مؤخراً، كان الموضوع الأكثر شهرة في دائرة التشفير هو قانون "GENIUS" الذي تم توقيعه حديثاً ليصبح قانوناً. يعتقد العديد من الناس أن هذا يفتح أبواب الامتثال للأصول الرقمية، وخاصة العملة المستقرة، كما لو كنا نقف على عتبة انفجار سوق بقيمة تريليون. يدعي المؤيدون أن هذه الخطوة ستعزز مكانة الدولار العالمية، بينما توفر حماية غير مسبوقة للمستهلكين.
يبدو أنه جميل، لكن كأحد المفكرين الماديين، أؤمن بشدة أن "لا توجد وجبة غداء مجانية" في هذا العالم. هل هذا القانون فعلاً "عبقري" كما يبدو؟ أم أنه يخفي مخاطر غير معروفة؟ دعونا نحلل بدقة التأثيرات السلبية المحتملة لقانون GENIUS بلغة سهلة الفهم.
كشخص يشارك بنشاط في عالم blockchain، أرحب شخصيًا بصدور قانون GENIUS. إنه يدفع blockchain والتشفير نحو الحياة اليومية للجماهير، ويخطو خطوة حاسمة نحو "التبني الواسع النطاق"، كما يضيف ضمانة للعملية العالمية المتزعزعة. لذلك، يمكن اعتبار العيوب المذكورة في هذه المقالة "أقوال تحذيرية في أوقات الازدهار"، أو مجرد تمرين فكري. يمكن للقارئ أن يستمع إليها، ويضحك ويمضي قدمًا.
فخ الدولار: هل ستتحطم أحلام إعادة التصنيع بسبب العملات المستقرة؟
لنبدأ بالحديث عن الاقتصاد. أحد الأهداف الأساسية للقانون هو جعل عملة الدولار المستقرة "عملة صعبة" في الاقتصاد الرقمي العالمي، للدفاع عن الهيمنة الأمريكية. المنطق بسيط: يتطلب من جميع ناشري العملة المستقرة الممتثلين استخدام الأصول السائلة عالية الجودة (، وهي بشكل أساسي سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل )، كاحتياطي ضمان بنسبة 1:1.
تخيل أن العالم يستخدم عملة مستقرة بالدولار الأمريكي، كم من الديون الأمريكية الضخمة ستكون مطلوبة كاحتياطي؟ سيؤدي ذلك إلى إنشاء طلب مستمر كبير على الديون الأمريكية. ستتدفق الأموال العالمية إلى الولايات المتحدة لشراء الديون، وبطبيعة الحال ستصبح العملة الأمريكية "أكثر قيمة" - كما يُطلق عليه "الدولار القوي".
يبدو أن هذا مفيد للولايات المتحدة، لكنه يخفي تناقضًا كبيرًا، خاصةً بالنسبة ل"عودة الصناعة"، مما يكاد يكون سحب البساط من تحتها.
لماذا "تجويف" الصناعة الأمريكية؟ أحد الأسباب الرئيسية هو العجز التجاري الطويل الأمد. الولايات المتحدة تستورد أكثر بكثير مما تصدر، مما يؤدي إلى تدفق كبير من الدولارات إلى العالم. ماذا يمكن للدول الأخرى أن تشتري بهذه الدولارات؟ نظرًا لأن الصناعة الأمريكية قد تجوفّت بالفعل، فلا يوجد الكثير من "صنع في أمريكا" للاختيار من بينها باستثناء عدد قليل من المنتجات عالية التقنية. ولذلك، يتم استخدام معظم هذه الأموال لشراء سندات الخزينة الأمريكية ومنتجات مالية من وول ستريت.
تشكيل حلقة مفرغة: تدفق رأس المال الأجنبي إلى وول ستريت → ارتفاع سعر صرف الدولار → الدولار القوي يجعل "الصناعة الأمريكية" باهظة الثمن في الخارج → تصدير أكثر صعوبة، واستيراد أرخص → اتساع العجز التجاري أكثر → استمرار ضعف القدرة التنافسية للصناعة المحلية.
قانون "GENIUS" يضيف شاحن توربيني فائق إلى هذه الحلقة المفرغة. انتشار العملات المستقرة عالميًا يعني أن الولايات المتحدة تقوم بإصدار "الدولار الرقمي" عالميًا، مما يثير طلبًا غير مسبوق على الدولار والسندات الأمريكية. النتيجة هي أن قيمة الدولار ستصل إلى مستويات غير مسبوقة.
هذا بمثابة ضربة قاسية لصناعة التصنيع المحلية في الولايات المتحدة. كما أنه يؤثر بشكل كبير على الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات التي تعتمد بشكل كبير على الإيرادات من الخارج، وخاصة عمالقة التكنولوجيا والصناعة. عندما يتم تحويل الأرباح بالعملة الأجنبية التي تحققها هذه الشركات في الخارج إلى الدولار القوي، ستظهر الأرقام في البيانات المالية بشكل ملحوظ أقل. هذا لا يؤثر فقط على قدرة الشركات على تحقيق الأرباح، بل يخفض أيضًا تقييم الأسهم، وقد يؤدي حتى إلى إضعاف الأداء العام لمؤشرات الأسهم الرئيسية مثل S&P 500.
ما يسمى بـ "إعادة تدفق الصناعة"، في ظل قوة الدولار، قد يصبح مجرد حلم أكثر بعدًا وغير واقعي. في الوقت الذي يعزز فيه قانون GENIUS الهيمنة المالية للدولار، قد يأتي ذلك على حساب الاقتصاد الحقيقي في البلاد.
تناقض هيمنة الدولار: هل يتم التشديد المفرط على "إزالة الدولار"؟
الحجة الاقتصادية الأساسية لمشروع قانون "GENIUS" هي تعزيز الهيمنة العالمية للدولار. ومع ذلك، على المدى الطويل، قد تؤدي هذه الجهود المفرطة إلى تسريع الاتجاهات الانفصالية العالمية عن الدولار.
قبل ظهور العملات المستقرة، كانت الدولار أداة تستخدمها الولايات المتحدة لفرض العقوبات الاقتصادية وإظهار القوة الجيوسياسية. يحاول "قانون GENIUS" تركيز نظام العملات الرقمية في جوهره، وزيادة تركيزه داخل الدولار وحدود تنظيميته. ومع ذلك، "تتقلص القمر عندما تكتمل، ويتدفق الماء عندما يمتلئ"، إن الخوف من تسليح الولايات المتحدة للنظام المالي هو الدافع الرئيسي الذي يدفع دول العالم إلى "بدء من جديد".
على سبيل المثال، الجميع متفائلون بشأن الإمكانات الهائلة للعملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود، وحتى يتخيلون أنها يمكن أن تحل محل SWIFT. لكن متى أصبح مصطلح "SWIFT" معروفًا لدى الناس في الصين؟ كان ذلك خلال الحرب الروسية الأوكرانية، عندما قامت SWIFT "بطرد" روسيا، مما جعل العديد من الناس يشعرون بالقلق. إذا أصبحت العملات المستقرة في المستقبل بديلاً لـ SWIFT وأصبحت السائدة في المدفوعات عبر الحدود، أليس من شأن ذلك أن يقطع ذراع هيمنة الدولار؟
لذلك، فإن "قانون GENIUS" يوجه إشارة واضحة إلى المنافسين الأمريكيين: بينما يواجه النظام القديم الممثل بـ SWIFT الانهيار، لم يكتمل النظام الجديد الممثل بالعملة المستقرة بعد، وقد حان وقت إنشاء بدائل قبل أن تتجذر نظام الدولار الرقمي الجديد.
على الرغم من أنه من غير المرجح أن تهز هيمنة الدولار على المدى القصير، إلا أن تحقيق "إزالة الدولار" في الأسواق المحلية ممكن تمامًا. إن موجة "إزالة الدولار" التي تقودها روسيا والصين، والتي لقيت استجابة من دول البريكس الأخرى مثل الهند وإيران وغيرها من الأسواق الناشئة، تتطور بسرعة غير مسبوقة. تشمل التدابير التي تتخذها هذه الدول: التحول إلى تسويات بالعملات المحلية في التجارة الثنائية، وزيادة حيازات الذهب كبديل للأصول بالدولار، بالإضافة إلى تطوير وتعزيز أنظمة دفع رقمية غير دولارية لتجاوز SWIFT.
أولاً هو "حقيبة النقود" - فخ الديون الذي يصعب الخروج منه
ذُكِرَ سابقًا أن العملات المستقرة قد خلقت طلبًا هائلًا على سندات الخزانة الأمريكية. ماذا يعني هذا للحكومة الأمريكية؟ يعني أن الاقتراض أصبح أسهل من أي وقت مضى!
في الظروف الطبيعية، يقترض الحكومة بشكل مفرط، وسيطالب السوق بمعدلات فائدة أعلى كتعويض عن المخاطر بسبب القلق بشأن قدرتها على السداد، وهذا هو آلية "فرملة" طبيعية. ولكن الآن، هناك مجموعة من "المشترين المخلصين" الذين هم مُصدرو العملات المستقرة، مما يعادل أن يصبح جميع سكان العالم مشترين لسندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى خفض تكاليف الاقتراض بشكل مصطنع. يمكن للحكومة الاقتراض بشكل أسهل وأرخص للحصول على المزيد من الأموال، مما يضعف بشكل كبير قيود الانضباط المالي، ويجعل الاقتراض أكثر إدمانًا.
يمكن اعتبار هذا من الناحية الاقتصادية نوعًا من "تدوير الدين". على الرغم من أنه ليس البنك المركزي يطبع النقود مباشرة للحكومة، إلا أن التأثير مشابه للغاية: تصدر الشركات الخاصة "دولار رقمي" ( عملة مستقرة )، ثم تستخدم أموال العامة لشراء سندات الحكومة، مما يعني في جوهره أنه يتم تمويل عجز الحكومة عن طريق توسيع عرض النقود. والنتيجة النهائية، من المرجح أن تكون التضخم، حيث يقوم هذا "الضريبة الخفية" بتحويل الثروة من جيوبنا دون أن ندرك ذلك.
الأخطر هو أنه قد يحول مخاطر التضخم من خيارات السياسة الدورية إلى ميزات هيكلية في النظام المالي. تقليديًا، يُعتبر تحويل الديون الكبيرة إلى نقود أداة غير تقليدية ومؤقتة تستخدمها البنوك المركزية لمواجهة الأزمات الخطيرة مثل أزمة 2008 المالية أو جائحة كورونا (. ومع ذلك، فإن قانون "GENIUS" أنشأ مصدرًا دائمًا لطلب الدين الحكومي غير المرتبط بالدورة الاقتصادية. وهذا يعني أن تحويل الديون إلى نقود لن يكون بعد الآن إجراءً لمواجهة الأزمات، بل سيتم "دمجه" في العمليات اليومية للنظام المالي. وهذا سيزرع ضغط تضخم محتمل ومستمر في النظام الاقتصادي، مما يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على التضخم في المستقبل استثنائية وصعبة.
)# ثم "سلسلة الحديد" - آلية نقل عدم الاستقرار المالي الجديدة
في هذه الجولة من حمى العملات المستقرة، تدخلت قوى مختلفة، وظهرت رموز متنوعة مثل USDT وUSDC وUSDe وUSDs وUSD1، مما جعل الناس يشعرون بالارتباك. حتى أن البعض joked بأن "USD" لا يكفيه 26 حرفًا من الأبجدية لتكون ملحقاته.
ولكن بعد قانون "GENIUS"، بغض النظر عن أي لاحقة تتبع "USD"، إذا كنت ترغب في التشغيل المتوافق في الولايات المتحدة، أكبر سوق رأس المال في العالم، يجب أن تجعل سندات الخزانة الأمريكية كأصل احتياطي أساسي. وهذا هو سبب عنوان هذا القسم "سفينة مرتبطة بسلسلة حديدية": العملات المستقرة المختلفة هي "سفن"، ولكنها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسلسلة "سندات الخزانة الأمريكية". ما هي عواقب "سفينة مرتبطة بسلسلة حديدية"، قد لا يكون الأمريكيون على دراية بها، لكن الصينيين يعرفونها جيدًا.
أنشأ مشروع "قانون GENIUS" بذلك مسار نقل عدم الاستقرار المالي غير المسبوق والجديد. إنه يربط مصير سوق العملات الرقمية بحالة صحة سوق السندات الأمريكية، بطريقة غير مسبوقة.
من ناحية أخرى، إذا حدثت أزمة ثقة في عملة مستقرة رئيسية، فقد تؤدي إلى موجة سحب جماعي كبيرة، مما يضطر مُصدرها إلى بيع كميات ضخمة من سندات الخزانة الأمريكية في فترة قصيرة. هذا النوع من "البيع" يمكن أن يعطل سوق سندات الخزانة الأمريكية، التي تُعتبر حجر الزاوية في النظام المالي العالمي، وقد يؤدي إلى ارتفاع معدلات الفائدة وذعر مالي أوسع.
من ناحية أخرى، إذا حدثت أزمة في سوق السندات السيادية الأمريكية نفسها ### مثل، الجمود في سقف الديون أو خفض التصنيف الائتماني السيادي (، فإن ذلك سيهدد مباشرةً سلامة احتياطيات جميع العملات المستقرة الرئيسية، وقد يؤدي إلى "اندفاع" نظامي في النظام البيئي للدولار الرقمي بأكمله.
أنشأ المشروع قنوات عدوى ثنائية الاتجاه يمكن أن تضخم المخاطر. علاوة على ذلك، فإن العملة المستقرة كشيء جديد، فإن الوعي العام لا يزال ضحلًا، وأي حالة من الذعر ناتجة عن أدنى تغير يمكن أن تتضخم بشكل حاد في سلسلة نقل المخاطر هذه.
)# أخيرًا "الوجه" - خطر السمعة الذي لا يمكن تجاهله
خلال عملية التصويت على مشروع قانون "GENIUS" هذه المرة، كانت الفجوة بين الحزبين كبيرة للغاية. وكان أحد نقاط الجدل الضخمة يشير مباشرة إلى مشكلة تضارب المصالح للرئيس. يحتوي مشروع القانون على بند يمنع أعضاء الكونغرس وأسرهم من الربح من أعمال العملات المستقرة - وهذا جيد، لتجنب الشبهات. لكن الغريب هو أن هذا الحظر لم يمتد ليشمل الرئيس وعائلته.
لماذا هذه النقطة حساسة للغاية؟ لأنه من المعروف أن عائلة معينة متورطة بعمق في صناعة الأصول الرقمية. إحدى الشركات التي تملكها هذه العائلة أصدرت عملة مستقرة تُعرف باسم USD1، وحققت نجاحًا سريعًا في فترة زمنية قصيرة. كما أفاد شخص ما في الإفصاح المالي لعام 2024 أنه حصل على إيرادات تصل إلى عشرات الملايين من الدولارات من تلك الشركة.
إذا ذهبت للبحث عن الشركة، سترى أن عنوان موقعها الرسمي مكتوب بوضوح "مستوحى من某人، مدعوم بـ USD1". إن رئيس دولة يروج لعملة مشفرة، فإن رائحة "استخدام المرافق العامة لأغراض خاصة" تصبح قوية جداً ###، وكان آخر رئيس دولة فعل ذلك هو رئيس الأرجنتين، الذي يطلق عليه اسم "小某人" (. من جهة، يدفع الرئيس بقوة نحو تشريع العملات المستقرة، ومن جهة أخرى، تتجه أعمال عملته المستقرة نحو النجاح. هذا لا يجعل القانون نفسه مشوباً بظلال "نقل الفوائد" فحسب، بل يضر أيضاً بسمعة صناعة Web3 والعملات المشفرة ككل، كما لو أنها أصبحت أداة لتحقيق الربح للمسؤولين السياسيين.
تتمثل المخاطر الأعمق في أن مشروع قانون يحمل بوضوح طابعًا حزبيًا ومصالح شخصية، مما يثير القلق بشأن استقراره. على الرغم من أنه تم تمريره تحت قيادة حزب معين، إلا أن الأصوات النقدية من الحزب الآخر لا تتوقف. من يضمن أنه في يوم من الأيام، بعد تغيير الحكومة، لن تقوم الإدارة الجديدة بـ"محاسبة" الرئيس الحالي؟ هل سيختارون في ذلك الحين، بسبب كراهيتهم لصراعات المصالح وراء مشروع القانون، "إلقاء الماء مع الطفل"، وإلغاء أو تقويض إطار العمل للعملات المستقرة بالكامل؟ إن هذه عدم اليقين السياسي، هو بلا شك قنبلة موقوتة لصناعة تحتاج بشدة إلى توقعات مستقرة على المدى الطويل.
) لعبة العروش: هل هي "جنة الابتكار" أم "حديقة خلفية للعمالقة"?
تدعي الوثيقة أنها "تعزز الابتكار"، لكن عند فحص قواعدها بعناية، يمكن الوصول إلى استنتاج معاكس تمامًا.
تضع اللائحة معايير تنظيمية صارمة مقارنة بالبنوك لمصدري العملات المستقرة: مكافحة غسل الأموال ###AML(، اعرف عميلك )KYC(، تدقيق متكرر، أنظمة أمان على مستوى البنوك...... كل هذا يعني تكاليف امتثال مرتفعة للغاية. تظهر الأبحاث أن ما يصل إلى 93% من شركات التكنولوجيا المالية تعاني من صعوبات في تلبية متطلبات الامتثال.
بالنسبة للشركات الناشئة، فإن هذا يعد بمثابة جدار عالٍ لا يمكن تجاوزه تقريبًا. إذن، من يستطيع التعامل مع ذلك بسهولة؟ الجواب واضح: هؤلاء العمالقة من وول ستريت والشركات المالية التكنولوجية الناضجة التي حققت نجاحًا كبيرًا. لديهم فرق قانونية وامتثال جاهزة، ورأس مال قوي، وخبرة واسعة في التعامل مع الجهات التنظيمية.
النتيجة المحتملة هي أن هذا القانون المسمى "تعزيز الابتكار" هو في الواقع حفر خندق عميق لصالح عمالقة الصناعة، مما يمنع فرق العمل الصغيرة الديناميكية والأكثر إبداعاً من الدخول. في النهاية، قد لا نرى بيئة ابتكارية مزدهرة، بل سوقاً يحتكره عدد قليل من البنوك وعمالقة التكنولوجيا الذين تم "استيعابهم". سيؤدي ذلك إلى تركيز المخاطر النظامية مرة أخرى في تلك المؤسسات التي أثبتت "كبرها لا يعني سقوطها" خلال أزمة 2008، وربما يكون مجرد تمهيد للأزمة القادمة التي قد يسببها الأوليغارشيون.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل مشروع قانون GENIUS: الفرص والمخاطر لهيمنة الدولار
مؤخراً، كان الموضوع الأكثر شهرة في دائرة التشفير هو قانون "GENIUS" الذي تم توقيعه حديثاً ليصبح قانوناً. يعتقد العديد من الناس أن هذا يفتح أبواب الامتثال للأصول الرقمية، وخاصة العملة المستقرة، كما لو كنا نقف على عتبة انفجار سوق بقيمة تريليون. يدعي المؤيدون أن هذه الخطوة ستعزز مكانة الدولار العالمية، بينما توفر حماية غير مسبوقة للمستهلكين.
يبدو أنه جميل، لكن كأحد المفكرين الماديين، أؤمن بشدة أن "لا توجد وجبة غداء مجانية" في هذا العالم. هل هذا القانون فعلاً "عبقري" كما يبدو؟ أم أنه يخفي مخاطر غير معروفة؟ دعونا نحلل بدقة التأثيرات السلبية المحتملة لقانون GENIUS بلغة سهلة الفهم.
كشخص يشارك بنشاط في عالم blockchain، أرحب شخصيًا بصدور قانون GENIUS. إنه يدفع blockchain والتشفير نحو الحياة اليومية للجماهير، ويخطو خطوة حاسمة نحو "التبني الواسع النطاق"، كما يضيف ضمانة للعملية العالمية المتزعزعة. لذلك، يمكن اعتبار العيوب المذكورة في هذه المقالة "أقوال تحذيرية في أوقات الازدهار"، أو مجرد تمرين فكري. يمكن للقارئ أن يستمع إليها، ويضحك ويمضي قدمًا.
فخ الدولار: هل ستتحطم أحلام إعادة التصنيع بسبب العملات المستقرة؟
لنبدأ بالحديث عن الاقتصاد. أحد الأهداف الأساسية للقانون هو جعل عملة الدولار المستقرة "عملة صعبة" في الاقتصاد الرقمي العالمي، للدفاع عن الهيمنة الأمريكية. المنطق بسيط: يتطلب من جميع ناشري العملة المستقرة الممتثلين استخدام الأصول السائلة عالية الجودة (، وهي بشكل أساسي سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل )، كاحتياطي ضمان بنسبة 1:1.
تخيل أن العالم يستخدم عملة مستقرة بالدولار الأمريكي، كم من الديون الأمريكية الضخمة ستكون مطلوبة كاحتياطي؟ سيؤدي ذلك إلى إنشاء طلب مستمر كبير على الديون الأمريكية. ستتدفق الأموال العالمية إلى الولايات المتحدة لشراء الديون، وبطبيعة الحال ستصبح العملة الأمريكية "أكثر قيمة" - كما يُطلق عليه "الدولار القوي".
يبدو أن هذا مفيد للولايات المتحدة، لكنه يخفي تناقضًا كبيرًا، خاصةً بالنسبة ل"عودة الصناعة"، مما يكاد يكون سحب البساط من تحتها.
لماذا "تجويف" الصناعة الأمريكية؟ أحد الأسباب الرئيسية هو العجز التجاري الطويل الأمد. الولايات المتحدة تستورد أكثر بكثير مما تصدر، مما يؤدي إلى تدفق كبير من الدولارات إلى العالم. ماذا يمكن للدول الأخرى أن تشتري بهذه الدولارات؟ نظرًا لأن الصناعة الأمريكية قد تجوفّت بالفعل، فلا يوجد الكثير من "صنع في أمريكا" للاختيار من بينها باستثناء عدد قليل من المنتجات عالية التقنية. ولذلك، يتم استخدام معظم هذه الأموال لشراء سندات الخزينة الأمريكية ومنتجات مالية من وول ستريت.
تشكيل حلقة مفرغة: تدفق رأس المال الأجنبي إلى وول ستريت → ارتفاع سعر صرف الدولار → الدولار القوي يجعل "الصناعة الأمريكية" باهظة الثمن في الخارج → تصدير أكثر صعوبة، واستيراد أرخص → اتساع العجز التجاري أكثر → استمرار ضعف القدرة التنافسية للصناعة المحلية.
قانون "GENIUS" يضيف شاحن توربيني فائق إلى هذه الحلقة المفرغة. انتشار العملات المستقرة عالميًا يعني أن الولايات المتحدة تقوم بإصدار "الدولار الرقمي" عالميًا، مما يثير طلبًا غير مسبوق على الدولار والسندات الأمريكية. النتيجة هي أن قيمة الدولار ستصل إلى مستويات غير مسبوقة.
هذا بمثابة ضربة قاسية لصناعة التصنيع المحلية في الولايات المتحدة. كما أنه يؤثر بشكل كبير على الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات التي تعتمد بشكل كبير على الإيرادات من الخارج، وخاصة عمالقة التكنولوجيا والصناعة. عندما يتم تحويل الأرباح بالعملة الأجنبية التي تحققها هذه الشركات في الخارج إلى الدولار القوي، ستظهر الأرقام في البيانات المالية بشكل ملحوظ أقل. هذا لا يؤثر فقط على قدرة الشركات على تحقيق الأرباح، بل يخفض أيضًا تقييم الأسهم، وقد يؤدي حتى إلى إضعاف الأداء العام لمؤشرات الأسهم الرئيسية مثل S&P 500.
ما يسمى بـ "إعادة تدفق الصناعة"، في ظل قوة الدولار، قد يصبح مجرد حلم أكثر بعدًا وغير واقعي. في الوقت الذي يعزز فيه قانون GENIUS الهيمنة المالية للدولار، قد يأتي ذلك على حساب الاقتصاد الحقيقي في البلاد.
تناقض هيمنة الدولار: هل يتم التشديد المفرط على "إزالة الدولار"؟
الحجة الاقتصادية الأساسية لمشروع قانون "GENIUS" هي تعزيز الهيمنة العالمية للدولار. ومع ذلك، على المدى الطويل، قد تؤدي هذه الجهود المفرطة إلى تسريع الاتجاهات الانفصالية العالمية عن الدولار.
قبل ظهور العملات المستقرة، كانت الدولار أداة تستخدمها الولايات المتحدة لفرض العقوبات الاقتصادية وإظهار القوة الجيوسياسية. يحاول "قانون GENIUS" تركيز نظام العملات الرقمية في جوهره، وزيادة تركيزه داخل الدولار وحدود تنظيميته. ومع ذلك، "تتقلص القمر عندما تكتمل، ويتدفق الماء عندما يمتلئ"، إن الخوف من تسليح الولايات المتحدة للنظام المالي هو الدافع الرئيسي الذي يدفع دول العالم إلى "بدء من جديد".
على سبيل المثال، الجميع متفائلون بشأن الإمكانات الهائلة للعملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود، وحتى يتخيلون أنها يمكن أن تحل محل SWIFT. لكن متى أصبح مصطلح "SWIFT" معروفًا لدى الناس في الصين؟ كان ذلك خلال الحرب الروسية الأوكرانية، عندما قامت SWIFT "بطرد" روسيا، مما جعل العديد من الناس يشعرون بالقلق. إذا أصبحت العملات المستقرة في المستقبل بديلاً لـ SWIFT وأصبحت السائدة في المدفوعات عبر الحدود، أليس من شأن ذلك أن يقطع ذراع هيمنة الدولار؟
لذلك، فإن "قانون GENIUS" يوجه إشارة واضحة إلى المنافسين الأمريكيين: بينما يواجه النظام القديم الممثل بـ SWIFT الانهيار، لم يكتمل النظام الجديد الممثل بالعملة المستقرة بعد، وقد حان وقت إنشاء بدائل قبل أن تتجذر نظام الدولار الرقمي الجديد.
على الرغم من أنه من غير المرجح أن تهز هيمنة الدولار على المدى القصير، إلا أن تحقيق "إزالة الدولار" في الأسواق المحلية ممكن تمامًا. إن موجة "إزالة الدولار" التي تقودها روسيا والصين، والتي لقيت استجابة من دول البريكس الأخرى مثل الهند وإيران وغيرها من الأسواق الناشئة، تتطور بسرعة غير مسبوقة. تشمل التدابير التي تتخذها هذه الدول: التحول إلى تسويات بالعملات المحلية في التجارة الثنائية، وزيادة حيازات الذهب كبديل للأصول بالدولار، بالإضافة إلى تطوير وتعزيز أنظمة دفع رقمية غير دولارية لتجاوز SWIFT.
الديون والسمعة: "الصندوق الصغير" و"الشؤون المنزلية" للحكومة
أولاً هو "حقيبة النقود" - فخ الديون الذي يصعب الخروج منه
ذُكِرَ سابقًا أن العملات المستقرة قد خلقت طلبًا هائلًا على سندات الخزانة الأمريكية. ماذا يعني هذا للحكومة الأمريكية؟ يعني أن الاقتراض أصبح أسهل من أي وقت مضى!
في الظروف الطبيعية، يقترض الحكومة بشكل مفرط، وسيطالب السوق بمعدلات فائدة أعلى كتعويض عن المخاطر بسبب القلق بشأن قدرتها على السداد، وهذا هو آلية "فرملة" طبيعية. ولكن الآن، هناك مجموعة من "المشترين المخلصين" الذين هم مُصدرو العملات المستقرة، مما يعادل أن يصبح جميع سكان العالم مشترين لسندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى خفض تكاليف الاقتراض بشكل مصطنع. يمكن للحكومة الاقتراض بشكل أسهل وأرخص للحصول على المزيد من الأموال، مما يضعف بشكل كبير قيود الانضباط المالي، ويجعل الاقتراض أكثر إدمانًا.
يمكن اعتبار هذا من الناحية الاقتصادية نوعًا من "تدوير الدين". على الرغم من أنه ليس البنك المركزي يطبع النقود مباشرة للحكومة، إلا أن التأثير مشابه للغاية: تصدر الشركات الخاصة "دولار رقمي" ( عملة مستقرة )، ثم تستخدم أموال العامة لشراء سندات الحكومة، مما يعني في جوهره أنه يتم تمويل عجز الحكومة عن طريق توسيع عرض النقود. والنتيجة النهائية، من المرجح أن تكون التضخم، حيث يقوم هذا "الضريبة الخفية" بتحويل الثروة من جيوبنا دون أن ندرك ذلك.
الأخطر هو أنه قد يحول مخاطر التضخم من خيارات السياسة الدورية إلى ميزات هيكلية في النظام المالي. تقليديًا، يُعتبر تحويل الديون الكبيرة إلى نقود أداة غير تقليدية ومؤقتة تستخدمها البنوك المركزية لمواجهة الأزمات الخطيرة مثل أزمة 2008 المالية أو جائحة كورونا (. ومع ذلك، فإن قانون "GENIUS" أنشأ مصدرًا دائمًا لطلب الدين الحكومي غير المرتبط بالدورة الاقتصادية. وهذا يعني أن تحويل الديون إلى نقود لن يكون بعد الآن إجراءً لمواجهة الأزمات، بل سيتم "دمجه" في العمليات اليومية للنظام المالي. وهذا سيزرع ضغط تضخم محتمل ومستمر في النظام الاقتصادي، مما يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على التضخم في المستقبل استثنائية وصعبة.
)# ثم "سلسلة الحديد" - آلية نقل عدم الاستقرار المالي الجديدة
في هذه الجولة من حمى العملات المستقرة، تدخلت قوى مختلفة، وظهرت رموز متنوعة مثل USDT وUSDC وUSDe وUSDs وUSD1، مما جعل الناس يشعرون بالارتباك. حتى أن البعض joked بأن "USD" لا يكفيه 26 حرفًا من الأبجدية لتكون ملحقاته.
ولكن بعد قانون "GENIUS"، بغض النظر عن أي لاحقة تتبع "USD"، إذا كنت ترغب في التشغيل المتوافق في الولايات المتحدة، أكبر سوق رأس المال في العالم، يجب أن تجعل سندات الخزانة الأمريكية كأصل احتياطي أساسي. وهذا هو سبب عنوان هذا القسم "سفينة مرتبطة بسلسلة حديدية": العملات المستقرة المختلفة هي "سفن"، ولكنها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسلسلة "سندات الخزانة الأمريكية". ما هي عواقب "سفينة مرتبطة بسلسلة حديدية"، قد لا يكون الأمريكيون على دراية بها، لكن الصينيين يعرفونها جيدًا.
أنشأ مشروع "قانون GENIUS" بذلك مسار نقل عدم الاستقرار المالي غير المسبوق والجديد. إنه يربط مصير سوق العملات الرقمية بحالة صحة سوق السندات الأمريكية، بطريقة غير مسبوقة.
من ناحية أخرى، إذا حدثت أزمة ثقة في عملة مستقرة رئيسية، فقد تؤدي إلى موجة سحب جماعي كبيرة، مما يضطر مُصدرها إلى بيع كميات ضخمة من سندات الخزانة الأمريكية في فترة قصيرة. هذا النوع من "البيع" يمكن أن يعطل سوق سندات الخزانة الأمريكية، التي تُعتبر حجر الزاوية في النظام المالي العالمي، وقد يؤدي إلى ارتفاع معدلات الفائدة وذعر مالي أوسع.
من ناحية أخرى، إذا حدثت أزمة في سوق السندات السيادية الأمريكية نفسها ### مثل، الجمود في سقف الديون أو خفض التصنيف الائتماني السيادي (، فإن ذلك سيهدد مباشرةً سلامة احتياطيات جميع العملات المستقرة الرئيسية، وقد يؤدي إلى "اندفاع" نظامي في النظام البيئي للدولار الرقمي بأكمله.
أنشأ المشروع قنوات عدوى ثنائية الاتجاه يمكن أن تضخم المخاطر. علاوة على ذلك، فإن العملة المستقرة كشيء جديد، فإن الوعي العام لا يزال ضحلًا، وأي حالة من الذعر ناتجة عن أدنى تغير يمكن أن تتضخم بشكل حاد في سلسلة نقل المخاطر هذه.
)# أخيرًا "الوجه" - خطر السمعة الذي لا يمكن تجاهله
خلال عملية التصويت على مشروع قانون "GENIUS" هذه المرة، كانت الفجوة بين الحزبين كبيرة للغاية. وكان أحد نقاط الجدل الضخمة يشير مباشرة إلى مشكلة تضارب المصالح للرئيس. يحتوي مشروع القانون على بند يمنع أعضاء الكونغرس وأسرهم من الربح من أعمال العملات المستقرة - وهذا جيد، لتجنب الشبهات. لكن الغريب هو أن هذا الحظر لم يمتد ليشمل الرئيس وعائلته.
لماذا هذه النقطة حساسة للغاية؟ لأنه من المعروف أن عائلة معينة متورطة بعمق في صناعة الأصول الرقمية. إحدى الشركات التي تملكها هذه العائلة أصدرت عملة مستقرة تُعرف باسم USD1، وحققت نجاحًا سريعًا في فترة زمنية قصيرة. كما أفاد شخص ما في الإفصاح المالي لعام 2024 أنه حصل على إيرادات تصل إلى عشرات الملايين من الدولارات من تلك الشركة.
إذا ذهبت للبحث عن الشركة، سترى أن عنوان موقعها الرسمي مكتوب بوضوح "مستوحى من某人، مدعوم بـ USD1". إن رئيس دولة يروج لعملة مشفرة، فإن رائحة "استخدام المرافق العامة لأغراض خاصة" تصبح قوية جداً ###، وكان آخر رئيس دولة فعل ذلك هو رئيس الأرجنتين، الذي يطلق عليه اسم "小某人" (. من جهة، يدفع الرئيس بقوة نحو تشريع العملات المستقرة، ومن جهة أخرى، تتجه أعمال عملته المستقرة نحو النجاح. هذا لا يجعل القانون نفسه مشوباً بظلال "نقل الفوائد" فحسب، بل يضر أيضاً بسمعة صناعة Web3 والعملات المشفرة ككل، كما لو أنها أصبحت أداة لتحقيق الربح للمسؤولين السياسيين.
تتمثل المخاطر الأعمق في أن مشروع قانون يحمل بوضوح طابعًا حزبيًا ومصالح شخصية، مما يثير القلق بشأن استقراره. على الرغم من أنه تم تمريره تحت قيادة حزب معين، إلا أن الأصوات النقدية من الحزب الآخر لا تتوقف. من يضمن أنه في يوم من الأيام، بعد تغيير الحكومة، لن تقوم الإدارة الجديدة بـ"محاسبة" الرئيس الحالي؟ هل سيختارون في ذلك الحين، بسبب كراهيتهم لصراعات المصالح وراء مشروع القانون، "إلقاء الماء مع الطفل"، وإلغاء أو تقويض إطار العمل للعملات المستقرة بالكامل؟ إن هذه عدم اليقين السياسي، هو بلا شك قنبلة موقوتة لصناعة تحتاج بشدة إلى توقعات مستقرة على المدى الطويل.
) لعبة العروش: هل هي "جنة الابتكار" أم "حديقة خلفية للعمالقة"?
تدعي الوثيقة أنها "تعزز الابتكار"، لكن عند فحص قواعدها بعناية، يمكن الوصول إلى استنتاج معاكس تمامًا.
تضع اللائحة معايير تنظيمية صارمة مقارنة بالبنوك لمصدري العملات المستقرة: مكافحة غسل الأموال ###AML(، اعرف عميلك )KYC(، تدقيق متكرر، أنظمة أمان على مستوى البنوك...... كل هذا يعني تكاليف امتثال مرتفعة للغاية. تظهر الأبحاث أن ما يصل إلى 93% من شركات التكنولوجيا المالية تعاني من صعوبات في تلبية متطلبات الامتثال.
بالنسبة للشركات الناشئة، فإن هذا يعد بمثابة جدار عالٍ لا يمكن تجاوزه تقريبًا. إذن، من يستطيع التعامل مع ذلك بسهولة؟ الجواب واضح: هؤلاء العمالقة من وول ستريت والشركات المالية التكنولوجية الناضجة التي حققت نجاحًا كبيرًا. لديهم فرق قانونية وامتثال جاهزة، ورأس مال قوي، وخبرة واسعة في التعامل مع الجهات التنظيمية.
النتيجة المحتملة هي أن هذا القانون المسمى "تعزيز الابتكار" هو في الواقع حفر خندق عميق لصالح عمالقة الصناعة، مما يمنع فرق العمل الصغيرة الديناميكية والأكثر إبداعاً من الدخول. في النهاية، قد لا نرى بيئة ابتكارية مزدهرة، بل سوقاً يحتكره عدد قليل من البنوك وعمالقة التكنولوجيا الذين تم "استيعابهم". سيؤدي ذلك إلى تركيز المخاطر النظامية مرة أخرى في تلك المؤسسات التي أثبتت "كبرها لا يعني سقوطها" خلال أزمة 2008، وربما يكون مجرد تمهيد للأزمة القادمة التي قد يسببها الأوليغارشيون.
ذكر معين