ورقة بيضاء سلطة النقد في سنغافورة: الطبقة الأساسية لشبكة التمويل العالمية Layer 1

المقدمة

المبادرة العالمية الأولى ( GL1) لاستكشاف تطوير بنية تحتية مشتركة متعددة الوظائف تعتمد على تقنية دفتر الأستاذ الموزع ( DLT ) ، والتي تم تطويرها من قبل المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم لصناعة المالية. رؤيتنا هي تمكين المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم من استخدام هذه البنية التحتية المشتركة لنشر تطبيقات الأصول الرقمية المتداخلة عبر الولايات القضائية، والتي تديرها معايير الأصول العامة، والعقود الذكية، وتقنيات الهوية الرقمية. إن إنشاء بنية تحتية مشتركة سيفرج عن السيولة الموزعة، مما يمكّن المؤسسات المالية من التعاون بشكل أكثر فعالية. يمكن للمؤسسات المالية توسيع الخدمات المقدمة للعملاء، بينما تقلل من تكاليف إنشاء البنية التحتية الخاصة بها.

تركز GL1 على توفير بنية تحتية للدفاتر المشتركة للمؤسسات المالية، لتطوير ونشر واستخدام التطبيقات المناسبة لسلسلة القيمة في القطاع المالي، مثل الإصدار، والتوزيع، والتداول والتسوية، والحفظ، وخدمات الأصول، والمدفوعات. يمكن أن يعزز ذلك المدفوعات عبر الحدود وكذلك التوزيع والتسوية عبر الحدود لأدوات الأسواق المالية. لم يكن إنشاء تحالفات من المؤسسات المالية التي تستخدم DLT لحل حالات الاستخدام المحددة مثل المدفوعات عبر الحدود تطورًا جديدًا. تكمن القدرة التحويلية للنهج الفريد لـ GL1 في تطوير بنية تحتية للدفاتر المشتركة يمكن استخدامها لحالات استخدام مختلفة، وتدعم المعاملات القابلة للتجميع التي تشمل مجموعة متنوعة من الأصول المالية والتطبيقات، مع الامتثال للمتطلبات التنظيمية.

من خلال الاستفادة من قدرات النظام المالي الأوسع، يمكن للمؤسسات المالية تقديم خدمات أكثر غنى وتنوعًا للمستخدمين النهائيين، ودفعها إلى السوق بشكل أسرع. ستتيح بنية دفتر الأستاذ المشترك GL1 للمؤسسات المالية بناء وتوزيع تطبيقات مركبة، مستفيدة من قدرات مزودي التطبيقات الآخرين. يمكن أن يظهر هذا في نمذجة برمجية وتنفيذ بروتوكولات مالية على مستوى المؤسسات لتبادل العملات الأجنبية وتسويتها. يمكن أن يحسن ذلك بدوره تفاعل العملات والأصول المرمزة، لتحقيق التسليم المتزامن للأصول الرقمية وغيرها من الأصول المرمزة للتسويات مقابل الدفع (DvP)، وكذلك تسويات تبادل العملات الأجنبية مقابل الدفع مقابل الدفع (PvP). بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يدعم هذا التسويات مقابل الدفع مقابل الدفع (DvPvP)، أي أن سلسلة التسوية يمكن أن تتكون من مجموعة من العملات والأصول المرمزة المتزامنة.

تتناول هذه المقالة مبادرة GL1، وتناقش دور بنية تحتية دفتر الأستاذ المشترك، والتي ستتوافق مع الأنظمة المعمول بها، وتدار بواسطة معايير وتقنيات وممارسات عامة، حيث يمكن للمؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم نشر الأصول المرمزة عبر الاختصاصات القضائية. إن مشاركة أصحاب المصلحة من القطاعين العام والخاص أمر بالغ الأهمية لضمان إنشاء بنية تحتية دفتر الأستاذ المشترك وفقًا للمتطلبات التنظيمية ذات الصلة والمعايير الدولية، وتلبية احتياجات السوق.

الخلفية والدافع

البنية التحتية التقليدية التي تدعم الأسواق المالية العالمية تم تطويرها قبل عقود، مما أدى إلى قواعد بيانات معزولة، وبروتوكولات اتصال مختلفة، وتكاليف باهظة ناجمة عن صيانة الأنظمة المملوكة والتكاملات المخصصة. على الرغم من أن الأسواق المالية العالمية لا تزال قوية ومرنة، إلا أن الطلب في الصناعة أصبح أكثر تعقيدًا وتوسعًا. قد لا تكون التحديثات التدريجية للبنية التحتية المالية الحالية كافية لمواكبة تعقيد وسرعة التغيير.

لذلك، تتجه المؤسسات المالية نحو استخدام تقنيات مثل تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، لأنها توفر إمكانية تحديث بنية السوق التحتية وتقديم نماذج أكثر أتمتة وفعالية من حيث التكلفة. ومن الجدير بالذكر أن المشاركين في الصناعة أطلقوا برامج الأصول الرقمية الخاصة بهم. ومع ذلك، اختاروا تقنيات وموردين مختلفين لبرامجهم، مما يقيّد التفاعل بين الأنظمة.

تؤدي قيود التشغيل البيني بين الأنظمة إلى تجزئة السوق، مما يجعل السيولة محاصرة بين أماكن مختلفة بسبب البنية التحتية غير المتوافقة. قد يؤدي الاحتفاظ بالسيولة في أماكن مختلفة إلى زيادة تكاليف رأس المال والفرص. علاوة على ذلك، فإن الزيادة في البنى التحتية المختلفة ونقص التصنيفات والمعايير المعترف بها عالميًا للأصول الرقمية والتكنولوجيا الموزعة تزيد من تكاليف الاعتماد، حيث تحتاج المؤسسات المالية إلى الاستثمار ودعم أنواع مختلفة من التكنولوجيا.

من أجل تحقيق معاملات عبر الحدود سلسة واستغلال القيمة الكاملة لتقنية السجلات الموزعة، يجب تصميم بنية تحتية امتثالية حول الانفتاح والقدرة على التشغيل البيني. يجب على مزودي البنية التحتية أيضًا أن يفهموا القوانين واللوائح المعمول بها المتعلقة بإصدار ونقل الأصول المالية المرمزة، بالإضافة إلى المعالجة التنظيمية للمنتجات التي تم إنشاؤها تحت هياكل ترميز مختلفة.

أوضح ورقة العمل الأخيرة للبنك الدولي للتسويات "الإنترنت المالي" (Finternet) و"دفتر الحسابات الموحد" (Unified Ledger) والرؤية وراءها، مما يدعم بشكل أكبر عملية الترميز ودورها في التطبيقات مثل المدفوعات عبر الحدود وتسوية الأوراق المالية. إذا تم إدارتها بشكل صحيح، يمكن أن يحسن النظام البيئي المالي المفتوح والمتصل من الوصول إلى الخدمات المالية وكفاءتها من خلال دمج أفضل للعمليات المالية.

على الرغم من أن التجارب والمشاريع التجريبية لتوكنيزات الأصول حققت تقدمًا جيدًا، إلا أن نقص الشبكات المالية والبنية التحتية التكنولوجية المناسبة التي يمكن أن تستخدمها المؤسسات المالية لتنفيذ معاملات الأصول الرقمية، يقيّد قدرة المؤسسات المالية على نشر الأصول المرمّزة على نطاق تجاري. وبالتالي، فإن مشاركة السوق للأصول المرمّزة وفرص التداول الثانوي لا تزال منخفضة نسبيًا مقارنةً بالأسواق التقليدية.

الفقرة التالية ستناقش نوعين من نماذج الشبكة التي تستخدمها المؤسسات المالية اليوم، بالإضافة إلى نموذج ثالث يجمع بين انفتاح النموذج الأول وإجراءات الحماية للنموذج الثاني.

نموذج 1: بلوكتشين عام بدون ترخيص

حتى الآن، جذبت سلاسل الكتل العامة غير المصرح بها عددًا كبيرًا من التطبيقات والمستخدمين، لأنها مصممة لتكون مفتوحة ومتاحة لجميع الأطراف. من الناحية الجوهرية، فهي تشبه الإنترنت، حيث يمكن للشبكات العامة أن تنمو بشكل متسارع لأن الموافقة ليست مطلوبة قبل الانضمام إلى الشبكة. لذلك، فإن سلاسل الكتل العامة غير المصرح بها تتمتع بتأثيرات شبكة محتملة كبيرة. من خلال البناء على بنية تحتية مشتركة ومفتوحة، يمكن للمطورين الاستفادة من القدرات الحالية دون الحاجة إلى إعادة بناء بنية تحتية مماثلة بأنفسهم.

لم يتم تصميم الشبكات العامة غير المرخصة في الأصل للأنشطة الخاضعة للتنظيم. فهي بطبيعتها مستقلة ولامركزية. لا توجد كيان قانوني مسؤول عن هذه الشبكات، ولا توجد اتفاقيات مستوى الخدمة القابلة للتنفيذ المتعلقة بالأداء والمرونة (SLAs)(، بما في ذلك تخفيف مخاطر الشبكة )، وتفتقر إلى اليقينية والضمان في معالجة المعاملات.

نظرًا لعدم وجود مساءلة واضحة، وخصوصية مقدمي الخدمة، وغياب اتفاقيات مستوى الخدمة، فإن هذه الشبكات لا يمكن أن تُستخدم من قبل المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم بدون تدابير حماية وضوابط إضافية. علاوة على ذلك، فإن الاعتبارات القانونية والإرشادات العامة لاستخدام مثل هذه البلوكشين لا تزال غير واضحة. هذه العوامل تجعل من الصعب على المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم استخدامها.

نموذج 2: سلسلة الكتل المرخصة الخاصة

لقد حددت بعض المؤسسات المالية أن الشبكات العامة غير المصرح بها الحالية لا تلبي احتياجاتها. لذلك، اختارت العديد من المؤسسات المالية إنشاء شبكات خاصة مرخصة ومستقلة ونظمها البيئية.

تتضمن هذه الشبكات الخاصة المصرح بها ميزات تقنية تمكنها من تنفيذ القواعد والإجراءات والعقود الذكية وفقًا للقوانين والأطر التنظيمية المعمول بها. كما تم تصميمها لضمان مرونة الشبكة في مواجهة السلوكيات الخبيثة.

ومع ذلك، فإن زيادة الشبكات الخاصة والمصرح بها، إذا لم تكن قادرة على التشغيل المتبادل فيما بينها، قد تؤدي على المدى الطويل إلى مزيد من تجزئة السيولة في سوق الأموال بالجملة. إذا لم يتم معالجة ذلك، فإن التجزئة ستقلل من تأثيرات الشبكة في الأسواق المالية، وقد تسبب احتكاكًا للمشاركين في السوق، مثل عدم الوصول، ومتطلبات السيولة المتزايدة نتيجة لفصل تجمعات السيولة، بالإضافة إلى التحكيم السعري عبر الشبكات.

نموذج 3: بلوكشين الترخيص العام

تسمح الشبكة العامة المرخصة لأي كيان يستوفي شروط المشاركة بالمشاركة، لكن نوع الأنشطة التي يمكن للمشاركين القيام بها على الشبكة مقيد. يمكن أن تحقق الشبكة العامة المرخصة التي تديرها المؤسسات المالية لصناعة الخدمات المالية مزايا الشبكة المفتوحة والقابلة للوصول، مع تقليل المخاطر والقلق إلى الحد الأدنى.

ستُبنى هذه الشبكة على مبادئ الانفتاح والوصول المشابهة للإنترنت العام، ولكن مع تدابير حماية مدمجة لتكون شبكة لتبادل القيمة. على سبيل المثال، قد تقتصر قواعد إدارة الشبكة على المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم لتصبح أعضاء. يمكن تعزيز المعاملات من خلال تقنيات تعزيز الخصوصية مثل الإثباتات صفرية المعرفة والتشفير المتجانس. على الرغم من أن مفهوم الشبكات العامة والمصرح بها ليس جديدًا، إلا أن مثل هذه الشبكات التي تقدمها المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم على نطاق واسع لم يكن لها سابقة.

ستستكشف مبادرة GL1 وتعتبر نماذج شبكية متنوعة، بما في ذلك مفهوم البنية التحتية ذات الترخيص العام في سياق المتطلبات التنظيمية ذات الصلة. على سبيل المثال، يمكن للمؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم تشغيل عقد GL1، وسيتعين على المشاركين في منصة GL1 الخضوع لفحوصات اعرف عميلك (KYC). ستصف الأقسام اللاحقة كيف تعمل GL1 في الممارسة العملية.

تهدف مبادرة GL1 إلى تعزيز تطوير بنية تحتية طبقة مشتركة، لاستضافة الأصول المالية المرمزة وتطبيقات المالية على طول سلسلة القيمة المالية.

ستكون بنية GL1 التحتية غير متحيزة تجاه أنواع الأصول؛ ستدعم الأصول المرمزة والعملات المرمزة التي تصدرها مستخدمو الشبكة ( مثل المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم ) في ولايات قضائية مختلفة وبقيم عملات مختلفة. يمكن أن تبسط هذه العملية، وتدعم التحويلات الفورية التلقائية عبر الحدود، وتعزز التسويات المتزامنة لعمليات صرف العملات ( FX ) وسندات الأوراق المالية بناءً على شروط محددة مسبقًا.

سيتم تطوير هذه البنية التحتية من قبل المؤسسات المالية لصناعة الخدمات المالية، وستكون بمثابة منصة تقدم الوظائف التالية:

• مزامنة عبر التطبيقات
• القابلية للتجميع
• حماية الخصوصية
• توافق التطبيق المضمن مع الأصول التي تم توكينها و/أو إصدارها بالفعل على البنية التحتية

ستكون شركة GL1运营公司 مزودًا تقنيًا ومزودًا للبنية التحتية العامة عبر الأسواق والاختصاصات القضائية. لتسهيل تطوير نظام الحلول البيئي، ستدعم GL1 أيضًا المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم في بناء وتشغيل ونشر التطبيقات على بنية تحتية رقمية عامة تغطي ما يلي:

• دورة حياة التداول ( الإصدار الأولي، التداول، التسوية، الدفع، إدارة الضمانات، التصرفات الشركات وغيرها )
• إصدار وتداول أنواع مختلفة من الأصول ( مثل، النقد، الأوراق المالية، الأصول البديلة )

الأهداف الرئيسية

لتحقيق رؤية إنشاء حلول تسوية وتصريف أكثر كفاءة، ومن خلال البرمجة وميزات التركيب لفتح نماذج أعمال جديدة، ستركز مبادرة GL1 على الجوانب التالية:

a) يدعم إنشاء شبكة متعددة الوظائف.

b) يتيح نشر مجموعة متنوعة من التطبيقات من الدفع، جمع رأس المال إلى التداول الثانوي.

c) يوفر بنية تحتية لاستضافة وتنفيذ المعاملات المتعلقة بالأصول المرمّزة، الأصول المرمّزة هي تمثيل رقمي للقيمة أو الحقوق، يمكن نقلها وتخزينها إلكترونيًا. يمكن أن تكون الأصول المرمّزة أصولًا عبر فئات الأصول( مثل الأسهم، والعائد الثابت، وحصص الصناديق) أو العملات( مثل العملات المصرفية التجارية، والعملات المركزية).

d) تشجيع وضع وتأسيس مبادئ وسياسات ومعايير عامة معترف بها دولياً، لضمان أن تكون الأصول والبرامج الرمزية المطورة على GL1 قابلة للتشغيل البيني دولياً وعبر الشبكات.

مبادئ التصميم

لتحقيق هدف خدمة احتياجات الصناعة المالية لـ GL1، سيتم تطوير البنية التحتية الرقمية الأساسية لـ GL1 وفقًا لمجموعة من المبادئ التالية:

• مفتوح ومعتمد على المعايير: ستتم 공개 ومعالجة المواصفات الفنية، مما يتيح للأعضاء بناء ونشر التطبيقات بسهولة. عند الاقتضاء، يمكن استخدام المعايير الصناعية وبروتوكولات المصدر المفتوح ( لرسائل الدفع والتوكنات ). إذا لم يتم تطوير المعايير الحالية أو كانت غير كافية، سيتم بذل الجهود المناسبة لضمان أن التصميم مرن، ويمكن اقتراحه أو دمجه في المعايير المستقبلية.

• الامتثال للقوانين المعمول بها والانفتاح على الهيئات التنظيمية: ستلتزم منصة GL1 بالقوانين والمتطلبات التنظيمية المعمول بها. يجب تطوير سياسات التحكم في الولايات القضائية المحددة على مستوى التطبيق، وليس أن تكون مدمجة في منصة GL1. قد تعتمد المتطلبات القانونية والتنظيمية للأعضاء أو المستخدمين النهائيين على تحليل التطبيقات التجارية والخدمات وموقع الأعضاء أو المستخدمين النهائيين.

• الحوكمة الجيدة: حوكمة مناسبة، ترتيبات تشغيل، اتفاقية الأعضاء وقواعد.