Impact de l'appréciation du yen sur les actifs mondiaux : les raisons derrière la chute simultanée du dollar, de l'or et du Bitcoin
Récemment, un phénomène financier rare a attiré l'attention du marché : le dollar, l'or et Bitcoin ont tous subi une chute significative en même temps. Cette situation n'est pas courante dans l'histoire, car ces trois classes d'actifs affichent généralement des mouvements inverses. Cet article examinera en profondeur les raisons derrière ce phénomène, ainsi que les impacts à long terme potentiels des ajustements de la politique de la Banque du Japon.
La contraction temporaire de la liquidité due à l'inversion du carry trade en yen
Fin juillet, la Banque du Japon a annoncé la sortie de sa politique de contrôle de la courbe de rendement (YCC) et a relevé ses taux d'intérêt pour la première fois, une décision qui a inversé les transactions de carry trade en yen. Depuis longtemps, en raison de l'environnement de taux d'intérêt extrêmement bas au Japon, de nombreux investisseurs empruntent des yens, puis les échangent contre des dollars pour détenir des actifs en dollars, profitant ainsi des revenus de l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis. Ce modèle de transaction est connu sous le nom de "carry trade en yen".
L'ajustement de la politique de la Banque du Japon a entraîné une hausse synchronisée des taux d'intérêt du marché japonais, du taux de change du yen et des rendements des obligations japonaises, réduisant rapidement l'écart entre les taux d'intérêt japonais et américains. Cela a rendu les transactions de carry trade non rentables, voire potentiellement déficitaires. Pour éviter que leurs positions ne soient liquidées, de nombreux investisseurs ont dû liquider d'autres actifs refuges (comme l'or et le Bitcoin) pour obtenir une liquidité en dollars, afin d'augmenter leur marge de garantie. Ce processus a entraîné une pression de vente énorme sur le Bitcoin et l'or, conduisant finalement à une baisse rare simultanée de l'indice du dollar, de l'or et du Bitcoin.
L'impact à long terme de l'inversion des transactions de carry sur le prix des actifs est limité
D'après les données historiques, en plus d'avoir un impact direct sur les actifs liés au Japon, l'inversion du carry trade n'a pas d'effet significatif à long terme sur les prix des autres actifs. Depuis l'éclatement de la bulle économique japonaise dans les années 90, le yen est devenu la principale monnaie de carry trade, avec 5 cycles d'inversion du carry trade enregistrés dans l'histoire. Ces événements ont principalement influencé le taux de change du yen et le rendement des obligations japonaises, mais leur impact sur le marché boursier mondial n'est pas cohérent.
Par exemple, en 1998, 2002 et 2007, la réduction de l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis a conduit à un renversement des opérations de carry trade ; en 2015, le marché s'attendait à ce que la Réserve fédérale cesse d'augmenter les taux d'intérêt, et en 2022, le changement de position de la Banque du Japon a également entraîné un recul des opérations de carry trade. Cependant, au cours de ces cinq vagues de fluctuations, la performance des marchés boursiers mondiaux n'a pas été uniforme, ce qui rend difficile l'établissement de règles claires.
L'impact potentiel de l'appréciation du yen sur l'économie japonaise
Bien que l'inversion des transactions de carry ait un impact limité à long terme sur les prix des actifs mondiaux, elle pourrait avoir des répercussions profondes sur l'économie macroéconomique du Japon. Il existe une relation de renforcement cyclique entre le taux de change du yen et les transactions de carry : une hausse des taux d'intérêt par la banque centrale conduit à un resserrement des spreads, entraînant une inversion des transactions de carry ; le retour des fonds pousse encore plus à la hausse le taux de change du yen, ce qui affaiblit encore davantage l'incitation à réaliser des transactions de carry.
La décision de la Banque du Japon d'augmenter les taux d'intérêt vise en grande partie à préserver le pouvoir d'achat du yen. Cependant, l'appréciation du yen pourrait poser des défis à l'économie orientée vers l'extérieur du Japon. Bien que la part du commerce extérieur du Japon dans le PIB ne soit pas particulièrement élevée, son importance ne doit pas être sous-estimée.
Les exportations du Japon sont principalement constituées de produits industriels, en particulier dans le secteur automobile. La chaîne de production automobile est longue, elle peut offrir de nombreuses opportunités d'emploi et son efficacité de production est élevée. Selon l'effet de Balassa-Samuelson, les niveaux de salaires élevés dans le secteur manufacturier se répercutent sur d'autres secteurs, stimulant ainsi le développement économique global. De plus, bien que les investissements directs et les ventes des marques automobiles japonaises à l'étranger ne soient pas inclus dans le PIB, leur contribution à l'économie japonaise est tout aussi importante.
Par conséquent, alors que la demande intérieure au Japon reste faible, une forte appréciation du yen pourrait avoir des effets néfastes sur l'industrie automobile japonaise qui concurrence sur le marché mondial et sur l'industrie des semi-conducteurs qui tente de se revitaliser. Depuis 30 ans, le Japon s'efforce de lutter contre la déflation, et même sans adopter de politiques de resserrement, le simple fait de ralentir un peu par rapport à la politique d'assouplissement de la Réserve fédérale pourrait entraîner un déclin économique significatif. La position belliciste adoptée par la Banque du Japon cette fois ne fait aucun doute qu'elle jette une ombre sur les perspectives économiques à court terme du Japon.
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SilentObserver
· Il y a 15h
Cette vague est un retrait de piège de taux d'intérêt, n'est-ce pas ?
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DeadTrades_Walking
· Il y a 15h
Jouer au piège a été réparé par la Banque centrale japonaise.
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MissedAirdropBro
· Il y a 16h
Pas de confusion, le yen va enfin riposter ? Ceux qui font des pièges à intérêts vont en pâtir.
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NestedFox
· Il y a 16h
Escroqueries de type "pig-butchering" ont toutes fait un Rug Pull, n'est-ce pas ?
L'appréciation du yen provoque des turbulences sur les actifs mondiaux. Le dollar, l'or et le Bitcoin chutent simultanément.
Impact de l'appréciation du yen sur les actifs mondiaux : les raisons derrière la chute simultanée du dollar, de l'or et du Bitcoin
Récemment, un phénomène financier rare a attiré l'attention du marché : le dollar, l'or et Bitcoin ont tous subi une chute significative en même temps. Cette situation n'est pas courante dans l'histoire, car ces trois classes d'actifs affichent généralement des mouvements inverses. Cet article examinera en profondeur les raisons derrière ce phénomène, ainsi que les impacts à long terme potentiels des ajustements de la politique de la Banque du Japon.
La contraction temporaire de la liquidité due à l'inversion du carry trade en yen
Fin juillet, la Banque du Japon a annoncé la sortie de sa politique de contrôle de la courbe de rendement (YCC) et a relevé ses taux d'intérêt pour la première fois, une décision qui a inversé les transactions de carry trade en yen. Depuis longtemps, en raison de l'environnement de taux d'intérêt extrêmement bas au Japon, de nombreux investisseurs empruntent des yens, puis les échangent contre des dollars pour détenir des actifs en dollars, profitant ainsi des revenus de l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis. Ce modèle de transaction est connu sous le nom de "carry trade en yen".
L'ajustement de la politique de la Banque du Japon a entraîné une hausse synchronisée des taux d'intérêt du marché japonais, du taux de change du yen et des rendements des obligations japonaises, réduisant rapidement l'écart entre les taux d'intérêt japonais et américains. Cela a rendu les transactions de carry trade non rentables, voire potentiellement déficitaires. Pour éviter que leurs positions ne soient liquidées, de nombreux investisseurs ont dû liquider d'autres actifs refuges (comme l'or et le Bitcoin) pour obtenir une liquidité en dollars, afin d'augmenter leur marge de garantie. Ce processus a entraîné une pression de vente énorme sur le Bitcoin et l'or, conduisant finalement à une baisse rare simultanée de l'indice du dollar, de l'or et du Bitcoin.
L'impact à long terme de l'inversion des transactions de carry sur le prix des actifs est limité
D'après les données historiques, en plus d'avoir un impact direct sur les actifs liés au Japon, l'inversion du carry trade n'a pas d'effet significatif à long terme sur les prix des autres actifs. Depuis l'éclatement de la bulle économique japonaise dans les années 90, le yen est devenu la principale monnaie de carry trade, avec 5 cycles d'inversion du carry trade enregistrés dans l'histoire. Ces événements ont principalement influencé le taux de change du yen et le rendement des obligations japonaises, mais leur impact sur le marché boursier mondial n'est pas cohérent.
Par exemple, en 1998, 2002 et 2007, la réduction de l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis a conduit à un renversement des opérations de carry trade ; en 2015, le marché s'attendait à ce que la Réserve fédérale cesse d'augmenter les taux d'intérêt, et en 2022, le changement de position de la Banque du Japon a également entraîné un recul des opérations de carry trade. Cependant, au cours de ces cinq vagues de fluctuations, la performance des marchés boursiers mondiaux n'a pas été uniforme, ce qui rend difficile l'établissement de règles claires.
L'impact potentiel de l'appréciation du yen sur l'économie japonaise
Bien que l'inversion des transactions de carry ait un impact limité à long terme sur les prix des actifs mondiaux, elle pourrait avoir des répercussions profondes sur l'économie macroéconomique du Japon. Il existe une relation de renforcement cyclique entre le taux de change du yen et les transactions de carry : une hausse des taux d'intérêt par la banque centrale conduit à un resserrement des spreads, entraînant une inversion des transactions de carry ; le retour des fonds pousse encore plus à la hausse le taux de change du yen, ce qui affaiblit encore davantage l'incitation à réaliser des transactions de carry.
La décision de la Banque du Japon d'augmenter les taux d'intérêt vise en grande partie à préserver le pouvoir d'achat du yen. Cependant, l'appréciation du yen pourrait poser des défis à l'économie orientée vers l'extérieur du Japon. Bien que la part du commerce extérieur du Japon dans le PIB ne soit pas particulièrement élevée, son importance ne doit pas être sous-estimée.
Les exportations du Japon sont principalement constituées de produits industriels, en particulier dans le secteur automobile. La chaîne de production automobile est longue, elle peut offrir de nombreuses opportunités d'emploi et son efficacité de production est élevée. Selon l'effet de Balassa-Samuelson, les niveaux de salaires élevés dans le secteur manufacturier se répercutent sur d'autres secteurs, stimulant ainsi le développement économique global. De plus, bien que les investissements directs et les ventes des marques automobiles japonaises à l'étranger ne soient pas inclus dans le PIB, leur contribution à l'économie japonaise est tout aussi importante.
Par conséquent, alors que la demande intérieure au Japon reste faible, une forte appréciation du yen pourrait avoir des effets néfastes sur l'industrie automobile japonaise qui concurrence sur le marché mondial et sur l'industrie des semi-conducteurs qui tente de se revitaliser. Depuis 30 ans, le Japon s'efforce de lutter contre la déflation, et même sans adopter de politiques de resserrement, le simple fait de ralentir un peu par rapport à la politique d'assouplissement de la Réserve fédérale pourrait entraîner un déclin économique significatif. La position belliciste adoptée par la Banque du Japon cette fois ne fait aucun doute qu'elle jette une ombre sur les perspectives économiques à court terme du Japon.