تأثير ارتفاع قيمة الين الياباني على الأصول العالمية: الأسباب وراء انخفاض الدولار والذهب وبيتكوين بشكل متزامن

في الآونة الأخيرة، أثار ظاهرة مالية نادرة اهتمامًا واسعًا في السوق: انخفض الدولار والذهب وبيتكوين بشكل ملحوظ في نفس الوقت. هذه الحالة ليست شائعة في التاريخ، لأن هذه الأصول الثلاثة عادةً ما تظهر حركة عكسية. ستتناول هذه المقالة الأسباب الكامنة وراء هذه الظاهرة، وكذلك التأثيرات طويلة الأجل التي قد تؤدي إليها التعديلات في سياسة البنك المركزي الياباني.

عكس تداول الفائدة على الين الياباني يؤدي إلى تشديد السيولة القصيرة الأجل

في نهاية يوليو، أعلن بنك اليابان عن انسحابه من سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) ورفع أسعار الفائدة لأول مرة، مما أدى إلى عكس عملية تداول الفائدة في الين. لفترة طويلة، وبسبب بيئة الفائدة المنخفضة للغاية في اليابان، قام عدد كبير من المستثمرين باقتراض الين الياباني ثم تحويله إلى الدولار والاحتفاظ بأصول بالدولار، للاستفادة من عوائد الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة. تُعرف هذه الطريقة في التداول باسم "تداول الفائدة في الين الياباني".

أدى تعديل سياسة بنك اليابان إلى ارتفاع متزامن في أسعار الفائدة في السوق الياباني وسعر صرف الين وعائدات السندات اليابانية، مما أدى إلى تضييق الفجوة بين اليابان والولايات المتحدة بسرعة. وهذا جعل متابعة عمليات التحكيم غير مربحة بل وقد تتحول إلى خسائر. لتجنب تصفية المراكز بشكل قسري، اضطر العديد من المستثمرين إلى تصفية أصول الملاذ الآمن الأخرى (مثل الذهب وبيتكوين) للحصول على سيولة بالدولار، لاستخدامها في زيادة الهامش. وقد أدى هذه العملية إلى ضغط كبير على بيتكوين والذهب، مما أدى في النهاية إلى انخفاض نادر في مؤشر الدولار والذهب وبيتكوين في نفس الوقت.

تأثير عكس تداول الفائدة على أسعار الأصول محدود على المدى الطويل

من خلال البيانات التاريخية، نجد أنه باستثناء التأثير المباشر على الأصول المتعلقة باليابان، فإن عكس التداول بالعائدات لا يؤثر بشكل ملحوظ على أسعار الأصول الأخرى على المدى الطويل. منذ انهيار فقاعة الاقتصاد الياباني في التسعينيات، أصبح الين العملة الرئيسية لتداول العائدات، وقد حدثت تاريخياً 5 دورات من عكس تداول العائدات. كانت هذه الأحداث تؤثر بشكل رئيسي على سعر صرف الين وعائدات السندات اليابانية، لكن تأثيرها على سوق الأسهم العالمية لم يكن متسقاً.

على سبيل المثال، في عام 1998 و2002 و2007، أدى انكماش الفارق بين أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة إلى عكس تداولات الفائدة؛ وفي عام 2015، توقعت الأسواق أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة، وفي عام 2022، أدى تعديل بنك اليابان لموقفه السياسي إلى تراجع تداولات الفائدة. ومع ذلك، خلال هذه الموجات الخمس من التقلبات، لم تكن أداء الأسواق العالمية موحدًا، مما يجعل من الصعب تلخيص نمط واضح.

التأثير المحتمل لارتفاع قيمة الين على الاقتصاد الياباني

على الرغم من أن عكس تداول الفائدة قد يؤثر بشكل محدود على أسعار الأصول العالمية على المدى الطويل، إلا أنه قد يكون له تأثير عميق على الاقتصاد الكلي في اليابان. هناك علاقة تعزز دورياً بين سعر صرف الين وتداول الفائدة: يؤدي رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي إلى تقليص الفجوة في العوائد، مما يؤدي إلى عكس تداول الفائدة؛ ثم يؤدي تدفق الأموال مرة أخرى إلى تعزيز سعر صرف الين، مما يضعف بدوره الدافع لتداول الفائدة.

قرار البنك المركزي الياباني برفع أسعار الفائدة هذه المرة هو إلى حد كبير للحفاظ على القدرة الشرائية لليين. ومع ذلك، فإن ارتفاع قيمة الين قد يشكل تحديًا للاقتصاد الياباني القائم على التصدير. على الرغم من أن حصة التجارة الخارجية اليابانية في الناتج المحلي الإجمالي ليست مرتفعة بشكل خاص، إلا أن أهميتها لا يمكن تجاهلها.

تستند صادرات اليابان بشكل رئيسي إلى المنتجات الصناعية، وخاصة في صناعة السيارات. تتميز سلسلة إنتاج السيارات بطولها، مما يمكنها من توفير الكثير من فرص العمل، بالإضافة إلى كفاءة الإنتاج العالية. وفقًا لتأثير بالاسا-صامويلسون، فإن مستويات الأجور العالية في التصنيع ستنعكس على الصناعات الأخرى، مما يعزز النمو الاقتصادي العام. علاوة على ذلك، فإن الاستثمارات والمبيعات المباشرة للعلامات التجارية اليابانية في الخارج، على الرغم من عدم احتسابها في الناتج المحلي الإجمالي، إلا أن مساهمتها في الاقتصاد الياباني تظل مهمة.

لذلك، في ظل استمرار ضعف الطلب المحلي في اليابان، قد يؤثر ارتفاع الين بشكل كبير على صناعة السيارات اليابانية التي تتنافس في الأسواق العالمية وصناعة أشباه الموصلات التي تحاول الانتعاش. على مدى الثلاثين عامًا الماضية، كانت اليابان تكافح ضد الانكماش، حتى بدون اتخاذ سياسات تقشفية، مجرد التباطؤ النسبي في وتيرة تخفيف السياسة مقارنة مع الاحتياطي الفيدرالي قد يؤدي إلى ركود اقتصادي ملحوظ. إن الموقف المتشدد الذي أظهره بنك اليابان هذه المرة، بلا شك، يضع ظلًا على آفاق الاقتصاد الياباني على المدى القصير.