enkripsi penarikan

Desain ini secara efektif menghindari aset enkripsi menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli Bitcoin, Ethereum, dan jenis koin yang memiliki volatilitas tinggi, tetap sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan yang dikelola secara terpusat. Komisi Sekuritas memperkenalkan sistem "Penjaga Aset Digital", yang menetapkan ambang regulasi khusus untuk lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang mendapatkan persetujuan prinsip DAC.

Sebelum mekanisme DAC dilaksanakan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga sebagai penjaga internasional untuk mengelola aset digital. Komisi Sekuritas mengharuskan semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1
• Melakukan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan
• Larangan bagi platform untuk melakukan pinjaman aset pelanggan atau investasi dengan leverage dalam bentuk apapun.

Desain sistem ini, terutama setelah kejadian FTX, memiliki arti penting dalam menjamin kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat di tengah gejolak pasar global karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh dialokasikan untuk aset pelanggan.

Lima, Kondisi Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset enkripsi Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir tahun 2021, volume transaksi tahunan pasar enkripsi di seluruh negeri mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital yang baru dibuka mencapai 128.000, setara dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal pola persaingan platform, struktur yang sangat terkonsentrasi muncul. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali mendapat persetujuan, telah berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publik 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta, dengan jumlah total transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, mencakup lebih dari 90% dari seluruh pasar bursa yang berlisensi.

Sisa pangsa pasar bursa relatif terbatas, tetapi juga memiliki karakteristik dan jalur perkembangan masing-masing. Secara keseluruhan, pasar yang sesuai di Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lainnya berkembang secara diferensiasi.

Dari gambaran investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas terhadap usia muda. Investor di bawah 45 tahun menyumbang lebih dari 72% dari akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna asli digital.

Secara keseluruhan, pasar enkripsi Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh ritel muda, dengan kepadatan platform yang tinggi dan tingkat transaksi yang jelas dipengaruhi oleh tren global, berdasarkan kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan platform yang aman. Dengan jenis token yang perlahan-lahan dibuka dan sistem alat kepatuhan yang diperbaiki, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar di pasar nyata. Fenomena ini mencerminkan keterbatasan pasar lokal yang mematuhi aturan dalam hal jenis mata uang, jenis produk, dan alat investasi, serta mengungkapkan kontradiksi antara globalisasi industri enkripsi dan regulasi lokal.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia telah mengambil tindakan regulasi yang meningkat secara bertahap, membentuk satu set mekanisme pembatasan dan hukuman yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor
2. Penegakan hukum resmi dan perintah larangan
3. Kombinasi pemblokiran teknik dan alat keuangan
4. Pendidikan Investor dan Peringatan Publik

Tindakan penegakan hukum ini telah mencapai hasil tahap tertentu. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara default keluar dari pasar Malaysia dan menghentikan layanan terkait ringgit; akses lokal dan volume setoran mengalami penurunan drastis. Meskipun masih ada sebagian pengguna yang menggunakan teknologi seperti VPN untuk menghindari pembatasan, aktivitas mereka telah menurun secara signifikan, dan investor utama secara bertahap kembali ke pasar berlisensi lokal.

Secara keseluruhan, otoritas regulasi Malaysia mengadopsi sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tanpa lisensi, melalui tiga pendekatan yaitu perintah administratif, pemblokiran finansial, dan kampanye opini publik, menetapkan "kepatuhan sebagai dasar, risiko ditanggung sendiri" sebagai garis dasar regulasi. Serangkaian langkah ini tidak hanya mempersempit ruang bagi platform perdagangan ilegal, tetapi juga lebih lanjut mendorong perkembangan pasar berlisensi lokal dan pembangunan kepercayaan publik.

Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat berhati-hati terhadap penerbitan token digital. Berdasarkan "Pedoman Aset Digital" yang diterbitkan oleh Komisi Sekuritas, semua kegiatan penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus dimasukkan ke dalam sistem regulasi di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Penawaran Pertama di Bursa (IEO)" untuk menggantikan kekosongan pemeriksaan proyek dan kelemahan perlindungan investor yang ada dalam ICO tradisional.

Sesuai dengan permintaan Komisi Sekuritas, perusahaan yang berencana untuk menerbitkan token melalui IEO harus memenuhi syarat tempat registrasi dan operasional, modal disetor minimum, tata kelola perusahaan dan struktur kepemilikan, serta standar kepatuhan.

Platform IEO dimasukkan ke dalam kategori baru di bawah sistem "operator pasar yang diakui". Hingga 2025, dua platform telah memperoleh lisensi terdaftar: Pitch Platforms Sdn Bhd dan Kapital DX Sdn Bhd. Semua penerbitan token digital yang ditujukan untuk publik harus melalui platform semacam ini untuk pengajuan proyek, pengungkapan whitepaper, pelaksanaan penggalangan dana, dan pengiriman token.

Proses penerbitan token IEO yang lengkap meliputi pengajuan dan pengungkapan white paper, due diligence dan persetujuan platform, konfirmasi pendaftaran oleh komisi sekuritas dan penjualan publik, penggalangan dana dan pengiriman, serta laporan lanjutan dan pengungkapan regulasi.

Tujuan inti dari sistem ini adalah untuk menginstitusikan, memantau, dan mempertanggungjawabkan penerbitan token, dengan memanfaatkan mekanisme platform untuk melakukan seleksi masuk dan pengawasan selama proses, sehingga meminimalkan risiko dan melindungi investor.

Delapan, Jenis dan Status Hukum Token yang Dapat Diterbitkan, Praktik Pasar dan Analisis Kasus

Komisi Sekuritas Malaysia telah mengklasifikasikan jenis token yang dapat diterbitkan melalui platform IEO dengan jelas dan memberikan definisi rinci mengenai status hukumnya. Meskipun sifat token bervariasi, Komisi Sekuritas menggunakan "apakah melibatkan tindakan pendanaan dan harapan imbal hasil investasi" sebagai kriteria penilaian inti, membagi token menjadi tiga kategori: token fungsional, token sekuritas, dan token aset yang ter-tokenisasi, serta menetapkan batasan hukum yang sesuai untuk penerbitan dan peredarannya.

Sejak platform IEO diluncurkan pada awal tahun 2023, Malaysia telah muncul beberapa proyek penerbitan token yang sesuai yang mewakili, yang secara awal membangun sistem contoh praktis. Kasus-kasus yang mewakili termasuk token pendapatan tetap Integra Healthcare, token platform BidNow, dan partisipasi Ni Hsin Group dalam IEO oleh Rixin Industrial.

Hingga akhir 2024, ukuran pasar IEO Malaysia masih berada pada tahap awal, dengan jumlah proyek yang terbatas tetapi tingkat kepatuhan yang tinggi. Penerbitan yang selesai sebagian besar merupakan proyek pembiayaan kecil dan menengah di bawah 10 juta ringgit, yang tidak dapat dibandingkan dengan IPO tradisional, tetapi memberikan saluran pembiayaan inovatif untuk usaha kecil dan menengah lokal.

Di sisi investor, sebagian besar yang terlibat dalam proyek IEO adalah ritel lokal, yang secara bertahap menunjukkan minat terhadap aset digital yang sesuai dengan peraturan. Regulator memberikan perlindungan yang kuat bagi ritel melalui periode pendinginan investasi, sistem batas, dan pengungkapan informasi yang wajib.

Secara keseluruhan, perkembangan pasar IEO Malaysia berlangsung dengan hati-hati dan langkah yang stabil. Badan pengatur sangat memperhatikan kualitas proyek dan proses due diligence platform, sementara pihak platform dan penerbit juga secara bertahap mengumpulkan pengalaman dalam operasional dan pengungkapan. Dengan semakin banyaknya contoh proyek dan variasi jenis token, IEO diharapkan menjadi alat pembiayaan reguler untuk usaha kecil dan menengah yang sejalan dengan crowdfunding ekuitas di masa depan.

Sembilan, Mekanisme Perdagangan dan Pencatatan Token

Komisi Sekuritas Malaysia secara tegas mengatur bahwa token digital yang diterbitkan setelah penyelesaian IEO di platform, jika akan diperdagangkan di pasar terbuka, harus terdaftar di bursa aset digital yang berlisensi. Mekanisme ini memastikan bahwa semua aktivitas perdagangan token yang terbuka untuk publik dilakukan dalam lingkungan yang teratur, sehingga melindungi hak investor dan tatanan pasar.

Syarat dan proses persetujuan untuk peluncuran token meliputi pendaftaran dan persetujuan regulasi, tinjauan internal bursa, mekanisme pencatatan dan pengumuman, dan langkah-langkah lainnya. Proses ini memastikan bahwa setiap tahap token dari penggalangan hingga peredaran diawasi oleh regulasi dan platform, mencegah token masuk ke pasar abu-abu atau memicu tindakan manipulasi pasar.

Pada tahun 2024, token platform BidNow, BID, menjadi token pertama yang diterbitkan melalui IEO dan berhasil terdaftar di bursa. Token ini pertama-tama diterbitkan di platform PitchIN, kemudian mendapat persetujuan dari Komisi Sekuritas dan HATA Digital, secara resmi diluncurkan di bursa, menjadi contoh loop tertutup pertama yang menghubungkan IEO yang sesuai dengan pasar perdagangan sekunder.

Untuk mencegah manipulasi pasar, perdagangan insider, dan perilaku lainnya yang terjadi selama proses peredaran token yang terdaftar di bursa, Komisi Sekuritas telah membangun sistem pengawasan berkelanjutan pasar sekunder yang mendukung, yang terutama mencakup persyaratan anti pencucian uang dan identifikasi resmi, mekanisme pemantauan manipulasi pasar, dan kewajiban pengungkapan berkelanjutan.

Sepuluh, Kesimpulan dan Harapan: Evaluasi Sistem IEO, Tingkat Penerimaan Publik, dan Tren Regulasi

Sejak Komisi Sekuritas Malaysia secara resmi menetapkan kerangka regulasi aset digital pada tahun 2020, pasar cryptocurrency lokal dan mekanisme penggalangan dana token secara bertahap