Menyelidiki Ketentuan Layanan USDT dan USDC: Ada Ruang Abu-abu dalam Hak Penukaran Stablecoin

Kejadian jatuhnya UST baru-baru ini telah memberikan dampak besar pada industri cryptocurrency, memicu keraguan tentang stabilitas stablecoin. Salah satu pertanyaan yang paling diperhatikan adalah apakah stablecoin memiliki dukungan aset yang cukup. Cadangan memang merupakan indikator kunci untuk mengevaluasi pengikatan nilai stablecoin, tetapi jika ketentuan hukum dari stablecoin tidak memberikan hak yang jelas kepada pemegang untuk menukar aset on-chain dengan mata uang fiat, maka arti dari indikator ini patut dipertanyakan.

Artikel ini akan secara khusus menganalisis syarat layanan dari dua stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, USDT dan USDC, dan mengungkap beberapa konten yang mungkin mengejutkan.

Analisis Syarat dan Ketentuan USDT

Penerbit USDT, Tether, dalam syarat dan ketentuan layanannya menetapkan bahwa jika cadangan mengalami kekurangan likuiditas atau kerugian, Tether berhak untuk menunda penebusan atau penarikan USDT, bahkan dapat melakukan penebusan fisik menggunakan sekuritas dan aset lain dalam cadangan. Ketentuan ini menimbulkan beberapa pertanyaan: jika USDT benar-benar didukung 100% oleh cadangan, mengapa masih perlu menunda penebusan?

Sebenarnya, Tether mengklaim "nilai" USDT terikat pada dolar AS 1:1, tetapi tidak sepenuhnya didukung oleh mata uang fiat. Komposisi cadangan ditentukan sendiri oleh Tether. Laporan evaluasi Federal Reserve menunjukkan bahwa aset yang mendukung Tether dapat terdepresiasi atau kurang likuid di bawah tekanan, ada risiko penarikan.

Yang lebih penting untuk dicatat adalah bahwa hanya "klien Tether yang telah terverifikasi" yang dapat langsung menebus stablecoin dari Tether. Pengguna biasa biasanya perlu menukarnya melalui lembaga perantara seperti bursa. Meskipun pengguna individu dapat menjadi klien langsung Tether melalui proses KYC, proses ini mungkin cukup rumit.

Analisis Syarat dan Ketentuan USDC

Ketentuan penukaran USDC yang diterbitkan oleh Circle tampaknya lebih ketat. Circle dengan jelas menyatakan bahwa mereka tidak berkomitmen untuk memegang cadangan mata uang fiat yang setara dengan jumlah USDC, melainkan didukung oleh aset yang dinilai setara dengan dolar.

Meskipun Circle berjanji 1 USDC ditukar dengan 1 USD, ini hanya berlaku untuk mitra institusinya ("Pengguna Kelas A"). Pengguna individu tidak dapat langsung menjalankan hak penebusan dan harus melakukannya melalui mitra Circle (seperti bursa).

Lebih mengkhawatirkan lagi, Circle menyatakan bahwa tidak ada jaminan bahwa 1 USDC selalu setara dengan 1 dolar, dan juga tidak bertanggung jawab atas kerugian yang disebabkan oleh fluktuasi nilai USDC. Ini berarti Circle tidak akan memaksa mitranya untuk memberikan syarat penukaran tertentu kepada pengguna akhir.

Ketidaksamaan Hak Penerbit Stablecoin dan Pengguna

Dari sudut pandang hukum, USDT dan USDC tidak setara dengan mata uang fiat. Cadangan nilai yang mereka klaim 1:1 juga tidak sepenuhnya terdiri dari mata uang fiat, tetapi mencakup berbagai aset yang mungkin mengalami depresiasi.

Saat ini, pengguna mungkin tidak memiliki hak untuk menukar stablecoin secara bebas melalui jalur hukum. Bagi Tether, meskipun individu dapat menjadi klien langsung, Tether mempertahankan hak untuk tidak menebus mata uang fiat. Bagi Circle, meskipun berjanji untuk memungkinkan penebusan mata uang fiat, tidak mengakui bahwa individu memiliki hak untuk secara langsung menjalankan janji tersebut.

Kondisi ketidaksetaraan hak ini membuat apakah pengguna individu dapat menukar stablecoin dengan mata uang fiat kapan saja menjadi sebuah pertanyaan yang belum terjawab. Tether dan Circle tidak memberikan jawaban yang jelas tentang hal ini, yang tanpa diragukan lagi meningkatkan ketidakpastian dan risiko penggunaan stablecoin.