لماذا تعتبر Ethena الخيار الأفضل لتوفير الدولار الاصطناعي في الإيكولوجيا التشفيرية داخل السلسلة؟
مع تسارع خطوات مغادرة الشتاء وقدوم الربيع، أود أن أسترجع المقال الذي تم نشره قبل عام بعنوان "غبار على القشرة". في ذلك المقال، طرحت كيفية إنشاء عملة مستقرة قانونية مدعومة من قبل البشر، والتي لا تعتمد على النظام المصرفي المالي التقليدي. كانت فكرتي هي دمج مراكز العقود الآجلة الدائمة للشراء والبيع للعملات المشفرة، لإنشاء وحدة نقدية قانونية تركيبية. أطلقت عليه اسم "Nakadollar"، لأنني تصورت استخدام عقود البيع الآجلة "الدائمة" لبيتكوين وXBTUSD كوسيلة لإنشاء دولار تركيب. في نهاية المقال، تعهدت بأن أقدم كل ما في وسعي لدعم فريق موثوق لتحقيق هذه الفكرة.
حقًا كان هناك تغييرات كبيرة خلال عام. غاي هو مؤسس إثينا. قبل إنشاء إثينا، عمل غاي في صندوق تحوط بقيمة سوقية 600 مليار دولار، واستثمر في مجالات خاصة مثل الائتمان والأسهم الخاصة والعقارات. اكتشف غاي مشاكل التشفير خلال صيف DeFi الذي بدأ في 2020، ومنذ ذلك الحين لم يتمكن من التوقف. بعد قراءته لكتاب "Dust on Crust"، نشأت لديه فكرة إطلاق الدولار الصناعي الخاص به. لكن مثل جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرتي الأصلية. أراد إنشاء عملة مستقرة صناعية بالدولار تستخدم ETH، بدلاً من استخدام BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
اختار Guy ETH لأن شبكة إيثريوم تقدم عوائد أصلية. لضمان الأمان ومعالجة المعاملات، يدفع مدققو شبكة إيثريوم كمية صغيرة من ETH لكل كتلة مباشرة من خلال البروتوكول. هذه هي ما أسميه عائدات تخزين ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH الآن عملة انكماشية، فإن تداول ETH/USD الآجل والعقود الآجلة وعقود المبادلة الدائمة يستمر في التداول بمعدل أعلى مقارنة بالسوق الفوري لأسباب جوهرية. يمكن لحملة عقود المبادلة الدائمة القصيرة الاستفادة من هذه العلاوة. من خلال دمج تخزين ETH الفعلي مع مراكز قصيرة في عقود المبادلة الدائمة ETH/USD، يمكن خلق دولار اصطناعي عالي العائد. اعتبارًا من هذا الأسبوع، يبلغ العائد السنوي على ETH الفوري بالدولار (sUSDe) حوالي >50%.
إذا لم يكن هناك فريق قادر على التنفيذ، فإن أفضل الأفكار تظل مجرد حديث فارغ. قام Guy بتسمية دولارته الاصطناعية "Ethena"، وقد شكل فريقًا نجمياً لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبح Maelstrom مستشاراً مؤسساً، وفي المقابل حصلنا على رموز الحوكمة. في الماضي، عملت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو Ethena لا يسيرون في طرق ملتوية، بل يكملون المهام بشكل ممتاز. بعد 12 شهرًا، تم إطلاق عملة Ethena المستقرة USDe رسميًا، وبعد 3 أسابيع فقط من إطلاقها على الشبكة الرئيسية، اقتربت كمية الإصدار من مليار قطعة (TVL بقيمة 1 مليار دولار؛ 1USDe = 1 دولار ).
دعني أتخلص من دعامة الركبة وأتناقش بصراحة حول مستقبل Ethena والعملات المستقرة. أعتقد أن Ethena سيتجاوز Tether ليصبح أكبر عملة مستقرة. هذه النبوءة تحتاج إلى العديد من السنوات لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أشرح لماذا تُعتبر Tether أفضل وأسوأ صفقة في عالم التشفير. يُقال إنها الأفضل، لأنها قد تكون الوسيط المالي الذي يحقق أكبر أرباح لكل موظف في كل من المالية التقليدية وعالم العملات المشفرة. بينما يُقال إنها الأسوأ، لأن وجود Tether يهدف إلى إرضاء شركائها من البنوك التقليدية الأقل ثراءً. الغيرة لدى البنوك والمشاكل التي تسببها Tether لحراس النظام المالي الأمريكي قد تؤدي على الفور إلى كارثة لـ Tether.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم من قبل FUDsters Tether، أود أن أوضح. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولم تكذب بشأن الاحتياطات. بالإضافة إلى ذلك، أنا أكن الكثير من الاحترام لأولئك الذين أسسوا ويديرون Tether. ومع ذلك، دعني أقول بصراحة، Ethena ستقوم بتغيير Tether.
سوف تنقسم هذه المقالة إلى جزئين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب اللجنة الفيدرالية الأمريكية ( الاحتياطي الفيدرالي )، ووزارة الخزانة الأمريكية، وبعض البنوك الأمريكية الكبرى المرتبطة بالسياسة، في تدمير Tether. ثانياً، سأستعرض بشكل متعمق Ethena. سأقدم مقدمة موجزة حول كيفية بناء Ethena، وكيف تحتفظ بربطها بالدولار الأمريكي، بالإضافة إلى عوامل المخاطر الخاصة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز حوكمة Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هو الخيار الأفضل لتوفير الدولار الاصطناعي داخل السلسلة في نظام العملات المشفرة.
ملاحظة: العملات المستقرة المدعومة فعليًا بالعملة الوطنية تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر في حساب مصرفي، مثل Tether و Circle. العملات المستقرة المدعومة بالتشفير تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر والمُحَصَّنة بواسطة عملات رقمية ومشتقات قصيرة الأجل، مثل Ethena.
الحسد والغيرة والكراهية
Tether( الرمز: USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة حسب حجم تداول الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحافظ على سلاسل عامة مختلفة مثل Ethereum. للحفاظ على الربط، تحتفظ Tether بدولار واحد في حساب مصرفي لكل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من تنفيذ وظائفها في إنشاء USDT، والاحتفاظ بالدولار الأمريكي الداعم لـ USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: بدون حساب مصرفي، لا يمكن إنشاء USDT، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
الاحتفاظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب مصرفي، فلا يوجد مكان للاحتفاظ بالدولار المدعوم بـ USDT.
استرداد USDT: لا يمكن استرداد USDT بدون حساب مصرفي، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي ليس كافياً لضمان النجاح، لأن ليس كل البنوك متساوية. هناك الآلاف من البنوك حول العالم التي يمكن أن تقبل ودائع الدولار الأمريكي، ولكن بعض البنوك فقط لديها حساب رئيسي لدى الاحتياطي الفيدرالي. يجب على أي بنك يأمل في إجراء تسويات بالدولار الأمريكي عبر الاحتياطي الفيدرالي لتلبية التزامات وكيل الدولار الأمريكي أن يحتفظ بحساب رئيسي. يمتلك الاحتياطي الفيدرالي السلطة الكاملة لتحديد أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيفية عمل خدمات البنوك الوكيلة.
هناك ثلاثة بنوك: يقع المقر الرئيسي للبنك A والبنك B في منطقتين غير تابعتين للولايات المتحدة. البنك C هو بنك أمريكي لديه حساب رئيسي. يرغب البنك A والبنك B في أن يكون بإمكانهما تحويل الدولار الأمريكي داخل النظام المالي للعملات التقليدية. وقد طلبا على التوالي استخدام البنك C كوكيل مصرفي. يقوم البنك C بتقييم قاعدة عملاء البنكين ويوافق عليها.
يحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار إلى بنك B. تتدفق الأموال بمقدار 1000 دولار من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
لنقم بإجراء بعض التعديلات على المثال، لنضيف البنك D، وهو أيضًا بنك أمريكي يملك حسابًا رئيسيًا. سيستخدم البنك A البنك C كوكيل، بينما سيستخدم البنك B البنك D كوكيل. الآن، إذا أراد البنك A إرسال 1000 دولار إلى البنك B، ماذا سيحدث؟ تتدفق الأموال من البنك C من حسابه في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب البنك D في الاحتياطي الفيدرالي بمبلغ 1000 دولار. وفي النهاية، سيودع البنك D مبلغ 1000 دولار في حساب البنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك المراسلة لتحويل الدولارات عبر الحدود. وذلك لأن الدولارات يجب أن يتم تسويتها مباشرةً من خلال الاحتياطي الفيدرالي عند تدفقها بين مختلف الولايات القضائية.
لقد بدأت في التعرف على التشفير منذ عام 2013، وعادةً ما تكون البنوك التي تحتفظ بالعملات الورقية في بورصات التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنها تحتاج إلى الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة ودائع وسحوبات العملات الورقية. هذه البنوك الأجنبية الصغيرة غير الأمريكية تتلهف لتقديم خدمات مصرفية لشركات التشفير، لأنها تستطيع فرض رسوم مرتفعة دون دفع أي ودائع. على مستوى العالم، تكون البنوك عمومًا حريصة على الحصول على تمويل بالدولار الرخيص، لأن الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الأجنبية الصغيرة التفاعل مع بنوكها الوكيلة لمعالجة ودائع وسحوبات الدولار التي تتجاوز مواقعها. على الرغم من أن البنوك الوكيلة تتسامح مع التدفقات النقدية المتعلقة بأعمال التشفير، إلا أنه لأي سبب من الأسباب، أحيانًا يُطلب من بعض عملاء التشفير أن يتخلصوا من البنوك الصغيرة بناءً على طلب البنوك الوكيلة. إذا لم تمتثل البنوك الصغيرة للقواعد، فإنها ستفقد علاقاتها مع البنوك الوكيلة وقدرتها على تحويل الدولارات دوليًا. تعتبر البنوك التي فقدت قدرتها على تداول الدولار كالجثث المتحركة. لذلك، إذا طلبت البنوك الوكيلة ذلك، ستقوم البنوك الصغيرة دائمًا بالتخلي عن عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لـ Tether، فإن تطوير هذه الأعمال المصرفية الوسيطة أمر بالغ الأهمية.
شركاء Tether المصرفيون:
بنك بريطانيا والإئتمان
كانتور فيتزجيرالد
اتحاد رأس المال
أنسباخر
بنك ديلتيك للأمانة
من بين خمسة بنوك مدرجة، فقط بنك Cantor Fitzgerald هو بنك مسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تمتلك هذه البنوك الخمسة حسابات رئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي. بنك Cantor Fitzgerald هو تاجر من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. إن قدرة Tether على نقل وحيازة الدولارات الأمريكية تعتمد تمامًا على البنوك الوكيلة المتقلبة. بالنظر إلى حجم محفظة Tether من سندات الخزينة الأمريكية، أعتقد أن علاقتهم مع Cantor ضرورية للاستمرار في دخول هذا السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة من Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنك، فهم أغبياء. عندما أقدم لك لاحقًا مؤشرات دخل الموظفين في Tether، ستفهم السبب.
هذا يغطي أسباب الأداء السيئ لشركاء البنوك في Tether. بعد ذلك، أود أن أوضح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج أعمال Tether، ولماذا يتعلق الأمر من الناحية الجوهرية بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالتشفير.
خدمات البنوك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور التمويل التقليدي، تعتبر Tether بنكاً يتمتع بالاحتياطي الكامل، والمعروف أيضاً بالبنك الضيق. البنوك ذات الاحتياطي الكامل تقبل الودائع فقط، ولا تقدم قروضاً. الخدمة الوحيدة التي تقدمها هي التحويلات المالية. نادراً ما تدفع فائدة على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي مخاطر. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استرداد أموالهم، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يُطلق عليها اسم "الاحتياطي الكامل". بالمقارنة، فإن البنوك ذات الاحتياطي الجزئي لديها قروض أكبر من الودائع. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استرداد ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي، فإن البنك سيفشل. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي فوائد لجذب الودائع، لكن المودعين يواجهون مخاطر.
تيثير هي أساسًا بنك مدعوم بالكامل بالدولار، يقدم خدمات تداول بالدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هكذا ببساطة. لا قروض، لا أشياء مثيرة للاهتمام.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك ذات الاحتياطي الكامل، ليس بسبب من هم عملاؤها، ولكن بسبب كيفية تعامل هذه البنوك مع ودائعها. لفهم لماذا يكره الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنوك ذات الاحتياطي الكامل، يجب أن أتناول آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراتها.
تعثرت البنوك خلال أزمة المالية عام 2008 لأنها لم يكن لديها ما يكفي من الاحتياطي لتعويض خسائر القروض العقارية الرديئة. الاحتياطي هو الأموال التي تحتفظ بها البنوك لدى الاحتياطي الفيدرالي. يقوم الاحتياطي الفيدرالي بمراقبة حجم احتياطي البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المسددة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تفتقر أبدًا للاحتياطي. وقد حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ QE.
QE هو عملية شراء البنك الاحتياطي الفيدرالي للسندات من البنوك، وإيداع الاحتياطيات التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي في حسابات البنوك. قام الاحتياطي الفيدرالي بإجراء عمليات شراء للسندات بقيمة تقدر بتريليونات الدولارات، مما أدى إلى تضخم رصيد الاحتياطيات البنكية. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني بنفس الطريقة الواضحة التي أحدثتها شيكات التحفيز الخاصة بكوفيد، لأن احتياطيات البنوك تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت إجراءات التحفيز الخاصة بكوفيد تُعطى مباشرة للجمهور ليستخدموها كما يشاءون. إذا قامت البنوك بإقراض هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد عام 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستصبح في أيدي الشركات والأفراد.
وجود البنوك ذات الاحتياطي الجزئي هو لإصدار القروض؛ إذا لم تصدر البنوك قروضًا، فلن تتمكن من جني الأموال. لذلك، في ظل تساوي الشروط الأخرى، تكون البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكثر رغبة في إقراض الاحتياطيات للعملاء المدفوعين، بدلاً من تركها في الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يضمن أن يكون لدى النظام المصرفي احتياطي يكاد يكون لامحدودًا، دون التسبب في التضخم؟ اختار الاحتياطي الفيدرالي "رشوة" القطاع المصرفي، بدلاً من الإقراض.
رشوة للبنك تطلب من الاحتياطي الفيدرالي دفع الفائدة على الاحتياطيات الزائدة للنظام المصرفي. لحساب مبلغ الرشوة، يمكن ضرب إجمالي احتياطيات البنك التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي في النسبة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
Layer3Dreamer
· 08-08 05:04
من الناحية النظرية، هذا مجرد رؤية ناكاموتو مع خطوات إضافية...
شاهد النسخة الأصليةرد0
AllTalkLongTrader
· 08-08 05:03
又一个 يُستغل بغباء.的新玩意儿
شاهد النسخة الأصليةرد0
GovernancePretender
· 08-08 05:02
لعبت الأدوار الاصطناعية بالدولار الأمريكي
شاهد النسخة الأصليةرد0
ValidatorViking
· 08-08 04:59
المدققون الذين تم اختبارهم في المعارك يعرفون أفضل من أن يندفعوا إلى المستقرات الاصطناعية smh...
هل يمكن أن تصبح Ethena أفضل حل للدولار الاصطناعي في نظام التشفير؟
لماذا تعتبر Ethena الخيار الأفضل لتوفير الدولار الاصطناعي في الإيكولوجيا التشفيرية داخل السلسلة؟
مع تسارع خطوات مغادرة الشتاء وقدوم الربيع، أود أن أسترجع المقال الذي تم نشره قبل عام بعنوان "غبار على القشرة". في ذلك المقال، طرحت كيفية إنشاء عملة مستقرة قانونية مدعومة من قبل البشر، والتي لا تعتمد على النظام المصرفي المالي التقليدي. كانت فكرتي هي دمج مراكز العقود الآجلة الدائمة للشراء والبيع للعملات المشفرة، لإنشاء وحدة نقدية قانونية تركيبية. أطلقت عليه اسم "Nakadollar"، لأنني تصورت استخدام عقود البيع الآجلة "الدائمة" لبيتكوين وXBTUSD كوسيلة لإنشاء دولار تركيب. في نهاية المقال، تعهدت بأن أقدم كل ما في وسعي لدعم فريق موثوق لتحقيق هذه الفكرة.
حقًا كان هناك تغييرات كبيرة خلال عام. غاي هو مؤسس إثينا. قبل إنشاء إثينا، عمل غاي في صندوق تحوط بقيمة سوقية 600 مليار دولار، واستثمر في مجالات خاصة مثل الائتمان والأسهم الخاصة والعقارات. اكتشف غاي مشاكل التشفير خلال صيف DeFi الذي بدأ في 2020، ومنذ ذلك الحين لم يتمكن من التوقف. بعد قراءته لكتاب "Dust on Crust"، نشأت لديه فكرة إطلاق الدولار الصناعي الخاص به. لكن مثل جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرتي الأصلية. أراد إنشاء عملة مستقرة صناعية بالدولار تستخدم ETH، بدلاً من استخدام BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
اختار Guy ETH لأن شبكة إيثريوم تقدم عوائد أصلية. لضمان الأمان ومعالجة المعاملات، يدفع مدققو شبكة إيثريوم كمية صغيرة من ETH لكل كتلة مباشرة من خلال البروتوكول. هذه هي ما أسميه عائدات تخزين ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH الآن عملة انكماشية، فإن تداول ETH/USD الآجل والعقود الآجلة وعقود المبادلة الدائمة يستمر في التداول بمعدل أعلى مقارنة بالسوق الفوري لأسباب جوهرية. يمكن لحملة عقود المبادلة الدائمة القصيرة الاستفادة من هذه العلاوة. من خلال دمج تخزين ETH الفعلي مع مراكز قصيرة في عقود المبادلة الدائمة ETH/USD، يمكن خلق دولار اصطناعي عالي العائد. اعتبارًا من هذا الأسبوع، يبلغ العائد السنوي على ETH الفوري بالدولار (sUSDe) حوالي >50%.
إذا لم يكن هناك فريق قادر على التنفيذ، فإن أفضل الأفكار تظل مجرد حديث فارغ. قام Guy بتسمية دولارته الاصطناعية "Ethena"، وقد شكل فريقًا نجمياً لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبح Maelstrom مستشاراً مؤسساً، وفي المقابل حصلنا على رموز الحوكمة. في الماضي، عملت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو Ethena لا يسيرون في طرق ملتوية، بل يكملون المهام بشكل ممتاز. بعد 12 شهرًا، تم إطلاق عملة Ethena المستقرة USDe رسميًا، وبعد 3 أسابيع فقط من إطلاقها على الشبكة الرئيسية، اقتربت كمية الإصدار من مليار قطعة (TVL بقيمة 1 مليار دولار؛ 1USDe = 1 دولار ).
دعني أتخلص من دعامة الركبة وأتناقش بصراحة حول مستقبل Ethena والعملات المستقرة. أعتقد أن Ethena سيتجاوز Tether ليصبح أكبر عملة مستقرة. هذه النبوءة تحتاج إلى العديد من السنوات لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أشرح لماذا تُعتبر Tether أفضل وأسوأ صفقة في عالم التشفير. يُقال إنها الأفضل، لأنها قد تكون الوسيط المالي الذي يحقق أكبر أرباح لكل موظف في كل من المالية التقليدية وعالم العملات المشفرة. بينما يُقال إنها الأسوأ، لأن وجود Tether يهدف إلى إرضاء شركائها من البنوك التقليدية الأقل ثراءً. الغيرة لدى البنوك والمشاكل التي تسببها Tether لحراس النظام المالي الأمريكي قد تؤدي على الفور إلى كارثة لـ Tether.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم من قبل FUDsters Tether، أود أن أوضح. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولم تكذب بشأن الاحتياطات. بالإضافة إلى ذلك، أنا أكن الكثير من الاحترام لأولئك الذين أسسوا ويديرون Tether. ومع ذلك، دعني أقول بصراحة، Ethena ستقوم بتغيير Tether.
سوف تنقسم هذه المقالة إلى جزئين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب اللجنة الفيدرالية الأمريكية ( الاحتياطي الفيدرالي )، ووزارة الخزانة الأمريكية، وبعض البنوك الأمريكية الكبرى المرتبطة بالسياسة، في تدمير Tether. ثانياً، سأستعرض بشكل متعمق Ethena. سأقدم مقدمة موجزة حول كيفية بناء Ethena، وكيف تحتفظ بربطها بالدولار الأمريكي، بالإضافة إلى عوامل المخاطر الخاصة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز حوكمة Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هو الخيار الأفضل لتوفير الدولار الاصطناعي داخل السلسلة في نظام العملات المشفرة.
ملاحظة: العملات المستقرة المدعومة فعليًا بالعملة الوطنية تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر في حساب مصرفي، مثل Tether و Circle. العملات المستقرة المدعومة بالتشفير تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر والمُحَصَّنة بواسطة عملات رقمية ومشتقات قصيرة الأجل، مثل Ethena.
الحسد والغيرة والكراهية
Tether( الرمز: USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة حسب حجم تداول الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحافظ على سلاسل عامة مختلفة مثل Ethereum. للحفاظ على الربط، تحتفظ Tether بدولار واحد في حساب مصرفي لكل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من تنفيذ وظائفها في إنشاء USDT، والاحتفاظ بالدولار الأمريكي الداعم لـ USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: بدون حساب مصرفي، لا يمكن إنشاء USDT، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
الاحتفاظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب مصرفي، فلا يوجد مكان للاحتفاظ بالدولار المدعوم بـ USDT.
استرداد USDT: لا يمكن استرداد USDT بدون حساب مصرفي، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي ليس كافياً لضمان النجاح، لأن ليس كل البنوك متساوية. هناك الآلاف من البنوك حول العالم التي يمكن أن تقبل ودائع الدولار الأمريكي، ولكن بعض البنوك فقط لديها حساب رئيسي لدى الاحتياطي الفيدرالي. يجب على أي بنك يأمل في إجراء تسويات بالدولار الأمريكي عبر الاحتياطي الفيدرالي لتلبية التزامات وكيل الدولار الأمريكي أن يحتفظ بحساب رئيسي. يمتلك الاحتياطي الفيدرالي السلطة الكاملة لتحديد أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيفية عمل خدمات البنوك الوكيلة.
هناك ثلاثة بنوك: يقع المقر الرئيسي للبنك A والبنك B في منطقتين غير تابعتين للولايات المتحدة. البنك C هو بنك أمريكي لديه حساب رئيسي. يرغب البنك A والبنك B في أن يكون بإمكانهما تحويل الدولار الأمريكي داخل النظام المالي للعملات التقليدية. وقد طلبا على التوالي استخدام البنك C كوكيل مصرفي. يقوم البنك C بتقييم قاعدة عملاء البنكين ويوافق عليها.
يحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار إلى بنك B. تتدفق الأموال بمقدار 1000 دولار من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
لنقم بإجراء بعض التعديلات على المثال، لنضيف البنك D، وهو أيضًا بنك أمريكي يملك حسابًا رئيسيًا. سيستخدم البنك A البنك C كوكيل، بينما سيستخدم البنك B البنك D كوكيل. الآن، إذا أراد البنك A إرسال 1000 دولار إلى البنك B، ماذا سيحدث؟ تتدفق الأموال من البنك C من حسابه في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب البنك D في الاحتياطي الفيدرالي بمبلغ 1000 دولار. وفي النهاية، سيودع البنك D مبلغ 1000 دولار في حساب البنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك المراسلة لتحويل الدولارات عبر الحدود. وذلك لأن الدولارات يجب أن يتم تسويتها مباشرةً من خلال الاحتياطي الفيدرالي عند تدفقها بين مختلف الولايات القضائية.
لقد بدأت في التعرف على التشفير منذ عام 2013، وعادةً ما تكون البنوك التي تحتفظ بالعملات الورقية في بورصات التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنها تحتاج إلى الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة ودائع وسحوبات العملات الورقية. هذه البنوك الأجنبية الصغيرة غير الأمريكية تتلهف لتقديم خدمات مصرفية لشركات التشفير، لأنها تستطيع فرض رسوم مرتفعة دون دفع أي ودائع. على مستوى العالم، تكون البنوك عمومًا حريصة على الحصول على تمويل بالدولار الرخيص، لأن الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الأجنبية الصغيرة التفاعل مع بنوكها الوكيلة لمعالجة ودائع وسحوبات الدولار التي تتجاوز مواقعها. على الرغم من أن البنوك الوكيلة تتسامح مع التدفقات النقدية المتعلقة بأعمال التشفير، إلا أنه لأي سبب من الأسباب، أحيانًا يُطلب من بعض عملاء التشفير أن يتخلصوا من البنوك الصغيرة بناءً على طلب البنوك الوكيلة. إذا لم تمتثل البنوك الصغيرة للقواعد، فإنها ستفقد علاقاتها مع البنوك الوكيلة وقدرتها على تحويل الدولارات دوليًا. تعتبر البنوك التي فقدت قدرتها على تداول الدولار كالجثث المتحركة. لذلك، إذا طلبت البنوك الوكيلة ذلك، ستقوم البنوك الصغيرة دائمًا بالتخلي عن عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لـ Tether، فإن تطوير هذه الأعمال المصرفية الوسيطة أمر بالغ الأهمية.
شركاء Tether المصرفيون:
من بين خمسة بنوك مدرجة، فقط بنك Cantor Fitzgerald هو بنك مسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تمتلك هذه البنوك الخمسة حسابات رئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي. بنك Cantor Fitzgerald هو تاجر من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. إن قدرة Tether على نقل وحيازة الدولارات الأمريكية تعتمد تمامًا على البنوك الوكيلة المتقلبة. بالنظر إلى حجم محفظة Tether من سندات الخزينة الأمريكية، أعتقد أن علاقتهم مع Cantor ضرورية للاستمرار في دخول هذا السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة من Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنك، فهم أغبياء. عندما أقدم لك لاحقًا مؤشرات دخل الموظفين في Tether، ستفهم السبب.
هذا يغطي أسباب الأداء السيئ لشركاء البنوك في Tether. بعد ذلك، أود أن أوضح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج أعمال Tether، ولماذا يتعلق الأمر من الناحية الجوهرية بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالتشفير.
خدمات البنوك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور التمويل التقليدي، تعتبر Tether بنكاً يتمتع بالاحتياطي الكامل، والمعروف أيضاً بالبنك الضيق. البنوك ذات الاحتياطي الكامل تقبل الودائع فقط، ولا تقدم قروضاً. الخدمة الوحيدة التي تقدمها هي التحويلات المالية. نادراً ما تدفع فائدة على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي مخاطر. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استرداد أموالهم، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يُطلق عليها اسم "الاحتياطي الكامل". بالمقارنة، فإن البنوك ذات الاحتياطي الجزئي لديها قروض أكبر من الودائع. إذا طلب جميع المودعين في نفس الوقت استرداد ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي، فإن البنك سيفشل. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي فوائد لجذب الودائع، لكن المودعين يواجهون مخاطر.
تيثير هي أساسًا بنك مدعوم بالكامل بالدولار، يقدم خدمات تداول بالدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هكذا ببساطة. لا قروض، لا أشياء مثيرة للاهتمام.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك ذات الاحتياطي الكامل، ليس بسبب من هم عملاؤها، ولكن بسبب كيفية تعامل هذه البنوك مع ودائعها. لفهم لماذا يكره الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنوك ذات الاحتياطي الكامل، يجب أن أتناول آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراتها.
تعثرت البنوك خلال أزمة المالية عام 2008 لأنها لم يكن لديها ما يكفي من الاحتياطي لتعويض خسائر القروض العقارية الرديئة. الاحتياطي هو الأموال التي تحتفظ بها البنوك لدى الاحتياطي الفيدرالي. يقوم الاحتياطي الفيدرالي بمراقبة حجم احتياطي البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المسددة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تفتقر أبدًا للاحتياطي. وقد حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ QE.
QE هو عملية شراء البنك الاحتياطي الفيدرالي للسندات من البنوك، وإيداع الاحتياطيات التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي في حسابات البنوك. قام الاحتياطي الفيدرالي بإجراء عمليات شراء للسندات بقيمة تقدر بتريليونات الدولارات، مما أدى إلى تضخم رصيد الاحتياطيات البنكية. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني بنفس الطريقة الواضحة التي أحدثتها شيكات التحفيز الخاصة بكوفيد، لأن احتياطيات البنوك تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت إجراءات التحفيز الخاصة بكوفيد تُعطى مباشرة للجمهور ليستخدموها كما يشاءون. إذا قامت البنوك بإقراض هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد عام 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستصبح في أيدي الشركات والأفراد.
وجود البنوك ذات الاحتياطي الجزئي هو لإصدار القروض؛ إذا لم تصدر البنوك قروضًا، فلن تتمكن من جني الأموال. لذلك، في ظل تساوي الشروط الأخرى، تكون البنوك ذات الاحتياطي الجزئي أكثر رغبة في إقراض الاحتياطيات للعملاء المدفوعين، بدلاً من تركها في الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يضمن أن يكون لدى النظام المصرفي احتياطي يكاد يكون لامحدودًا، دون التسبب في التضخم؟ اختار الاحتياطي الفيدرالي "رشوة" القطاع المصرفي، بدلاً من الإقراض.
رشوة للبنك تطلب من الاحتياطي الفيدرالي دفع الفائدة على الاحتياطيات الزائدة للنظام المصرفي. لحساب مبلغ الرشوة، يمكن ضرب إجمالي احتياطيات البنك التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي في النسبة.