La logique d'investissement derrière la grosse hausse du prix des actions de MicroStrategy

Le prix de l'action MicroStrategy (MSTR) est passé de 69 dollars au début de l'année à un récent maximum de 543 dollars, la hausse dépassant largement celle du Bitcoin. Il est à noter que même lorsque le Bitcoin a connu des corrections en raison de certains événements, MSTR a continué à afficher une forte dynamique à la hausse. Ce phénomène a suscité une reconsidération de sa logique d'investissement : MSTR ne se contente pas de s'appuyer sur le concept de Bitcoin, mais possède une stratégie opérationnelle unique.

La stratégie principale de MSTR : acheter du Bitcoin par le biais d'obligations convertibles

MicroStrategy était à l'origine une entreprise spécialisée dans les systèmes de rapports d'intelligence commerciale, mais ce domaine a progressivement décliné. Aujourd'hui, la stratégie principale de l'entreprise est de lever des fonds en émettant des obligations convertibles, d'acheter massivement des bitcoins et de les considérer comme une composante importante des actifs de l'entreprise.

Introduction aux obligations convertibles

Les obligations convertibles sont un type d'obligation spécial qui permet aux investisseurs de choisir, à l'échéance, de récupérer le principal et les intérêts, ou de convertir les obligations en actions de la société à un prix convenu.

• Si le cours de l'action connaît une grande hausse, les investisseurs peuvent choisir de convertir leurs actions, ce qui entraîne une dilution des parts de l'entreprise.
• Si les performances des actions sont médiocres, les investisseurs peuvent choisir de récupérer leur capital et leurs intérêts, tandis que l'entreprise doit supporter les coûts de financement associés.

Le mode de fonctionnement de MSTR

MSTR utilise les fonds levés par l'émission d'obligations convertibles pour acheter des bitcoins. De cette manière, l'entreprise augmente continuellement sa quantité de bitcoins tout en augmentant la valeur de chaque bitcoin par action.

Par exemple, selon les données de début 2024, le nombre de bitcoins correspondant à 100 actions MSTR est passé de 0,091 à 0,107, atteignant même 0,12 le 16 novembre.

Au cours des trois premiers trimestres de 2024, MSTR a augmenté sa position en Bitcoin de 189 000 à 252 000 par l'émission d'obligations convertibles, soit une hausse de 33,3 %, tandis que le nombre total d'actions n'a été dilué que de 13,2 % pendant la même période. Cela signifie que pour chaque 100 actions, le nombre de Bitcoins est passé de 0,091 à 0,107, ce qui indique une augmentation progressive des droits de propriété sur la position en Bitcoin.

Dernières avancées

Le 16 novembre, MSTR a annoncé l'acquisition de 51 780 bitcoins pour 4,6 milliards de dollars, portant son total à 331 200. Selon cette tendance, la valeur des bitcoins pour chaque 100 actions approche de 0,12 bitcoin. D'un point de vue basé sur la monnaie, les "droits" en bitcoins des actionnaires de MSTR continuent d'augmenter.

La nature et les risques du mode MSTR

Le modèle opérationnel de MSTR est essentiellement similaire à l'utilisation du levier de Wall Street pour "miner" :

• Émettre continuellement des obligations pour acheter des bitcoins, en augmentant le nombre de bitcoins par action par dilution des actions.
• Pour les investisseurs, acheter des actions MSTR équivaut à détenir indirectement du Bitcoin, tout en bénéficiant des gains de levier liés à la hausse du prix des actions due à la hausse du Bitcoin.

Ce modèle présente certaines similitudes avec un système de Ponzi, c'est-à-dire qu'il utilise les fonds nouvellement levés pour augmenter les droits des anciens actionnaires et continue à lever des fonds.

Les défis auxquels le modèle pourrait être confronté

• Difficulté de levée de fonds accrue : si le prix de l'action ne peut pas continuer à hausser, l'émission ultérieure d'obligations convertibles pourrait devenir difficile.
• Dilution excessive : si la vitesse d'émission d'actions dépasse celle de l'accumulation de Bitcoin, les droits des actionnaires peuvent diminuer.
• Le modèle est imité : à mesure que de plus en plus d'entreprises adoptent des stratégies similaires, l'unicité de MSTR pourrait s'affaiblir.

La signification stratégique à long terme et les risques de MSTR

À long terme, l'accumulation de Bitcoin par le grand capital a une signification stratégique. Étant donné que l'offre totale de Bitcoin est limitée à 21 millions d'unités, les réserves stratégiques nationales des États-Unis pourraient en occuper une part considérable. Pour le grand capital, "stocker des pièces" n'est pas seulement un acte d'investissement, mais aussi un choix stratégique à long terme.

Cependant, le risque actuel de MSTR pourrait être supérieur au rendement :

• Si le prix du Bitcoin se corrige, le cours de l'action de MSTR pourrait subir une baisse plus importante en raison de l'effet de levier.
• La capacité à maintenir un modèle de forte croissance à l'avenir dépendra de la capacité de financement de l'entreprise et de l'environnement concurrentiel du marché.

réflexion des investisseurs

En regardant le premier achat massif de Bitcoin par MSTR en 2020, de nombreux investisseurs pensaient que le prix du Bitcoin était déjà trop élevé. Cependant, MSTR a acheté en masse lorsque le prix du Bitcoin a atteint 10 000 $, après quoi le prix du Bitcoin a grimpé à 20 000 $. Cet événement nous rappelle que la logique d'opération des grands capitalistes américains et leur compréhension profonde du marché valent la peine d'être apprises.

Le modèle de MSTR, bien que simple, reflète une foi ferme dans la valeur à long terme du Bitcoin. Pour les investisseurs, il n'est pas effrayant de manquer certaines opportunités, l'essentiel est d'en tirer des leçons et d'améliorer constamment sa compréhension et sa capacité de jugement en matière d'investissement.