تحليل عميق لنظام عملة مستقرة: من التقنية إلى التجارة

يخضع النظام المالي العالمي لتغييرات عميقة. تواجه الشبكات المدفوعة التقليدية تحديًا شاملاً من العملات المستقرة بسبب البنية التحتية القديمة، وفترات التسوية الطويلة، والتكاليف المرتفعة. هذه الأصول الرقمية تغير بسرعة أنماط تدفق القيمة عبر الحدود، ونماذج معاملات الشركات، وطرق حصول الأفراد على الخدمات المالية.

في السنوات الأخيرة، استمر تطور العملات المستقرة، وأصبحت بنية تحتية هامة للدفع العالمي. تقوم شركات التكنولوجيا الكبرى ومعالجات الدفع والكيانات السيادية تدريجياً بدمج العملات المستقرة في التطبيقات الموجهة للمستهلك وتدفقات الأموال للشركات. في الوقت نفسه، من بوابات الدفع إلى قنوات الإيداع والسحب، وصولاً إلى أدوات التمويل الناشئة مثل المنتجات القابلة للبرمجة للعائدات، زادت بشكل كبير من سهولة استخدام العملات المستقرة.

تقوم هذه التقرير بتحليل نظام العملات المستقرة من منظور تكنولوجي وتجاري مزدوج. تدرس الفاعلين الرئيسيين الذين يشكلون هذا المجال، والبنية التحتية الأساسية التي تدعم تداول العملات المستقرة، بالإضافة إلى الطلب الديناميكي الذي يحرك استخدامها. علاوة على ذلك، يتم استكشاف كيف تثير العملات المستقرة سيناريوهات مالية جديدة، والتحديات التي تواجهها خلال عملية تكاملها الواسع في الاقتصاد العالمي.

١. لماذا تختار دفع العملات المستقرة؟

لفهم تأثير عملة مستقرة، يجب أولاً فحص حلول الدفع التقليدية. تشمل هذه الأنظمة التقليدية النقد، والشيكات، وبطاقات الخصم، وبطاقات الائتمان، والتحويلات الدولية (SWIFT)، ونظم المقاصة الآلية (ACH)، والدفع من نظير إلى نظير، وغيرها. على الرغم من أنها قد اندمجت في الحياة اليومية، إلا أن العديد من قنوات الدفع، مثل ACH وSWIFT، كانت موجودة منذ السبعينيات. على الرغم من أنها كانت مبتكرة في ذلك الوقت، إلا أن معظم هذه البنية التحتية للدفع العالمية أصبحت قديمة للغاية ومجزأة بشكل كبير. بشكل عام، تعاني هذه الطرق من مشاكل تتعلق بالرسوم المرتفعة، والاحتكاك العالي، وأوقات المعالجة الطويلة، وعدم القدرة على تحقيق التسويات على مدار الساعة، بالإضافة إلى تعقيد الإجراءات الخلفية. علاوة على ذلك، غالبًا ما تتضمن هذه الخدمات خدمات إضافية غير ضرورية تتعلق بالتحقق من الهوية، والإقراض، والامتثال، وحماية الاحتيال، ودمج البنوك (تتطلب رسومًا).

تعمل عملة مستقرة على حل هذه النقاط المؤلمة بشكل فعال. مقارنةً بطرق الدفع التقليدية، فإن استخدام blockchain لتسوية المدفوعات يبسط بشكل كبير عملية الدفع، ويقلل من الوسائط، ويحقق رؤية حقيقية لتدفق الأموال، مما لا يقلل فقط من وقت التسوية، بل يخفض أيضًا التكاليف.

يمكن تلخيص المزايا الرئيسية للدفع بعملة مستقرة كما يلي:

• التسوية الفورية: تتم المعاملات تقريبًا في لحظة، مما يلغي التأخير الموجود في النظام المصرفي التقليدي.
• آمن وموثوق: دفتر الحسابات غير القابل للتغيير في blockchain يضمن أمان وشفافية المعاملات، مما يوفر الحماية للمستخدمين.
• انخفاض التكلفة: إزالة حلقات الوساطة خفضت بشكل كبير من تكاليف المعاملات، مما يوفر للمستخدمين النفقات.
• تغطية عالمية: يمكن للمنصات اللامركزية الوصول إلى الأسواق التي لا تغطيها الخدمات المالية التقليدية (بما في ذلك الفئات غير المتعاملة مع البنوك)، مما يحقق الشمول المالي.

٢. هيكل صناعة الدفع بعملة مستقرة

يمكن تقسيم صناعة الدفع بالعملة المستقرة إلى أربعة مستويات من التقنية:

1. الطبقة الأولى: طبقة التطبيق

يتكون مستوى التطبيق بشكل رئيسي من مزودي خدمات الدفع (PSP) من أنواع مختلفة، الذين يدمجون العديد من مؤسسات الدفع المستقلة إلى منصة تجميع موحدة. توفر هذه المنصات للمستخدمين طرق وصول مريحة للعملة المستقرة، وتقدم أدوات للمطورين الذين يعملون في مستوى التطبيق، وتوفر خدمات بطاقات الائتمان لمستخدمي Web3.

أ. بوابة الدفع

بوابة الدفع هي خدمة تعزز معاملات البائعين والمشترين من خلال معالجة المدفوعات بشكل آمن.

الشركات المعروفة التي تبتكر في هذا المجال تشمل:

• سترايب: مزود الدفع التقليدي، يدمج عملات مستقرة مثل USDC للاستخدام في المدفوعات العالمية.
• ميتا ماسك: لا يوفر ميزة تحويل العملة القانونية مباشرة، يمكن للمستخدمين إجراء عمليات الإيداع والسحب من خلال التكامل مع خدمات الطرف الثالث.
• Helio: 45 ألف محفظة نشطة و6000 تاجر. بفضل مكون Solana Pay، يمكن لملايين تجار Shopify تسوية المدفوعات باستخدام العملات المشفرة، وتحويل USDY على الفور إلى عملات مستقرة أخرى، مثل عملة USDC وEURC وPYUSD.
• بعض تطبيقات الدفع، تسمح أيضاً للمستخدمين باستخدام عملة مستقرة لإجراء المدفوعات، مما يوسع من نطاق استخدام عملة مستقرة.

يمكن تقسيم مجال مزودي بوابات الدفع إلى فئتين (مع وجود تداخل معين)

1. بوابة الدفع الموجهة للمطورين؛ 2) بوابة الدفع الموجهة للمستهلكين. غالبًا ما يركز معظم مقدمي خدمات بوابة الدفع على نوع واحد منها، مما يشكل منتجهم الأساسي وتجربة المستخدم والسوق المستهدف.

تستهدف بوابة الدفع الموجهة للمطورين الشركات وشركات التكنولوجيا المالية والمشاريع التي تحتاج إلى دمج بنية العملات المستقرة في سير العمل الخاص بها. وغالبًا ما توفر واجهات برمجة التطبيقات (API) وأطقم أدوات تطوير البرمجيات (SDK) وأدوات للمطورين لتسهيل الدمج مع أنظمة الدفع الحالية، مما يتيح وظائف مثل الدفع التلقائي ومحافظ العملات المستقرة والحسابات الافتراضية والتسوية الفورية. تشمل بعض المشاريع الناشئة التي تركز على تقديم مثل هذه الأدوات للمطورين:

• BVNK: يوفر بنية تحتية للدفع على مستوى المؤسسات لتسهيل دمج العملات المستقرة. تقدم BVNK حلول API تجعل العملية تتكامل بسلاسة، وتملك منصة للدفع التجاري عبر الحدود، بالإضافة إلى حسابات مؤسسية تتيح للشركات الاحتفاظ وتداول مجموعة متنوعة من العملات المستقرة والعملات القانونية، فضلاً عن خدمات التجار التي توفر الأدوات اللازمة لقبول مدفوعات العملاء بالعملات المستقرة. معالجة أكثر من 100 مليار دولار أمريكي من حجم المعاملات السنوية، بمعدل نمو سنوي قدره 200%، وتقييم قدره 750 مليون دولار أمريكي، تشمل العملاء مناطق ناشئة مثل إفريقيا وأمريكا اللاتينية وجنوب شرق آسيا.
• Iron: يوفر واجهة برمجة التطبيقات لدمج عملية تداول العملات المستقرة بسلاسة في الأعمال الحالية. يوفر للشركات قنوات للإيداع والسحب على مستوى العالم، وبنية تحتية للدفع بالعملات المستقرة، ومحافظ وحسابات افتراضية، ويدعم سير العمل المدفوعات المخصصة (بما في ذلك المدفوعات الدورية، وإصدار الفواتير، أو الدفع حسب الطلب)
• Juicyway: يوفر مجموعة من واجهات برمجة تطبيقات الدفع الخاصة بالشركات، ودفع الرواتب، والمدفوعات بالجملة، ويشمل العملات المدعومة النايرة النيجيرية (NGN)، والدولار الكندي (CAD)، والدولار الأمريكي (USD)، وعملة تيثر (USDT)، وعملة الدولار الأمريكي (USDC). يستهدف السوق الأفريقي بشكل رئيسي، ولا توجد بيانات تشغيل حتى الآن.

بوابة الدفع الموجهة للمستهلكين تركز على المستخدم، وتوفر واجهة سهلة الاستخدام، مما يسهل على المستخدمين إجراء مدفوعات العملات المستقرة، والتحويلات، والخدمات المالية. عادة ما تشمل محافظ الهاتف المحمول، ودعم العملات المتعددة، وقنوات الإيداع والسحب بالعملات القانونية، والمعاملات عبر الحدود بسلاسة. تشمل بعض المشاريع المعروفة التي تركز على تقديم هذه التجربة البسيطة للدفع للمستخدمين:

• Decaf：منصة مصرفية على السلسلة، تحقق استهلاك الأفراد، التحويلات، وتداول العملات المستقرة في أكثر من 184 دولة؛ تتعاون Decaf في أمريكا اللاتينية مع قنوات محلية بما في ذلك ويسترن يونيون، مما يحقق تقريبًا صفرًا في رسوم السحب، ولديها أكثر من 10,000 مستخدم في أمريكا الجنوبية.
• Meso: حل لإيداع وسحب الأموال، يتم دمجه مباشرة مع التجار، مما يمكّن المستخدمين والشركات من التحويل بسهولة بين العملات الورقية والعملات المستقرة، مع الحد الأدنى من الاحتكاك. كما يدعم Meso شراء USDC، مما يسهل على المستهلكين الحصول على العملات المستقرة.
• Venmo: تعتمد ميزة محفظة العملة المستقرة في Venmo على تقنية العملة المستقرة، ولكن تم دمج مجموعة ميزاتها في تطبيق الدفع الاستهلاكي الحالي الخاص بها، مما يسمح للمستخدمين بإرسال واستقبال واستخدام الدولار الرقمي بسهولة دون الحاجة إلى التفاعل المباشر مع بنية blockchain التحتية.

ب. بطاقة U

بطاقة العملات المشفرة هي بطاقة دفع تسمح للمستخدمين باستخدام العملات المشفرة أو عملات مستقرة للشراء من التجار التقليديين. عادة ما تتكامل هذه البطاقات مع شبكات بطاقات الائتمان التقليدية (مثل فيزا أو ماستركارد) من خلال تحويل أصول العملات المشفرة تلقائيًا إلى عملة قانونية في نقطة البيع، مما يحقق معاملات سلسة.

المشروع يشمل:

• Reap: بطاقة آسيوية، تشمل العملاء Infini وKast وGenosis pay وRedotpay وEther.fi وغيرها من 40 شركة، تبيع حلول العلامة البيضاء، تعتمد بشكل رئيسي على عمولة من حجم التداول (مثل Kast 85%-Reap15%) مع الشراكات، يمكنها تغطية معظم المناطق خارج الولايات المتحدة، تدعم إيداع متعددة السلاسل؛ بحلول يوليو 2024، بلغ حجم التداول $30M.
• Raincards: مُصدِر بطاقات في الأمريكتين، يدعم إصدار البطاقات لعدة شركات مثل Avalanche و Offramp و takenos، وتتمثل أبرز ميزاته في خدمة المستخدمين في الولايات المتحدة وأمريكا اللاتينية. قمت بإصدار بطاقة USDC للشركات لدفع نفقات السفر ومستلزمات المكتب وغيرها من النفقات اليومية باستخدام الأصول على السلسلة (مثل USDC).
• Fiat24: مُصدِر بطاقات في أوروبا + بنك ويب 3، نموذج العمل مشابه للاثنين المذكورين أعلاه، يدعم إصدار البطاقات من شركات مثل ethsign وsafepal؛ ترخيص سويسري، يركز بشكل رئيسي على خدمة المستخدمين في أوروبا + آسيا، ولا يدعم التداول عبر السلسلة بالكامل، يمكن فقط إعادة شحن Arbitrum. النمو ببطء، إجمالي المستخدمين 2w، الدخل الشهري 100K-150K دولار.
• كاست: بطاقة U التي تنمو بسرعة، تم إصدار أكثر من 10,000 بطاقة، 5-6 آلاف نشط شهرياً، حجم المعاملات في ديسمبر 2024 هو 7 مليون دولار، والإيرادات 200 ألف دولار.
• 1Money: نظام بيئي للعملة المستقرة، وقد أطلق مؤخرًا بطاقة ائتمان تدعم العملة المستقرة، ويقدم مجموعة أدوات تطوير برمجيات لتسهيل التكامل، ولا توجد بيانات حتى الآن.

يوجد العديد من مزودي بطاقات العملات المشفرة، حيث تختلف بشكل أساسي في مناطق الخدمة والعملة المدعومة، وعادة ما يقدمون خدمات منخفضة الرسوم للمستخدمين النهائيين لتعزيز حماسهم لاستخدام بطاقات العملات المشفرة.

2. الطبقة الثانية: معالج الدفع

باعتبارها الطبقة الرئيسية في تقنية العملات المستقرة، فإن معالجي الدفع هم دعائم قنوات الدفع، ويشملون بشكل رئيسي نوعين: 1. مقدمي خدمات الإيداع والسحب 2. مقدمي خدمات إصدار العملات المستقرة. إنهم يعملون كطبقة وسطى رئيسية في دورة حياة الدفع، ويربطون مدفوعات الويب 3 بالنظام المالي التقليدي.

أ. معالج الإيداع والسحب

• Moonpay: يدعم أكثر من 80 نوعًا من العملات المشفرة، ويوفر طرقًا متعددة للإيداع والسحب وخدمات تبادل الرموز، لتلبية احتياجات المستخدمين المتنوعة في تداول العملات المشفرة.
• شبكة Ramp: تغطي أكثر من 150 دولة، وتوفر خدمات الإيداع والسحب لأكثر من 90 نوعاً من العملات المشفرة. تتعامل الشبكة مع جميع متطلبات KYC (التحقق من الهوية) و AML (مكافحة غسل الأموال) والامتثال، مما يضمن الامتثال والأمان لخدمات الإيداع والسحب.
• Alchemy Pay: حل بوابة دفع مختلط يدعم التبادل الثنائي والدفع بين العملات الرقمية والأصول المشفرة، مما يحقق دمج المدفوعات بين العملات القانونية التقليدية والأصول المشفرة.

ب. إصدار العملات المستقرة & معالجة المنسقين

• Bridge: تشمل المنتجات الأساسية لـ Bridge تنسيق واجهة برمجة التطبيقات وإصدار واجهة برمجة التطبيقات، حيث يساعد الأول الشركات على دمج مدفوعات وتبادلات متعددة من العملات المستقرة، بينما يدعم الثاني الشركات في إصدار العملات المستقرة بسرعة. المنصة حاليًا مرخصة في الولايات المتحدة وأوروبا، وقد أقامت شراكات مهمة مع وزارة الخارجية ووزارة الخزانة الأمريكية، مما يمنحها قدرات تشغيلية قوية في الامتثال وميزات الموارد.
• Brale: هو منصة إصدار عملة مستقرة تخضع للتنظيم، مشابهة لمنتج Bridge، وتوفر واجهات برمجة التطبيقات لإدارة التنسيق والاحتياطي للعملات المستقرة. لديها تراخيص امتثال في جميع الولايات الأمريكية، ويجب على الشركات المت合作 معها اجتياز KYB (التحقق من هوية الشركات)، بينما يحتاج المستخدمون إلى إنشاء حساب لإجراء KYC. زبائن Brale هم بشكل أكبر من OG (مثل: Etherfuse، Penera) على السلسلة، ومقارنةً بـ Bridge، تكون تأييد المستثمرين وBD أقل قليلاً.
• Perena: منصة Numeraire من Perena خفّضت من عتبة إصدار العملات المستقرة النادرة من خلال تشجيع المستخدمين على تقديم سيولة مركزة في بركة واحدة. تعتمد Numeraire نموذج "محور مركزي - إشعاعي"، حيث تُعتبر USD* كأصل احتياطي مركزي، وتعمل كنقطة "محور" لإصدار وتبادل العملات المستقرة. تتيح هذه الآلية سك واسترداد وتداول أنواع متعددة من العملات المستقرة المرتبطة بأصول أو سلطات قضائية مختلفة بكفاءة، حيث تتصل كل عملة مستقرة كـ"شعاع" مشابه بـ USD*. من خلال هذه البنية النظامية، تضمن Numeraire العمق وتحسن من كفاءة رأس المال، حيث يمكن للعملات المستقرة الصغيرة التفاعل عبر USD* دون الحاجة لتوفير برك سيولة موزعة لكل زوج تداول. الهدف النهائي من تصميم النظام ليس فقط تعزيز استقرار الأسعار وتقليل الانزلاق، ولكن أيضًا تحقيق تحويل سلس بين العملات المستقرة.

3. الطبقة الثالثة: مُصدِر الأصول

تتحمل شركات إصدار الأصول مسؤولية إنشاء وصيانة واسترداد عملة مستقرة. عادةً ما يكون نموذج أعمالها مركزياً حول الميزانية العمومية، مشابهًا لـ